事件：8月31日国家统计局发布8月中国采购经理指数运行情况。8月制造业/服务业/建筑业PMI录得49.7/50.5/53.8，服务业环比上月下降1，制造业、建筑业环比上月上升0.4/2.6；综合PMI产出指数录得51.3，环比上升0.2。三大行业中，制造业持续回升，仍居荣枯线以下，非制造业回落幅度最大，建筑业次之，但均在荣枯线以上。
　　制造业：原材料价格上升明显。1）制造业延续改善态势，原材料价格继续回升，大型企业仍处于景气区间，中小型企业持续回升。2）生产端有所企稳，需求端相对较好，工业需求改善带动PMI进口回升，大中小型企业新订单指数均出现回升。3）制造业已经转向被动去库存，企业采购意愿回升到荣枯线以上。4）价格指数双双大幅回升，出厂价格继续低于原材料购进价格，8月份PPI同比跌幅大概率会继续收窄。5）本月制造业PMI行业间差距较大，位于景气度区间的行业有所减少。其中上升幅度较大的为石油加工及炼焦业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业。装备制造业中，汽车制造业环比上升，专用设备制造业、通用设备制造业环比下降，电气机械及器材制造业与上月持平。原材料加工多个行业的PMI有明显回升，化学原料、化纤PMI指数均位于景气度区间，环比均回升。
　　非制造业：服务业回落幅度收窄，建筑业新订单指数环比回升。1）服务业景气度连续5个月回落，但8月回落幅度收窄。2）就市场需求和预期而言，服务业需求仍旧处于景气区间，但新订单和业务活动预期均回落。3）8月份全国多地频发洪涝灾害，灾后重建或将带动相关地区建筑材料市场需求,但可持续性仍有待观察。
　　结论：当前国内的供需恢复速度依然偏缓，加大逆周期调节力度和速度仍有必要。目前来说，“认房不认贷”进入政策工具箱后，广州、深圳、厦门等城市纷纷加快落实推进，地方政府“化债”以及“活跃资本市场”的具体措施也陆续出台并落地。我们维持原有判断：在稳增长政策的推动下，制造业PMI环比修复的方向明确，目前多项政策联合发力，制造业PMI在9月份回到荣枯线以上的概率较大。
　　风险提示：内需恢复速度低于预期。