主要观点：
　　在化债、地产、金融三大风险的攻坚战中成长
　　难题频出，近年来河南一直在挑战化债的最高难度，百炼成钢、屡战屡胜。河南省是我国中部的重要省份，2020年的永煤事件使得债券投资者将目光更多聚焦在其身上，而后续的疫情反复、自然灾害、停贷断供以及村镇银行事件的接连出现，让这片土地始终处于舆论漩涡中。而随着相关负面事件的逐步解决，当前的河南省也面临着重要的信用修复环节，具体来看：
　　首战化债——国企化债、煤企风险的真实锤炼。后永煤时代，化债意识、思路、措施、制度、能力经过实战演练。作为永煤事件所在地，河南省首当其冲，债券净融资持续为负，中低等级利差持续走扩，再融资能力的短暂丧失也催生了高成本融资的需求。为改善区域融资环境，河南省先后采取多项措施防范化解债务风险，包括但不限于国企信保基金的成立、“631”制度的落地推行以及省内担保主体的担保增信。在上述政策的推行下，河南省连续多年实现城投债的净融入，2022年创下新高。
　　再战保交楼——民营房企违约潮、楼盘保交付、卖地防下滑的严峻考验。保交楼工作有序开展，地产复苏循序渐进。2022年河南省多地出现开发商无力完成期房建设，购房者无法按时入住的情况，停贷断供潮在各地频繁上演。河南省政府采取了一系列措施，包括成立工作组、制定方案、协调资金等，持续推进保交楼工作，2022年全年累计落实支持资金300多亿元，保交楼项目实质性复工95%以上。而在提振楼市方面，郑州市是率先发布激励政策，8月商品房销售同环比增长，后续有望持续改善。
　　三战金融防风险——中小银行防风险、地方银行再整合。金融支持仍可挖潜，关注金融环境持续恢复。河南省主要的城商行主要包括两家，分别为郑州银行与中原银行，后者作为2022年新改革重组的主体，资产体量明显高于郑州银行，但受制于资产质量以及新组建等因素，以及郑州银行当前授信使用情况已处于较高水平，因此我们认为后续中原银行能否接棒持续发力，对于河南省城投平台的融资环境会产生重要影响。
　　作为地方政府，河南省先后处置债务风险、地产风险、金融风险，三战无不是硬仗，河南城投债总能走出硝烟，保持债券净融资和估值稳定性。
　　投资建议：看到化债经验的价值
　　对于河南省而言，我们认为政府在面对问题与处理问题的态度彰显地方政府的化债意愿，“千金难买”是经验，相信拥有处理风险事件的经验，河南省能够逐步恢复投资者和市场的信心，推动经济复苏和发展。
　　风险提示：城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。