事件：2023年8月30日，美的集团发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收1977.96亿元（同比+7.69%），归母净利润182.32亿元（同比+13.98%）；其中，Q2单季度总营收1011.59亿元（同比+9.10%），归母净利润101.90亿元（同比+15.57%）。
　　ToB业务持续发力，内销需求较快恢复。1）分产品看，2023H1公司暖通空调/消费电器收入分别为920.07/681.36亿元，分别同比+10.54/2.72%，收入规模稳健提升；机器人、自动化系统及其他制造业收入172.62亿元，同比快速增长（+26.07%）。2）ToB业务方面，2023H1机器人与自动化/楼宇科技/工业技术事业部收入分别为152/148/136亿元，分别同比+24/+21/+12%，均实现双位数以上增长，在工程市场的销售规模及品牌影响力持续扩大。3 ）分地区看，2023H1公司国内/国外收入分别为1164.52/805.36亿元，分别同比+11.09/3.47%，内销收入双位数增长，国内市场需求较快恢复。
　　2023Q2毛、净利率双升，盈利能力持续改善。1）毛利率：2023Q2公司毛利率26.38%，同比+2.33pct，或系原材料价格回落，产品结构优化等拉动。
　　2）净利率：2023Q2公司净利率10.31%，同比+0.67pct，涨幅小于毛利率，系费用端投入提升。3）费用端：2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59/2.84/3.29/-0.65%，分别同比+0.93/+0.07/+0.12/-0.02pct，同比小幅变动，销售及研发费用率提升或将进一步扩大头部品牌影响力，赋能企业长期发展。
　　ToC：双高端品牌战略持续深入，全球化布局积极拓展。1）高端化：2023H1公司COLMO+TOSHIBA零售收入超过58亿元，同比提升22%+，全屋智能解决方案持续推进，助力品牌形象不断升级。2）海外市场：加速拓展完善海外渠道布局，数字化工具赋能终端零售，2023H1新拓海外终端网店1万+；渠道扁平化持续推动，美洲市场DTC零售模式加速转型，2023H1增量收益数千万美元，同比提升近60%。
　　ToB：工业技术把握国内国际双循环发展机遇，库卡机器人新品引领行业技术创新。1）工业技术：绿色能源方面，2023H1科陆电子稳步推进智能电网业务发展，在国家电网2023年电能表（含用电信息采集）招标采购中累计中标金额超2.4亿元，新增海外订单超3.5亿元，同比大幅增长；智慧交通方面，旗下威灵汽车部件2023H1产品总销量15万台，同比增长超3倍。
　　2）楼宇科技：产业在线数据显示，2023H1公司在多联机市场国内市场份额达21%，中央空调出口规模占比超过27%，均领跑行业；扩建意大利热泵生产基地，规划年产能30万台，将大幅缩短交付周期。3）机器人与自动化：
　　2023H1库卡推出新款KRCYBERTECH、KRQUANTEC等系列机器人，适应多场景及细分市场。
　　投资建议：行业端，伴随内外销经济复苏，消费市场趋暖，家电板块有望受益。伴随政策扶持力度加码和前期调控方案的落地，地产市场信心或进一步恢复。公司端，作为白电龙头有望分享行业红利，ToC业务发力高端，ToB业务构造第二成长曲线，业务多元化稳步发展。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为338.02/371.96/407.80亿元，对应EPS为4.81/5.30/5.81元，当前股价对应PE为11.81/10.73/9.79倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海运运力紧张等。