核心观点
　　美的集团发布2023年半年报。在国内空调市场趋暖背景下，公司依托稳定盈利、驱动增长的年度经营原则，23H1经营乘势复苏，23Q2营业总收入同比+9.10%，整体增速高于行业。外销端二季度公司订单快速恢复，有望在下半年兑现在报表端，接力空调驱动增长。年内公司继续完善长期激励机制，为未来发展奠定基础。伴随国内外消费市场稳健恢复，公司作为行业龙头有望继续受益。
　　事件
　　2023年8月30日，美的集团发布2023年半年报。
　　2023年上半年公司实现营业总收入1977.96亿元，同比+7.69%，归母净利润182.32亿元，同比+13.98%。
　　单季度来看，23Q2公司实现营业总收入1011.59亿元，同比+9.10%，归母净利润101.90亿元，同比+15.57%。
　　简评
　　营业收入稳健增长，内销整体快于海外
　　23H1营业收入稳健增长7.84%。国内业务增长11.09%，海外业务增长3.47%。分事业群看，23H1预计智能家居（+6%）、楼宇科技（+21%）、机器人与自动化（+24%）、工业技术事业群（+12%）。Q2单季度来看，预计智能家居增长高个位数、工业技术双位数以上增长、楼宇科技增长中个位数、机器人业务增长中双位数。
　　分产品来看，23H1暖通空调实现收入920.07亿元，同比增长10.54%，消费电器实现收入681.36亿元，同比增长2.72%，机器人及自动化系统实现收入172.62亿元，同比增长26.07%。
　　重点品牌发展快速，美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023年上半年双高端品牌整体零售额实现同比增长22%。据奥维云网数据显示，上半年COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中饮水产品线下高端市场占比达到65%以上，净水和空调柜机产品在20%左右，洗碗机超过13%。在渠道端，进一步开拓高端全场景渠道，已累计布局340家智感体验馆，覆盖144个主要城市。
　　毛利率整体增长，费用率略有提升
　　2023H1公司实现毛利率25.24%，同比增长2.12pct，内、外销毛利率分别为24.86%、25.78%，分别提升1.28、3.28pct，单二季度增长2.28pct至26.69%。主要得益于①空调市场景气回复，公司产品均价有所上调；②人民币贬值背景下出口盈利能力提升；③原材料价格同比有所下降。
　　费用率整体提升，23Q2公司实现销售费用率8.59%（+0.93pct）、管理费用率2.84%（+0.07pct）、研发费用率3.29%（+0.12pct）、财务费用率-0.65%（-0.02pct）、净利率10.07%（+0.56pct），主因公司加大重点领域开发布局，顺应国内经济复苏态势加大营销投入所致。
　　投资建议：全球化、高端化、智能化是白电行业未来的破局方向。美的依托长期的耕耘积累，在国内各品类家电市场份额领先，凭借持续的全球资源配置与产业投入，依靠全球领先的制造水平、规模优势，不断实现全球突破。后疫情时代消费有望企稳复苏，公司业绩有望快速增长。预计2023-24年分别实现营业收入3756、4082亿元，同比增长9.2%、8.7%；归母净利润339、382亿元，同比增长14.8%、12.6%，对应PE分别为12.0X、10.7X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；
　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
　　4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。