二季度营收增长提速，利润持续改善。公司2023H1实现营收1978亿/+7.7%，归母净利润182.3亿/+14.0%，扣非归母净利润176.5亿/+12.5%。其中Q2收入1011.6亿/+9.1%，归母净利润101.9亿/+15.6%，扣非归母净利润99.8亿/+14.7%。Q2内外销家电需求有所改善，公司营收实现加速增长；通过优化产品结构等措施，公司连续6个季度盈利实现同比提升，经营表现稳健。
　　C端家电业务内外销复苏。Q2我国家电内外销均出现复苏迹象，根据全国家用电器工业信息中心的数据，2023H1我国家电内销规模达到3711亿，同比增长2.8%，其中Q1/Q2同比分别-4.9%/+8.6%；H1出口规模达到2967亿，同比增长5.2%，其中Q1/Q2同比分别+3.2%/+6.3%。预计公司Q2智能家居业务收入增长在7%-8%左右，内外销环比均有改善，其中内销表现相对较好。H1公司内销收入增长11.1%至1165亿，外销收入增长3.5%至805亿。公司在高端品牌及海外自主品牌上持续发力，COLMO和东芝继续强化产品和渠道布局，H1收入增长22%；海外新拓终端网点超1万家，累计网点超10万家。
　　B端业务持续贡献增长动能。H1公司工业技术收入136亿元，同比增长12%；楼宇科技收入148亿，同比增长21%；机器人与自动化报告期收入为152亿，同比增长24%，三大B端业务合计增长19.5%，持续拉动公司营收的增长。
　　内外销毛利率提升，盈利实现加速改善。公司毛利率实现持续提升，Q2毛利率+2.3pct至26.4%，预计原材料成本、汇率等均有正向贡献。H1公司内销/外销毛利率分别+1.3/3.3pct至24.9%/25.8%，暖通空调/消费电器/机器人及其他业务毛利率分别+2.3/+2.8/+2.2pct，各业务毛利率均实现提升。公司销售投放力度有所加大，其余费用基本稳定，期间费用率+1.1pct至14.1%。Q2公司归母净利率提升0.6pct至10.1%，增幅环比Q1有所提升。
　　拟港股上市，深化全球布局。公司此前公告将对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证，预计发行规模不超过发行后总股本的10%。港股上市有望扩大公司在全球的影响力，便于将海外员工纳入股权激励计划，助推公司在海外业务的扩张。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为331/366/394亿，同比增速为12%/11%/8%；EPS=4.72/5.22/5.61元，对应PE=12/11/10x。公司家电主业表现稳健、有望实现积极复苏，B端业务有序推进、持续贡献增长动能，持续股权激励下经营团队作战力强，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月01日美的集团000333SZ买入2023年中报点评业绩加速增长经营表现稳健核心观点公司研究财报点评二季度营收增长提速利润持续改善公司2023H1实现营收1978亿77家用电器白色家电归母净利润1823亿140扣非归母净利润1765亿125其中Q2证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康收入10116亿91归母净利润1019亿156扣非归母净利润9980755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn亿147Q2内外销家电需求有所改善公司营收实现加速增长通过优S0980520110004S0980520120004化产品结构等措施公司连续6个季度盈利实现同比提升经营表现稳健证券分析师邹会阳0755-81981518C端家电业务内外销复苏Q2我国家电内外销均出现复苏迹象根据全国家zouhuiyangguosencomcn用电器工业信息中心的数据2023H1我国家电内销规模达到3711亿同比S0980523020001增长28其中Q1Q2同比分别-4986H1出口规模达到2967亿基础数据同比增长52其中Q1Q2同比分别3263预计公司Q2智能家居业投资评级买入维持合理估值务收入增长在7-8左右内外销环比均有改善其中内销表现相对较好收盘价5651元H1公司内销收入增长111至1165亿外销收入增长35至805亿公司总市值流通市值396869388904百万元52周最高价最低价61304009元在高端品牌及海外自主品牌上持续发力COLMO和东芝继续强化产品和渠道近3个月日均成交额144260百万元布局H1收入增长22海外新拓终端网点超1万家累计网点超10万家市场走势B端业务持续贡献增长动能H1公司工业技术收入136亿元同比增长12楼宇科技收入148亿同比增长21机器人与自动化报告期收入为152亿同比增长24三大B端业务合计增长195持续拉动公司营收的增长内外销毛利率提升盈利实现加速改善公司毛利率实现持续提升Q2毛利率23pct至264预计原材料成本汇率等均有正向贡献H1公司内销外销毛利率分别1333pct至249258暖通空调消费电器机器人及其他业务毛利率分别232822pct各业务毛利率均实现提升公司销售投放力度有所加大其余费用基本稳定期间费用率11pct至141Q2公司归母净利率提升06pct至101增幅环比Q1有所提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理拟港股上市深化全球布局公司此前公告将对境外发行证券H股并上相关研究报告市事项进行前期论证预计发行规模不超过发行后总股本的10港股上市美的集团000333SZ-2022年报2023年一季报点评一季度经营快速回暖B端业务持续强劲2023-05-05有望扩大公司在全球的影响力便于将海外员工纳入股权激励计划助推公美的集团000333SZ-2022年三季报点评C端有韧性B端司在海外业务的扩张有成长经营利润持续改善2022-10-31美的集团000333SZ-2022年中报点评毛利率逆势提升B端业务增长强劲2022-09-05风险提示行业竞争加剧原材料价格大幅上涨汇率大幅波动美的集团000333SZ-2021年年报2022年一季报点评双轮护航稳健增长一季度盈利有所改善投资建议维持盈利预测维持买入评级2022-05-04美的集团-000333-2021年三季报点评改善已现龙头阔步前维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润为331366394亿同比增速行2021-11-03为12118EPS472522