1、宏观精要
　　国内宏观：本周公布8月金融数据，社融增长加快，融资需求边际修复。中国8月社会融资规模新增31200亿元，预期26200亿元;人民币贷款新增13600亿，预期11000亿;社会融资规模存量同比增长9.0%，预期9.1%，前值8.9%;M2同比增长10.6%，预期10.7%，前值10.7%。8月社融增长较快，主要因为信贷发放回暖与政府债券发行加快。信贷方面，8月住户贷款回升但仍偏弱，居民融资需求边际恢复;企业信贷整体增长较快，但内生融资需求相对不足。存款方面，8月M2同比增速回落0.1个百分点至10.6%，反映经济活力仍显不足。总体而言，近期政策支持力度进一步加大，预计未来几个月社融偏快增长，支持实体经济边际修复。
　　海外宏观：美国方面，美国制造业仍然维持疲软态势。美国7月工厂新订单扭转前月的升势，结束连续四个月的增长。7月工厂新订单环比减少2.1%（预期-2.5%，前值2.3%），这主要是由于非国防飞机及零部件订单的急剧下滑（环比-43.6%）。美国8月ISM非制造业指数终值上调至54.5，创2月以来最高。整体来看，新订单继续上涨，显示美国居民消费以及经济短期仍有韧性，但与此同时，企业生产成本的上升也说明通胀压力仍然存在，美联储收紧预期也有所升温，数据公布后，11月加息概率升至60%。与此同时，同日公布的美国8月Markit服务业PMI下修至50.5（前值51，预期51），显示随着利率和通胀压力的增加，消费正变得更加谨慎。我们认为，8月两项数据走向的背离或是由于测量口径所涉及的行业不同，8月ISM非制造业PMI或是受到美国房地产行业的支撑而表现得更为景气。另外，上周美联储官员发言及褐皮书情况均“支持”9月暂停加息，因此，上周加息预期升温多是由于8月ISM非制造业PMI超预期上调，叠加初请失业金人数创半年内新低。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月12日证监许可2012669号商品有所分化油价相对偏强重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37666-009073-027-291黄金46676005-0020681308贵金属上证50期货25358-012065076-418白银5801-034042-213677股指中证500期货5769016126046-173铜69250025073-026573中证1000期货61722012159101-181铝192600571561483102年期国债期货10116002000-021027锌21760130240382-6655年期国债期货101855005002-048088有色镍162170-257-244-162-2186国债10年期国债期货10179004010-061156金属不锈钢15465-121-064-249-55030年期国债期货9914002-009-172-铅16965-070-035402640美元中间价71986-162pips-164pips175pips2340pips锡215600-099-137-038184外汇美元指数10454000-050088101工业硅14435014137606-178710Y中债国债收益率262-07bp-15bp66bp-02bp螺纹钢3791085199082-765利率10Y美国国债收益率4290bp3bp20bp41bp热卷3882080192005-630美债10Y-3M利差-1260bp0bp88bp-64bp铁矿石859088381118-046焦炭24315112553807-893黑色热门行业涨跌幅焦煤178452598681614-429建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7336052200152-1149农林牧渔5378129231094-1051锰硅7218081192428-567汽车9346110345342832玻璃1767109462-006645家电141871051431751598纯碱1815-120123-371-3376通信45380452381283223原油69641460848242595中信行业电力及公用事业2591039103053292燃料油37550400486893635指数建材6870-075-126-013-672低硫燃料油46480650746122264综合金融703-084059-094174沥青3844-036-036267183消费者服务8252-093016109-3068甲醇2566059170-043-328非银行金融8155-1050080781178PTA63143274813271397传媒2569-149057-6562380尿素2158084262-430-1517能源短纤7834230384267832海外商品涨跌幅化工苯乙烯956632847413101542板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4351042199566384NYMEXWTI原油8731009009446845塑料8402057102092298ICE布油9061019019437537PP7985153208310204能源NYMEX天然气2616-008-008-535-4095PVC6492046100394366ICE英国天然气9125