宏观：Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号；策略：本次调整后，应该如何选择下一波主攻方向；固收：降息后资金面为何偏紧；银行：理财公司如何打造面向未来的竞争力；非银：中国太平23H1：资负共振，深蹲跳起；量化：股债跷跷板效应研究及隔日反转择时策略改进；基金：如何搭建固收+基金优选池。
　　【宏观-裴明楠】Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？
　　8月25日，美联储主席鲍威尔出席Jackson Hole全球央行会议并发表讲话。
　　本次鲍威尔讲话大部分内容都是老生常谈，增量信息不多，我们认为有3点值得关注：
　　1、通胀方面，美联储已将重点从整体通胀切换到了核心通胀。鲍威尔表示食品和能源价格受到全球因素影响，可能为通胀的走向提供误导性信号，将重点关注核心通胀。最近两个月核心通胀数据表现良好。
　　2、劳动力市场方面，劳动力市场可能并不及此前数字反映的那么强劲。鲍威尔指出，供给端：25-64岁劳动力参与率显著提升、移民人数回到疫前水平；需求端：职位空缺呈下降趋势、平均每周工时已下降到疫情前范围底部。说明劳动力市场已经逐渐正常化。此外，周三美国劳工部大幅下修30.6万就业人口，就业市场并不及此前数字显示的那么强劲。
　　3、风险管理方面，鲍威尔指出，供需错位加剧了政策效果的复杂性和不确定性，下一步操作只能由实时的数据提供指引。关于9月议息会议，鲍威尔表示将谨慎行事，等待进一步的数据以决定是否继续加息，如果合适可能准备进一步提高利率。
　　总的来看，鲍威尔本次讲话没有释放政策转向信号，基本上维持原来的立场——“做得过少”与“做得过多”均存在风险，盯紧数据、伺机而动。
　　鲍威尔讲话中强调了“灵敏决策（agile policymaking）”的重要性。在下一次议息会议前，仍有一次非农就业数据、一次通胀数据待发布。我们认为，除非通胀超预期反弹或失业率超预期下降，否则9月美联储大概率暂停加息并保留加息选项。眼下，美联储政策转向是有时间表的等待，失业率是核心观察指标，一旦经济数据出现转向信号美联储可能会毫不犹豫做出反映。
　　【策略-张夏】本次调整后，应该如何选择下一波主攻方向？
　　造成8月中旬以来的利空在一一落地，反击窗口临近。8月中旬以来造成市场调整较快的主要机制是流动性机制放大了对经济和业绩披露的担忧，本轮快速下跌原因与去年10月中旬之后类似，美债供给加大的压力使得利率中枢不断创新高，中国流动性相对宽松环境下中美利差进一步加大，人民币汇率在8月中旬以来阶段性回落。多因素共振，8月中旬以来北上资金流出压力加大，对国内资金产生比较大的情绪压力，客观上也造成了部分内资的减仓。
　　但实际上，这些因素在近期都在缓解。美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落。人民币进一步贬值的空间有限，各个领域的债务风险都在逐渐化解。优化房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也会逐渐缓解。外资持续流出的压力也将会逐渐缓解。下周业绩披露期结束不再有业绩披露带来情绪冲击。8月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。
　　当前A股见底信号明显增多，符合重要底部形态。新增社融转正和盈利拐点的条件再次满足，估值水平下降到相对低位，A股风险补偿当前的水平再度超过2%，换手率较前期大幅回落，沪深300指数进入到了2000年以来上行通道的最下沿。除此之外，降证券印花税以及证监会出台的一系列活跃资本市场政策，有助于优化A股资金面的供求关系，提升投资者风险偏好。
　　调整之后反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王。回归主线，从过去一段时间经济发展阶段，居民生活状态，基数变革和外部环境的角度来看，本轮反弹的关键词将会围绕：数字经济和数据要素、人工智能、自主可控、优化房地产政策、活跃资本市场、医药工业高质量、有色金属涨价等方向展开。涉及到的行业包括TMT四大行业/房地产及地产链/非银金融/医药/有色等领域。业绩为王，从最近业绩改善的幅度以及基数效应综合考虑，TMT、医药和可选消费未来几个季度改善的斜率最大。涉及到领域包括TMT四大行业/地产链/医药等行业。综合来看，本轮主攻方向的行业围绕TMT、非银、地产链等是较好的方向。
　　 【固收-刘冬】降息后资金面为何偏紧？
　　月中降息后，资金面反而整体有所收敛，债券收益率曲线平坦化。短端和资金面的表现与上一次6月降息后比较类似。上次的经验是，度过半年时点后，资金面转松，资金利率中枢快速下行，带动短端补涨，曲线走陡。这次会有类似的机会么？首先，本次资金面收敛的主要原因包括：一是，资金面处于税期和月末扰动期。二是，供给压力有所上升。三是，央行关注套利，大行融出下降。四是，人民币汇率胶着，构成一定制约。这些因素中，跨月后在月初能自然缓和的有税期这类季节性因素，但供给和防套利等因素在9月仍对资金面构成制约。因而，当前的资金面环境