近期美国经济数据仍然在持续削弱，十年期美债利率及美元指数高位回落，随着国内稳增长政策落地，资本市场支持政策持续发力，8月中旬以来造成市场调整和外资流出的因素近期都在改善，外资持续流出的压力开始逐渐缓解。随着市场整体风险偏好改善，短期成长风格可能具备更大弹性。
　　历次北上资金企稳转向如何影响市场？近期美国十年期国债收益率及美元指数已经从高位回落，外资持续流出的压力有所缓解，从外资净流入10日移动平均来看外资已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势。历史上外资连续净流出企稳转向后，市场往往迎来阶段性底部。北上资金企稳转向后60个交易日内净流入规模往往超出此前净流出规模，净流入过程具备一定持续性。北上资金企稳转向后，往往带动市场呈现出大盘成长和大盘价值风格占优，行业上看历史上北上资金企稳转向后仍然偏好“核心资产”，主要集中于食品饮料、医药生物、银行、电力设备等行业。当前，8月中旬以来造成市场调整和外资流出的因素近期都在缓解，市场风险偏好明显改善，外资持续流出的压力有望逐渐缓解，成长风格有望持续占优。
　　货币政策与利率：上周（8/21-8/25）央行公开市场净回笼570亿元，未来一周将有7280亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至8月25日，R007上行10.4bp，DR007上行2.8bp，1年期国债收益率上行6.3bp，10年期国债收益率上行0.6bp，同业存单发行规模增加657.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。北上资金流出，净流出224.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出147.6亿元；ETF净流入244.6亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、必选消费、北证50。
　　市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入的行业仅商贸零售。赛道偏好上，北上资金净流入人工智能、半导体国产替代、CXO，融资资金加仓第三代半导体、工业互联网、储能。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
　　海外变化：美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率高位回落。美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低；服务业PMI初值51，创两个月新低。9月美联储不加息概率为80.5%。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年8月29日历次北上资金企稳转向如何影响市场定期报告金融市场流动性与监管动态周报0829近期美国经济数据仍然在持续削弱十年期美债利率及美元指数高位回落随着国内稳增长政策落地资本市场支持政策持续发力8月中旬以来造成市场相关报告调整和外资流出的因素近期都在改善外资持续流出的压力开始逐渐缓解随1招商A股流动性研究体系与流着市场整体风险偏好改善短期成长风格可能具备更大弹性动性指数A股市流动性研究之历次北上资金企稳转向如何影响市场近期美国十年期国债收益率及美元四2016年8月指数已经从高位回落外资持续流出的压力有所缓解从外资净流入102A股机构投资者全景图股票日移动平均来看外资已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势历史上外市场SCP范式研究之一2017资连续净流出企稳转向后市场往往迎来阶段性底部北上资金企稳转向年10月后60个交易日内净流入规模往往超出此前净流出规模净流入过程具备3公募基金自购创新高ETF逆一定持续性北上资金企稳转向后往往带动市场呈现出大盘成长和大盘势净流入金融市场流动性与监价值风格占优行业上看历史上北上资金企稳转向后仍然偏好核心资管动态周报0822产主要集中于食品饮料医药生物银行电力设备等行业当前8月中旬以来造成市场调整和外资流出的因素近期都在缓解市场风险偏好明显改善外资持续流出的压力有望逐渐缓解成长风格有望持续占优货币政策与利率上周821-825央行公开市场净回笼570亿元未招商A股流动性指数来一周将有7280亿元逆回购到期货币市场利率上行短长端国债收流动性指标数值金额亿元益率上行同业存单发行规模扩大发行利率均上行截至8月25日资金供给R007上行104bpDR007上行28bp1年期国债收益率上行63bp公募基金发行806110年期国债收益率上行06bp同业存单发行规模增加6571亿元ETF净申购244591M3M6M同业存单利率均上行融资净买入-14756陆股通净流入-22420资金供需二级市场可跟踪资金净流出北上资金流出净流出2242亿资金需求元融资余额下降融资资金净卖出1476亿元ETF净流入2446亿限售解禁119228元新成立偏股类公募基金份额增加重要股东净减持规模下降公布的IPO融资4433计划减持规模下降净减持金额809计划减持金额1790市场情绪上周融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升VIX指数回落海外市场风险偏好改善上周关注度相对提升的风格指数及大类行活跃度业为TMT必选消费北证50单位振幅换手率3329A股成交额3526819市场偏好行业偏好上各类资金仅净流入的行业仅商贸零售赛道偏好二级市场可跟踪资金供需转净流出上北上资金净流入人工智能半导体国产替代CXO融资资金加仓第三代半导体工业互