【纺织服饰】——纺织服装23H1业绩复盘：品牌端业绩修复佳，制造端有所承压
　　收入端：男女装业绩持续修复，制造端有所承压。A股市场：纺服板块营收整体企稳，男女装业绩修复表现佳，制造端依然承压。港股市场：整体营收企稳，品牌端表现亮眼，制造端和零售端业绩下滑。利润端：成本持续上行，利润端基本企稳。持续关注低估值的制造端，及高股息的热点赛道。1）关注估值洼地的制造端，可在中报后重点布局。2）关注热度较高且股息较高的细分赛道。
　　【贸易Ⅲ】修复与开拓，23年开启黄金珠宝3.0阶段
　　我们认为黄金饰品消费量取决于金价、产品、新消费场景等综合因素，或将持续受益于产品工艺和设计的革新以及日常佩戴渗透率的提升。
　　【计算机】华大九天（301269.SH）首次覆盖：行业政策利好，国内EDA龙头乘风而上
　　我们预计公司23-25年营收分别为11.81、16.18、21.58亿元，对应归母净利润分别为2.37、3.49、4.91亿元，考虑到公司作为国内EDA龙头企业，行业政策持续利好，叠加公司自身技术、产品、客户资源等方面积累深厚，首次覆盖给予“增持”评级。
　　【策略】《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》点评：保险重磅政策落地，利于险资长期入市
　　通过测算，本轮风险因子权重下调有。望为市场带来约2300亿元增量资金，而考虑到本次新规其他部分如下调部分保险公司最低资产对于偿付能力充足率计算比例，实际险资入市空间或更大。本轮政策下，金融风格更为受益。一方面，政策本身优化保险行业偿付能力监管标准，有利于保险公司提高保险资金运用效率、提高经营业绩。另一方面，险资重仓股以金融风格为主，政策所释放的市场增量资金有望更多流入金融领域。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年09月13日核心结论分析师纺织服饰纺织服装23H1业绩复盘品牌端业绩修复佳制造端有雒雅梅S0800518080002所承压收入端男女装业绩持续修复制造端有所承压A股市场纺服板块营收luoyameiresearchxbmailcomcn整体企稳男女装业绩修复表现佳制造端依然承压港股市场整体营收国内市场主要指数企稳品牌端表现亮眼制造端和零售端业绩下滑利润端成本持续上行指数名称收盘涨跌利润端基本企稳持续关注低估值的制造端及高股息的热点赛道1关注估值洼地的制造端可在中报后重点布局2关注热度较高且股息较高上证指数313706-018的细分赛道深证成指1037399-008贸易修复与开拓23年开启黄金珠宝30阶段我们认为黄金饰品消费量取决于金价产品新消费场景等综合因素或将沪深300376060-018持续受益于产品工艺和设计的革新以及日常佩戴渗透率的提升上证180808731-024计算机华大九天301269SH首次覆盖行业政策利好国内EDA中小板指662673025龙头乘风而上我们预计公司23-25年营收分别为118116182158亿元对应归母净创业板指205104-059利润分别为237349491亿元考虑到公司作为国内EDA龙头企业资料来源聚源行业政策持续利好叠加公司自身技术产品客户资源等方面积累深厚首次覆盖给予增持评级主要海外市场指数策略关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知点评保险重磅政指数名称收盘涨跌策落地利于险资长期入市道琼斯3464599-005通过测算本轮风险因子权重下调有望为市场带来约2300亿元增量资金而考虑到本次新规其他部分如下调部分保险公司最低资产对于偿付能力充标普500446190-057足率计算比例实际险资入市空间或更大本轮政策下金融风格更为受益纳斯达克1377361-104一方面政策本身优化保险行业偿付能力监管标准有利于保险公司提高保险资金运用效率提高经营业绩另一方面险资重仓股以金融风格为主资料来源聚源政策所释放的市场增量资金有望更多流入金融领域1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年09月13日行业专题