招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、当前中美补库共振的可能性上升，而且全球资本开支周期也在共振上行，这既有助于扭转出口持续负增长的不利局面，也能改善工业通缩的负反馈，进而推动企业营收与盈利增速的回升。外需边际变化在出口集装箱运价指数方面已经有所体现，近期美东、美西以及欧洲航线指数回升较为明显。我们预计消费继续回升，而投资和出口对经济的拖累下降，整体经济形势将逐步改善，但由消费主导的经济复苏可能意味着复苏斜率偏低，不过若PPI同比能够在今年末或明年初回升，那么经济复苏可能具备相当的持续性。从配置角度看，目前无论从宏观对冲的角度，还是从相对估值的角度，权益资产的配置价值显著大于债券资产。
　　2、我们非常接近美联储政策的一阶导拐点。我们在7月就业数据点评就指出失业率才是核心矛盾。一来新增非农因口径问题会被反复修正，而失业率变化更为稳定；二来疫后美国财政转移支付等因素引发了劳动力供给问题，劳动力回归就业市场是弥合供需缺口的必要条件，这一过程可能会令新增非农与失业率双双走高，结合本期劳动参与率来看，该变化已经出现。由于财富效应正在快速退潮，美国失业率持续回升的前景已然确立（只是加速时点还需观察），7月就极有是本轮最后一次加息。在2022年12月迎来美联储货币政策的二阶导拐点并点燃全球资本市场后，现在已经非常接近美联储货币政策的一阶导拐点，对中国市场亦将是极大的利好。
　　策略组。
　　1、大势研判和核心逻辑：全面改善。展望9月，造成8月调整较大的两个关键负面利空也逐渐落地，当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。当前政府稳增长再度发力，专项债发行提速使得8月社融将会明显改善。PMI反弹，商品价格反弹，工业企业盈利出现拐点；上市公司半年报业绩落地后，上市公司收入增速拐点将会被进一步确认。地产政策进一步强化，有助于未来地产销售边际改善，存量按揭贷款利率调降和个税抵扣的增加助力居民消费企稳。资本市场活跃的相关政策使得未来资金供求关系扭转，A股将会转为净流入。9月市场将会延续8月底开启的反弹趋势，全年N型走势最后一笔经历多次挫折后终将开启。风格方面，以科技成长为主攻方向，兼顾部分受益于地产销售政策发力可能会改善的部分地产链等领域。
　　2、从短期角度，9月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（存储、封测、材料）、数字经济（数据要素、数据确权）、汽车智能化（自动驾驶）、消费电子（面板、苹果华为产业链）、有色（铜铝、煤炭、贵金属）。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。