当前宏观层面的主要增量信息是逆周期调节措施进入密集落实期，水泥价格以及一线城市二手房挂牌量、价指数是观察政策效果的核心高频指标。
　　最近3周，生产与价格高频指数反复震荡，有明显的跷跷板效应，生产改善则价格走弱，生产走弱则价格改善。不过，上周水泥价格出现关键变化，全国水泥均价结束了2季度以来持续下跌的势头，上周环比上涨2元/吨，各地区水泥价格也同样出现企稳的迹象。在今年水泥产量同比显著增长的背景下，水泥价格边际走势出现改善迹象，这显然是观察投资需求形势的关键指标。
　　目前宏观层面的主要增量信息在于增加居民收入、房地产政策优化调整以及提振资本市场信心等方面进入政策密集落实期。我们认为一线城市二手房挂牌价与挂牌量指数是观察政策落实后效果如何的重要高频指标。若一线城市二手房出现量价企稳甚至量价齐升，那么这至少表明财富效应对居民消费意愿的拖累下降，居民部门借贷意愿回稳，地产后周期商品销售也有望改善。
　　 8月PMI指数环比进一步改善显示国内经济可能已经度过年内最困难时期，8月下旬以来逆周期调节措施密集出台，不但有助于改善市场情绪，也能推动国内经济在下半年传统旺季期间回归景气区间。此时，风险资产的配置价格将逐步得以体现。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观定期报告2023年9月6日当前应关注哪些高频指标定期报告显微镜下的中国经济2023年第32期当前宏观层面的主要增量信息是逆周期调节措施进入密集落实期水泥价格以及一线城市二手房挂牌量价指数是观察政策效果的核心高频指标最近3周生产与价格高频指数反复震荡有明显的跷跷板效应生产改善则价格走弱生产走弱则价格改善不过上周水泥价格出现关键变化全国水泥均价结束了2季度以来持续下跌的势头上周环比上涨2元吨各地区水泥价格也同样出现企稳的迹象在今年水泥产量同比显著增长的背景下水泥价格边际走势出现改善迹象这显然是观察投资需求形势的关键指标目前宏观层面的主要增量信息在于增加居民收入房地产政策优化调整以及提振资本市场信心等方面进入政策密集落实期我们认为一线城市二手房挂牌价与挂牌量指数是观察政策落实后效果如何的重要高频指标若一线城市二手房出现量价企稳甚至量价齐升那么这至少表明财富效应对居民消费意愿的拖累下降居民部门借贷意愿回稳地产后周期商品销售也有望改善8月PMI指数环比进一步改善显示国内经济可能已经度过年内最困难时期8月下旬以来逆周期调节措施密集出台不但有助于改善市场情绪也能推动国内经济在下半年传统旺季期间回归景气区间此时风险资产的配置价格将逐步得以体现风险提示地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期张一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观定期报告正文目录1开工率52产能利用率103生产144价格185库存256房地产市场317物流34图表目录图1沥青企业开工率上升5图2电炉开工率保持不变5图3唐山高炉开工率环比上升6图4螺纹钢开工率环比上升6图5纯碱开工率下降7图6热卷开工率环比持平7图7冷轧开工率上升8图8全钢胎开工率继续上升8图9浮法玻璃开工率保持不变9图10PVC开工率继续下降9图11钢厂产能利用率继续下降10图12热卷产能利用率继续上升10图13冷轧产能利用率上升11图14浮法玻璃产能利用率继续上升11图15焦化产能利用率继续上升12图16电炉产能利用率继续下降12图17电厂日均耗煤量继续下降万吨13图18煤矿产能利用率继续上升13图19粗钢产量继续上升万吨14图20钢材产量上升万吨14图21螺纹钢产量继续下降万吨15图22热卷产量继续上升万吨15图23沥青产量继续上升万吨16敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告图24水泥产量上升万吨16图25发电量环比下降17图26全国水泥价格回升元吨18图27熟料价格继续下跌元吨18图28混凝土价格继续下跌元立方19图29螺纹钢价格继续上升元吨19图30热卷价格继续下跌元吨20图31沥青价格下跌元吨20图32纯碱价格继续上涨元吨21图33浮法玻璃价格下跌元吨21图34PVC价格下跌元吨22图35光伏级多晶硅价格上涨美元千克22图36碳酸锂价格继续下跌万元吨23图37猪肉价格继续上涨元千克23图38煤炭价格继续走弱元吨24图39水泥库容比上升25图40水泥发运率继续上升25图41电厂动力煤库存天数继续上升26图42上周港口铁矿石库存上升万吨26图43钢厂炼焦煤库存继续上升万吨27图44纯碱库存继续下降万吨27图45螺纹钢社会库存下降万吨28图46热卷库存继续上升万吨28图47平板玻璃库存继续上升万吨29图48沥青库存万吨29图49水泥工厂库存下降万吨30图5030城商品房销售面积继续上升万平方米31图51土地成交面积下降万平方米31图52土地溢价率上升32图53城市二手房出售挂牌价指数继续下跌32图54全国城市二手房出售挂牌量指数下降33图55上周地铁客运量增加34敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图56SCFI上升CCFI下跌34图57国内执行航班量继续下降架次35图58整车货运流量指数下降35图59公共物流园吞吐量指数继续上升36图60主要快递企业分拨中心吞吐量指数继续上升36敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告1开工率上周沥青样本企业开工率为461环比上升08个百分点同比增速回落至161图1沥青企业开工率上升开工率沥国内样本企业64家综合2022年均值5000500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500757127197268289816823830资料来源同花顺招商证券上周全国电炉开工率为6282环比持平同比增速仍为167图2电炉开工率保持不变开工率电炉全国2022年均值7000700068006800660066006400640062006200600060005800580056005600540054005200520050005000630777147217288481181882591资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告上周唐山高炉开工率为8539环比上升225个百分点同比增速回升至494图3唐山高炉开工率环比上升唐山高炉开工率2022年均值100001000095009500900090008500850080008000750075007000700065006500600060005500550050005000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周建材螺纹钢开工率为4590环比上升033