板块逻辑：
　　原油夜盘继续新高，动态估值支撑再次增强，且化工相对估值偏低，油化工亏损持续，叠加下游价格补涨，动态估值及预期支撑仍存，只是油价继续上涨仍需关注美国通胀风险。另外当前化工供需矛盾仍不大，且下游原料库存水平仍偏低，叠加需求旺季周期和双节补库预期支撑，供需边际仍存支撑。综合来看，短期仍可逢低偏多，但高度或取决于原油。
　　甲醇：需求预期增量，甲醇震荡偏强
　　尿素：港口法检放行，出口补货需求增加
　　乙二醇：短期观望，中期逢高抛空
　　PTA：原料继续走强，PTA偏多对待
　　短纤：期货价格反弹，加工费适度扩张
　　PP：油与丙烷延续强势，PP或谨慎偏强
　　塑料：油价强势，塑料短期或区间运行
　　苯乙烯：成本偏强&供需一般，苯乙烯震荡偏强
　　 PVC：成本边际转弱，PVC谨慎承压
　　沥青：沥青期价高位震荡
　　高硫燃油：高硫燃油裂解价差继续承压
　　低硫燃油：低硫燃油裂解价差有望回落
　　单边策略：旺季仍逢低偏多，但力度或偏谨慎
　　对冲策略：多TA空EG，多沥青空高硫，多甲醇空尿素
　　风险因素：原油大幅下跌，美国通胀压力陡增

研究报告全文：2023-09-12中信期货研究化工策略日报原油新高化工继续反弹投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数原油夜盘继续新高动态估值支撑再次增强且化工相对估值偏低油化工亏220240220损持续叠加下游价格补涨动态估值及预期支撑仍存只是油价继续上涨仍需关200200180注美国通胀风险另外当前化工供需矛盾仍不大且下游原料库存水平仍偏低叠180加需求旺季周期和双节补库预期支撑供需边际仍存支撑综合来看短期仍可逢160160低偏多但高度或取决于原油摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏原油夜盘继续新高动态估值支撑再次增强且化工相对估值偏低油化工亏损021-80401741hujiapengciticsfcom持续叠加下游价格补涨动态估值及预期支撑仍存只是油价继续上涨仍需关注美从业资格号F3039655国通胀风险另外当前化工供需矛盾仍不大且下游原料库存水平仍偏低叠加需求投资咨询号Z0013196旺季周期和双节补库预期支撑供需边际仍存支撑综合来看短期仍可逢低偏多黄谦021-80401738但高度或取决于原油huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇需求预期增量甲醇震荡偏强投资咨询号Z0014611尿素港口法检放行出口补货需求增加杨家明021-80401704乙二醇短期观望中期逢高抛空yangjiamingciticsfcomPTA原料继续走强PTA偏多对待从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤期货价格反弹加工费适度扩张PP油与丙烷延续强势PP或谨慎偏强塑料油价强势塑料短期或区间运行苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强PVC成本边际转弱PVC谨慎承压沥青沥青期价高位震荡高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落单边策略旺季仍逢低偏多但力度或偏谨慎对冲策略多TA空EG多沥青空高硫多甲醇空尿素风险因素原油大幅下跌美国通胀压力陡增重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点需求预期增量甲醇震荡偏强19月12日甲醇太仓现货低端价2495-501港口基差-71-20环比走弱甲醇9月下纸货低端2510010月下纸货低端25500内地价格下跌为主其中内蒙北21600内蒙南21400关中2190-40河北24100河南2355-20鲁北2375-40鲁南2395-30西南245025内蒙至山东运费在250-260环比下调产销区套利窗口关闭CFR中国均价28550进口小幅倒挂2装置动态榆林凯越70万吨国能榆林180万吨内蒙古国泰40万吨装置重启宁夏和宁30万吨内蒙古易高30万吨同煤广发60万吨内蒙古远兴100万吨内蒙古苏里格33万吨装置检修中伊朗卡维230万吨和Kimia165万吨装置重启东南亚17085万吨装置停车检修逻辑9月12日甲醇主力震荡偏强原料端主产区安全检查依然严格坑口价格延续强势港口甲醇煤炭发运倒挂可售货源有限且非