本期投资提示：
　　固投增速进一步放缓，产业结构不断优化。国家统计局公布2023年1-8月投资数据，全国固定资产投资累计+3.2%（增速较1-7月下降0.2pct），投资增速进一步放缓。产业结构不断优化，高新技术产业投资增长较快，2023年1-8月高新技术产业投资同比+11.3%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.2%、11.5%。
　　基建投资增速持续放缓，逆周期调节仍需为继。据国家统计局数据，1-8月制造业投资同比+5.9%，增速较1-7月上升0.2pct，基础设施投资（全口径）同比+9.0%，增速较1-7月-0.4pct，8月单月投资+6.2%（7月单月+5.3%），基础设施投资（不含电力）同比+6.4%，增速较1-7月-0.4pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+11.3%，增速较1-7月-0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.4%，增速较1-7月-1.2pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+26.5%，增速较1-7月+1.1pct。分区域看，东部地区投资同比+5.6%，增速较1-7月-0.3pct，中部地区投资-1.6%，增速较1-7月+0.3pct，西部地区投资-0.6%，增速较1-7月-0.3pct，东北地区投资-3.1%，增速较1-7月-1.2pct。我们认为，基建投资增速持续放缓受两方面因素影响，1）地方政府财政压力凸显，基建项目推进缓慢；2）建筑企业提质增效深化，日益注重现金流的背景下，在手项目施工进度放缓。稳增长背景下，我们仍对后续逆周期政策抱有期待。
　　8月单月地产投资降幅缩窄，但投资仍然低位，销售低迷。据国家统计局数据，23年8月单月来看，房地产投资同比-11.0%（计算值-19.1%），较前值+1.2pct；开工同比-23.6%（计算值-23.0%），较前值+2.3pct；竣工同比+10.6%（计算值+10.1%），较前值-22.6pct。房地产政策持续放松背景下，8月单月地产投资降幅有所缩窄，但投资仍然处于低位，销售低迷。
　　投资分析意见：我们认为，随着国资委对央企考核体系的改变，将有效带动企业自身提质增效，同时在市场外部环境的变化中，央企凭借自身的竞争优势将大有可为，重点看好央企价值重估的投资机会，配置角度，1）大央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；2）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际；3）地方国企推荐四川路桥，关注安徽建工、建科院、上海建工；4）产业链景气复苏及城中村改造，关注志特新材、建发合诚、深圳瑞捷、华阳国际、德才股份。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
　　核心推荐标的：
　　中国中铁：预计23年12%增长，PE4.8X。基础设施建设工程企业，资产质量优异，国企改革构成上行催化。
　　中钢国际：预计23年30%增长，PE12.4X。国际冶金工程企业，23年海外业务景气度持续回升，带动海外业务增量，公司同时积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程实践，随着双碳政策持续推进，有望率先抢占市场份额。
　　中材国际：预计23年29%增长，PE10.5X。水泥工程企业，立足绿色、智能，长期受益建筑行业碳中和，国内外需求双修复，一带一路构成上行催化。
　　
　　

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2023年09月15日行基建投资增速持续放缓地产单月投资降幅缩窄业研究看好2023年1-8月投资数据点评行业点评本期投资提示证券分析师袁豪A0230520120001固投增速进一步放缓产业结构不断优化国家统计局公布2023年1-8月投资证yuanhaoswsresearchcom数据全国固定资产投资累计32增速较1-7月下降02pct投资增速进券唐猛A0230523080003一步放缓产业结构不断优化高新技术产业投资增长较快2023年1-8月高新研tangmengswsresearchcom技术产业投资同比113其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长究研究支持报唐猛A0230523080003112115告tangmengswsresearchcom基建投资增速持续放缓逆周期调节仍需为继据国家统计局数据1-8月制造联系人业投资同比59增速较1-7月上升02pct基础设施投资全口径同比唐猛90增速较1-7月-04pct8月单月投资627月单月53基础862123297818设施投资不含电力同比64增速较1-7月-04pct细分结构看交通运tangmengswsresearchcom输仓储和邮政业投资同比113增速较1-7月-04pct水利环境和公共设施管理业投资同比04增速较1-7月-12pct电力热力燃气及水生产和供应业投资同比265增速较1-7月11pct分区域看东部地区投资同比56增速较1-7月-03pct中部地区投资-16增速较1-7月03pct西部地区投资-06增速较1-7月-03pct东北地区投资-31增速较1-7月-12pct我们认为基建投资增速持续放缓受两方面因素影响1地方政府财政压力凸显基建项目推进缓慢2建筑企业提质增效深化日益注重现金流的背景下在手项目施工进度放缓稳增长背景下我们仍对后续逆周期政策抱有期待8月单月地产投资降幅缩窄但投资仍然低位销售低迷据国家统计局数据23年8月单月来看房地产投资同比-110计算值-191较前值12pct开工同比-236计算值-230较前值23pct竣工同比106计算值101较前值-226pct房地产政策持续放松背景下8月单月地产投资降幅有所缩窄但投资仍然处于低位销售低迷投资分析意见我们认为随着国资委对央企考核体系的改变将有效带动企业自身提质增效同时在市场外部环境的变化中央企凭借自身的竞争优势将大有可为重点看好央企价值重估的投资机会配置角度1大央企推荐中国中铁关注中国交建中国化学中国铁建2一带一路板块推荐中钢国际中材国际关注中工国际北方国际3地方国企推荐四川路桥关注安徽建工建科院上海建工4产业链景气复苏及城中村改造关注志特新材建发合诚深圳瑞捷华阳国际德才股份风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单低于预期等核心推荐标的中国中铁预计23年12增长PE48X基础设施建设工程企业资产质量优异国企改革构成上行催化中钢国际预计23年30增长PE124X国际冶金工程企业23年海外业务景气度持续回升带动海外业务增量公司同时积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程实践随着双碳政策持续推进有望率先抢占市场份额中材国际预计23年29增长PE105X水泥工程企业立足绿色智能长期受益建筑行业碳中和国内外需求双修复一带一路构成上行催化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1基建投资增速持续放缓地产单月投资降幅缩窄固投增速进一步放缓产业结构不断优化国家统计局公布2023年1-8月投资数据全国固定资产投资累计32增速较1-7月下降02pct投资增速进一步放缓产业结构不断优化高新技术产业投资增长较快2023年1-8月高新技术产业投资同比113其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长112115基建投资增速持续放缓逆周期调节仍需为继据国家统计局数据1-8月制造业投资同比59增速较1-7月上升02pct基础设施投资全口径同比90增速较1-7月-04pct8月单月投资627月单月53基础设施投资不含电力同比64增速较1-7月-04pct细分结构看交通运输仓储和邮政业投资同比113增速较1-7月-04pct水利环境和公共设施管理业投资同比04增速较1-7月-12pct电力热力燃气及水生产和供应业投资同比265增速较1-7月11pct分区域看东部地区投资同比56增速较1-7月-03pct中部地区投资