561元对应PE121110x公司家电主业表现稳健有望实现积极复苏B端业务有序推进持续贡献增长动能持续股权激励下经营团队作战力强维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元343361345709376110405922435742-20207887973净利润百万元2857429554331403663039395-503412110575每股收益元409422472522561EBITMargin7789919393净资产收益率ROE229207208206199市盈率PE139135120109101EVEBITDA247218182168158市净率PB318278250224202资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图7公司研发费用情况图8公司期间费用情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG投资代码公司简称股价评级亿元22A23E24E25E22A23E24E25E23E000651SZ格力电器357920154354845265688274686308买入600690SH海尔智家2425216415617920623615613511810309买入000333SZ美的集团5651396942247252256113412010810112买入000921SZ海信家电245231510518420722523313411910905买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物7187655270821658798599706营业收入343361345709376110405922435742应收款项3252535207369663989643343营业成本264526260539281752303537325888存货净额4592446045461275157855146营业税金及附加16091566182819052046其他流动资产72808837398761292985102289销售费用2864728716312173369235949流动资产合计248865261099293707321449350469管理费用2228124201270042909131178固定资产2554429927345733869443243财务费用43863387300647974612无形资产及其他1717316909162331555614880投资收益2366208164510291337资产减值及公允价值变投资性房地产92568109431109431109431109431动700796207846484长期股权投资37975189633376008868其他收入468315000资产总计387946422555460277492731526891营业利润3328134763387534267746147短期借款及交易性金融负债3432912410209982257918662营业外净收支436193266298252应付款项9873689806102596108591115273利润总额3371834956390194297646399其他流动负债89787104126106146112538124053所得税费用47025146559360306664流动负债合计222851206342229739243708257988少数股东损益442257287316341长期借款及应付债券1973453850514505145051450归属于母公司净利润2857429554331403663039395其他长期负债1053610440104401044010440长期负债合计3027064290618906189061890现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计253121270631291629305598319878净利润2857429554331403663039395少数股东权益99578989914393139496资产减值准备222501416484股东权益124868142935159505177820197517折旧摊销00368042774827负债和股东权益总计387946422555460277492731526891公允价值变动损失700796207846484财务费用43863387300647974612关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动1316225233923813021961每股收益409422472522561其它464871310699每股红利185196236261281经营活动现金流149543662464194062246850每股净资产17872043227225322813资本开支23065229799986339267ROIC1516212930其它投资现金流25091510708168980ROE2321212120投资活动现金流6922172891421806811515毛利率2325252525权益性融资4851348000EBITMargin89999负债净变化2309330952240000EBITDAMargin89101010支付股利利息1289413740165701831519697收入增长201987其它融资现金流4886434312858815813917净利润增长率5312118融资活动现金流235961460103821673423614资产负债率6866656463现金净变动93351660526895582011721息率3235424650货币资金的期初余额8121071876552708216587985PE139135120109101货币资金的期末余额7187655270821658798599706PB3228252220企业自由现金流71624292343112675132360EVEBITDA247218182168158权益自由现金流329327652430743245532393资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯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