事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入1978亿元，同比+7.7%，实现归母净利润182.3亿元，同比+14%；其中单Q2实现收入1011.6亿元，同比+9.1%，实现归母净利润101.9亿元，同比+15.6%。单季度收入/归母净利润首次突破千亿元/百亿元。
　　公司国内市场增长显著优于海外：2023H1公司实现国内/海外收入1164.5/805.4亿元，同比增长11.1%/3.5%，占营收比例分别为59.1%/40.9%。主要系国内空调市场需求旺盛，带动国内营收快速增长。
　　白电业务保持行业领先，高端品牌快速增长：智能家居事业群内暖通空调/消费电器实现收入920/681亿元，同比增长10.5%/2.7%，天气炎热叠加2022年四季度部分需求延期，上半年内销空调市场需求旺盛，贡献公司营收主要增量。在高端化方面，COLMO/TOSHIBA双品牌战略持续推进，上半年零售收入超过58亿元，同比增长22%。根据奥维云网，公司各类白电市占率稳中有升，保持行业领先地位，其中空调线上/线下市占率35.7%/36%；洗衣机线上/线下市占率38%/25.4%；冰箱线上/线下市占率20.3%/15.3%。
　　TOB业务快速成长，空压稳居全球第一。工业技术/楼宇科技/机器人与自动化分别实现收入136 /148/152亿元，同比增长12%/21%/24%。公司家空调压缩机全球市占率提升至46%，继续稳居全球第一，家用空调电器全球销量份额42%，保持行业领先优势。
　　盈利能力保持稳健。报告期内，公司综合毛利率为25.2%，同比增长2.1pp，我们猜测主要系原材料价格同比下降所致，但报告期内各项费用率略有上行，最终公司净利率为9.4%，同比增长0.6pp，基本保持稳定。单季度数据来看，Q2毛利率为26.4%，同比提升2.3pp，环比提升2.3pp；净利率为10.3%，同比提升0.7pp，环比提升1.8pp。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.8元、5.43元、6.11元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍。公司积极全球布局，TOB及TOC业务协同发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价5682元美的集团000333家用电器目标价元6个月单季度收入利润新高国内收入快速增长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报上半年实现收入1978亿元同比77实TableAuthor分析师龚梦泓现归母净利润1823亿元同比14其中单Q2实现收入10116亿元同比执业证号S125051809000191实现归母净利润1019亿元同比156单季度收入归母净利润首电话023-63786049次突破千亿元百亿元邮箱gmhswsccomcn公司国内市场增长显著优于海外2023H1公司实现国内海外收入116458054分析师夏勤亿元同比增长11135占营收比例分别为591409主要系国内空执业证号S1250522080003电话023-63786049调市场需求旺盛带动国内营收快速增长邮箱xiaqinswsccomcn白电业务保持行业领先高端品牌快速增长智能家居事业群内暖通空调消费电器实现收入920681亿元同比增长10527天气炎热叠加2022年四TableQuotePic相对指数表现季度部分需求延期上半年内销空调市场需求旺盛贡献公司营收主要增量美的集团沪深300在高端化方面COLMOTOSHIBA双品牌战略持续推进上半年零售收入超过2058亿元同比增长22根据奥维云网公司各类白电市占率稳中有升保持11行业领先地位其中空调线上线下市占率35736洗衣机线上线下市占率338254冰箱线上线下市占率203153-6-15TOB业务快速成长空压稳居全球第一工业技术楼宇科技机器人与自动化分别实现收入136148152亿元同比增长122124公司家空调压缩-2322822102212232234236机全球市占率提升至46继续稳居全球第一家用空调电器全球销量份额数据来源聚源数据42保持行业领先优势盈利能力保持稳健报告期内公司综合毛利率为252同比增长21pp我基础数据们猜测主要系原材料价格同比下降所致但报告期内各项费用率略有上行最总股本TableBaseData亿股7023流通A股亿股6882终公司净利率为94同比增长06pp基本保持稳定单季度数据来看Q252周内股价区间元4018-5974毛利率为264同比提升23pp环比提升23pp净利率为103同比提总市值亿元399046升07pp环比提升18pp总资产亿元462740每股净资产元2084盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为48元543元611元对应动态PE分别为12倍10倍9倍公司积极全球布局TOB及TOC相关研究业务协同发展维持买入评级1TableReport美的集团000333营收稳健增长Q1盈利能力提升2023-05-04风险提示原材料价格波动风险消费不及预期风险行业竞争加剧风险2美的集团000333B端业务稳健增长指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E盈利能力持续修复2022-10-31营业收入百万元34570871378260954132407345132773增长率068942925922归属母公司净利润百万元2955351337325938122534289040增长率343141413011251每股收益EPS元421480543611净资产收益率ROE1962189818231754PE1412109PB279235198169数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1美的集团0003332023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入34570871378260954132