当前总量和高频数据均指向国内经济环比走势有望再度起势。房地产政策调整已经在供给侧有积极反映，能否延续则需求侧配合。
　　房地产政策调整优化后，高频数据已有所反应。上周一线城市二手房挂牌量指数为7.97，达到5月以来的最高水平，环比增长58.76%，环比增速达到春节后的最高水平。另一方面，一线城市二手房挂牌价指数为227.47，环比仅下滑了0.01。量升价稳的组合就与此前一线城市二手房挂牌指数量价负相关的关系有明显的差别。不过，虽然一线城市二手房供给侧出现积极变化，但30城市商品房成交数据显示上周一线城市商品房成交量环比下降46.2%。这说明刚需和改善型需求还在观望。总之，当前的政策效果还主要体现在二手房供给侧，量升价稳的组合能够延续需要需求侧的配合。
　　上周，物流数据明显改善。整车货运量指数环比增长4.64%达到118.41，创今年以来最高水平。公共物流园吞吐量指数环比增长2.78%达到99.85，接近年内最高水平。主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比增长3.08%达到94.54，仅次于6.18期间的水平。物流数据改善可以从侧面映证当前中国经济的改善状况。
　　目前已经公布的8月PMI、外贸、价格以及金融数据均指向国内经济环比走势再度抬头的迹象，这与目前高频数据反映的情况一致。政策调整落实到位后，国内经济再度起势的可能性进一步提高。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观定期报告2023年9月13日政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现定期报告显微镜下的中国经济2023年第33期当前总量和高频数据均指向国内经济环比走势有望再度起势房地产政策调整已经在供给侧有积极反映能否延续则需求侧配合房地产政策调整优化后高频数据已有所反应上周一线城市二手房挂牌量指数为797达到5月以来的最高水平环比增长5876环比增速达到春节后的最高水平另一方面一线城市二手房挂牌价指数为22747环比仅下滑了001量升价稳的组合就与此前一线城市二手房挂牌指数量价负相关的关系有明显的差别不过虽然一线城市二手房供给侧出现积极变化但30城市商品房成交数据显示上周一线城市商品房成交量环比下降462这说明刚需和改善型需求还在观望总之当前的政策效果还主要体现在二手房供给侧量升价稳的组合能够延续需要需求侧的配合上周物流数据明显改善整车货运量指数环比增长464达到11841创今年以来最高水平公共物流园吞吐量指数环比增长278达到9985接近年内最高水平主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比增长308达到9454仅次于618期间的水平物流数据改善可以从侧面映证当前中国经济的改善状况目前已经公布的8月PMI外贸价格以及金融数据均指向国内经济环比走势再度抬头的迹象这与目前高频数据反映的情况一致政策调整落实到位后国内经济再度起势的可能性进一步提高风险提示地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期张一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观定期报告正文目录1开工率52产能利用率103生产144价格185库存256房地产市场317物流34图表目录图1沥青企业开工率上升5图2电炉开工率保持不变5图3唐山高炉开工率保持不变6图4螺纹钢开工率环比下降6图5纯碱开工率继续下降7图6热卷开工率环比持平7图7冷轧开工率继续上升8图8全钢胎开工率继续上升8图9浮法玻璃开工率环比下降9图10PVC开工率继续上升9图11钢厂产能利用率继续下降10图12热卷产能利用率继续上升10图13冷轧产能利用率继续上升11图14浮法玻璃产能利用率下降11图15焦化产能利用率下降12图16电炉产能利用率上升12图17电厂日均耗煤量继续下降万吨13图18煤矿产能利用率下降13图19粗钢产量下降万吨14图20钢材产量继续上升万吨14图21螺纹钢产量继续下降万吨15图22热卷产量下降万吨15图23沥青产量下降万吨16敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告图24水泥产量下降万吨16图25发电量环比下降17图26全国水泥价格下跌元吨18图27熟料价格继续下跌元吨18图28混凝土价格继续下跌元立方19图29螺纹钢价格继续上升元吨19图30热卷价格上涨元吨20图31沥青价格上涨元吨20图32纯碱价格继续上涨元吨21图33浮法玻璃价格上涨元吨21图34PVC价格上涨元吨22图35光伏级多晶硅价格保持不变美元千克22图36碳酸锂价格继续下跌万元吨23图37猪肉价格继续上涨元千克23图38煤炭价格企稳元吨24图39水泥库容比下降25图40水泥发运率继续上升25图41电厂动力煤库存天数继续上升26图42上周港口铁矿石库存下降万吨26图43钢厂炼焦煤库存下降万吨27图44纯碱库存继续下降万吨27图45螺纹钢社会库存继续下降万吨28图46热卷库存继续上升万吨28图47平板玻璃库存下降万吨29图48沥青库存继续下降万吨29图49水泥工厂库存继续上升万吨30图5030城商品房销售面积下降万平方米31图51土地成交面积上升万平方米31图52土地溢价率继续上升32图53城市二手房出售挂牌价指数继续下跌32图54全国城市二手房出售挂牌量指数上升33图55上周地铁客运量继续下降34敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图56SCFICCFI下跌34图57国内执行航班量继续下降架次35图58整车货运流量指数上升35图59公共物流园吞吐量指数继续上升36图60主要快递企业分拨中心吞吐量指数继续上升36敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告1开工率上周沥青样本企业开工率为493环比上升32个百分点同比增速回落至108图1沥青企业开工率上升开工率沥国内样本企业64家综合2022年均值5000500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500712719726828981682383096资料来源同花顺招商证券上周全国电炉开工率为6282环比持平同比增速回落至54图2电炉开工率保持不变开工率电炉全国2022年均值700070006800680066006600640064006200620060006000580058005600560054005400520052005000500077714721728848118188259198资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告上周唐山高炉开工率仍为8539环比持平同比增速回升至537图3唐山高炉开工率保持不变唐山高炉开工率2022年均值10000100009500950090009000850085008000800075007500700