个百分点同比增速回落至-91图4螺纹钢开工率环比上升建材钢厂螺纹钢开工率全国当周值2022年均值600060005500550050005000450045004000400035003500630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周纯碱开工率为8132环比下降012个百分点同比增速回落至136图5纯碱开工率下降开工率纯碱全国2022年均值9500950090009000850085008000800075007500700070006500650060006000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周热卷开工率为8125保持不变同比增速回落至-19图6热卷开工率环比持平热轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值9000900088008800860086008400840082008200800080007800780076007600740074007200720070007000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观定期报告上周冷轧开工率为8298环比上升213个百分点同比增速回升至83图7冷轧开工率上升冷轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值1000010000950095009000900085008500800080007500750070007000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周全钢胎开工率环比上升013个百分点至6460同比增速回升至113半钢胎开工率环比下降015个百分点至7211同比增速回落至155图8全钢胎开工率继续上升开工率国内轮胎全钢胎2022年均值7500750070007000650065006000600055005500500050004500450040004000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观定期报告上周浮法玻璃开工率为8098环比持平同比增速回升至-47图9浮法玻璃开工率保持不变浮法玻璃开工率当周值2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周PVC开工率为7219环比上升049个百分点同比增速回落至-68图10PVC开工率继续下降开工率聚氯乙烯PVC2022年均值7900790077007700750075007300730071007100690069006700670065006500777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周开工率形势有所改善5个指标环比上升增加2个3个环比持平减少2个3个指标环比下降数量不变敬请阅读末页的重要说明9宏观定期报告2产能利用率上周钢厂产能利用率为8536环比下降025个百分点同比增速回落至-12图11钢厂产能利用率继续下降产能利用率钢厂247家2022年均值8800880087508750870087008650865086008600855085508500850084508450840084008350835083008300630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周热卷产能利用率为8178环比上升054个百分点同比增速回落至42图12热卷产能利用率继续上升热轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值8400840082008200800080007800780076007600740074007200720070007000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观定期报告上周冷轧产能利用率为7828环比上升148个百分点同比增速回升至51图13冷轧产能利用率上升冷轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值900090008800880086008600840084008200820080008000780078007600760074007400630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周浮法玻璃产能利用率为8239环比上升06个百分点同比增速回升至-84图14浮法玻璃产能利用率继续上升浮法玻璃产能利用率剔除僵尸产线当周值2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500630777147217288481181882591资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观定期报告上周焦化产能利用率779环比上升1个百分点同比增速回落至18图15焦化产能利用率继续上升产能利用率剔除淘汰产能独立焦化厂样本数230家当周值80002022年均值800079007900780078007700770076007600750075007400740073007300720072007100710070007000630777147217288481181882591资料来源Wind招商证券上周电炉产能利用率为5521环比下降07个百分点同比增速回落至129图16电炉产能利用率继续下降产能利用率电炉全国2022年均值6500650063006300610061005900590057005700550055005300530051005100490049004700470045004500630777147217288481181882591资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观定期报告上周电厂日均耗煤量为8293万吨环比下降414万吨同比增速回落至-33图17电厂日均耗煤量继续下降万吨煤炭日均耗煤量六大发电集团2022年均值90009000850085008000800075007500700070006500650060006000630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券煤矿产能利用率为8307环比上升008百分点同比增速回升至10图18煤矿产能利用率继续上升产能利用率煤矿三省合计2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500611