8月美国通胀数据处于市场预期上限。CPI同比增3.7%，略高于市场预期的3.6%，高于前值的3.2%；季调环比增0.6%，持平于预期0.6%，高于前值的0.2%。核心CPI同比增4.3%,持平于预期的4.3%，低于前值的4.7%，为连续第5个月回落；核心CPI季调环比增0.3%，高于预期和前值的0.2%。
　　CPI同比增3.7%，高于市场预期的3.6%，高于前值的3.2%。季调环比增0.6%，持平于预期0.6%，高于前值的0.2%，能源价格跳升为主要背景。
　　核心CPI同比增4.3%,持平于预期的4.3%，低于前值的4.7%，为连续第5个月回落；季调环比增0.3%，高于预期和前值的0.2%。其中机票（环比+4.9%）、住宅（环比+0.3%）、汽车保险（+2.4%）、服装（环比+0.2%）、新车（环比+0.3%）、为主要贡献项；二手车和卡车（环比-1.2%）为主要拖累项。
　　从驱动因素看，汽油、机票价格是主要上拉力量；二手车和卡车为主要下拉力量。8月汽油价格环比增10.6%，对整体CPI增速贡献达约50%。住宅项价格环比增0.3%，低于前值的0.4%，其中业主等价租金和外宿价格均有不同程度回落。核心商品价格环比继续回落，其中二手车和卡车价格环比降1.2%。美联储关注的超级核心通胀，即剔除住房项的核心服务价格环比为0.37%，较前值的0.19%反弹，一是机票价格环比超预期走高至4.9%，为核心CPI环比贡献约4bp；二是其他与薪资成本关联度较大的服务价格亦有不同程度上行。不过，机票等价格应也是主要与燃油成本有关，8月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI以及亚特兰大联储粘性CPI数据显示，美国通胀分项价格上行的广度在收窄、粘性在降低。
　　8月能源环比升5.6%，前值升0.1%，其中，汽油价格环比升10.6%，前值升0.2%，燃油价格环比升9.1%，前值升3%，为主要贡献项，油价回升引导汽油和燃油价格上行是主要背景。
　　8月核心商品价格环比继续回落，环比降0.1%，前值降0.3%。主要拖累项为二手车和卡车。8月二手车和卡车价格环比降1.2%，（前值-1.3%），向前看，二手车价格的领先指标Manheim二手车批发价格持续回落，预计带动二手车零售价格进一步下行。核心商品价格的主要贡献项为服装和医疗护理商品，环比分别增0.2%和0.6%，前值分别增0%和0.5%。
　　8月核心服务价格环比增0.4%，持平于前值。住宅项环比增速回落至0.3%，前值增0.4%。其中，业主等价租金和外宿环比继续下行，分别由0.5%和-0.3%回落至0.4%和-3%，主要居所租金环比升0.5%，高于前值的0.4%。向前看，市场主流租房价格指标（如Apartment list和Zillow）回落可能带动整体住房价格在3、4季度持续降温。
　　美联储关注的超级核心通胀，即剔除住房项的核心服务价格环比为0.37%（前值0.19%），一是机票价格环比显著上行至4.9%，为核心CPI环比贡献约4bp，燃油价格上行为主要背景，二是其他与薪资成本关联度较大的服务价格亦有不同程度走强：汽车维修（环比升1.1%，前值升1%）、汽车保险（环比升2.4%，前值升2%）、医院服务（环比升0.7%，前值降0.4%）为主要贡献项。
　　8月食品价格环比升0.2%，前值为0.2%，其中，家庭食品环比为0.2%，前值升0.3%，肉类为主要贡献项，奶类和蔬菜水果价格为主要拖累项；非家庭食品环比小幅回升，环比升0.3%，前值升0.2%，其中，餐厅全餐价格环比升0.2%，前值升0.2%。
　　8月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI以及亚特兰大联储粘性CPI数据显示，美国通胀分项价格上行的广度在收窄、粘性在降低。8月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI数据进一步回落至4.5%，前值4.8%，反映美国通胀分项价格上行的广度持续收窄。克利夫兰联储Trimmed CPI剔除了价格变动高于第92个百分位和低于第8个百分位最极端的分项指标，若该指标回落较慢，则凸显普遍的价格上涨趋势。8月亚特兰大联储粘性CPI从5.5%回落至5.3%，显示通胀的粘性在降低。亚特兰大联储粘性CPI统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。
　　简单来看，8月通胀数据呈现出一定复杂性。一方面，核心CPI同比增速回落显示价格仍在继续降温，通胀上行广度亦在下降，同期职位空缺数据显示就业供需缺口继续收窄，薪资增速大方向依然是下行；另一方面，通胀绝对值水平仍高，且核心CPI、超级核心通胀环比有所反弹，PMI回升背景下的原油和部分大宗品价格反弹也增加了不确定性。中性情形下预计年内核心CPI环比增速可能保持在0.2%-0.3%之间，核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。这一背景下我们倾向于认为美联储会遵循“边走边看”（wait and see）原则，9月大概率暂停加息，同时至少在较长时间里保持较高政策利率（high for longer），市场现阶段对未来降息时点以及降息幅度的预期可能过于乐观，参见报告《挑战软着陆：2023年中期海外环境展望》。
　　一是，8月通胀数据呈现出一定复杂性。虽然核心CPI环比小幅超预期，但核心CPI同比增速回落显示价格仍在继续降温，通胀上行广度亦在下降，同期职位空缺数据显示就业供需缺口继续收窄，薪资增速大方向依