-16增速较1-7月03pct西部地区投资-06增速较1-7月-03pct东北地区投资-31增速较1-7月-12pct我们认为基建投资增速持续放缓受两方面因素影响1地方政府财政压力凸显基建项目推进缓慢2建筑企业提质增效深化日益注重现金流的背景下在手项目施工进度放缓稳增长背景下我们仍对后续逆周期政策抱有期待图1固定资产投资增速图2制造业投资增速504040303020201010001019-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0620-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0619-0415-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-061015-022020303040固定资产投资累计同比制造业投资累计同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想行业点评图3基建累计投资不含电力增速图4电力热力燃气及水的生产和供应业增速3040253020201510100516-0616-1015-0615-1016-0217-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06-1015-020520-0222-1015-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0623-0223-06-2015-0210-3015-40电力热力燃气及水的生产和供应业累计增速基建不含电力累计增速资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图5交通运输仓储和邮政业增速图6水利环境和公共设施管理业投资增速504040303020201010001018-0615-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0615-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-061015-02202030304040水利环境和公共设施管理业投资累计增速交通运输仓储和邮政业投资累计增速资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究8月单月地产投资降幅缩窄但投资仍然低位销售低迷据国家统计局数据23年8月单月来看房地产投资同比-110计算值-191较前值12pct开工同比-236计算值-230较前值23pct竣工同比106计算值101较前值-226pct房地产政策持续放松背景下8月单月地产投资降幅有所缩窄但投资仍然处于低位销售低迷请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想行业点评图7地产投资有所走弱图8房屋开工施工竣工面积同比增速100808060604040202000202012-112016-082020-052000-022000-112001-082002-052003-022003-112004-082005-052006-022006-112007-082008-052009-022009-112010-082011-052012-022013-082014-052015-022015-112017-052018-022018-112019-082021-022021-112022-082023-052021-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08202017-02406040房地产开发投资完成额累计同比房地产开发投资完成额建筑工程累计同比房地产开发投资完成额安装工程累计同比土地购置费累计同比房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图9商品房销售面积累计增速图10商品房销售金额累计增速20000012020000016018000010018000014016000080160000120140000100601400008012000012000040601000001000002040800008000020060000600000400002040000202000040200004006006015-0921-0313-0313-0914-0314-0915-0316-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0922-0322-0923-0313-0916-0313-0314-0314-0915-0315-0916-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03商品房销售面积累计值万方左累计同比右商品房销售额累计值亿元左累计同比右资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究投资分析意见我们认为随着国资委对央企考核体系的改变将有效带动企业自身提质增效同时在市场外部环境的变化中央企凭借自身的竞争优势将大有可为重点看好央企价值重估的投资机会配置角度1大央企推荐中国中铁关注中国交建中国化学中国铁建2一带一路板块推荐中钢国际中材国际关注中工国际北方国际3地方国企推荐四川路桥关注安徽建工建科院上海建工4产业链景气复苏及城中村改造关注志特新材建发合诚深圳瑞捷华阳国际德才股份风险提示1经济恢复不及预期逆周期调节背景下经济有望企稳回升但仍存在不确定性需要持续关注2基建投资不及预期随着稳增长持续升温基建投资有望提升但具体实施效果仍存在不确定性需要持续关注请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想行业点评3上市公司订单低于预期成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求关注行业重点公司后续新签订单情况表1建筑行业重点公司估值表EPS元股市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价元股2021A2022A2023E2021A2022A2023E2021A2022A2023E2021A2022A2023E中国中铁601390SH684112126142615448276183127635074101312中国铁建601186SH88418219621749454124691266422950610811中国化学601117SH7710760891081028771463354156605271722中国电建601669SH52005006607710478688632114351323781616中国交建601800SH93611111713185807117993191042137711612中国中冶601618SH3700400500589275648375102721194472316中钢国际000928SZ7900500490641571621246496318218-330中材国际600970SH1129069083107165136105181021942828192129安徽建工600502SH505064080097796352109613801661342620上海建工600170SH283042015033671858537691356294912-64118华阳国际002949SZ1458054057085271255171105112167-39649德才股份605287SH178810014318917912594140200265-244333鸿路钢构002541SZ281916716921716916713011501163150044129志特新材300986SZ1732067072060260241286164177149-28-16资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工上海建工华阳国际德才股份选择Wind一致预测选择2023914日收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想