结论及建议：
　　公司业绩：公司发布半年报，2023H1实现营收1978.0亿元，YOY+7.7% ,录得归母净利润182.3亿元,YOY+14.0%，扣非后归母净利润176.5亿元，YOY+12.5%,公司业绩略好于预期。其中Q2单季度实现营收1011.6亿元,YOY+9.1%,净利101.9亿元，YOY+15.6%，扣非后YOY+14.7%。
　　空调业务、机器人业务增长较好，各版块毛利率均有提升：（1）23H1暖通空调业务实现营收920.0亿元,YOY+10.5%,主要是由于南方较早出现高温天气以及华北平原的持续高温，推动了热夏空调的销售，另外，由于原材料价格回落，暖通空调板块毛利率同比提升2.3个百分点至23.4%；（2）消费电器业务实现营收681.4亿元,YOY+2.7%,受国内外需求疲弱影响，洗衣机、冰箱及生活家电行业零售额分别YOY-1.3%、+1%和-1.5%，而公司消费电器整体表现略好于行业，同样受益于原材料价格下降及均价的提升，板块毛利率同比提升2.8个百分点至32.0%；（3）机器人、自动化及其他制造业板块受益于多个新型机器人的推出以及光伏、锂电、医疗等行业的订单，板块实现营收172.6亿元，YOY+26.1%,毛利率同比提升2.2个百分点至24.1%。
　　 Q2综合毛利率提升，销售费用率增加：公司2023Q2综合毛利为26.7%，同比提升2.3个百分点，受益于原材料价格回落，如上述分析，各业务板块毛利均有2个百分点以上的回升。Q2期间费用率为14.1%，同比增加1.1个百分点，主要是销售费用率的增加，估计主要是防疫放松后销售活动增加。
　　深化ToB业务变革，构建第二增长曲线：公司推动从传统硬件产品组合向场景化解决方案升级，23H1 ToB的工业技术实现营收136亿元,YOY+12%,楼宇科技实现营收148亿元，YOY+21%,机器人及自动化实现收入152亿元,YOY+24%，增长显著。目前公司还在积极打造车规级热管理、电驱动系统、底盘执行系统三大产品线，23H1总销量已达15万台，车用电动压缩机新增定点合作项目潜在订单产值预计将超过35亿元，热管理集成模组订单产值预计超过3亿元，自主研发的800V碳化硅高转速电动压缩机产品也持续获得更多新客户的认可。此外，公司在绿能方面也积极参加国家电网、南方电网项目，以及加快北美本土化建设，拓展海外订单。机器人业务方面则是持续推出新品，为主流新能源整车制造提供整体解决方案，并积极开拓医用机器人领域。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司各业务毛利率回升好于预期，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为345.9亿元、384.1亿元、425.6亿元，YOY分别+17.1%、+11.0%、+10.8%（原预计2023、2024年可分别实现净利润326.0亿元、356.3亿元，分别YOY+10.3%、+9.3%），EPS分别为5.0元、5.5元、6.1元，A股P/E分别为11X、10X、9X，目前估值合理，我们维持“买进”的投资建议。
　　风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动等

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept02023年08月31日王睿哲美的集团000333SZBuy买进C0062capitalcomtw目标价元678空调及机器人业务快速增长23H1净利YOY14公司基本资讯结论及建议產業別家用电器A股价20238315651公司业绩公司发布半年报2023H1实现营收19780亿元YOY77深证成指20238311041821录得归母净利润1823亿元YOY140扣非后归母净利润1765亿元股價12個月高低6133818YOY125公司业绩略好于预期其中Q2单季度实现营收10116亿總發行股數百萬702298元YOY91净利1019亿元YOY156扣非后YOY147A股數百萬688204A市值億元388904空调业务机器人业务增长较好各版块毛利率均有提升123H1主要股東美的控股有限暖通空调业务实现营收9200亿元YOY105主要是由于南方较早出现公司3089每股淨值元2084高温天气以及华北平原的持续高温推动了热夏空调的销售另外由股價賬面淨值271于原材料价格回落暖通空调板块毛利率同比提升23个百分点至一个月三个月一年2342消费电器业务实现营收6814亿元YOY27受国内外需股价涨跌-31-07135求疲弱影响洗衣机冰箱及生活家电行业零售额分别YOY-131和-15而公司消费电器整体表现略好于行业同样受益于原材料价格近期评等下降及均价的提升板块毛利率同比提升28个百分点至3203出刊日期前日收盘评等2023-05-125545买进机器人自动化及其他制造业板块受益于多个新型机器人的推出以及光伏锂电医疗等行业的订单板块实现营收1726亿元YOY261产品组合毛利率同比提升22个百分点至241暖通空调436Q2综合毛利率提升销售费用率增加公司2023Q2综合毛利为267消费电器362同比提升23个百分点受益于原材料价