报告要点
　　近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格下降空间，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢材库存累积，钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，海外天然气扰动降低，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，美元短期走强，关注13日的通胀数据。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　摘要：
　　黑色：原料补库推升钢价，钢厂利润继续承压
　　逻辑：昨日黑色板块整体上行，主要源于原料价格继续抬升。需求端，螺纹钢需求季节性回升，带动五大材需求回升。供应端，铁水产量继续走高到248万吨/日，短期限产政策作用并不明显。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，部分焦企提涨，钢焦博弈升级。铁矿港口库存小幅去化，价格偏强运行。库存方面，板材库存累积压力逐步显现，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，国内基建和地产端均有刺激政策出台，8月我国新增社融3.12万亿（预期2.62万亿），较去年同期多增6,316亿。但M1环比下降，货币活性偏弱。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，关注本周CPI数据。
　　行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存小幅去化。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。随着台风影响减弱，本期海外到港量大幅回升，铁矿港口有所去库。目前铁水产量高位增加，但钢厂盈利率已连续下降，后续钢厂高炉或开启检修进程。随着旺季的到来，钢材现实需求将逐步被验证；粗钢平控政策依然存在，铁矿需求或有所回落。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。注意价格监管风险。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃供当前视角下，深加工数据较好，下游产销回暖叠加政策预期，远月需求预期修复。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，整体供需预期重新向好，价格有所支撑。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱方面，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善。近月检修和投产抵消部分后，库存累积预期仍在9月中下旬，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改旺季步入尾声，日耗季节性回落，电厂库存去化缓慢，需求释放有限，产地交投气氛转淡，下游抵触心理较强，市场僵持博弈，煤价承压震荡。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格下降空间，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢材库存累积，钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，海外天然气扰动降低，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，美元短期走强，关注13日的通胀数据。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-09-13原料补库推升钢价钢厂利润继续承压投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格下降空间以及美国中信期货黑色建材指数230350加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢材库存累积210300钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落海外天然气扰动降低煤190250170200价有所松动海外方面美国经济韧性较强加息预期下降美元短期走强关注20220920221220230320230613日的通胀数据预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展摘要黑色建材研究团队黑色原料补库推升钢价钢厂利润继续承压研究员逻辑昨日黑色板块整体上行主要源于原料价格继续抬升需求端螺纹钢需求季唐运从业资格号F3069311节性回升带动五大材需求回升供应端铁水产量继续走高到248万吨日短期限投资咨询号Z0015916产政策作用并不明显成本端煤矿事故频发焦煤供给恢复缓慢焦炭成本抬升tangyunciticsfcom部分焦企提涨钢焦博弈升级铁矿港口库存小幅去化价格偏强运行库存方面板材库存累积压力逐步显现炉料库存处于低位压力有限宏观方面国内基建和地产端均有刺激政策出台8月我国新增社融312万亿预期262万亿较去年同期多增6316亿但M1环比下降货币活性偏弱海外方面美国经济韧性较强美联储表态偏鹰关注本周CPI数据行业方面上周五大材需求量和产量均有所下降库存小幅去化近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱随着台风影响减弱本期海外到港量大幅回升铁矿港口有所去库目前铁水产量高位增加但钢厂盈利率已连续下降后续钢厂高炉或开启检修进程随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证粗钢平控政策依然存在铁矿需求或有所回落中长期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在注意价格监管风险合金供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行玻璃供当前视角下深加工数据较好下游产销回暖叠加政策预期远月需求预期修复近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑整体供需预期重新向好价格有所支重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报撑近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑价格有所支撑纯碱方面重碱刚需较为稳定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善近月检修和投产抵消部分后库存累积预期仍在9月中下旬基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改旺季步入尾声日耗季节性回落电厂库存去化缓慢需求释放有限产地交投气氛转淡下游抵触心理较强市场僵持博弈煤价承压震荡整体而言近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格下降空间以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢材库存累积钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