本周多项技术面指标随债市回调而回落
　　本周随着债市的回调，一条主线是各项技术面指标出现回落：①银行间杠杆率降至108.02%，②质押式回购成交先升后降，③而银行系资金融出则出现了大行收紧、中小行转为融入的现象，④随着基金的持续净卖出，中长债基久期周内持续下行至2.07年。
　　现券交易市场的结构性变化更值得关注
　　而另一条重要的线索则是现券交易市场的成交结构变化：
　　第一，本周的交易主要以农商行-基金互为对手方的形式展开，但农商行的买债力度与去年理财赎回潮的第一周（11月14日至11月18日）相接近，从去年的数据可知农商行周内净买入2167亿元，而本周农商行净买入2185亿元，此类大幅净买入属于被动增配，起到债市“稳定器”作用。而本周基金类净卖出2252亿元，明显小于去年赎回潮时期（3013亿元），且本周理财类净买入724亿元，较去年存在明显差异（净卖出1087亿元），因此从二级现券成交的机构行为来看，今年的“赎回潮”并不具备相同基础。
　　第二，本周主力机构的成交较去年存在着明显的结构性差异。可以观测到11月14至18日理财净买入同业存单578亿元，而本周则大幅增配974亿元，这是农商行在资金面偏紧与NCD利率上行的情况下，由于负债端较为稳定进而采取的配债行为。与之不同的是，股份行与城商行则选取了减少净融出。
　　第三，结构性差异的另一方面在于基金+理财的卖出比例与货基的交易行为。本周5类机构净卖出，基金类卖出量占比近半，这与理财赎回潮期间存在着明显不同：11月14日至18日，基金、理财、其他产品类、证券公司分别净卖出3012/1087/761/553亿元。结构性差异在于赎回潮期间理财+基金净卖出占比远高于本周，而本周的货基大幅卖出存单则是银行间资金偏紧的侧面体现。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。