2023年上半年盈利大幅提升：2023年上半年公司实现收入213.2亿人民币,同比增长4.98%,归母利润为18.5亿元，同比增长117.64%，每股基本盈利0.14元，同比提升100%。分部归母净利润拆分：火电板块盈利3.94亿元,风电盈利10.15亿元,光伏盈利5.84亿元,水电亏损0.74亿元，储能业务盈利0.2亿元。
　　煤电联营效果显著，火电扭亏显著：公司上半年火电业务扭亏成效显著，去年与中煤集团的合作联营部分亏损火电厂，上半年标煤成本下降至998元/吨，单位燃料成本同比下降10.16%，供电煤耗同比下降0.82%。截至上半年公司长协煤覆盖率高达95%，煤电联营锁定相对较优的煤炭成本，使公司火电业务对电价波动敏感度下降。2023年上半年由于进口煤大增与国内煤炭增产显著，煤炭价格大幅下降，预计随着下半年水电的恢复，煤价预计保持相对较低水平，预计公司火电业务全年盈利大幅提升。
　　集团资产注入加速绿电发展：公司7月与国家电投订立协议，拟107.85亿元现金收购五家清洁能源项目公司。收购事项涉及总容量为9GW的发电项目，为集团继2022年资产注入之后内部最大规模的清洁能源资产交易。本次交易完成后公司业务覆盖全国10个区域。对推动市场渗透，提高当地竞争优势有推动作用。此外，上半年组件价格快速下降，极大降低了光伏项目的建设成本，新建项目的收益率显著提高。预计到2023年底，公司清洁能源合并装机将达到34GW清洁能源装机占比将超过75%。
　　目标价4.51港元，维持买入评级：公司上半年业绩在来水异常的情况下仍能实现翻倍增长，公司储能项目目前已签合同5GW，收入和利润贡献将在下半年体现，叠加水电下半年预计有所恢复。展望全年，公司火电业务成本控制及盈利能力业内领先。集团资产注入预计年内完成交割，并增厚公司第四季度业绩，预计2023-2025年公司归母净利润为41/59/69亿元，同比增长66/43/18%。预计公司2023年合理市值在558亿港元，维持目标价4.51港元，对应2023年12.4倍PE，较现价有48%的上升空间，维持买入评级。
　　风险因素：新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降
　　

研究报告全文：中国电力2380更新报告买入2023年9月13日火电业务扭亏显著资产注入彰显新能源旗舰地位陈晓霞2023年上半年盈利大幅提升2023年上半年公司实现收入2132亿人民币同比增长498归母利润为185亿元同比增长11764每852-25321956股基本盈利014元同比提升100分部归母净利润拆分火电板xxchenfirstshanghaicomhk块盈利394亿元风电盈利1015亿元光伏盈利584亿元水电亏损黄佳杰074亿元储能业务盈利02亿元852-25321955煤电联营效果显著火电扭亏显著公司上半年火电业务扭亏成效显harryhuangfirstshanghaicomhk著去年与中煤集团的合作联营部分亏损火电厂上半年标煤成本下降至998元吨单位燃料成本同比下降1016供电煤耗同比下降主要数据082截至上半年公司长协煤覆盖率高达95煤电联营锁定相对较行业电力优的煤炭成本使公司火电业务对电价波动敏感度下降2023年上半年由于进口煤大增与国内煤炭增产显著煤炭价格大幅下降预计随股价299港元着下半年水电的恢复煤价预计保持相对较低水平预计公司火电业目标价451港元务全年盈利大幅提升48集团资产注入加速绿电发展公司7月与国家电投订立协议拟10785股票代码2380HK亿元现金收购五家清洁能源项目公司收购事项涉及总容量为9GW的发电项目为集团继2022年资产注入之后内部最大规模的清洁能源资已发行股本124亿股产交易本次交易完成后公司业务覆盖全国10个区域对推动市场渗市值370亿港元透提高当地竞争优势有推动作用此外上半年组件价格快速下52周高低3912104港元降极大降低了光伏项目的建设成本新建项目的收益率显著提高预计到2023年底公司清洁能源合并装机将达到34GW清洁能源装机每股净资产409元占比将超过75主要股东国家电力投资集团有目标价451港元维持买入评级公司上半年业绩在来水异常的情况限公司5685下仍能实现翻倍增长公司储能项目目前已签合同5GW收入和利润贡献将在下半年体现叠加水电下半年预计有所恢复展望全年公司火电业务成本控制及盈利能力业内领先集团资产注入预计年内完成交割并增厚公司第四季度业绩预计2023-2025年公司归母净利润为415969亿元同比增长664318预计公司2023年合理市值在558亿港元维持目标价451港元对应2023年124倍PE较现价有48的上升空间维持买入评级风险因素新增装机不及预期电力需求不及预期上网电价大幅下降盈利摘要股价表现截止12月31日21年实际22年实际23年预测24年预测25年预测营业额百万元3473443689481195855565546变动222258101217119归母净利润百万元-6502481410758856927基本每股盈利元004022033048056变动-12304500509433177市净率299港元倍0807070706市盈率299港元倍NA126845850每股股息元005011017024028股息现价比率164361544780918来源公司资料第一上海预测来源彭博第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年9月附录1主要财务报表财务报表摘要损益表财务分析百万元财务年度截止12月31日2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入3473443689481195855565546盈利能力毛利1058113303232543387141071毛利率305304483578627销售及管理费用6731575187461084412466EBITDA利率301365491576629其他业务收入514747747747747EBIT利率126190317406448经营利润43648298152562377429352净利率-195785101106财务开支37354261443058827627联营公司333153000营运表现其他收益127154154154154SGA收入194132182185190税前盈利4224038109791804621879实际税率857163698287所得税36265975414771894股息支付率-833500500500500少数股东应占利润68737159526182963库存周转2134343434公司权益持有人6502481410758856927应付账款周转率168144144144144应收账款周转率4235353535折旧及摊销610076618368998211895EBITDA1046315959236233375641247财务状况ROE-185384113125增长ROA-0412182223总收入222258101217119负债率701676692711726EBITDA-105525480429222归母净利润-13804817655433177资产负债表现金流量表百万元财务年度截止12月31日百万元财务年度截止12月31日2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测现金17674228529244982537税前利润53333446456998011783应收账款836312635139161693418956营运资金变化16043892132031802124存货14691091113012921394所得税121354575414771894其他流动资产697212932129321293212932其他38326819127351609119608总流动资产1857030886332703565535818营运现金流15485726171172141327374固定资产129187142306162684195261233786资本开支1716517596250413905946920联营公司权益35275455545554555455其他投资活动155624797776922810973其他资产2396232758327583275832758投资活动现金流1872120075328184828757893总资产175246211405234166269129307817银行贷款6339345459430005300056000短期银行贷款2191216727167271672716727股本变化00000应付帐款18362566265730373277股息1287557205329433463其他短期负债2178826632266322663226632其他融资活动4449828094239782397823978总短期负债4553645925460164639646636融资活动现金流1760816808169692608028559长期银行贷款549306221281234110257142279现金变化435245912687941961其他负债2240334678346783467834678汇兑变化13320400总负债122869142815161928191330223592少数股东权益1632421621232172583428797期初持有现金13181767422852924498股东权益3605246969490225196555428负债权益合计175246211405234166269129307817期末持有现金17674228529244982537数据来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年9月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用-3-2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放