落海外天然气扰动降低煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强加息预期下降美元短期走强关注13日的通胀数据预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材产量下降需求回升钢材库存延续去化逻辑昨日杭州中天螺纹378020上海热卷389010建材成交环比回升供给方面上周五大品种钢材产量小幅下降一方面部分高炉受限产影响另一方面板材库存压力渐大以及唐山限制烧结都对钢材产量产生一定影响后期关注限产执行力度需求方面螺纹钢需求季节性回升带动五大材需求回升而产量受利润影响下降库存延续去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大钢地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季地产方面要满足适应我国震荡材房地产市场供求关系发生重大变化的新形势部分城市限售政策松动基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行额度约15万亿市场对旺季需求仍有预期成本存支撑但现实压力仍存短期仍偏震荡操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿铁水产量高位港口延续去库逻辑港口成交1562427万吨普氏122619美元吨掉期主力119117美元吨PB粉9277元吨卡粉100010元吨折盘面954元吨卡粉09基差19元吨01基差95元吨05基差135元吨卡粉-PB价差733元吨PB-超特粉价差140-5元吨PB-巴混价差-15-元吨内外价差继续走扩昨日铁矿交投情绪明显回升美金货成交较好钢厂维持按刚需补库随着台风影响减弱本期海铁外到港量大幅回升铁矿港口有所去库目前铁水产量高位增加但钢厂盈利率已连续下降后续钢厂高炉矿或开启检修进程随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证粗钢平控政策依然存在铁矿需求或有所震荡石回落中长期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在注意价格监管风险操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产平控趋严废钢预期现实博弈废钢震荡运行逻辑华东破碎料不含税均价25695元吨华东地区螺废价差116126元吨废钢到货小幅回升废日耗维持钢厂减产意愿不足但维持低库存运行可用天数偏低综合来看宏观政策刺激产业矛盾累震荡钢积预期现实博弈废钢震荡运行风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭部分焦企提涨盘面偏强震荡逻辑港口焦炭现货价格持稳目前日照准一报价2170元吨-01合约基差-98元吨-27随着焦煤价格上涨焦化厂利润收窄供应缓慢增加下游铁水产量高位增长钢厂焦炭库存偏低短期需求支撑仍在宏观情绪向好叠加焦煤供应边际收缩支撑焦炭价格偏强运行随着成本上升利润压缩部分焦企焦提涨总体来看钢材利润回落压制原料价格成本支撑焦炭价格偏强焦钢博弈加剧近期需重点关注炼震荡炭焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点原料成本粗钢压产宏观交易情绪焦煤煤矿安检趋严盘面偏强震荡焦逻辑焦煤现货市场持稳运行目前介休中硫主焦煤1900元吨50甘其毛都口岸蒙5原煤1420元震荡煤吨-供应端近期煤矿安监加严供应边际收紧煤矿复产节奏偏慢总体库存处于低位进口方面因集装箱紧缺近日甘其毛都通关量有所下滑需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求低库存和宏请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度观政策利好放大价格弹性煤焦价格重心抬升盘面偏强震荡近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃预宏观预期回暖玻璃震荡偏强逻辑需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走弱下游开工环比回升短期真实需求仍旧偏弱供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升现货以涨促稳下游玻预期回暖后持续补库库存本周大幅去化当前视角下现货产销小幅走强但真实需求尚未修复产量也不震荡璃断同步回升长期基本面仍旧偏弱现货产销走弱后偏弱的基本面重新压制价格操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱强预期弱现实盘面宽幅震荡逻辑沙河地区重质纯碱价格3250元吨-供给端关注后续碱厂检修计划落实情况根据计划预计后续碱厂产量下行远兴正常出产品总产量仍呈现下行趋势需求端浮法日熔预计后续保持稳定短期冷修减少复产增加光伏玻璃投产持续产能仍有增量总体来看玻璃总日熔稳中有升重碱刚需较为稳纯定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善但长期看跌的市场情绪或难以扭转近月检震荡碱修和投产抵消部分后7-8月大概率去库基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤市场僵持博弈煤价承压震荡逻辑曹妃甸港口价格Q5500为875-Q5000为766-Q4500为660-旺季步入尾声日耗季节性回落电厂库存去化缓慢需求释放有限产地交投气氛转淡下游抵触心理较强市场僵持博弈动煤价承压震荡然产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限后期煤价下方支撑仍存后期关注电厂日耗力震荡库存变化情况以及非电需求煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点日耗变化水电情况硅锰锰矿成交活跃宁夏电价调降逻辑昨日硅锰市场偏强运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6740元吨40天津港Mn450澳块报价390元吨度02成本端锰矿港口现货库存继续降库天津港4256减102报价稳中有涨工厂按需采购为主宁夏大工业用电结算价下调001元度供应端主产区维持高开工状态工厂转为累库广西硅厂家存在复产现象需求端钢厂生产旺盛补库需求较好市场存在新一轮收储预期总体来看硅锰现震荡锰实供需均较为旺盛预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁河钢钢招定价宁夏电价调降硅逻辑昨日硅铁市场偏强运行宁夏72FeSi自然块6900元吨-11合约基差-80元吨-105成震荡铁本端受原料煤价格影响神府地区兰炭出厂价进一步上调神府兰炭小料1180-1230元吨宁夏大工业请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度用电结算价下调001元度供给端工厂产量小幅下降宁夏前期因故停产工厂陆续复产需求端河钢集团硅铁9月采购标书发布计划采购量2516吨环比减少84吨到厂含税价格7450元吨环比上调120元吨金属镁成交尚可下游高价接受度较低总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在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