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨但迎峰度夏结束电厂震荡偏强日耗见顶回落而终端库存仍处于高位补货意愿不足叠加进口冲击或对煤价涨势形成抑制供需来看供应端国产甲醇开工环比继续提升处于同期高位高利润驱动叠加检修装置恢复国产供应压力仍偏大进口方面8月伊朗装船量较多非伊供应充裕欧美需求疲弱导致货源多流向国内进口同样面临增量压力需求端烯烃开工环比下降主要因渤化检修兴兴上周五购买船货昨日传闻恢复合约重启可能性较高需持续关注传统下游综合开工波动不大金九银十旺季叠加小长假临近关注下游备货情况整体而言近端甲醇供应增速大于需求9月平衡表整体偏累库关注兴兴重启是否落地而中长期去看甲醇存在秋检以及国内外限气和燃料类消费旺季等支撑基本面预期向好因此01合约仍偏向逢低做多但需要关注宏观情绪和能源走势操作策略单边01逢低偏多跨期1-5偏正套MTO短期谨慎反弹中长期仍考虑逢高做缩风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈观点港口法检放行出口补货需求增加19月12日尿素厂库和仓库低端基准价分别为25200和261010主力01合约震荡走强山东01基差442-18环比走弱2装置动态9月12日国内尿素日产1618万吨较昨日增加021万吨天润装置恢复丰喜装置恢复中晋丰部分故障短停逻辑9月12日尿素主力震荡走强昨日山东河北等地工厂价格下调后低价成交好转今日陆续上调报价供应端尿素日产逐步提升随着检修装置陆续复产以及9月份三套新产能投产在即尿素震荡高利润驱动下国内尿素供应压力将逐步回升需求端港口法检已放行近期出口商补货较为积极目前国内农需处于淡季局部区域开始进行少量储备复合肥处于秋季肥生产高峰期开工维持高位由于原料库存偏低存在刚需采购工业类需求进入旺季有增量预期但对于整体尿素需求提振不足总体来看国内供应压力缓慢增加而随着出口驱动转弱内需支撑力度有限供需基本面或逐步承压尿素价格重心有下移风险下方关注成本支撑以及中下游储备性需求释放操作策略单边短期偏震荡中长期偏空尿素近强远弱逻辑延续维持正套看待风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观利多下行风险煤价大幅下跌出口政策趋严220中信期货研究策略日报化工乙二醇短期观望中期逢高抛空19月12日乙二醇外盘价格上调至4884美元吨乙二醇现货价格在419729元吨乙二醇内外盘价差收在-120元吨乙二醇期货价格重心抬升1月合约收在4351元吨乙二醇现货基差收在-146-1元吨2到港预报9月11日至9月17日张家港到货数量约为64万吨太仓码头到货数量约为27万吨宁波到货数量约为45万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为136万吨3港口发货量9月11日张家港某主流库区MEG发货量11000吨附近太仓两主流库区MEGMEG发货量在4000吨附近观望4装置动态华东两套分别为225万吨年38万吨年的MEG装置与上周停车检修预计检修持续至11月底该两套装置此前生产环氧乙烷为主华东一套34万吨年的MEG装置因故临时停车预计停车时长在20天附近该装置此前5成附近运行中逻辑乙二醇价格重心抬升市场来看乙二醇价格及估值整体偏低叠加煤炭价格反弹等影响乙二醇价格或仍有上行空间基本面来看乙二醇下游聚酯产能在继续抬升开工率整体维持高位同时乙二醇港口库存受到港量收缩影响华东主港库存适度回落操作策略乙二醇价格重心抬升短期观望中期逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA原料继续走强PTA偏多对待19月12日PXCFR中国价格收在113928美元吨PX和石脑油价差回升至428美元吨PTA现货价格上调至6275120元吨PTA现货加工费降至12元吨PTA现货对1月基差收在40元吨维持稳定29月12日涤纶长丝价格反弹其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在794575元吨929525元吨以及851065元吨39月12日江浙涤丝产销放量至下午3点半附近平均估算在200偏上江浙几家工厂产销分别在12020040025060150250300450200200220120120200180100100320400260400150PTA逢低买入4装置动态华东一套250万吨PTA装置计划内检修预计一周华东一套250万吨PTA装置于上周末降负至5成