070006500650060006000550055005000500077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周建材螺纹钢开工率为4525环比下降065个百分点同比增速回落至-126图4螺纹钢开工率环比下降建材钢厂螺纹钢开工率全国当周值2022年均值60006000550055005000500045004500400040003500350077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周纯碱开工率为785环比下降282个百分点同比增速回落至11图5纯碱开工率继续下降开工率纯碱全国2022年均值950095009000900085008500800080007500750070007000650065006000600077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周热卷开工率为8125保持不变同比增速回落至-19图6热卷开工率环比持平热轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值900090008800880086008600840084008200820080008000780078007600760074007400720072007000700077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观定期报告上周冷轧开工率为8511环比上升213个百分点同比增速回落至26图7冷轧开工率继续上升冷轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值100001000095009500900090008500850080008000750075007000700077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周全钢胎开工率环比上升017个百分点至6477同比增速回升至199半钢胎开工率环比上升009个百分点至7220同比增速回升至166图8全钢胎开工率继续上升开工率国内轮胎全钢胎2022年均值750075007000700065006500600060005500550050005000450045004000400077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观定期报告上周浮法玻璃开工率为8066环比下降032个百分点同比增速回升至-40图9浮法玻璃开工率环比下降浮法玻璃开工率当周值2022年均值890089008700870085008500830083008100810079007900770077007500750077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周PVC开工率为7419环比上升2个百分点同比增速回升至-19图10PVC开工率继续上升开工率聚氯乙烯PVC2022年均值7900790077007700750075007300730071007100690069006700670065006500714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周开工率形势保持稳定仍是5个指标环比上升3个环比持平3个指标环比下降与上期报告情况一致敬请阅读末页的重要说明9宏观定期报告2产能利用率上周钢厂产能利用率为8519环比下降017个百分点同比增速回升至-07图11钢厂产能利用率继续下降产能利用率钢厂247家2022年均值880088008750875087008700865086508600860085508550850085008450845084008400835083508300830077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周热卷产能利用率为8178环比上升054个百分点同比增速回落至42图12热卷产能利用率继续上升热轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值840084008200820080008000780078007600760074007400720072007000700077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观定期报告上周冷轧产能利用率为821环比上升382个百分点同比增速回升至53图13冷轧产能利用率继续上升冷轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值90009000880088008600860084008400820082008000800078007800760076007400740077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周浮法玻璃产能利用率为8265环比下降032个百分点同比增速回升至-78图14浮法玻璃产能利用率下降浮法玻璃产能利用率剔除僵尸产线当周值2022年均值890089008700870085008500830083008100810079007900770077007500750077714721728848118188259198资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观定期报告上周焦化产能利用率778环比下降01个百分点同比增速回落至-10图15焦化产能利用率下降产能利用率剔除淘汰产能独立焦化厂样本数230家当周值80002022年均值80007900790078007800770077007600760075007500740074007300730072007200710071007000700077714721728848118188259198资料来源Wind招商证券上周电炉产能利用率为5582环比上升061个百分点同比增速回落至101图16电炉产能利用率上升产能利用率电炉全国2022年均值650065006300630061006100590059005700570055005500530053005100510049004900470047004500450077714721728848118188259198资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观定期报告上周电厂日均耗煤量为7597万吨环比下降695万吨同比增速回落至-105图17电厂日均耗煤量继续下降万吨煤炭日均耗煤量六大发电集团2022年均值9000900085008500800080007500750070007000650065006000600077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券煤矿产