联网储能宽指均为净申购其中沪深ETF300ETF申购最多行业ETF申赎参半其中医药ETF申购较多券商ETF赎回较多净申购最高的为华夏上证科创板50ETF净赎回最高的为张夏S1090513080006国泰中证全指证券公司ETFzhangxia1cmschinacomcn海外变化美国经济数据仍然在持续削弱美债收益率高位回落美国8涂婧清S1090520030001月Markit制造业PMI初值47创今年2月份以来新低服务业PMI初值tujingqingcmschinacomcn51创两个月新低9月美联储不加息概率为805田登位研究助理风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧tiandengweicmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明策略研究图1过去一周大类资产表现大宗每股港股A股8单位6864342314142131009070505060608070507020004040002000-04-01-2-06-07-07-22-4-29-31-37-6A锌铜铝铅100500指数指数指数指数布油白银黄金DAX新加坡LMELMELMELMECAC40225ICE万得全标普RTS恒生指数上证指数深证成指创业板指纳斯达克美元指数新兴市场全球市场发达市场德国BVSP日元兑美元欧元兑美元法国MSCICOMEXCOMEX英国富时恒生科技指数韩国综合指数人民币兑美元SENSEXMSCIMSCIMSCI巴西道琼斯工业指数俄罗斯东京日经离岸人民币兑美元印度全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率资料来源Wind招商证券图2风格大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长图3大类行业必选金融可选医药生物周期TMT区间涨跌幅区间涨跌幅0000-10-20-10-30-40-20-50-60-30-70505050500300-401000上证科创北证沪深中证创业板指大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长金融周期TMT中证主要宽基指数表现风格表现可选消费医药生物必选消费资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券一流动性专题历史上北上资金企稳转向如何影响市场近两个交易日美国十年期国债收益率及美元指数已经从高位回落外资持续流出的压力有所缓解8月24日25日两个交易日分别流入32亿和流出24亿从外资净流入10日移动平均来看北上资金或已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势敬请阅读末页的重要说明2策略研究图4近2个交易日美元指数和美债利率高位回落图5近期外资连续净流出的趋势已扭转美元指数十年期美债收益率右轴北上资金净买入额亿元120525060115542001104041501053201001003025095-2020901-50-40851-100-60800-150-8007-2507-2707-3108-0208-0408-0808-1008-1408-1608-1808-2208-2408-282022-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-042023-072020-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券历史上外资大幅流出的情况缓解企稳到转向流入往往也对应了A股筑底到反攻的过程2018年以来主要有四次典型的外资大幅流出后转向分别为201944-2019752020221-2020713202232-202278202291-2023228在这四个区间北上资金流出的节奏较快净流出平均持续时长为30个交易日而在北上资金企稳转向净流入后净流入持续时间平均达到60个交易日且累计净流入规模明显超过此前的流出规模图62018年以来较为典型的四次北上资金连续净流出后转向北上资金净流入MA10亿元万得全A右轴150650060001005500505000450004000-503500-10030002019-032018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072018-01资料来源Wind招商证券表1历史四次北上资金大幅净流出后转为净流入的区间净流出规模净流入规模净流出区间持续交易日净流入区间持续交易日亿元亿元2019-04-042019-05-3138-77532019-06-032019-07-05241163112020-02-212020-03-1920-102092020-03-202020-07-1376879682022-03-022022-03-2518-66842022-03-282022-07-0869251062022-09-012022-11-1045-73802022-11-112023-02-287222982均值均值30-801606309资料来源Wind招商证券从风格层面上看北上资金转向后往往有利于大盘成长和大盘价值风格的表现由于北上资金的审美偏好集中于大市值高流动性高成长特征北上资金大幅流入的阶段偏大盘风格往往明显受益成长和价值风格均具有一定超额受益敬请阅读末页的重要说明3策略研究图7北上资金企稳转向后市场多呈现为大盘价值和大盘成长风格占优8大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