预计维持3-5天附近华南一套200万吨PTA装置短停预计影响2天附近华东一套220万吨PTA装置降负至5成预估影响1天前期维持9成附近西南一套90万吨PTA装置因故停车重启时间待跟踪逻辑原料方面PX价格及醋酸价格继续走强PTA期货反弹加工费有所修复但整体维持偏低水平PTA自身供需来看一是近期装置短停及降负增多整体开工率有所下滑二是聚酯开工率高位波动操作策略PTA期货高位震荡多单逢低增持风险因素原油及石脑油价格下行风险320中信期货研究策略日报化工短纤期货价格反弹加工费适度扩张19月12日14D直纺涤纶短纤现货价格在778070元吨短纤现货现金流收在109-42元吨短纤期货11月合约收在7834176元吨短纤期货11月合约现金流收在814元吨29月12日直纺涤短产销放量平均158部分工厂产销2001502001001006001502002003截至9月8日直纺短纤开工率在85较前一期降低2个百分点下游纯涤纱开工率在60较前期下降1个百分点短纤4截至9月8日短纤工厂14D实物库存在19天比前一期减少08天权益库存87天逢低买入比前一期增加1天下游纱厂原料库存在113天比前一期减少15天纱厂成品库存天数在298天比前一期减少04天逻辑短纤期货价格反弹盘面现金流适度扩张现货价格升幅有限产销大幅扩张供应端短纤开工率下滑至85需求端下游纯涤纱开工率下滑至60下游原料库存消化速度较快纱厂成品库存继续下降侧面反应纱厂出货加快操作策略短纤价格跟随原料波动逢高锁定短纤加工费风险因素聚酯原料下行风险观点成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强1华东苯乙烯现货价格9660170元吨EB10基差94-134元吨2华东纯苯价格8740190元吨中石化乙烯价格67000元吨东北亚乙烯美金前一日8260元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本9616149元吨现金流利润4421元吨3华东PS价格1000050元吨PS现金流利润-160-120元吨EPS价格10400200元吨EPS现金流利润47637元吨ABS价格1072525元吨ABS现金流利润-107-105元吨苯乙烯逻辑昨日苯乙烯震荡偏强主要受原油偏强带动原油基本面偏强关注是否存在金融风震荡险9月港口到港或增多下游提货一般纯苯港口小幅累库不过港口库存仍在低位苯乙烯基本面一般1乙苯价格虽有反弹但远不及苯乙烯上涨幅度工厂生产苯乙烯积极性偏高2PS开工已至年内低位负反馈扩大空间受限而ABS亏损时间不长开工或变化不大3浙石化产能逐步兑现苯乙烯库存或难大幅去化考虑纯苯与苯乙烯库存极低若原油维持强势苯乙烯以偏强对待操作策略谨慎乐观风险因素利多风险原油反弹纯苯进口减量利空风险原油下行需求下滑420中信期货研究策略日报化工观点油价强势塑料短期或区间运行19月12日LLDPE现货主流价暂稳于84300元吨L2401合约基差28-48元吨期价小幅走强基差走弱29月12日PE检修率10704线型CFR中国960美元吨0FAS休斯顿报价980美元吨0FOB中东960美元吨0FD西北欧1070美元吨0美元兑人民币即期汇率728-001海外价格暂稳汇率暂稳逻辑9月12日塑料01合约小幅走强短期或区间运行1油价短期延续强势今日油价新高对于塑料成本端估值仍有支撑但后续或需关注油价走高对于宏观尤其是美国的影响负反馈高油价提升通胀预期间接传导至加息担忧因此对于油价走高持续性或谨慎2国内宏LLDPE观仍有回暖预期十一出行机票预定数据亮眼叠加昨日8月金融数据公布社融增长加快区间震荡融资需求边际修复偏强数据或仍可提振市场信心3上方压力来自于供需端供应在国内开工偏高以及进口逐步到港的影响下偏充足下游需求除农膜外恢复仍偏缓慢下游对于价格存较高敏感性下随用随采或限制期价上行空间因此整体去看我们认为短期期价或区间运行中期去看考虑下游需求实质性改善仍需时间九月下旬前旺季期待均存资金博弈下或震荡但临近十一或需谨慎旺季预期兑现压力策略推荐短期区间运行九月中下旬警惕兑现压力风险因素多头风险油价回落海外供给超预期外围风险空头风险油价上行政策落地效果超预期观点油与丙烷延续强势PP或谨慎偏强19月12日华东拉丝主流成交价升至7900元吨50PP2309合约基差-85-70元吨期价走强基差走弱39月12日PP检修比例1495-169拉丝排产2714029拉丝CFR远东875吨-5FAS休斯顿报价1000美元吨0FD西北欧1030美元吨10美元兑人民币即期汇率728