8月金融数据好于预期，政府债发行明显提速，企业债融资回暖，信贷投放环比改善。展望后续，政府债发行延续发力，叠加近期地产金融政策密集出台，有望稳定年内融资需求和社融表现。
　　▍事项：中国人民银行公布，2023年8月新增社融3.12万亿元（同比多增6,316亿元），余额同比增速9.0%，新增人民币贷款1.36万亿元（同比多增868亿元），M2同比增速较上月下降0.1pct至10.6%。
　　▍关注政策表态和数据发布时点的变化。8月18日，央行等三部门联合电视会议中提及“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”、“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，稳定信贷投放态度明确。另外，此次社融数据首次在工作日午间发布，叠加近期在房地产金融、稳汇率相关的政策推进，侧面表明下阶段金融政策仍将保持主动作为的政策方向。我们预计，在结构性和总量性货币政策工具方面，央行仍将保持积极推进态度。
　　▍社融：信贷平稳修复，债券融资高增。1）实体贷款平稳修复，8月对实体经济投放的人民币贷款新增1.34万亿元，同比少增102亿元，较上月同比大幅少增3,498亿元修复明显，7月政治局会议后，包括货币政策、地产金融政策在内的多项宽信用政策连续出台，信贷需求有所回稳。2）债券融资高增，当月政府债券和企业债券净增量分别为11,800/2,698亿元，分别同比多增8,714/1,186亿元，其中政府债发行为年内新增规模最高单月，7月政治局会议要求“加快地方政府专项债券发行和使用”；后续财政部进一步明确“今年新增专项债券力争9月底前基本发行完毕”，推动政府债发行大幅多增。企业债券端，7月-8月，上交所和央行相继召开座谈会提及支持民企债券融资，监管引导下企业债融资录得年内最大单月同比多增规模。3）委托贷款明显少增，当月委托贷款同比少增1,658亿元，主要因为去年8月政策性开发性金融工具带来的高基数。
　　▍信贷：总量回稳，结构仍待改善。央行口径下，2023年8月人民币贷款投放新增1.36万亿元，高于Wind一致预期的1.10万亿元，同比多增868亿元，较7月环比多增超1万亿元，信贷总量表现较7月明显回稳。1）居民贷款呈现弱复苏：8月居民短贷/中长贷分别增加2,320亿元/1,602亿元，同比分别多增398亿元/少增1,056亿元，较7月同比少增1,066亿元/2,158亿元已有明显改善，其中短贷推测受益于消费刺激政策，中长贷推测一方面存量按揭利率下调预期下，提前还贷行为边际改善；另一方面地产需求端政策有所见效。2）票据支撑下，对公贷款大体平稳，8月企业短贷/中长贷分别减少401亿元/增加6,444亿元，分别同比多减280亿元/少增909亿元，一方面今年上半年对公信贷增量明显多于往年，较多需求被前置满足；另一方面本月企业债券回暖对信贷形成替代，同时预计“约束金融套利”背景下极低利率贷款发放力度减弱。
　　▍存款：一般性存款增长收敛，财政存款季节性提升。1）一般性存款增长收敛，2023年8月一般性存款增加1.68万亿元，企业存款和居民存款分别增加8,890亿元/7,877亿元，存在一定的贷款派生减弱效应。2）财政存款明显少减，8月财政存款减少88亿元，同比少减2,484亿元，今年8月政府债发行明显提速，此外去年8月留抵退税叠加8月底新发专用债基本使用完毕的政策目标带来较低基数。3）非银机构存款大幅减少：非银机构存款当月减少7,322亿元，同比多减2,969亿元，除了债券发行节奏对资金面扰动外，一定程度反映了银行加大信用资产配置、股市走弱的影响。
　　▍展望：政府债延续高增，信贷延续回稳，有望推动社融存量增速保持回稳趋势
　　1）信贷：8月-9月，地产金融政策密集出台，有望促进居民中长贷逐步改善。
　　2）债券：“今年新增专项债券力争9月底前基本发行完毕”节奏下，9月政府债券月均净发行规模或保持同比高增。综合以上因素，预计9月信贷和社融增量有望分别超过2.4万亿元/3.7万亿元。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。
　　▍投资观点：数据环比改善，金融助力经济恢复进行时。我们曾在上月金融数据点评（20230812）中明确，7月是转折月，政策效力将在8月份体现在金融数据中，预计9月仍将延续回暖势头。板块投资而言，下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

研究报告全文：底部已过社融回暖银行业年月金融数据点评202382023911中信证券研究部核心观点8月金融数据好于预期政府债发行明显提速企业债融资回暖信贷投放环比改善展望后续政府债发行延续发力叠加近期地产金融政策密集出台有望稳定年内融资需求和社融表现事项中国人民银行公布2023年8月新增社融312万亿元同比多增6316亿元余额同比增速90新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿元M2同比增速较上月下降01pct至106肖斐斐银行业首席分析师关注政策表态和数据发布时点的变化8月18日央行等三部门联合电视会议S1010510120057中提及主要金融机构要主动担当作为加大贷款投放力度国有大行要继续发挥支柱作用要注重保持好贷款平稳增长的节奏适当引导平缓信贷波动增强金融支持实体经济力度的稳定性稳定信贷投放态度明确另外此次社融数据首次在工作日午间发布叠