值6420-2-4-6TT6T1T2T3T4T5T7T8T9T14T22T11T12T13T15T16T17T18T19T20T21T23T24T10资料来源Wind招商证券从行业上看历史上北上资金企稳转向后总体仍然偏好核心资产具有较高的成长性稳定性抗风险能力等特点的行业往往获得北上资金大幅净买入主要集中于食品饮料医药生物银行电力设备等表2历史四次北上资金净流出转为净流入分行业资金流向单位亿元开始日期2019-04-042019-06-032020-02-212020-03-202022-03-022022-03-282022-09-012022-11-11结束日期2019-05-312019-07-052020-03-192020-07-132022-03-252022-07-082022-11-102023-02-28流入流出净流出净流入净流出净流入净流出净流入净流出净流入农林牧渔179-39-3536396144-29146基础化工-17650-82486-91521229492钢铁-22794-62307-172-67933576有色金属-140106-1126632902719561603电子-11176-5692479-383-278-691051家用电器-1091441-9241108-11449-721533食品饮料-2778916-19701010-21372901-31905084纺织服饰2229-2916-35272084轻工制造-4045-84268-32-219-170204医药生物-117983-1142208-741569-1191222公用事业1117-15922072788-470-180交通运输-32406-470378-162596-12-246房地产-138298-24865943-182-98195商贸零售-83-39-183-165-214260-1571009社会服务0251-179154-95-110-08186综合-01-02-0524-01-17-0505建筑材料-195319-406366-155416-264679建筑装饰-1091476109140143-95172电力设备185257-4132084-1783193-15481630国防军工2986-77514-712713783计算机-77676-3611292-501121-911281传媒79100-27572305158-149924通信-0598-324588-3533724217银行-559763-805623-5171347-10592426非银金融-483371-12431985-854739-7403236汽车-238150-333774-546317-87681机械设备-80210-4011625-77481-401353煤炭-8149-3446-25444183-495石油石化-120-15-132305-228803185环保-01-340708-63191416美容护理0923-28780727601183合计-72565732-998821200-656512746-713425439资料来源Wind招商证券当前北上资金每日成交额已经占到A股总成交额的10左右是A股重要边际增量资金当前美国经济数据仍然在持续削弱美债收益率已经自高位回落美债利率持续高企不可持续汇率方面结合央行在二季度货币政策执行报告我们预计73附近人民币进一步贬值的空间有限风险方面各个领域的债务风险都在逐渐化解随着房地敬请阅读末页的重要说明4策略研究产政策持续出台地产销售有望逐渐企稳房地产领域的债务问题也会逐渐缓解因此外资持续流出的压力也将会逐渐缓解境外投资者过度悲观的情绪开始缓解从中期角度看随着后续北上资金企稳转向或阶段性带动A股偏大盘风格表现本周业绩披露期结束后不再有业绩披露带来的情绪冲击此外8月以来稳增长政策持续落地优化地产政策逐步出台地方债发行提速经济预期将会度过最悲观的阶段随着市场整体风险偏好改善短期成长风格可能会具有更大弹性敬请阅读末页的重要说明5策略研究二监管动向表3近一周重要的监管政策会议讲话监管文件会议讲话主要内容8月27日关于减半征收财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信心自8月28日起证证券交易印花税的公告券交易印花税实施减半征收港交所公告称财政部税务总局两部门关于减半征收证券交易印花税的调整亦适用于沪股通及深股通8月27日证监会统筹一证监会充分考虑当前市场形势完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握二级市场平衡优化IPOIPO再融资节奏作出以下安排一根据近期市场情况阶段性收紧IPO节再融资监管安排奏促进投融资两端的动态平衡二对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制关注融资必要性和发行时机三突出扶优限劣对于存在破发破净经营业绩持续亏损财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资适当限制其融资间隔融资规模四引导上市公司合理确定再融资规模严格执行融资间隔期要求审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注五严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务严限多元化投资六房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制8月27日证监会进一步证监会充分考虑市场关切认真研究评估股份减持制度现就进一步规范相关方减规范股份减持行为持行为作出以下要