矿山安全生产政策加码，政策提出停止建设高危小规模矿井，也明确提出“规范煤矿生产能力管理和核定工作”，后续国内供给释放节奏或放缓，支撑煤价预期。随着顺周期市场风格的催化，以及国内煤价预期的好转，我们认为板块估值提升行情有望延续。
　　▍矿山安全生产工作意见或限制高安全风险煤矿的生产，规范产能核增审批。2023年9月6日，中共中央与国务院发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，其中与煤矿相关的政策及影响包括：1）“停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿”，据国家能源局官网前期贵州等煤矿开采条件复杂的区域已经停止审批上述条件的煤矿，西北等煤炭主产省新建矿井产能规模通常都较高，因此我们判断政策影响的新建产能规模有限，但对产业的供给预期或有压制作用；2）“对长期停工停产、资源枯竭的矿山，灾害严重且难以有效防治的煤矿，积极引导退出”，或加快落后产能的淘汰速度；3）“矿山企业应当查明隐蔽致灾因素，实施煤与瓦斯突出、冲击地压、水害等重大灾害分区管理、超前治理”，或增加相关煤矿的安全投入，治理过程或抑制开采节奏；4）“规范煤矿生产能力管理和核定工作”，或改变2021年以来产能核增的审批节奏，未来产能核增规模或有所收缩。
　　▍短期安监逐步强化，产量增速放缓推动国内煤价上行。今年以来，国内煤矿矿难事故下安监形势较为严峻。煤矿安全生产监管逐步趋严背景下，产能释放节奏也受到一定影响。根据国家能源局公布数据，2023年7月，全国原煤产量同比增速降至0.1%，导致前7个月累计产量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安监趋严背景下，供给出现下滑，结构上市场煤供给收缩更为明显，也成为近期国内煤价上行的主要原因之一。
　　▍煤价低点预期渐明。短期动力煤价淡季出现上涨，主要受到国内供给节奏放缓、非电行业需求环比恢复、海外煤价上涨等因素的推动，虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2均价，后续淡季不排除动力煤价的震荡调整的可能，但从预期看，目前煤价低点预期已逐步明朗，在期货市场价格持续上涨的带动下，煤价悲观预期已充分消化。我们预计下半年动力煤均价约在850～900元/吨，难以出现超预期下跌。焦煤目前价格预期也稳中向好，当前价格较5月份的年内低点已反弹25%左右，低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；如果后续保供增产政策再度强化，或会带来供给增量，进一步压制煤价；如果海外能源价格系统性下跌，预计将推动国内煤炭进口继续增加，造成国内供给宽松，从而压制煤价。
　　▍投资策略：我们认为当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，也出现了部分“破净”公司，板块估值有安全边际。在多维度的政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升，叠加板块机构配置较低，后续板块存在反弹的潜力，我们建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源、山煤国际、潞安环能等，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业、中煤能源、平煤股份。

研究报告全文：安全生产政策强化或继续放缓煤炭供给节奏煤炭行业重大事项点评202397中信证券研究部核心观点矿山安全生产政策加码政策提出停止建设高危小规模矿井也明确提出规范煤矿生产能力管理和核定工作后续国内供给释放节奏或放缓支撑煤价预期随着顺周期市场风格的催化以及国内煤价预期的好转我们认为板块估值提升行情有望延续矿山安全生产工作意见或限制高安全风险煤矿的生产规范产能核增审批2023年9月6日中共中央与国务院发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意祖国鹏见其中与煤矿相关的政策及影响包括停止新建产能低于万吨年氢能行业首席190分析师的煤与瓦斯突出冲击地压水文地质类型极复杂的煤矿据国家能源局官网前期贵州等煤矿开采条件复杂的区域已经停止审批上述条件的煤矿西北等煤炭S1010512080004主产省新建矿井产能规模通常都较高因此我们判断政策影响的新建产能规模有限但对产业的供给预期或有压制作用2对长期停工停产资源枯竭的矿山灾害严重且难以有效防治的煤矿积极引导退出或加快落后产能的淘汰速度3矿山企业应当查明隐蔽致灾因素实施煤与瓦斯突出冲击地压水害等重大灾害分区管理超前治理或增加相关煤矿的安全投入治理过程或抑制开采节奏4规范煤矿生产能力管理和核定工作或改变2021年以来产能核增的审批节奏未来产能核增规模或有所收缩短期安监逐步强化产量增速放缓推动国内煤价上行今年以来国内煤矿矿难事故下安监形势较为严峻煤矿安全生产监管逐步趋严背景下产能释放节奏也受到一定影响根据国家能源局公布数据2023年7月全国原煤产量同比增速降至01导致前7个月累计产量增速由上半年的44降至36安监趋严背景下供给出现下滑结构上市场煤供给收缩更为明显也成为近期国内煤价上行的主要原因之一煤价低点预期渐明短期动力煤价淡季出现上涨主要受到国内供给节奏放缓非电行业需求环比恢复海外煤价上涨等因素的推动虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2均价后续淡季不排除动力煤价的震荡调整的可能但从预期看目前煤价低点预期已逐步明朗在期货市场价格持续上涨的带动下煤价悲观预期已充分消化我们预计下半年动力煤均价约在850900元吨难以出现超预期下跌焦煤目前价格预期也稳中向好当前价格较5月份的年内低点已反弹25左右低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌风险因素若经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格如果后续保供煤炭行业增产政策再度强化或会带来供给增量进一步压制煤价如果海外能源价格系统性下跌预计将推动国内煤炭进口继续增加造成国内供给宽松从而压制煤评级中性维持价投资策略我们认为当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力也出现了部分破净公司板块估值有安全边际在多维度的政策叠加下煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升叠加板块机构配置较低后续板块存在反弹的潜力我们建议沿两条主线配置公司一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源山煤国际潞安环能等二是估值破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业中煤能源平煤股份重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E兖矿能源600188SH19684142883123005767买入证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明煤炭行业重大事项点评202397山煤国际600546SH18723523003103055666买入潞安环能601699SH18064743073153064666买入淮北矿业600985SH12682832472662534555买入中煤能源601898SH8581381471521726665买入平煤股份601666SH9952471671981514657买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月6日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业重大事项点评202397相关研究煤炭行业2023年中报总结净利下滑符合预期行业悲观预期或已消化2023-09-01煤炭行业基金重仓分析专题2023年二季度Q2进一步低配主动偏股型基金减配明显2023-07-25煤炭行业2023年中报业绩前瞻业绩降幅有限价值仍在2023-07-07煤炭行业2022年年报及2023年一季报总结2022年股息率亮眼2023Q1净利同比稳定2023-05-06煤炭行业基金重仓分析专题2023年一季度Q1整体低配重仓规模环比微降2023-04-27煤炭行业2023年一季报前瞻Q1业绩同比暂稳Q2或是年内底部2023-04-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在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