646646340-4909LPG56791502315851849COMEX黄金19453014014-108629橡胶143700100817801319贵金属COMEX白银23375078078-582-333纸浆5776059230296-1412LME铜8402209209-041033豆一5178041047-206-019LME铝2204105105011-772豆二5006-120-010-5241053有色金属LME锌2507275275300-1552豆粕4057-112-012-193307LME镍20485217217066-3153豆油8274019027-231-703LME锡25900157157292402棕榈油7436-013-164-583-1082CBOT大豆1370044044018-1012菜籽油8971-042022-534-1646农产品CBOT玉米486062062141-2837菜籽粕3196-274-118-597-084CBOT小麦58425-185-185-283-2614棉花17350096233-1762167农产品ICE2号棉花8791221221030541白糖6956-050-1820072028CBOT豆油数据来源606Wind021中信期货研究所021-306-549生猪17030198371110-213CBOT豆粕4047075075015-1415鸡蛋4415032043133-4061数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2652-060-019-296-4501宏观精要国内宏观本周公布8月金融数据社融增长加快融资需求边际修复中国8月社会融资规模新增31200亿元预期26200亿元人民币贷款新增13600亿预期11000亿社会融资规模存量同比增长90预期91前值89M2同比增长106预期107前值1078月社融增长较快主要因为信贷发放回暖与政府债券发行加快信贷方面8月住户贷款回升但仍偏弱居民融资需求边际恢复企业信贷整体增长较快但内生融资需求相对不足存款方面8月M2同比增速回落01个百分点至106反映经济活力仍显不足总体而言近期政策支持力度进一步加大预计未来几个月社融偏快增长支持实体经济边际修复海外宏观美国方面美国制造业仍然维持疲软态势美国7月工厂新订单扭转前月的升势结束连续四个月的增长7月工厂新订单环比减少21预期-25前值23这主要是由于非国防飞机及零部件订单的急剧下滑环比-436美国8月ISM非制造业指数终值上调至545创2月以来最高整体来看新订单继续上涨显示美国居民消费以及经济短期仍有韧性但与此同时企业生产成本的上升也说明通胀压力仍然存在美联储收紧预期也有所升温数据公布后11月加息概率升至60与此同时同日公布的美国8月Markit服务业PMI下修至505前值51预期51显示随着利率和通胀压力的增加消费正变得更加谨慎我们认为8月两项数据走向的背离或是由于测量口径所涉及的行业不同8月ISM非制造业PMI或是受到美国房地产行业的支撑而表现得更为景气另外上周美联储官员发言及褐皮书情况均支持9月暂停加息因此上周加息预期升温多是由于8月ISM非制造业PMI超预期上调叠加初请失业金人数创半年内新低资料来源Wind公开资料中信期货研究所22观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断宏观关注国内国内国内新增社融超预期但从结构来看居民和企业端贡献仍然不足政策效果海外近期美国8月ISM非制造业PMI终值上调显示美国居民消费以及经济短期仍有韧性金融股市以震股指期货时间换空间地产美元经济数据震荡荡思路对待债股指期权保持耐心增厚收益波动率震荡市仍需提防调整国债期货资金转松带动中短端情绪好转人民币汇率震荡风险贵金属美元指数短期触底注黄金白银美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡意节奏螺纹产量下降需求回升钢材库存延续去化现实需求政策力度震荡热卷累库压力不减卷螺承压运行现实需求政策力度震荡铁矿铁水产量高位港口延续去库高炉减产平控趋严震荡黑色建材原料焦炭部分焦企提涨钢焦博弈持续原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡继续上涨成本焦煤煤矿安检趋严盘面偏强震荡宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策震荡支撑钢价动力煤市场僵持博弈煤价承压震荡日耗变化水电情况震荡玻璃需求等待检验盘面震荡运行现货产销震荡纯碱强预期弱现实盘面宽幅震荡纯碱库存震荡铜人民币快速升值铜价受到提振宏观需求震荡氧化铝氧化铝过剩问题改善价格维持升势供应需求震荡铝铝库存维持低位现货贴水小幅扩大成本供应震荡有色与新材料锌库存累积偏慢锌价短期走势偏强供给宏观震荡宏观面预期主导铅沪铅持仓量继续走高需要警惕极端挤仓事件供应成本震荡当前盘面有色镍供给扰动预期反复基本面弱势压制上方空间供给库存震荡维持高位震荡不锈钢供应持续高位压制价格然成本坚挺尚有支撑库存成本震荡锡需求未见明显好转向上驱动弱供应需求震荡工业硅供需逐步改善硅价震荡上行库存需求成本震荡碳酸锂排产表现不佳碳酸锂价格承压供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告32观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