能利用率为8094环比下降213百分点同比增速回落至-04图18煤矿产能利用率下降产能利用率煤矿三省合计2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500618625727971672373086813820827资料来源Datayes招商证券上周产能利用率形势有所走弱3个指标环比加快减少2个5个指标环比放缓增加2个敬请阅读末页的重要说明13宏观定期报告3生产8月下旬重点企业粗钢日均产量20456万吨较8月中旬减产1694万吨同比增速回落至07图19粗钢产量下降万吨日均产量粗钢重点企业旬2022年均值25000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000510520531610620630710720731810820831资料来源Wind招商证券8月下旬重点企业钢材日均产量为21956万吨比8月中旬增产376万吨同比增速回落至82图20钢材产量继续上升万吨日均产量钢材重点企业旬2022年均值2400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000520531610620630710720731810820831资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14宏观定期报告上周主要钢厂螺纹钢产量为25359万吨环比减产514万吨同比增速回落至-174图21螺纹钢产量继续下降万吨全国建材钢厂螺纹钢产量当周值2022年均值3200032000310003100030000300002900029000280002800027000270002600026000250002500024000240002300023000220002200063077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券上周主要钢厂热卷产量为31548吨环比减产462万吨同比增速回落至20图22热卷产量下降万吨热轧板卷产量当周值2022年均值3300033000325003250032000320003150031500310003100030500305003000030000295002950029000290002850028500280002800063077714721728848118188259198资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观定期报告上周沥青产量7492万吨环比减产062万吨同比增速回落至200图23沥青产量下降万吨900000800000700000600000500000400000300000201708201808201908202008202108202208202308沥青周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券上周水泥产量为14327吨环比减产164万吨同比增速回落至359图24水泥产量下降万吨1800000016000000140000001200000010000000800000060000004000000202206202208202210202212202302202304202306202308水泥周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明16宏观定期报告8月中旬发电量均值为2573亿千瓦时环比下降18亿千瓦时同比增速回落至288图25发电量环比下降270亿千瓦时2520250152301021050190-5170-10150-152022-102022-122023-022023-042023-062023-08发电量旬平均值发电量旬平均值当期同比资料来源Datayes招商证券上周生产量形势走弱1个指标环比上升减少5个6个指标环比下降增加5个敬请阅读末页的重要说明17宏观定期报告4价格上周华东地区水泥均价为419元吨水平环比上涨7元吨西南地区价格为467元吨环比持平全国水泥均价为328元吨环比下跌5元吨图26全国水泥价格下跌元吨平均价PO425散装全国平均5500平均价PO425水泥西南平均价PO425水泥华东50004500400035003000202206202208202210202212202302202304202306202308资料来源Wind招商证券上周熟料价格为28986元吨环比下跌292元吨同比增速回落至-20图27熟料价格继续下跌元吨熟料价格全国当周值2022年均值400004000038000380003600036000340003400032000320003000030000280002800063077714721728848118188259198资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18宏观定期报告上周混凝土价格为39869元立方环比下跌128元立方同比增速回落至-98图28混凝土价格继续下跌元立方混凝土价格全国当周值2022年均值480004800047000470004600046000450004500044000440004300043000420004200041000410004000040000390003900062875712719726828981682383096资料来源Wind招商证券上周螺纹钢价格指数环比上升566元吨至38328元吨图29螺纹钢价格继续上升元吨螺纹钢价格2022年均值4700004700004500004500004300004300004100004100003900003900003700003700003500003500006247178715722729858128198269299资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明19宏观定期报告上周热卷价格指数上涨274元吨至40314元吨图30热卷价格上涨元吨热卷价格2022年均值4800004800004700004700004600004600004500004500004400004400004300004300004200004200004100004100004000004000003900003900003800003800007178715722729858128198269299资料来源同花顺招商证券上周重交沥青价格环比上涨30元吨至406471元吨图31沥青价格上涨元吨重交沥青市场价2022年均值43000043000042500042500042000042000041500041500041000041000040500040500040000040000039500039500039000039000078715722729858128198269299资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明20