摘要：
　　股指期货：短期仍是箱体震荡格局。短期市场预计仍是箱体震荡状态，约束项在于经济长端预期，EPS暂无太大的想象空间，支撑项在于弱基本面诱发政策托底预期，故在政策落地之后，股市会有间歇性反弹机会。操作层面，仍可半仓持有小盘成长，相对看好的逻辑一方面在于二季报显示部分TMT行业销售毛利率反弹，另一方面减持新规约束部分企业减持，若后续出现市场底，则是加仓的机会。
　　股指期权：不改保持耐心，增厚收益。看涨期权持仓量下行，看跌期权持仓上行，结合期权隐含波动率持续走弱，卖权力量主导市场，这条逻辑链表明当前市场交易思路以卖看跌为主。另外，无论是持仓PCR指标还是成交额PCR/成交量PCR指标均位于中枢，市场暂未进入抄底阶段。基本面方面，经济数据强势推升午后盘面，人民币走强、北向重新流入，基金重仓股吸引资金流入后市场整体情绪回暖。但在进一步明确突破前，期权端可保持耐心，卖出看跌期权收益增厚性价比相对更高。
　　国债期货：债市情绪缓和，不过仍应保持谨慎。昨日8月社融数据公布，从总量上看社融超预期，8月新增社融3.12万亿元，前值0.53万亿元，市场预期2.62万亿元。而从结构上看，社融同比多增更多来自于政府债券项，因此债市空头情绪可能也偏谨慎。短期来看，后续关注点主要有二，一是通过地产高频数据观察政策落地情况；二是在地方债发行放量以及汇率贬值的压力下，资金面是否会持续收紧。近期政策频出，政策预期或仍对债市情绪有一定压制。整体看，交易性需求谨慎偏空。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）政策力度不及预期；2）市场流动性持续萎缩

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-09-12投资咨询业务资格短期或仍是震荡格局证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数127260123220股指期货短期仍是箱体震荡格局119股指期权不改保持耐心增厚收益115180111140国债期货债市情绪缓和不过仍应保持谨慎1071031002022102022112022122023120232202332023420235202362023720238摘要金融衍生品团队股指期货短期仍是箱体震荡格局短期市场预计仍是箱体震荡状态约束项在于经研究员姜沁济长端预期EPS暂无太大的想象空间支撑项在于弱基本面诱发政策托底预期故在政021-60812986策落地之后股市会有间歇性反弹机会操作层面仍可半仓持有小盘成长相对看好的从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407逻辑一方面在于二季报显示部分TMT行业销售毛利率反弹另一方面减持新规约束部分企张菁业减持若后续出现市场底则是加仓的机会021-60812987从业资格号F3022617股指期权不改保持耐心增厚收益看涨期权持仓量下行看跌期权持仓上行结投资咨询号Z0013604合期权隐含波动率持续走弱卖权力量主导市场这条逻辑链表明当前市场交易思路以卖康遵禹看跌为主另外无论是持仓PCR指标还是成交额PCR成交量PCR指标均位于中枢市场010-58135952从业资格号F03090802暂未进入抄底阶段基本面方面经济数据强势推升午后盘面人民币走强北向重新流投资咨询号Z0016853入基金重仓股吸引资金流入后市场整体情绪回暖但在进一步明确突破前期权端可保程小庆持耐心卖出看跌期权收益增厚性价比相对更高021-60819969从业资格号F3083989国债期货债市情绪缓和不过仍应保持谨慎昨日8月社融数据公布从总量上看投资咨询号Z0018635社融超预期8月新增社融312万亿元前值053万亿元市场预期262万亿元而从结构上看社融同比多增更多来自于政府债券项因此债市空头情绪可能也偏谨慎短期来看后续关注点主要有二一是通过地产高频数据观察政策落地情况二是在地方债发行放量以及汇率贬值的压力下资金面是否会持续收紧近期政策频出政策预期或仍对债市情绪有一定压制整体看交易性需求谨慎偏空建议适当关注基差做阔机会适当关注曲线做陡风险因子1政策力度不及预期2市场流动性持续萎缩重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点短期仍是箱体震荡格局1IFIHICIM当月合约基差收于246点263点-1473点-1764点较上一交易日变化306点320点-311点945点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-78点-46点10点96点较上一交易日变化20点28点12点64点3IFIHICIM总持仓环比变化9992手6193手23236手6707手4沪股通净流入1233亿深股通净流入1011亿观点昨日A股情绪回暖全A指数反弹近1其中医药汽车传媒反弹幅度超2偏好回暖与以下因素有关其一8月社融超预期强化政策发股指期货力预期其二外汇市场自律机制专题会议释放暖意人民币汇率强势升震荡值诱发资金回流风险资产而从债市同步走强中或反映汇率走强之后货币政策想象空间增大短期市场预计仍是箱体震荡状态约束项在于经济长端预期EPS暂无太大的想象空间支撑项在于弱基本面诱发政策托底预期故在政策落地之后股市会有间歇性反弹机会操作层面仍可半仓持有小盘成长相对看好的逻辑一方面在于二季报显示部分TMT行业销售毛利率反弹另一方面减持新规约束部分企业减持若后续出现市场底则是加仓的机会操作建议半仓持有IM以及科创风险点1政策力度不及预期观点保持耐心增厚收益逻辑昨日权益市场上涨沪指收涨084期权方面市场成交额大幅提升持仓量角度以IO和MO为例均有如下现象看涨期权持仓量下行看跌期权持仓上行结合期权隐含波动率持续走弱卖权力量主导市场这条逻辑链表明当前市场交易思路以卖看跌为主另外无论是持仓PCR股指期权指标还是成交额PCR成交量PCR指标均位于中枢市场暂未进入抄底阶段震荡基本面方面经济数据强势推升午后盘面人民币走强北向重新流入基金重仓股吸引资金流入后市场整体情绪回暖但在进一步明确突破前期权端可保持耐心卖出看跌期权收益增厚性价比相对更高操作建议卖出看跌期权风险因子1市场流动性持续萎缩观点债市情绪缓和不过仍应保持谨慎1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为82259手56843手国债期货震荡47961手25897手1日变动3462手-2081手15150手4634手持仓量分别为188323手108584手61455手34564手1日变动-2184216中信期货金融衍生品日报手-1248手2140手1069手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0355元0165元0070元0330元1日变