断油气及制品原原油美国EIA原油库存连续四周下降柴油库存增加金融风险震荡油价格创年内新高LPG短期PG期货连续上涨后可能面临回调压力国际油价震荡沥青沥青期价修复式上涨供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差开始拐头向下供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇需求预期增量甲醇震荡偏强上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素港口法检放行出口补货需求增加煤炭走势出口政策供需情况震荡化工原油新高乙二醇短期观望中期逢高抛空港口到港量及库容压力震荡化工继续反弹PTA原料继续走强PTA偏多对待PX价格高位下跌风险震荡上涨短纤期货价格反弹加工费适度扩张产销弱库存增工厂出货震荡上涨PP强社融数据提振预期PP或偏强震荡原油宏观丙烷政策震荡塑料社融数据超预期塑料短期或区间运行原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强原油涨跌需求成色震荡PVC强预期弱现实PVC谨慎乐观需求成色震荡油脂MPOB报告利空继续关注USDA供需报告USDA供需报告震荡蛋白粕市场交投清淡等待供需报告指引方向北美天气加拿大天气国内需求震荡上涨玉米淀粉早熟玉米上市情绪价格双弱天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪供需博弈持续价格震荡运行疫情二育震荡农业生猪供需鸡蛋旺季接近尾声走货减缓注意回调蛋价回调风险消费情况鸡瘟震荡博弈继续价格橡胶NR偏强RU小幅跟涨上涨乏力短期维持区间震荡震荡上涨震荡运行合成橡胶基本面仍偏紧短期仍有走高可能原油大幅波动震荡纸浆盘面依旧跟随工业品指数波动基差美金盘报价震荡上涨棉花棉价企稳反弹种植需求震荡上涨白糖原糖下跌拖累郑糖有所回调巴西增产情况疫情宏观经济震荡上涨苹果产区供货量增多早富士好货难寻极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告43板块精要贵金属昨日贵金属反弹金银比回落我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈当前我们建议开始关注金银的内外盘价差收敛可能指标主要关注中美10年国债利差纯粹内盘考虑空内盘黄金时机以及后续空金银比可能能源1原油俄罗斯与沙特均宣布将减产延续至2023年年末供应收紧预期明确布伦特突破90美元桶短期来看基本面支撑仍然有力油价短期或仍将维持强势但布伦特突破后宏观与需求负反馈加深中长期或有一定下行压力2天然气1欧气宽幅震荡雪佛龙收到工会罢工通知最早9月7日开始罢工初期为短时轮流罢工挪威夏季二轮检修开始对西北欧管输气量将进入季节性低位Oseberg气田延期复工气温回升电力需求窄幅下移供给端风险仍未完全落地欧洲气价宽幅震荡2美气承压伊达利亚登陆佛州富兰克林形成三级飓风并向百慕大群岛移动飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响然对生产端影响有限未来一周美国气温将成为跟踪重点周二高温天气若如期好转电力消费下行预期将压制气价重心下移反之则对下方气价形成支撑需求存下行预期美气价上行动能不足中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强化工聚酯链品种昨日偏强为主1PTA昨日PX亚洲CFR中国收于1137美元吨涨2667美元吨PTA成本端仍有较强支撑2乙二醇近期开工率因检修落地有所回落供应压力有边际缓解但港口库存在百万吨以上整体压力依然偏大3短纤昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率12695环比上升6766国内涤纶长丝样本企业产销率2217环比上升1682整体来看近期下游纺织企业订单有所改善聚酯下游维持刚需采购聚酯开工维持高位而成本端油头成本相对稳固煤端则有松动可能建议继续关注逢低多TA空EG套利资料来源Wind公开资料中信期货研究所53板块精要黑色建材1黑色金属昨日黑色板块震荡偏强原料强势提升成材价格成材端供给方面五大材产量小幅下降虽然利润回落但由于限产影响有限故产量仍有一定韧性需求方面商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势铁矿端铁水环比增加钢厂盈利率大幅下滑预计铁水增幅空间有限疏港回落现货成交回落远期成交持平钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧钢材旺季将至长流程钢厂暂无大幅减产驱动铁水预计维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在焦钢博弈持续短期高位震荡运行近期需重点关注炼焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策宏观层面近期地产政策频出提振市场情绪但短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码2建材昨日玻璃纯碱震荡运行玻璃端地产政策频出地产销售回暖市场对旺季需求预期有所回暖深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