电子产业链中报相继披露，我们看到不同产业链厂商业绩呈现相对分化。整体来看，2023年消费电子需求整体处于弱复苏状态，分品类来看，IoT整体需求好于手机，IoT品类中海外市场及低阶产品需求更好，手机品类中高端产品需求稳定，低阶产品由于性价比凸显，需求更具韧性。
　　▍手机市场：出货跌幅环比收窄，入门级市场需求率先迎来复苏。总量角度，全球市场方面，据Canalys，2023Q1、Q2全球智能手机出货量分别为2.70/2.58亿部，分别同比-13%/-10%，跌幅自2022Q4以来连续2个季度收窄。国内市场方面，据IDC，2023年Q1/Q2国内智能手机出货量分别为6520/6570万部，分别同比-12.1%/-2.1%，二季度以来中国市场智能手机出货量跌幅显著收窄。格局角度，据Counterpoint，2023年上半年智能手机市场中，苹果出货量同比-1.8%，基本平稳；其他安卓厂商中，vivo、oppp、小米、三星上半年智能手机出货量分别同比-17.6%/-6.3%/-16.9%/-15.6%。值得注意的是，第二季度传音受益于非洲市场需求复苏以及在中东、拉丁美等市场的扩张，出货量同比+22%至2270万部，首次进入智能手机出货量前五，反映入门级市场需求较为稳健。展望后续，随着国内品牌客户推出旗舰机型，我们亦建议关注高端机型市场格局变化所带来的投资机会。
　　▍IoT市场：需求复苏节奏快于手机，性价比产品需求强势。（1）TWS耳机市场：据Canalys，2022Q2-2023Q2全球TWS耳机出货量分别为6300/7690/7900/6158/6816万部，分别同比+8%/+6%/-23%/-10%/+8%，2023年二季度全球TWS出货量同比增速已转正，先于智能手机开始复苏。从品牌看，boAT等主打入门级产品的厂商出货量持续高增长，成为板块中率先复苏的厂商，OPPO亦受益于在低端市场的积极布局实现较高出货量增速，苹果、三星、小米等来自智能手机阵营的品牌厂商则面临较大下滑压力。（2）智能手表市场：据Counterpoint，在经历了2022Q4、2023Q1连续2个季度的下滑之后，全球智能手表出货量在2023年第二季度同比+11%，达3150万台左右。其中，印度市场二季度智能手表出货量同比+70%，成为全球市场出货量反弹的主要力量。格局端，苹果智能手表出货量在2023年第二季度同比-10%，市场份额从2022Q2的27%降至22%；华为受益于国内市场需求成长（二季度在国内市场的出货量同比+58%，占比达到39%），在全球智能手表市场份额排名中位列第2。三星第二季度出货量同比-19%，份额掉出前三；主打性价比机型的noise则首次进入智能手表出货量排名前三，出货量同比+80%以上。我们认为手表及TWS市场入门级产品销量保持较好成长，主要系同质化程度较高所致，我们看好品牌厂商通过差异化竞争（如高音质骨传导耳机、智能手表健康监测）带领行业格局走向集中。
　　▍风险因素：消费电子终端需求承压；竞争格局恶化；新产品研发迭代慢于预期；AI落地不及预期；国际地缘政治恶化。
　　▍投资策略：行业需求弱复苏下，具备溢价能力的终端品牌仍然是首选，其次建议关注大客户需求拉动所带来的弹性以及企业在增量蓝海市场的布局。
　　（1）终端品牌直接受益需求复苏，并且在原材料、零部件成本下行阶段有望实现盈利复苏，建议关注手机环节的传音控股、小米集团、安克创新、漫步者等；
　　（2）上游芯片角度，建议关注大客户需求拉动+库存拐点+估值低位的设计公司，如手机产业链的唯捷创芯、卓胜微、南芯科技、美芯晟、力芯微、华力创通、韦尔股份、思特威、艾为电子、汇顶科技等；IoT产业链的晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、普冉股份等；
　　（3）中游零部件及设备角度，建议关注大客户需求拉动以及布局增量蓝海的相关公司，如比亚迪电子、电连技术、维信诺、京东方A、兴森科技、顺络电子、光弘科技、东睦股份、飞荣达、利和兴、奥海科技等。