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行8月27日证券交易所调经中国证监会批准上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交易实施降融资保证金比例支持适细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80度融资需求此调整将自9月8日收市后实施8月25日住建部央通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施居民家庭包括借行金融监管总局发布关款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套于优化个人住房贷款中住房住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房套数认定标准的通知信贷政策此项政策作为政策工具纳入一城一策工具箱供城市自主选用8月21日中国8月LPR中国8月LPR再现非对称降息1年期LPR报345下调10个基点5再现非对称降息年期以上品种报420维持不变资料来源中国人民银行国家金融监督管理总局中国证监会上交所财政部招商证券敬请阅读末页的重要说明6策略研究三货币政策工具与资金成本上周821-825央行公开市场净回笼570亿元为维护银行体系流动性合理充裕央行开展逆回购7280亿元同期有7750亿元央行逆回购到期另外开展500亿元国库现金定存同期有600亿元国库现金定存到期未来一周将有7280亿元逆回购到期货币市场利率上行R007与DR007利差扩大短长端国债收益率上行期限利差缩小截至8月25日R007为211较前期上行104bpDR007为195较前期上行28bp两者利差扩大76bp至0161年期国债到期收益率上升63bp至19010年期国债到期收益率上升06bp至257期限利差缩小56bp至068同业存单发行规模扩大发行利率均上行上周821-825同业存单发行439只较上期减少51只发行总规模50463亿元较上期增多6571亿元截至8月25日1个月3个月和6个月发行利率分别较前期变化45bp05bp05bp至190208223图8央行公开市场逆回购操作图9同业存单发行规模利率与MLF利率同业存单发行规模亿元右轴逆回购投放量逆回购到期量净投放同业存单到期收益率年350AAA112000单位亿元MLF利率2000030010000100008000250600002004000150-1000020001000-200002021-0104-0204-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-0608-202020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-0403-19资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图107天质押式回购利率与政策利率图11国债到期收益率及期限利率中债国债到期收益率10年-1年R007DR007中债国债到期收益率1年45单位单位7天逆回购利率SLF7天35中债国债到期收益率10年10400835303006252504202015021015002023-022023-062023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-072023-072023-082023-082023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082022-12资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明7策略研究四股市资金供需图12A股周度资金供需资金供给公募基金陆股通融资资金资金需求重要股东净减持IPO现金定增600资金净流入资金净流入不考虑IPO与定增4002000-200-400-60008-1306-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-2008-27资料来源Wind招商证券1资金供给资金供给方面上周821-825新成立偏股类公募基金806亿份较前期增多624亿份股票型ETF较前期净流入对应净流入2446亿元上周整个市场融资净卖出1476亿元净卖出额较前期扩大836亿元截至8月25日A股融资余额为146946亿元陆股通上周净流出当周净流出规模为2242亿元净卖出额较前期收窄670亿元图13偏股类公募基金发行份额图14股票型ETF资金净流入规模单位亿份ETF净流入额亿元1806001605001404001203001002008010060040-10020-2000-30004-0702-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1102-1002-2403-1003-2404-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2508-25资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8策略研究图15融资净买入额及融资余额图16陆股通净买入额单位亿元融资净买入融资余额右轴单位亿元陆股通净流入万得全A右轴50015600600650040015400152003004006000150002001480020055001001460001440005000-1001420014000-20013800-2004500-30013600-40