华为发布折叠屏新机Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。华为是国内折叠屏手机市场无可争议的龙头，2022年国内市场出货约156万台（份额47.4%），稳居第一。我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需求成长，建议关注重要零部件供应链环节。其中，铰链环节建议关注东睦股份、统联精密、精研科技、宜安科技等；保护盖板环节建议关注长信科技、凯盛科技、沃格光电等；柔性OLED显示面板环节建议关注京东方A、TCL科技、深天马A、维信诺等。
　　▍华为发布折叠屏新机Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。2023年9月8日，华为在官方商城上线折叠新机Mate X5，新机相较于上一代折叠屏产品Mate X3，主要有如下更新：（1）芯片：MateX5搭载麒麟9000s处理器，而Mate X3搭载高通第一代骁龙8+ 4G处理器。（2）电池：新品搭载5060mAh电池，前代产品搭载4800mAh电池。（3）玻璃：新机标准款机型屏幕升级至第二代昆仑玻璃，典藏版则进一步强化为玄武钢化昆仑玻璃，更加坚固耐摔。
　　▍华为目前是国内折叠屏手机市场绝对龙头，看好产品创新带来的需求成长。据IDC，2022年中国折叠屏手机市场出货量近330万台，同比+118%。华为凭借Pocket S、Mate Xs 2、P50 Pocket、Mate X2典藏版等机型合计出货约156万台，份额约47.4%，稳居国内市场第一。2023H1国内折叠屏手机出货量为227万台，同比+102%。其中2023Q1、2023Q2分别出货101.5、125.6万台，分别同比+52.9%/+173.0%。分品牌来看，2023Q2华为折叠屏市场份额为43%，稳居第一；vivo、OPPO、三星、荣耀份额分别为19.7%/15.9%/8.9%/7.2%。从价格段来看，据IDC数据，1000美元以上的折叠屏手机份额由2022Q2的92.8%下降到2023Q2的54.6%，同比-38.2pcts。其中，竖折产品凭借较强的价格吸引力（据IDC，目前价格最低的竖折产品已下探到400~600美元价格段）实现快速成长，截至2023Q2市场份额已达46.6%，同比+10.4pcts。我们认为折叠屏手机出货量处于高确定性上升通道，看好华为等巨头新品迭代带动行业加速发展。
　　▍铰链、保护盖板、显示模组为折叠屏终端关键难点，建议投资者重点关注。从BOM角度看，参考CGS-CIMB咨询报告，我们测算显示模组在一个典型的折叠终端中的成本占比约3成，铰链及盖板成本占比近2成。其中：（1）铰链：铰链可提供精确的运动控制，在折叠智能终端的无缝贴合中起着关键作用。目前精研科技、东睦股份、统联精密等主要布局相关MIM零部件的加工，其中部分厂商（如精研科技、东睦股份）等正积极向铰链组装延申；宜安科技布局可应用于铰链的液态金属；安费诺（美国）、奇鋐（中国台湾）、兆利（中国台湾）、KHVatec（韩国）、S-Connect （韩国）等布局铰链组装。（2）保护盖板：目前折叠屏手机保护盖板主要分为CPI和UTG两种技术路径，其中2022年UTG方案在柔性盖板中的使用占比达86%（数据引自TrendBank），已经逐渐取代CPI成为主流方案。CPI方面，由日本住友化学、韩国KOLON等公司占据主导，国内鼎龙股份、中天科技等亦有布局。UTG端，UTG原片供应商以德国肖特为主（据TrendBank，肖特占据全球UTG原片53%市场份额），同时日本电气硝子、美国康宁也具备一定产业化能力；UTG减薄方案中，以DowooInsys（韩国）以及国内企业长信科技、凯盛科技、沃格光电等为主。（3）柔性OLED显示模组：折叠屏终端面板依赖于柔性OLED，目前柔性OLED投资布局集中在韩国和中国，其中三星布局较为领先，我们看好后续京东方、TCL科技、维信诺、深天马A等厂商受益下游需求成长。
　　▍风险因素：需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争日益加剧；原材料价格大幅上涨；若海外制裁加码，可能影响产业链公司销量的风险等。
　　▍投资策略：我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需求成长，建议关注重要零部件供应链环节。其中，铰链环节建议关注东睦股份、统联精密、精研科技、宜安科技等；保护盖板环节建议关注长信科技、凯盛科技、沃格光电等；柔性OLED显示面板环节建议关注京东方A、TCL科技、深天马A、维信诺等。