昨日贵金属继续呈现内强外弱，金银比回落，此前我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈。当前我们建议，开始关注金银的内外盘价差。当前黄金内盘溢价10以上，白银溢价300以上，昨日内外盘价差继续拉高，黄金14元以上，白银367元，白银现货大幅升水，这与国内黄金进口的一些阻碍有关。
　　但我们认为考虑到近期国内政策端支撑汇率企稳，同时10年期国债利率开始上行，建议关注后续内外价差收敛机会。
　　此时，关注美中长端利率回落带来内外盘价格收敛时机。人民币汇率7.30附近（高于7.3更佳），10年期美中利差出现回落趋势时入场，当美中利差跌破1.424%支撑位后，可进一步加加仓。当前看，美中10年利差仍在1.5%以上，仍需等待信号确认。
　　纯粹内盘看，建议关注黄金是否因此承压，建议短期考虑部分黄金空头头寸。当WTI原油价格高于80（高于85美元/桶更佳），盈亏平衡通胀率高于2.3%（高于2.4%更佳），人民币汇率7.30附近（高于7.3更佳），美中利差出现回落趋势时入场建立空头头寸，跌破1.424%同样加仓。此时如果通胀预期回落，同时可以考虑空金银比。
　　长期看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此不建议较长时间持有空头，避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击。我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度，观察是否带来的交易机会，此前可作为资产组合中避险内容存在，过程中可关注比价机会。
　　操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。短线关注金银价格回落（可考虑短空，白银更加承压）和多金银比（外盘80以下入场较好，80-81附近也可）策略。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-09-13投资咨询业务资格内外价差继续扩张关注利差情况证监许可2012669号下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属继续呈现内强外弱金银比回落此前我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈当前我们建议开始关注金银的内外盘价差昨日内外盘价差继续拉高黄金14元以上白银367元白银现货大幅升水这与国内黄金进口的一些阻碍有关我们建议以美中利差为信号等待建仓时机摘要宏观与大宗商品策昨日贵金属继续呈现内强外弱金银比回落此前我们已经在周报建议短期金略研究团队银比多单和白银空单止盈当前我们建议开始关注金银的内外盘价差当前黄金内盘溢价10以上白银溢价300以上昨日内外盘价差继续拉高黄金14研究员元以上白银367元白银现货大幅升水这与国内黄金进口的一些阻碍有关张文从业资格号F3077272但我们认为考虑到近期国内政策端支撑汇率企稳同时10年期国债利率开始上投资咨询号Z0018864行建议关注后续内外价差收敛机会zhangwenciticsfcom屈涛此时关注美中长端利率回落带来内外盘价格收敛时机人民币汇率730附近从业资格号F3048194高于73更佳10年期美中利差出现回落趋势时入场当美中利差跌破投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom1424支撑位后可进一步加加仓当前看美中10年利差仍在15以上仍需等待信号确认纯粹内盘看建议关注黄金是否因此承压建议短期考虑部分黄金空头头寸当WTI原油价格高于80高于85美元桶更佳盈亏平衡通胀率高于23高于24更佳人民币汇率730附近高于73更佳美中利差出现回落趋势时入场建立空头头寸跌破1424同样加仓此时如果通胀预期回落同时可以考虑空金银比长期看我们始终遵循贵金属的必经路径驱动需求走弱加息中止之后降息的路径近期数据变化使得路径延后但最终仍需回归主线因此不建议重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究贵金属日报较长时间持有空头避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度观察是否带来的交易机会此前可作为资产组合中避险内容存在过程中可关注比价机会操作策略黄金支撑位移至1900美元盎司白银支撑位至22-23美元盎司短线关注金银价格回落可考虑短空白银更加承压和多金银比外盘80以下入场较好80-81附近也可策略风险提示1美国货币政策变化2原油价格波动27中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4667646654022005comex黄金美元盎司193580194530-950-049沪金基差元克1721430292028内外价差元克142511812442066COMEX黄金库存吨6798867990-003000SPDRETF持有量吨8848988489000000美债收益率-10年427429-002-047人民币汇率点7198672148-002-022美元指数点1045410452003003美国抗通胀债券利率-10年193194-001-052美国10年期盈亏平衡利率234235-001-043金银比点82698327-058-070标普500指数点4487464457492997067VIX波动率指数点14231380043312白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克580100582100-2000-034comex白银美元盎司23392338002006基差元克-900-200-70035000内外价差元克3334135691-2351-659COMEX白银库存吨884002887918-3917-044SLVETF持有量吨137084313677063137023二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-09-138月未季调核心消费者物价指数年率4743--2023-09-138月未季调消费者物价指数年率3236--2023-09-13上周EIA原油库存变化万桶-6307----美国2023-09-13上周API原油库存变化万桶-5521--11742023-09-14上周季调后初请失业金人数千人216----2023-09-159月密歇根大学消费者信心指数初值695695--2023-09-12德国9月ZEW经济景气指数-123-15-114欧元区2023-09-157月季调后贸易帐十亿欧元125----2023-09-118月末M2货币供应年率1071071062023-09-118月社会融资规模十亿元528224603120中国2023-09-118月新增人民币贷款十亿元3459115013602023-09-158月规模以上工业增加值年率37040--2023-09-158月社会消费品零售总额年率2528--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪37中信期货贵金属日报1布伦特原油向上触及92美元桶为去年11月以来新高日内涨近2WTI原油期货涨236报8935美元桶今年5月起沙特自愿减产日均50万桶原油7月起再次自愿额外减产日均100万桶原油两次减产后沙特原油日均产量已减至900万桶沙特能源部多次提到该措施还会延长甚至可能再次增加减产量根据之前的经验沙特将在公布官方销售价格OSP前发布延长减产的决定OSP通常会在每月的第一周公布发稿前不久美国投行高盛表示其不再预期沙特会部分撤销减产计划欧佩克另一个主要成员国俄罗斯副总理亚历山大诺瓦克则表示已经与合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致将于本周宣布相关措施高盛认为欧佩克的价格目标可能更为激进将成为布油关键的上涨风险资深石油顾问BlackGoldInvestorsLLC的对冲基金经理GaryRoss认为如果欧佩克延长减产限制将会导致库存大量减少布油年底可能会在90至100美元之间2货币市场上调了对欧洲央行收紧货币政策的押注与媒体调查的经济学家的观点更加一致对于欧洲央行是否将在周四将利率上调至4经济学家的看法几乎五五开交易员消化了欧洲央行本周加息125个基点的预期为8月31日以来最高9月1日交易员仅消化了加息5个基点的预期四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴470200006000100000446120005600640004224000520028000398-40004800-8000374-120004400-44000350-200004000-80000202212202302202304202306202308202212202302202304202306202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴220151010050-10-05-20-1-30-15-2-40-25-5020238232023831202398资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023071020230724202308072023082120230904202307132023072820230812202308272023091135金油比32292623202023071320230727202308102023082420230907资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022082022112023022023052023082022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-07-122023-08-012023-08-212023-09-10202303202304202305202306202307202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-07-312023-08-142023-08-282023-09-112023-08-222023-08-282023-09-032023-09-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677