-001海外价格涨跌互现汇率暂稳逻辑9月12日PP01合约上行短期或谨慎偏强1油价新高提升PP成本端估值支撑同时强势油价带动丙烷价格走强油与丙烷的共同强势直接导致PP短期受带动明显但后续仍需关注高油价带来的海外宏观尤其是美国的负反馈加息担忧仍存2国内宏观修复预期仍存十PP谨慎偏强一出行订单数据亮眼叠加昨日社融数据整体偏强超此前市场预期短期对于期价仍有支撑3上方压力仍来自于供需端上游开工回升叠加东华金发新产能逐步释放供给偏充足下游除bopp外开工恢复仍偏缓慢对于高价接受度有限供需矛盾逐步积累但短期并非主导盘面的主要因素成本端与预期仍是主要定价逻辑因此整体去看短期PP或仍谨慎偏强中期去看考虑下游需求实质性改善仍需时间九月下旬前旺季期待均存或震荡偏强但临近十一或需谨慎兑现压力策略推荐短期谨慎偏强九月中下旬警惕兑现压力风险因素多头风险油价回落海外供给超预期外围风险空头风险油价上行政策落地效果超预期观点成本边际转弱PVC谨慎承压1华东电石法基准价64000元吨09合约基差-92-30元吨2山东电石接货价37250元吨陕西接货价33000元吨内蒙乌海主产区3225-25元吨PVC震荡3山东32碱83030元吨氯碱综合利润2470元吨逻辑昨日PVC震荡偏强或因原油偏强市场整体情绪偏乐观预期或有所反复不确定性在于1地产政策是否会再次宽松2动力煤是会保供还是扩大安全检查现实层面PVC基本面存边际转弱风险供应有提升潜力且下游旺季表现一般另外静态成本6376元吨动520中信期货研究策略日报化工态成本仍偏下移一是电石供需宽松价格出现松动二是烧碱供需两旺价格偏反弹短期来看原油偏强背景下煤炭难大跌PVC成本偏下移但空间相对有限警惕政策或成本偏强预期再次发酵操作策略逢高空风险因素利多风险内需偏强出口放量利空风险宏观情绪悲观社库累积沥青沥青期价高位震荡19月12日沥青主力期货收于3844元吨当日现货华东东北和山东沥青现货404041403810元吨00029月6日隆众显示沥青炼厂整体开工率493环比32同比11炼厂库存1026万吨环比15同比10社会库存1341万吨环比持平同比86沥青逻辑欧佩克超预期延长减产原油价格上涨带动沥青期价修复式上涨但当周炼厂开工提升观望库存积累沥青裂解价差再度走弱排产计划仍然处于高位意味着需求较难承接高额供应量累库预期持续但利润较差或暗示沥青在油品属于多配品种但当前驱动不足原料端欧佩克减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差较难大跌当前沥青向上受螺纹钢限制向下受原油支撑上下两难操作策略多沥青空高硫风险因素下行风险能源危机高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压19月12日高硫燃油主力收于3755元吨当日仓单34490吨逻辑欧佩克超预期原油减产重油支撑传导至高硫燃油中国燃料油进口大降支撑高硫燃油裂解价差最大的利多驱动减弱此外中东-北美燃料油出口开始提升一方面暗示本地需求转弱高硫燃油另一方面暗示供应逐步恢复尽管沙特俄罗斯可能十月延续原油减产从供需两端支撑高硫燃油观望裂解价差但发电季高峰已过利多兑现后市场开始关注高硫燃油利多出尽转利空的基本面此外俄罗斯-亚太高硫燃油供应仍在高位而需求回落高硫燃油裂解价差逐渐转势操作策略多沥青空高硫风险因素下行风险能源危机导致高硫燃油大涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落19月12日低硫燃油主力收于4648元吨仓单8200吨逻辑欧佩克超预期原油减产原油强势低硫燃油跟涨当前汽油-柴油价差仍为负值低硫燃低硫燃油油裂解价差跟随汽油弱势随着飓风炒作接近尾声美国炼厂进料逐步提升汽油裂解价差有望观望承压下跌低硫燃油跟随波动中东供应压力仍在低硫燃油或跟随原油波动操作策略观望风险因素上行风险原油超预期上涨下行风险原油超预期下跌620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指标二级指标最新值变化值单位一级指标二级指标最新值变化值单位1-5月7012PTA-39-80PTA5-9月-740乙二醇-154119-1月4-12短纤-54-1061-5月-105-2LLDPE28-48MEG5-9月35420主力基差PP-85-70元吨9-1月-249-18PVC-85151-5月20-4甲醇-71-20PF5-9月186苯乙烯248709-1月382尿素442-181-5月61-3LLDPE5