公司发布23H1业绩：
　　H1收入1978亿（+7.7%），归母182亿（+14%），扣非177亿（+12.5%）。
　　Q2收入1012亿（+9.1%），归母102亿（+15.6%），扣非100亿（+14.7%）。
　　业绩符合预期。
　　 Q2收入拆分：
　　2C：预计单位数增长，主要是内销驱动。
　　内销：热夏带动空调需求激增，根据产业在线，美的空调Q2内销出货量增速达+28%，高于Q1，是内销增长的核心动能。
　　外销：预计Q2收入降幅收窄，订单转正，中东亚非拉地区明显恢复。H2收入有望转正，带动公司业绩增长。
　　2B：预计高双位数增长。
　　楼宇：央空占楼宇收入8-9成，Q2受地产影响增速较Q1放缓。
　　工业技术：双位数增长，受益于行业景气度及美的份额的提升，空调压缩机高增。
　　机器人：+20%以上，库卡中国区发货创新高带动机器人高增。
　　 Q2利润拆分：
　　毛利率：26.7%，同比+2.3pct，毛利率回温的主因与Q1类似，主要由物流和原材料成本下降+高端化持续推进带来。
　　费用率：费率14.1%，同比+1.1pct，源于销售费率微增0.9pct。
　　净利率：10.1%，同比+0.6pct。
　　现金流：23H1的经营活动净现金流/经营活动净收益为142%，环比Q1+37pct。
　　达到美的近9年来最高值，公司经营质量稳居前列。
　　投资建议：从基本面看，外销收入进入转正拐点、内需空调业绩稳健，后续业绩有望持续稳定向上。从分红看，美的22年分红率达58%，未来分红保持稳健，企业投资吸引力提升。预计23-25年美的归母为332、364和399亿元，对应PE为12、11、10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：空调增长不及预期，外销不及预期，汇率波动风险。

研究报告全文：业绩稳健符合预期美的集团2023H1点评美的集团000333家电证券研究报告公司点评2023年9月1日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格5651元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师邓欣341233343918372760401232426853增长率yoy201886执业证书编号S0740518070004净利润百万元2857429554332203641339869电话021-20315125增长率yoy5312109每股收益元407421473518568Emaildengxinztscomcn每股现金流量5004931049490606净资产收益率2119191817PE139134119109100PB3228242118备注收盘价取自于2023831投资要点基本状况TableProfit公司发布23H1业绩总股本百万股7023H1收入1978亿77归母182亿14扣非177亿125流通股本百万股6882Q2收入1012亿91归母102亿156扣非100亿147市价元5651业绩符合预期市值百万元396869流通市值百万元388904Q2收入拆分股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2C预计单位数增长主要是内销驱动内销热夏带动空调需求激增根据产业在线美的空调Q2内销出货量增速达20美的集团沪深30028高于Q1是内销增长的核心动能10外销预计Q2收入降幅收窄订单转正中东亚非拉地区明显恢复H2收入有望转正带动公司业绩增长0-102022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-082B预计高双位数增长-20楼宇央空占楼宇收入8-9成Q2受地产影响增速较Q1放缓工业技术双位数增长受益于行业景气度及美的份额的提升空调压缩机高增-30机器人20以上库卡中国区发货创新高带动机器人高增公司持有该股票比例相关报告Q2利润拆分深度报告毛利率267同比23pct毛利率回温的主因与Q1类似主要由物流和原材成熟之外成长持续20201215料成本下降高端化持续推进带来费用率费率141同比11pct源于销售费率微增09pct点评报告净利率101同比06pct美的集团经营向好分红比例提升202353美的集团经营韧性凸显现金流23H1的经营活动净现金流经营活动净收益为142环比Q137pct20221028达到美的近9年来最高值公司经营质量稳居前列美的集团C端盈利提升B端多点开花2022830美的集团ToC稳增长ToB显峥嵘投资建议从基本面看外销收入进入转正拐点内需空调业绩稳健后续业绩有202251望持续稳定向上从分红看美的22年分红率达58未来分红保持稳健企业美的集团环比改善走出至暗时投资吸引力提升预计23-25年美的归母为332364和399亿元对应PE为1刻20211031维持买入评级美的集团行业整体承压盈利环21110x比改善2021830美的集团韧性优秀长期成长风险提示空调增长不及预期外销不及预期汇率波动风险2021430请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金55270127448151841175897营业收入343918372760401232426853应收票据4758559160186403营业成本260539277566298722317583应收账款28238278712697927454税金及附加1566186419732047预付账款4367416344814764销售费用28716309393370335429存货46045493625312556092管理费用11583130471444415367合同资产4499410044144695研发费用12619137921484615794其他流动资产12242198462105732112273财务费用-5122-1903-3797-4845流动资产合计261099312898348176382883信用减值损失-514-100-200-200其他长期投资1425147615271573资产减值损失-533-200-150-150长期股权投资5189518951895189公允价值变动收益-251-100-100-100固定资产26083264922696127490投资收益208208150100在建工程3844394439443844其他收益1896189618961896无形资产16909156931477713588营业利润34763391004287746964其他非流动资产108007107788107618107500营业外收入396396396396非流动资产合计161456160582160017159183营业外支出203203203203资产合计422555473479508192542066利润总额34956392934307047157短期借款5169500050005000所得税5146578463416942应付票据25572388593694438558净利润29810335093672940215应付账款64233832709051397180少数股东损益257289316346预收款项0000归属母公司净利润29553332203641339869合同负债27960298212808629880NOPLAT25443318863349236084其他应付款4322432243224322EPS按最新股本摊薄421473518568一年内到期的非流动负债7241724172417241其他流动负债71844765498213486914主要财务比率流动负债合计206342245061254240269094会计年度20222023E2024E2025E长期借款50686406864068630686成长能力应付债券3164316431643164营业收入增长率08847664其他非流动负债10440104401044010440EBIT增长率932535077非流动负债合计64290542905429044290归母公司净利润增长率341249695负债合计270631299351308530313384获利能力归属母公司所有者权益142935164852190069218742毛利率242255255256少数股东权益8989927795939940净利率87909294所有者权益合计151924174129199663228682ROE195191182174负债和股东权益422555473479508192542066ROIC386345296281偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率640632607578会计年度20222023E2024E2025E债务权益比505382333247经营活动现金流34658736993439242526流动比率13131414现金收益24689336123477437086速动比率10111212存货影响-120-3317-3762-2967营运能力经营性应收影响-3056-62298-992总资产周转率08080808经营性应付影响-88963232353288281应收账款周转天数28272523其他影响2204211143-22451118应付账款周转天数9096105106投资活动现金流-1351017941-2600-2119存货周转天数64626262资本支出-4119-1300-1395-955每股指标元股权投资-1392000每股收益421473518568其他长期资产变化-799919241-1205-1164每股经营现金流4931049490606融资活动现金流-10855-19462-7399-16351每股净资产2035234727063115借款增加12196-101690-10000估值比率股利及利息支付-13740-17173-20255-21798PE13121110股东融资1348000PB3222其他影响-1065978801285615447EVEBITDA168127122114来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分