2023H1，医药板块上市公司营业收入同比+5.97%，较2022H1增速（+13.58%）和2022H2增速（+11.07%）有所下降，而利润端增速略低于收入，净利润同比-18.44%，相较于2022H2（-17.97%）略有下滑，我们认为一方面去年同期受新冠疫情影响，部分板块和标的业绩基数较高；另一方面2023H1境内外生物医药融资环境持续低迷，行业下游需求有所分化。但考虑到2023H1，尤其2023Q1受国内疫情影响，营收和净利润承压明显，部分板块2023Q2已经出现回暖迹象（医药板块2023Q2营收增速7.65%，相比2023Q1营收增速4.35%环比改善），展望2023H2有望迎来继续恢复和需求反弹。整体来看，我们认为当前投融资环境的周期性低景气及政策影响不改生物医药行业的成长高确定性，创新驱动+高端制造仍是成长主线，国产替代加速和医疗大基建落地仍是行业3-5年的贝塔所在。叠加行业反腐等多项因素正在深刻影响行业变革，依托技术实力优势的头部企业有望通过整合并购加速头部优势集中，带来更强的投资确定性，同时也有望催生新的医药商业模式。但是整体医疗反腐可能带来部分公司下半年业绩兑现的不确定性，也需要积极关注。
　　▍Pharma：Pharma板块2023H1收入及扣非归母净利润增速分别为4.27%、-4.22%（2022H1年分别为49.60%、-4.29%）；收入端增速同比显著下滑，我们分析主要受到抗疫产品需求收缩、集采报价执行、医保降价和原料药去库存等多种不利因素影响。Pharma公司创新药收入占总营收比重进一步提升，2023H1恒瑞医药、瀚森制药、先声药业创新药收入占比分别为44.43%、61.8%、71.4%。2023H1板块整体毛利率为66.88%，同比提升0.83 pcts；净利率16.26%，同比提升0.65 pcts，盈利能力略有提升。随着抗疫产品和集采降价等压力充分释放，下半年板块业绩有望迎来边际改善。同时以胰岛素为代表的院内真临床刚需品种，有望在反腐后迎来市场份额的快速提升。
　　▍Biotech：2023H1收入增速为+100.76%，2022年同期受疫情影响的低基数+创新药市场需求日益旺盛+对外授权收入贡献，共同带来了板块收入的快速增长。多家药企销售费用率同比下降，费用结构持续优化，降本增效初见成果。创新+医保+出海是增长的核心动力，泽布替尼、伏美替尼、卡度尼利单抗等创新产品快速放量，创新研发正逐步进入兑现期。海外上市进展顺利，多款创新药有望美国获批，对外授权交易持续活跃，国内Biotech正走向国际化的星辰大海。
　　▍医疗器械：2023H1收入及净利润的增速分别为-36.22%、-61.32%；2023Q2营业收入及净利润增速分别达到-22.38%、-37.00%，高基数效应下23H1和23Q2均有所下滑，随着上半年院内诊疗量的逐月复苏和医院设备招采标的积极落地，常规品种均全面恢复增长。具体而言：1）器械上游板块：23Q2订单有所波动，单季度收入环比有所下降，长期看好比较优势下，新产品和新客户的拓展，后续需要重点跟踪大客户订单进展；2）IVD&高值耗材板块：新冠相关业务高基数导致23Q2收入和利润继续下滑，但有所收窄，原因在于23M1-6常规业务逐月复苏（如眼科、医美、ICL、心血管耗材等），23Q3院内诊疗量可能受到医疗反腐因素有所波动，可关注院内真临床刚需品种；3）低值耗材板块：业绩利空可能已在23Q2出清，后续关注常规需求复苏、海外客户备货、国际化取得突破的个股性机会；4）医疗设备板块：防疫放开后，23Q1装机加速，23Q2业绩持续稳健，23Q3由于反腐影响，设备招投标落地短期一个季度可能承压。
　　▍CRO：2023H1营收/利润增速放缓，2023H1收入增速为10.54%；扣非归母净利润增速为13.01%；细分领域的仿制药CRO板块则继续维持较高业绩增速（收入和利润增速均达到35%+）。短期来看，受阶段性投融资疲软影响，以国内客户新药早期阶段CRO业务为主的公司新签订单同比略有下滑。中长期来看，板块内公司人员增长速度放缓，提质增效后人均创收/创利有望上行，并驱动公司整体盈利能力的稳定性和持续性；投融资环境正逐步回暖，根据BioWorld的数据，2023Q2新兴Biotech（Emerging Biotech）投融资达到171亿美元，同比增长33%，环比增长10%，CRO需求端（特别是海外客户）有望迎来触底反弹。
　　▍CDMO：受22H1新冠小分子药物大订单高基数影响，23H1收入增速为2.32%，23H1归母净利/扣非归母净利同比增速分别为-12.61%/-14.21%。板块毛利率和净利率有所波动，我们判断主要是新冠大订单收入占比减少所致。后新冠时代，新分子/新业务有望成为业绩新增长点——药明康德TIDES业务在手订单同比增长188%；药明生物23H1新增46个综合项目（其中6月单月新增21个）；凯莱英和博腾股份的新兴业务亦取得较快增长。23H1，板块内公司新增产能速度有所放缓（叠加转固影响），在建工程31.81亿元，同比减少4.18%；固定资产118.99亿元，同比增长33.04%。我们判断CDMO企业将进入产能稳步释放阶段。中长期来看，疫情加速新治疗技术发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和全球化龙头市占率天花板有望随之提升。
　　▍科学服务及