当前，消费需求具备持续回升的条件，而投资和出口对经济的拖累有望下降，年内经济环比增速再度回升到可能性较高。在此背景下，我们认为权益资产配置价值好于债券资产。
　　我们认为消费存在两个预期差：一是居民收入情况比市场预期好，叠加提高个税扣除标准以及下调存量按揭贷款利率，年内居民收入稳步改善可能性较高；二是社零指标低估了国内消费的真实水平，大量服务消费不在社零口径中。因此，我们认为年内消费需求回暖具有较强的持续性。
　　价格是供求的结果。当前国内供给水平保持稳定，而投资相关商品价格3季度以来边际回升，这是投资需求边际改善的信号，若年内水泥价格能够企稳回升，我们可以给投资需求更为乐观的判断。
　　当前中美补库共振的可能性上升，而且全球资本开支周期也在共振上行，这既有助于扭转出口持续负增长的不利局面，也能改善工业通缩的负反馈，进而推动企业营收与盈利增速的回升。外需边际变化在出口集装箱运价指数方面已经有所体现，近期美东、美西以及欧洲航线指数回升较为明显。
　　综上，我们预计消费继续回升，而投资和出口对经济的拖累下降，整体经济形势将逐步改善，但由消费主导的经济复苏可能意味着复苏斜率偏低，不过若PPI同比能够在今年末或明年初回升，那么经济复苏可能具备相当的持续性。
　　从配置角度看，目前无论从宏观对冲的角度，还是从相对估值的角度，权益资产的配置价值显著大于债券资产。
　　风险提示：国内房地产市场超预期，海外流动性危机