618625727971672373086813820资料来源Datayes招商证券上周产能利用率形势有所改善5个指标环比加快增加1个3个指标环比放缓减少1个敬请阅读末页的重要说明13宏观定期报告3生产8月中旬重点企业粗钢日均产量2215万吨较8月上旬增产623万吨同比增速回升至110图19粗钢产量继续上升万吨日均产量粗钢重点企业旬2022年均值25000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000430510520531610620630710720731810820资料来源Wind招商证券8月中旬重点企业钢材日均产量为2155万吨比8月上旬增产1112万吨同比增速回升至107图20钢材产量上升万吨日均产量钢材重点企业旬2022年均值2400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000510520531610620630710720731810820资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14宏观定期报告上周主要钢厂螺纹钢产量为25873万吨环比减产472万吨同比增速回落至-159图21螺纹钢产量继续下降万吨全国建材钢厂螺纹钢产量当周值2022年均值32000320003100031000300003000029000290002800028000270002700026000260002500025000240002400023000230002200022000623630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券上周主要钢厂热卷产量为3201吨环比增产21万吨同比增速回升至42图22热卷产量继续上升万吨热轧板卷产量当周值2022年均值33000330003250032500320003200031500315003100031000305003050030000300002950029500290002900028500285002800028000623630777147217288481181882591资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观定期报告上周沥青产量7553万吨环比增产201万吨同比增速回落至269图23沥青产量继续上升万吨900000800000700000600000500000400000300000201708201808201908202008202108202208202308沥青周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券上周水泥产量为15967万吨环比增产2446万吨同比增速回升至541图24水泥产量上升万吨1800000016000000140000001200000010000000800000060000004000000202206202208202210202212202302202304202306202308水泥周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明16宏观定期报告8月中旬发电量均值为2573亿千瓦时环比下降18亿千瓦时同比增速回落至288图25发电量环比下降270亿千瓦时2520250152301021050190-5170-10150-152022-102022-122023-022023-042023-062023-08发电量旬平均值发电量旬平均值当期同比资料来源Datayes招商证券上周生产量形势有所改善5个指标环比上升增加1个2个指标环比下降减少1个敬请阅读末页的重要说明17宏观定期报告4价格上周华东地区水泥均价为412元吨水平环比下跌1元吨西南地区价格为467元吨环比下跌16元吨全国水泥均价为333元吨环比上涨2元吨图26全国水泥价格回升元吨平均价PO425散装全国平均5500平均价PO425水泥西南平均价PO425水泥华东50004500400035003000202206202208202210202212202302202304202306202308资料来源Wind招商证券上周熟料价格为29278元吨环比下跌106元吨同比增速回落至-191图27熟料价格继续下跌元吨熟料价格全国当周值2022年均值4000040000380003800036000360003400034000320003200030000300002800028000616630777147217288481181882591资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18宏观定期报告上周混凝土价格为39987元立方环比下跌19元立方同比增速回落至-95图28混凝土价格继续下跌元立方混凝土价格全国当周值2022年均值4800048000470004700046000460004500045000440004400043000430004200042000410004100040000400003900039000621628757127197268289816823830资料来源Wind招商证券上周螺纹钢价格指数环比上升1元吨至37762元吨图29螺纹钢价格继续上升元吨螺纹钢价格2022年均值47000047000045000045000043000043000041000041000039000039000037000037000035000035000061762471787157227298581281982692资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明19宏观定期报告上周热卷价格指数下跌106元吨至4004元吨图30热卷价格继续下跌元吨热卷价格2022年均值48000048000047000047000046000046000045000045000044000044000043000043000042000042000041000041000040000040000039000039000038000038000062471787157227298581281982692资料来源同花顺招商证券上周重交沥青价格环比下跌14元吨至403471元吨图31沥青价格下跌元吨重交沥青市场价2022年均值43000043000042500042500042000042000041500041500041000041000040500040500040000040000039500039500039000039000071787157227298581281982692资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明20