加近期在房地产金融稳汇率相关的政策推进侧面表明下阶段金融政策仍将保持主动作为的政策方向我们预计在结构性和总量性货币政策工具方面央行仍将保持积极推进态度社融信贷平稳修复债券融资高增1实体贷款平稳修复8月对实体经济彭博投放的人民币贷款新增134万亿元同比少增102亿元较上月同比大幅少增银行业联席首席分析师3498亿元修复明显7月政治局会议后包括货币政策地产金融政策在内的S1010519060001多项宽信用政策连续出台信贷需求有所回稳2债券融资高增当月政府债券和企业债券净增量分别为118002698亿元分别同比多增87141186亿元其中政府债发行为年内新增规模最高单月7月政治局会议要求加快地方政府专项债券发行和使用后续财政部进一步明确今年新增专项债券力争9月底前基本发行完毕推动政府债发行大幅多增企业债券端7月-8月上交所和央行相继召开座谈会提及支持民企债券融资监管引导下企业债融资录得年内最大单月同比多增规模3委托贷款明显少增当月委托贷款同比少增林楠1658亿元主要因为去年8月政策性开发性金融工具带来的高基数银行业分析师信贷总量回稳结构仍待改善央行口径下2023年8月人民币贷款投放新S1010523090001增136万亿元高于Wind一致预期的110万亿元同比多增868亿元较7月环比多增超1万亿元信贷总量表现较7月明显回稳1居民贷款呈现弱复苏8月居民短贷中长贷分别增加2320亿元1602亿元同比分别多增398亿元少增1056亿元较7月同比少增1066亿元2158亿元已有明显改善其中短贷推测受益于消费刺激政策中长贷推测一方面存量按揭利率下调预期银行行业下提前还贷行为边际改善另一方面地产需求端政策有所见效2票据支撑评级强于大市维持下对公贷款大体平稳8月企业短贷中长贷分别减少401亿元增加6444亿元分别同比多减280亿元少增909亿元一方面今年上半年对公信贷增量明显多于往年较多需求被前置满足另一方面本月企业债券回暖对信贷形成替代同时预计约束金融套利背景下极低利率贷款发放力度减弱存款一般性存款增长收敛财政存款季节性提升1一般性存款增长收敛2023年8月一般性存款增加168万亿元企业存款和居民存款分别增加8890亿元7877亿元存在一定的贷款派生减弱效应2财政存款明显少减8月财政存款减少亿元同比少减亿元今年月政府债发行明显提速8824848此外去年8月留抵退税叠加8月底新发专用债基本使用完毕的政策目标带来较低基数3非银机构存款大幅减少非银机构存款当月减少7322亿元同比多减2969亿元除了债券发行节奏对资金面扰动外一定程度反映了银行加大信用资产配置股市走弱的影响展望政府债延续高增信贷延续回稳有望推动社融存量增速保持回稳趋势证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明银行业年月金融数据点评2023820239111信贷8月-9月地产金融政策密集出台有望促进居民中长贷逐步改善2债券今年新增专项债券力争9月底前基本发行完毕节奏下9月政府债券月均净发行规模或保持同比高增综合以上因素预计9月信贷和社融增量有望分别超过24万亿元37万亿元风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化监管与行业政策超预期变化投资观点数据环比改善金融助力经济恢复进行时我们曾在上月金融数据点评20230812中明确7月是转折月政策效力将在8月份体现在金融数据中预计9月仍将延续回暖势头板块投资而言下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地金融工作会议进展等个股方面推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业年月金融数据点评202382023911相关研究银行业投资观察20230911地产金融政策积极推进2023-09-112023年8月银行理财市场回顾理财市场稳步修复2023-09-07银行业2023年中报回顾节流增效预期渐明2023-09-04银行业投资观察20230904支付体系平稳修复2023-09-04银行业银行转债系列如何看待苏银转债及江苏银行配置机会2023-09-03银行业热点事件点评地产金融政策八问八答2023-09-01银行业投资观察如何理解最近的房地产金融形势2023-08-28银行业投资观察20230821基本面预期稳定2023-08-21银行业关于2023年第二季度中国货币政策执行报告的点评逆周期目标强化2023-08-18银行业热点事件点评货币政策先行关注产行业政策接续2023-08-16银行业专题如何预判下阶段银行的基本面和投资PPT2023-08-14银行业2023年7月金融数据点评金融数据的六点思考2023-08-12银行业2023年理财半年报分析理财市场修复进行时2023-08-09银行业8月金融市场观察如何理解近期的信用扩张2023-08-08银行行业投资观察20230807银行信用风险预期稳定2023-08-072023年7月银行理财市场回顾固收产品业绩基准延续下滑2023-08-03银行业热点事件点评银行基本面的可能变化及行情前瞻2023-08-02银行行业投资观察地产政策如期推进银行运行格局稳定2023-07-31银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服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