013400-400400007-1401-0601-2002-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-2808-1107-3108-2809-2510-2311-2012-1801-1502-1203-1204-0905-0706-0407-0207-3008-2708-25资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2资金需求资金需求方面上周821-825IPO融资金额回落至443亿元共有3家公司进行IPO发行截至8月25日公告未来一周将有4家公司进行IPO发行计划募资规模369亿元重要股东净减持规模缩小净减持81亿元公告的计划减持规模179亿元较前期下降限售解禁市值为11923亿元首发原股东限售股解禁9522亿元首发一般股份解禁868亿元定增股份解禁1233亿元其他299亿元较前期下降未来一周解禁规模下降至7560亿元首发原股东限售股解禁5061亿元首发一般股份解禁16亿元定增股份解禁2417亿元其他66亿元图17IPO融资金额图18限售解禁市值350单位亿元4000单位亿元300350025030002500200200015015001001000505000008-0604-3005-2801-1502-0502-1903-0503-1904-0204-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-2002-0502-1903-0503-1904-0204-1605-1406-1106-2507-0907-2308-0608-2009-0309-03资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明9策略研究图19重要股东二级市场净减持规模图20公告的计划减持规模净减持规模亿元公告的计划减持金额亿元180700160600140500120100400803006020040201000001-0601-2002-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2504-0701-0601-2002-1002-2403-1003-2404-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-25资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券注数据为已公告减持完成数据公告发布可能存在滞后五市场情绪1市场情绪上周821-825融资买入额为23621亿元截至8月25日占A股成交额比例为67较前期下降融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升图21风险溢价与历史分位图22融资买入额及其占A股成交额的比例6万得全A右轴均值7000两市融资买入额融资买入额占两市交易额比例均值2倍标准差均值-2倍标准差风险溢价5600012000单位亿元单位14450001000012103400080008230006000612000400040100020002-10002018-092016-032016-092017-032017-092018-032019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032019-092018-062018-112019-042020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062018-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券上周821-825标普500指数上涨23纳斯达克指数上涨08上周VIX指数回落较前期8月18日下降16点至157市场风险偏好改善敬请阅读末页的重要说明10策略研究图23海外市场情绪40美国标准普尔500波动率指数VIX3530252015102023-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-062023-062023-072023-082023-082022-04资料来源Wind招商证券2交易结构上周821-825关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT必选消费北证50当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50951金融814科创50747上证50703可选消费517图24风格指数换手率及历史分位数图25行业交易集中度2016年以来的历史分位数换手率本周-上周CR3CR5CR10120周换手率分位数2010年以来右轴20100100108080006060-104040-202020-3000505050300500周期金融TMT1000北证上证科创沪深中证必选消费创业板指可选消费医药生物2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08中证资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11策略研究图26行业交易集中度0825100计算机环保传媒90美容护理通信非银金融802016社会服务汽车70电力设备年以来换手率历史分位数建筑装饰60机械设备轻工制造国防军工50交通运输商贸零售40房地产医药生物30食品饮料银行20煤炭纺织服饰公用事业农林牧渔电子钢铁石油石化10建筑材料基础化