407345132773净利润2981023340256238453694326298营业成本26053870282359833076501433508100折旧与摊销000792380840817876987营业税金及附加156588171333187177204428财务费用-33874935459-82795-199627销售费用2871612302608833472503700887资产减值损失-53336-45000-45000-45000管理费用2420117245869626860652933630经营营运资本变动-913656-30249350801128546财务费用-33874935459-82795-199627其他179050131823411097846资产减值损失-53336-45000-45000-45000经营活动现金流净额3465783391473246133025185050投资收益20805150001500015000资本支出-765037-352000-420000-350000公允价值变动损益-25117-20000-20000-20000其他-5859143750308-5000-5000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-13509513398308-425000-355000营业利润3476327393853744613625025353短期借款-21214-516948000000其他非经营损益19266270132720125816长期借款3095193000000000利润总额3495593396555044885635051169股权融资-81308000000000所得税514570562988643194724871支付股利-1165203-591070-674652-762451净利润2981023340256238453694326298其他-2912956-83918582795199627少数股东损益25672293033311637258筹资活动现金流净额-1085488-1947204-591857-562824归属母公司股东净利润2955351337325938122534289040现金流量净额1058193536583635964454267226资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金5527010108928461448929018756516成长能力应收和预付款项3957449426978546548355101724销售收入增长率068942925922存货4604490500556855194715979943营业利润增长率445133013271264其他流动资产12020979700253176197188291728净利润增长率274141413011251长期股权投资518882518882518882518882EBITDA增长率8595191950926投资性房地产80994809948099480994获利能力固定资产和在建工程2992677275315525361472252969毛利率2464253525552576无形资产和开发支出4545757436069741726883944678三费率1433145914401426其他非流动资产8007291799149279756937959894净利率862900931959资产总计42255527428759504756771752887328ROE1962189818231754短期借款516948000000000ROA705794808818应付和预收款项10191320116058411250735813591151ROIC4578516556706500长期借款5068595506859550685955068595EBITDA销售收入908126012631264其他负债11286284827730688968399568809营运能力负债合计27063147249517422647279228228555总资产周转率085089091090股本699727702298702298702298固定资产周转率1413143816161942资本公积1969314196674319667431966743应收账款周转率1256125012741268留存收益13038213158204021895800322484593存货周转率559580581581归属母公司股东权益14293524169960492013365023660240销售商品提供劳务收到现金营业收入9170少数股东权益898857928159961275998533资本结构股东权益合计15192380179242082109492524658773资产负债率6405582055655337负债和股东权益合计42255527428759504756771752887328带息债务总负债2181215820341908流动比率127147161175业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率104120134147EBITDA3137578476637652193845702713股利支付率3943175217701778PE135011831047930每股指标PB279235198169每股收益421480543611PS115105097088每股净资产2035242028673369EVEBITDA1034545429318每股经营现金493557657738股息率292148169191每股股利166084096109数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2美的集团0003332023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中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