格回落如上述分析各业务机器人及自动化87板块毛利均有2个百分点以上的回升Q2期间费用率为141同比增机构投资者占流通A股比例加11个百分点主要是销售费用率的增加估计主要是防疫放松后销基金119售活动增加一般法人520深化ToB业务变革构建第二增长曲线公司推动从传统硬件产品组合股价相对大盘走势向场景化解决方案升级23H1ToB的工业技术实现营收136亿元YOY12楼宇科技实现营收148亿元YOY21机器人及自动化实现收入152亿元YOY24增长显著目前公司还在积极打造车规级热管理电驱动系统底盘执行系统三大产品线23H1总销量已达15万台车用电动压缩机新增定点合作项目潜在订单产值预计将超过35亿元热管理集成模组订单产值预计超过3亿元自主研发的800V碳化硅高转速电动压缩机产品也持续获得更多新客户的认可此外公司在绿能方面也积极参加国家电网南方电网项目以及加快北美本土化建设拓展海外订单机器人业务方面则是持续推出新品为主流新能源整车制造提供整体解决方案并积极开拓医用机器人领域盈利预测与投资建议考虑到公司各业务毛利率回升好于预期我们上调盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为3459亿元3841亿元4256亿元YOY分别171110108原预计20232024年可分别实现净利润3260亿元3563亿元分别YOY10393EPS分别为50元55元61元A股PE分别为11X10X9X目前估值合理我们维持买进的投资建议风险提升需求大幅下滑原材料价格上涨汇率波动等CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202120222023F2024F2025F纯利NetprofitRMB百万元2857429554345943840842564同比增减496343170511021082每股盈余EPSRMB元417434496550610同比增减611408141711021082市盈率PEX1355130211401027927股利DPSRMB元170250198220244股息率Yield301442351389432投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年8月31日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202120222023F2024F2025F营业收入343361345709383217415991453805经营成本264526260539285176309516337662营业税金及附加16091566196724962723销售费用2864728716334303577538210管理费用1026611583114761164812707财务费用-4386-3387-2847-2912-3177资产减值损失000投资收益236620881012001300营业利润3328134763417264610851097营业外收入625395624500500营业外支出188203602500500利润总额3371834956417494610851097所得税47025146652569167665少数股东损益442257630784869归属于母公司所有者的净利润2857429554345943840842564附二合幷资产负债表百万元202120222023F2024F2025F货币资金7187655270635616991783900应收账款2463628238319093669542200存货4592446045488084636738948流动资产合计248865261099276765304442350108长期股权投资37975189622774728966固定资产2285326083273873012634645在建工程26913844461355356642非流动资产合计139082161456184060211669245536资产总计387946422555460825516111595644流动负债合计222851206342222849267419352993非流动负债合计3027064290694337221072210负债合计253121270631292282339629425203少数股东权益99578989917793709567股东权益合计124868142935159366167111160874负债及股东权益合计387946422555460825516111595644附三合幷现金流量表百万元202120222023F2024F2025F经营活动产生的现金流量净额3509234658381244117345291投资活动产生的现金流量净额13600-13510-15566-17400-9400筹资活动产生的现金流量净额-31205-10855-11780-12968-14500现金及现金等价物净增加额17002105821077810805213911此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年8月31日3