事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入1977.96亿元，同比+7.69%；实现归母净利润182.32亿元，同比+13.98%；实现扣非归母净利润176.52亿元，同比+12.49%。
　　点评：
　　B端+C端齐发力，营收稳健增长。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收966.4/1011.6亿元，同比+6.3%/+9.1%；实现归母净利润80.4/101.9亿元，同比+12.0%/+15.6%，Q2营收与业绩增速均环比扩大。分产品来看，2023H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入为920.1/681.4/162.4亿元，同比分别+10.5%/+2.7%/+22.5%。分业务来看，1）B端：2023H1工业技术/楼宇科技/机器人自动化事业部实现营收136/148/152亿元，同比分别+12%/+21%/+24%，B端业务增势良好；2）C端：2023H1 “COLMO+东芝”零售额同比+22%，双高端品牌战略持续深化。分区域来看，2023H1国内/海外营收同比分别+11.1%/+3.5%至1164.5/805.4亿元，公司产品及渠道优化叠加炎夏拉动，内销实现稳健增长；在海外需求承压背景下，公司外销规模逆势提升，彰显经营实力。
　　公司盈利能力稳步提升。受益于原材料成本改善及产品提价，2023H1公司毛利率同比+2.1pct至25.2%，其中Q2毛利率同比+2.3pct至26.4%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.2pct/+0.1pct/+0.2pct至8.7%/2.9%/3.3%/-0.7%，期间费用率同比小幅增加。综合影响下，2023H1公司净利率同比+0.6pct至9.4%，其中Q2净利率同比+0.7pct至10.3%，2023年以来公司盈利能力有所提升。
　　经营性现金流改善，营运能力稳中向好。2023年上半年公司经营现金流净额同比+39.2%至297.8亿元，经营性现金流持续改善。二季度末公司应收账款周转天数同比+2.8天至29.6天，应付账款周转天数同比-1.2天至83.1天。截至6月底，公司合同负债为296.4亿元，同比+21.8%，表明公司在手订单充裕，营运能力稳中有升。
　　投资建议：公司C端通过打造双高端品牌实现盈利优化，B端业务规模化也有望进一步提升业绩弹性，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为338.2/377.7/413.3亿元（原预测值为332.5/367.8/406.3亿元），对应当前市值PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

研究报告全文：TableTitle收入稳健增长盈利能力提升美的集团TableReportDate000333公司简评报告20230915评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入197796亿首席分析师元同比769实现归母净利润18232亿元同比1398实现扣SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn非归母净利润17652亿元同比1249电话010-81152649点评B端C端齐发力营收稳健增长单季来看2023Q1Q2公司实现营潘美伊收966410116亿元同比6391实现归母净利润8041019亿研究助理元同比120156Q2营收与业绩增速均环比扩大分产品来看panmeiyisczqcomcn电话010-811526462023H1暖通空调消费电器机器人及自动化系统收入为920168141624亿元同比分别10527225分业务来看市场指数走势最近TableChart1年1B端2023H1工业技术楼宇科技机器人自动化事业部实现营收02美的集团沪深300136148152亿元同比分别122124B端业务增势良好2C端2023H1COLMO东芝零售额同比22双高端品牌战略持030152619106-续深化分区域来看国内海外营收同比分别至-----2023H111135FebJunSepNovAprSep-02116458054亿元公司产品及渠道优化叠加炎夏拉动内销实现稳健增长在海外需求承压背景下公司外销规模逆势提升彰显经营实力-04公司盈利能力稳步提升受益于原材料成本改善及产品提价2023H1资料来源聚源数据公司毛利率同比21pct至252其中Q2毛利率同比23pct至264公司销售管理研发财务费用率同比分别公司基本数据TableBaseData2023H1最新收盘价元565507pct02pct01pct02pct至872933-07期间费用率同一年内最高最低价元61303764比小幅增加综合影响下2023H1公司净利率同比06pct至94其市盈率当前1249中Q2净利率同比07pct至1032023年以来公司盈利能力有所提升市净率当前271经营性现金流改善营运能力稳中向好年上半年公司经营现金总股本亿股70232023总市值亿元397150流净额同比392至2978亿元经营性现金流持续改善二季度末公资料来源聚源数据司应收账款周转天数同比28天至296天应付账款周转天数同比-12天至831天截至6月底公司合同负债为2964亿元同比218相关研究TableOtherReport美的集团0003332022年报及2023表明公司在手订单充裕营运能力稳中有升年一季报点评2023Q1盈利能力改善投资建议公司C端通过打造双高端品牌实现盈利优化B端业务规模股权激励彰显信心化也有望进一步提升业绩弹性我们上调盈利预测预计公司2023-2025美的集团0003332022年三季报点评B端表现优异利润水平提升年归母净利润为338237774133亿元原预测值为332536784063美的集团0003332022年半年报点亿元对应当前市值PE分别为121110倍维持买入评级评业绩稳健增长多维度全面发力风险提示新品开发不及预期消费复苏不及预期原料价格上涨等盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元345709377286407341436432同比增速08918071归母净利润亿元29553338223777241333同比增速3414411794EPS元股422482538589PE倍13121110资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产261099325641395050462476经营活动现金流34658365144514339003现金55270126822182711228697净利润29554338233777241332应收账款28238283573148233388折旧摊销0200718431722其它应收款4499334745184814财务费用-3227-2668-2838-2959预付账款4367402445415022投资损失-208332210存货46045461714956854481营运资金变动996631897908-1626其他122421114294120423134443其它-1683-162107164非流动资产161456162578162267162021投资活动现金流-13510-3079-1482-1427长期投资5189518951895189资本支出-4119-3285-1624-1530固定资产26083290773057331871长期投资-1392000无形资产16909156931477713588其他-7999206142103其他108006107794107650107543筹资活动现金流-1085538117122278410资产总计422555488219557317624497短期借款12196307403074030740流动负债206341225201242805256562长期借款9245309523095230952短期借款5169495747454533其他-1065924955846240应付账款64233674307422778802现金净增加额10293715525588845986其他4322432243224322主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债6429095242126194157146成长能力长期借款5068681638112590143542营业收入08918071其他10440104401044010440营业利润4514311894负债合计270631320443368999413708归属母公司净利润3414411794少数股东权益8989928296109970获利能力归属母公司股东权益142935158494178708200819毛利率242255260263负债和股东权益422555488219557317624497净利率87919496利润表百万元20222023E2024E2025EROE195202201196营业收入345709377286407341436432ROIC312225196176营业成本260539279710299775320120偿债能力营业税金及附加1566170918451995资产负债率640656662662营业费用28716313393383636252净负债比率505640734801研发费用12619137711458815630流动比率13141618管理费用11583126411458815630速动比率10121416财务费用-5122-2668-2838-2959营运能力资产减值损失-533-427-384-346总资产周转率08080707公允价值变动收益-251-251-251-251应收账款周转率130133135134投资净收益208218229241应付账款周转率40424242营业利润34763397444444948609每股指标元营业外收入396504478500每股收益422482538589营业外支出203243250221每股经营现金493520643555利润总额34956400054467748888每股净资产2035225725452859所得税5146588965777196估值比率净利润29810341163810041692PE14121110少数股东损益257294328359PB3322归属母公司净利润29553338223777241333EBITDA29834393444368247652EPS元422482538589请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围潘美伊家电行业研究助理里昂高等商学院硕士2021年9月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现