度仍存有补库的空间供应端原料短缺导致复产可能放缓远月供需预期改善叠加近端政策刺激盘面震荡偏强但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态纯碱端短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要有色国内社融和新增人民币贷款均超预期工业品氛围及市场情绪回暖提振有色1铜8月SMM国内电解铜产量989万吨环比增加631万SMM预计9月检修对实际产量影响较小因此供给端仍然维持高位需求端由于上周铜价重心下移国内精铜杆开工率环比上升库存方面上周受进口铜的影响库存有一定累积但本周一国内铜库存较上周五有所回落总体来看国内政策端的支持较为确定而海外这边只要不发生过大的变动再叠加国内旺季的预期预计铜价仍然偏高位震荡但由于9月迎来金九银十需关注消费是否兑现2铝供应端近期变化有限云南复产基本完成9月电解铝产量或进入平台期需求端铝下游加工龙头企业开工小幅回升但周内建筑型材开工下滑明显主要系房地产行业低迷政策利好作用落地仍需一段时间叠加近期铝价高位震荡下游观望情绪浓厚库存在入库量增加的情况下出现小幅累积但由于绝对库存仍然偏低且金九银十的旺季预期仍在因此下方有支撑后续价格上涨仍需关注需求能否持续兑现并反映在库存上因此短期铝价偏窄幅震荡3锌8月精炼锌产量受部分炼厂检修时间过长而不及预期但9-10月精炼锌供给端仍有上升预期需求端需求旺季仍待兑现且由于在途锌锭陆续到库上周锌锭再现一定累库但截至本周一锌库存环比下降003万吨综合来看在供给仍有上升预期的背景下锌价中长期走势将偏弱短期受宏观预期支撑价格将有所反复关注消费旺季需求的兑现情况资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要农业1油脂宏观方面当前市场仍面临着美国经济软着陆预期和欧洲引领海外经济衰退压力的博弈产业方面马棕8月出口低于预期导致其库存超预期增加MPOB报告对市场影响偏利空但是当前美豆优良率较低市场对USDA供需报告下调美豆单产预期较强叠加美国生柴对植物油使用量增加豆油基本面仍然偏强此外10月之后棕油将进入减产季若美豆减产预期兑现中期油脂或震荡偏强运行因此在市场情绪偏弱MPOB报告利空及USDA报告预期利多等因素的博弈下短期油脂或呈现区间运行且预计棕油表现相对较弱而在棕油减产季美豆减产预期兑现美国生柴对植物油使用量增加的条件下中期油脂或震荡偏强运行2蛋白粕上周美豆呈高位震荡因市场预期美豆单产下调但美豆出口或因内河水位偏低而遇阻国内大豆11月进口预报量大叠加二育出栏豆粕高位承压回落本周关注9月供需报告短期9月供需报告或小幅下调美豆单产上调面积中国进口大豆预报累计同比增环比下降关注实际到港是否低于预期油菜籽进口同比预增环比预降多空交织盘面高位震荡中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观出口或下调期末库存消费比降幅或有限南美豆9月初提前播种巴西产量最高预期超过17亿吨关注播种面积和天气全球豆类市场走向宽松大势难改远期合约定价水平低猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓谨防预期差带来盘面上涨长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行3生猪供应方面北方部分区域供应略紧散户仍抗价惜售南方则供应节奏政策供应相对充裕需求方面整体处于缓慢修复通道当中但未见明显利好短期来看猪肉需求依旧疲软同时猪源相对充裕预计近月猪价大概率偏弱震荡长期来看当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升下半年整体供应压力仍大压制价格中枢的上行需要注意的是饲料销量数据环比持续下降同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上不排除供应端或不及市场预期4玉米国内方面期货震荡现货涨跌互现现货方面东北深加工收购价基本稳定北港约2850-2860元吨日度维稳华北深加工收购价格回落约10元吨广东港口价格2980-3000元吨与昨日持平9月7日饲用定向稻谷投放200万吨成交1672万吨上周成交169万吨累积成交1042万吨小麦价格偏弱走势部分企业腾库出货陈粮库存持续去化贸易企业报价相对坚挺下游采购刚需观望为主新季玉米开秤价预期093-098元吨收获时间预计较正常延迟5-10天总体心态谨慎等待新粮上市节奏和开秤价指引资料来源Wind公开资料中信期货研究所84报告推荐固定收益本次移仓我们看对了什么看错了什么20230910摘要本次移仓确实受市场情绪波动影响较大但移仓高峰期多头情绪持续较强而非空头情绪较强并带动跨期收窄另外资金面偏紧曲线走平也使得跨期倾向于收窄TS上多头移仓动力相对较强TL上相对较弱风险提示1资金面快速收敛2政策发力不及预期94报告推荐化工调油需求带动的PX景气注定短暂20230908摘要本轮PX景气源于汽油调和需求的带动全球炼厂产能不断投放汽油供应增量较多随着美国意外关停装置恢复飓风炒作结束汽油消费旺季结束调和料需求下降且丁烷调和原料增多以及美国可能限制汽油出口汽油需求对PX原料的分流将明显转弱此外重整利润高位驱动重整开工提升PX供应将陆续恢复PX-石脑油利润将逐步回落风险提示汽油需求超预期10中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议12