动0020元-0025元-0010元0元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为101855元100470元302795元206115元1日变动-0120元-0020元-0160元0290元4基差TTFTSTL当季基差分别为0527元0259元-0069元0429元1日变动0129元0028元0005元0070元5央行昨日开展2150亿元7天期逆回购当日有120亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化012003002和005日内看T主力合约早盘表现偏弱午后则出现一波快速上行最终收涨现券市场方面长端情绪有所好转中短端品种受制于资金面延续调整昨日8月社融数据公布从总量上看社融超预期8月新增社融312万亿元前值053万亿元市场预期262万亿元而从结构上看社融同比多增更多来自于政府债券项因此债市空头情绪可能也偏谨慎短期来看后续关注点主要有二一是通过地产高频数据观察政策落地情况二是在地方债发行放量以及汇率贬值的压力下资金面是否会持续收紧近期政策频出政策预期或仍对债市情绪有一定压制整体看交易性需求谨慎偏空建议适当关注基差做阔机会适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略关注空头套保基差策略关注基差做阔机会曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1政策发力不及预期316中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值8月社会融资规模当月值亿元528226230312002023911中国8月M2同比1071065106欧盟9月欧元区ZEW经济景气指数-55-622023912德国9月ZEW经济景气指数-123-158月CPI年率未季调32362023913美国8月核心CPI年率未季调4743资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1全国外汇市场自律机制专题会议昨日在北京召开会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题会议认为近期人民币对美元虽然有所贬值但对一篮子货币保持基本稳定对非美主要货币保持相对强势外汇市场运行稳健市场预期总体平稳随着国内稳经济稳预期政策陆续出台落地物价CPI同比增速触底转正进出口数据好于预期房地产政策效果逐步显现消费明显回暖科技创新不断突破经济高质量发展持续推进经济进的势能正在积聚人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础2央行数据显示初步统计2023年前八个月社会融资规模增量累计为2521万亿元比上年同期多8420亿元8月份社会融资规模增量为312万亿元比上年同期多6316亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加134万亿元同比少增102亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少201亿元同比少减625亿元委托贷款增加97亿元同比少增1658亿元信托贷款减少221亿元同比少减251亿元未贴现的银行承兑汇票增加1129亿元同比少增2357亿元企业债券净融资2698亿元同比多1186亿元政府债券净融资118万亿元同比多8714亿元非金融企业境内股票融资1036亿元同比少215亿元3中汽协数据显示8月汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和841-8月汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8生产增速较1-7月持平销售增速较1-7月回落01个百分点416中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量350035隔夜1W2W1M3300025250022000151500110000550002022111120230111202303112023051120230711020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月1153604496ICIC当月300755547基差IHIH当月614388169IMIM当月63017731667IF01-IF00900020100IFIF02-IF012100-020840IF03-IF022500-140080IC01-IC00640360200ICIC02-IC01-600-680-040IC03-IC02-940080-740跨期价差IH01-IH00440-260-080IHIH02-IH011040-140000IH03-IH022000820960IM01-IM00-060-220140IMIM02-IM01-800180460IM03-IM02-1580-080-1120资料来源Wind中信期货研究所516中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右606020405015402030100205-2010-400020221228202303282023062820220818202212182023041820230818资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手160005000IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴15000IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴253514000450030130002040001200025110001520350010000101590003000108000570002500520220524202209242023012420230524002023071820230728202308092023082120230831资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深30080707060605050404030302020101000-10-10-20-2020230718202307282023080920230821202308312023071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