-9月-41129-1月-57-1091-5月79211月PP-3MA28775跨期价差元吨PP5-9月-94-45月PP-3MA514549-1月15-179月PP-3MA437731-5月-4071月P-L-41772PVC5-9月150-75月P-L-435489-1月-11009月P-L-3451641-5月NANA跨品种价差1月TA-EG1963182元吨甲醇5-9月NANA5月TA-EG17881689-1月NANA9月TA-EG2216188苯乙EB10-208221月PF-TA-EG978-1烯111-5月11555月PF-TA-EG98313尿素5-9月-517-279月PF-TA-EG1020139-1月40222720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2201-MA2205MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2205-MA2209MA2301-MA2305MA2401-MA2405MA2305-MA2309MA2405-MA240960030020040010020000-100-200-20010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA2101MA2109-MA22012019年2020年2021年MA2209-MA2301MA2309-MA24012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-2000-2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2101-L2105L2201-L2205L2105-L2109L2205-L2209L2301-L2305L2401-L2405L2305-L2309L2405-L24095003004002003001002000100-1000-100-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L2009-L2101L2109-L22012019年2020年2021年L2209-L2301L2309-L24012022年2023年30080002006000100400002000-1000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2101-PP2105PP2201-PP2205PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2301-PP2305PP2401-PP2405PP2305-PP2309PP2405-PP240960050040040030020020010000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP2009-PP2101PP2109-PP22012019年2020年2021年PP2209-PP2301PP2309-PP24012022年2023年50080004003006000200400010002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150001500100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2101-V2105V2201-V2205V2105-V2109V2205-V2209V2301-V2305V2401-V2405V2305-V2309V2405-V24091500800600100040050020000-200-50010月11月12月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V2009-V2101V2109-V22012019年2020年2021年V2209-V2301V2309-V24012022年2023年600400004003000020020000010000-20002月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所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