工有色金属综合0家用电器0204060801001202016年以来成交额占比历史分位数资料来源Wind招商证券六投资者偏好1行业偏好行业偏好上上周821-825各类资金仅净流入的行业仅商贸零售上周陆股通净流出2242亿元净买入规模较高的行业为传媒通信电子买入金额分别为68亿元22亿元11亿元净卖出规模较高的行业是食品饮料银行电力设备等行业融资资金净流出1476亿元净买入规模较高的行业为银行59亿元交通运输14亿元和建筑装饰06亿元三个行业净卖出医药生物-196亿元电子-191亿元电力设备-173亿元等行业敬请阅读末页的重要说明12策略研究表4上周各类资金行业净流入单位亿元行业北上资金融资资金ETF重要股东净增持合计商贸零售112-062021018089石油石化-157-031-024182-031社会服务-035-027052-042-053综合-068-016-001000-084传媒676-773-080000-177纺织服饰-002-180000-009-190美容护理-284-066140-038-248环保-084-002001-188-273医药生物-277-19572072-193-356农林牧渔-157-394117000-434建筑材料-277-111-038-024-450煤炭-052-431-032000-515房地产-317-354214-077-534钢铁-510-098015042-550公用事业-266-152-115-017-550家用电器-416-104-091000-611轻工制造-493-081-005-098-676建筑装饰-397064-346-028-708电子114-1912342580-876通信218-958060-263-943交通运输-1503139041011-1312国防军工-1164-778634-009-1316计算机-250-1276378-395-1543有色金属-117-1550-048000-1716基础化工-1162-695010-032-1879汽车-927-811-108-105-1952机械设备-1352-641003-111-2101银行-3745592521000-2633非银金融-497-1158-1351000-3006电力设备-2673-1726130-014-4283食品饮料-6193-285-136002-6613合计-22253-158332374-809-36521资料来源Wind招商证券注重要股东净增持以变动截止日期为参考陆股通为估算数据与实际略有差异ETF分行业净流入规模仅考虑行业类ETF北上资金股东增减持ETF融资均截至周五图27当周与上周北上资金行业持仓变化2上期减持传媒连续增持本期增持医药生物1通信商贸零售非银金融公用事业有色金属电子纺织服饰0煤炭建筑材料计算机0825社会服务石油石化-电力设备家用电器-1农林牧渔房地产汽车建筑装饰机械设备环保0821美容护理-2基础化工食品饮料银行交通运输-3钢铁轻工制造-4-5-6本期陆股通持股变化-7国防军工上期增持连续减持本期减持-8-4-3-2-101234567上期陆股通持股变化0814-0818资料来源Wind招商证券注行业增减持比例周度行业净流入周度行业持仓市值2赛道偏好赛道偏好上上周821-825北上资金净流入规模较高的为人工智能115亿元半导体国产替代76亿元CXO73亿元融资资金净流入规模较高的为第三代半导体23亿元工业互联网14亿元储能14亿元敬请阅读末页的重要说明13策略研究表5上周各类资金主要赛道净流入单位亿元陆股通融资赛道本周净流入近十周净流入本周净流入近十周净流入光伏-80-30风电-47-03储能-4014绿电-03-02新型电力系统-1200锂电-101-19氢能与燃料电池-01-06航空产业链06-22智能驾驶-07-08第三代半导体1623半导体国产替代76-58元宇宙-07-14工业互联网5914信创-08-15CXO73-26医美-12-05医疗器械及服务-153-20创新药-33-34白酒-476-29工业自动化-45-12中特估05-79人工智能115-153资料来源Wind招商证券3个股偏好个股偏好上陆股通净买入规模较高的为药明康德94亿元科大讯飞92亿元工业富联87亿元等净卖出规模较高的为贵州茅台-267亿元招商银行-210亿元中国平安-172亿元等融资净买入规模较高的为民生银行42亿元中金公司28亿元三安光电26亿元等净卖出规模较高的为昆仑万维-34亿元中际旭创-28亿元华工科技-28亿元等图28陆股通净买入与净卖出前10大股票图29融资净买入与净卖出前10大股票单位亿元陆股通当周净买入额单位亿元当周融资净买入额1551045302-51-100-15-1-20-2-25-3-30-4太平洋五粮液沃森生物民生银行中金公司三安光电中国平安平安银行招商银行联影医疗恒逸石化上海钢联工业富联歌尔股份潞安环能东方财富北方华创科大讯飞华工科技中际旭创昆仑万维工业富联紫光国微科大讯飞晶澳科技格力电器北方华创福耀玻璃华泰证券中际旭创平安银行立讯精密伊利股份中兴通讯迈瑞医疗隆基绿能中国平安招商银行贵州茅台药明康德资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14策略研究4ETF偏好上周821-825ETF净申购当周净申购2232亿份宽指ETF均为净申购其中科创50ETF申购最多行业ETF申赎参半其中医药ETF申购较多券商ETF赎回较多具体的沪深300ETF净申购266亿份创业板ETF净申购156亿份中证500ETF净申购11亿份上证50ETF净申购27亿份双创50ETF净申购68亿份科创50ETF净申购805亿份行业ETF方面信息技术行业净申购118亿份消费行业净赎回12亿份医药行业净申购513亿份券商行业净赎回141亿份金融地产行业净申购80亿份军工行业净申购85亿份原材料行业净赎回08亿份新能源智能汽车行业净赎回02亿份上周821-825股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF595亿份华宝中证医疗ETF392亿份净申购规模次之净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF-108亿份华夏中证1000ETF-54亿份次之图30股票型ETF净申购份额图31主要宽基指数ETF近三周净申购份额2023-08-112023-08-182023-08-25股票型ETF净申购份额亿份1004008030060200401002000-1005050ETF-20050ETF300ETF500ETFETF创业板上证科创含创业板沪深中证03-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-25资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图32最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF7060最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF亿份50403020100-10-20ETFETFETFETFETFETFETF医药50ETF50ETF300ETF800ETF300ETF3001000ETF1000ETF1000ETF鹏华中证酒华宝中证医疗富国上证综指易方达上证科创板华安创业板广发中证南方中证华夏中证汇添富中证易方达沪深易方达沪深广发中证国新央企股汇添富中证国新央企国泰中证全指证券公华泰柏瑞沪深华宝中证全指证券广发中证基建工程华夏中证动漫游戏招商中证电池主题华夏上证科创板资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明15策略研究七海外金融市场流动性跟踪1国外主要央行动向美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策鲍威尔表示如果有必要美联储随时准备进一步提高利率因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞但还远远没有完成要恢复价格稳定还有相当长的路要走鲍威尔表示他很高兴看到通胀下降但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2的目标特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多鲍威尔还表示他无意改变美联储的通胀目标2是美联储的通胀目标而且将继续如此表6近期国外主要央行动向机构时间主要内容美联储梅斯特表示通胀仍然过高过度宽松比过度紧缩更糟糕随着政策的正常化8月26日抵押贷款利率将下降美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策鲍威尔表示如果有必要美联储随时准备进一步提高利率因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞但还远远没有完成要8月26日恢复价格稳定还有相当长的路要走鲍威尔表示他很高兴看到通胀下降但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2的目标特别是因为不包括食品和能源价美联储格的通胀仍然是目标的两倍多鲍威尔还表示他无意改变美联储的通胀目标2是美联储的通胀目标而且将继续如此美联储古尔斯比表示通胀率仍高于美联储的预期目前没有工资-物价螺旋的证据8月26日需要达到高门槛才能变更量化紧缩计划美联储巴尔金表示不会预先判断9月美联储政策会议的结果如果通胀保持高位且需8月22日求没有信号表明将通胀下降那将需要采取更紧缩的货币政策近期债券收益率的波动并不是市场不适当收紧的迹象可能是对强劲经济数据的回应韩国央行将利率维持在35不变为连续第五次暂停加息符合市场预期韩国央行将2023年GDP增速预期维持在14不变预计2024年GDP增速为22此前5月份的预期为23韩国韩国央行8月24日央行预计2023年CPI为35与5月份的预估相同预计2024年CPI为24与5月的预估相同资料来源财经新闻招商证券图33联邦观察工具9月不加息的概率为8050资料来源CME招商证券注时间截至北京时间202382915002海外重要经济数据美国8月制造业及服务业PMI均超预期回落8月23日标普全球公司公布最新数据显示美国8月Markit制造业PMI初值47创今年2月份以来新低服务业PMI初值51创两个月新低综合PMI初值504创今年2月以敬请阅读末页的重要说明16策略研究来新低图34美国8月制造业PMI及服务业PMI超预期回落75美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调706560555045403530252022-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-052022-092023-012023-052014-01资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明17策略研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证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