报告纺织服饰纺织服装23H1业绩复盘品牌端业绩修复佳制造端有所承压收入端男女装业绩持续修复制造端有所承压A股市场纺服板块营收整体企稳男女装业绩修复表现佳制造端依然承压从营收看23H1纺服板块营收基本维持稳定同比-5023H1各细分板块营收如下内衣同比93女装同比42户外用品同比15家纺同比08男装同比-37休闲同比-39制造端同比-94从归母净利润看23H1纺服板块整体同比17港股市场整体营收企稳品牌端表现亮眼制造端和零售端业绩下滑23H1港股纺服板块整体营收同比0223H1各细分板块营收如下运动服饰同比142品牌服饰同比98制造端同比-84服装零售同比-50从归母净利润看23H1港股纺服板块整体归母净利润同比-56利润端成本持续上行利润端基本企稳成本端年初以来棉花纱线锦纶等多数原材料价格持续上行截至8月31日棉花涨价216纱线涨价39毛利端A股及港股纺服板块整体毛利率均同比提升A股纺服板块整体毛利率346同比101ppt港股纺服板块整体毛利率380同比069ppt净利端A股纺服板块整体净利率106同比069ppt港股纺服板块整体净利率90同比-055ppt行情复盘上半年跑赢大盘估值来到中枢区间涨跌幅复盘A股市场截至8月31日沪深300指数下跌275纺织服装指数上涨163跑赢大盘438ppt港股市场截至8月31日恒生指数下跌707恒生非必须性消费指数下跌211可选消费跑赢大盘497ppt估值复盘从板块估值看截至8月31日A股服装板块TTM估值略低于历史估值中位数港股服装及服装制造板块TTM估值与历史估值中位数几乎持平重点公司23H1情况汇总A股重点关注公司中营收表现较好的兴业科技615比音勒芬282报喜鸟238港股重点关注公司中营收表现较好的有维珍妮227361度180投资建议持续关注低估值的制造端及高股息的热点赛道1关注估值洼地的制造端可在中报后重点布局建议关注华利集团申洲国际富春染织兴业科技等2关注热度较高且股息较高的细分赛道其一淡季布局羽绒服标的波司登建议关注波司登其二家纺板块低估值高股息受益于地产链变化将会有一定投资机会建议关注罗莱生活富安娜水星家纺其三热度不减的体育运动鞋服板块开学季及亚运会将会持续加持体育运动鞋服赛道建议关注安踏李宁361度其四男装赛道建议四季度初布局建议关注比音勒芬报喜鸟海澜之家风险提示消费偏好变化渠道库存积压风险海外经济形势的不确定性联系人王源18512191776wangyuanresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年09月13日行业专题报告贸易修复与开拓23年开启黄金珠宝30阶段我们认为黄金饰品消费量取决于金价产品新消费场景等综合因素或将持续受益于产品工艺和设计的革新以及日常佩戴渗透率的提升联系人陈腾曦13916068030chentengxixbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年09月13日公司深度研究计算机华大九天301269SH首次覆盖行业政策利好国内EDA龙头乘风而上国内EDA龙头致力于打造全流程全领域服务1公司技术积累深厚产品线丰富公司主营业务分为三大板块EDA软件销售技术开发服务与其他业务为保持技术先进性满足不断变化的客户需求公司持续加大研发投入积极推动产品升级跌代和新产品开发2公司各项财务指标表现优异营收净利高速增长公司2023H1营收达到405亿元同比增长5192归母净利润达到084亿元同比增长107303EDA技术出口管制公司有望在EDA国产替代浪潮中持续受益历年国内EDA政策利好行业稳步发展1全球EDA市场规模可观根据ESDA数据2022年全球EDA市场规模达到1364亿美元我国EDA行业也高速发展2022年我国EDA行业市场规模达到1156亿元增长率达11802EDA多次划入我国国家发展规划受到高度重视2020年7月新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策发布八大方面给予行业支持在政策加码下我国EDA行业市场前景广阔3EDA行业壁垒高筑准入门槛较高公司占领我国EDA市场约6的市场份额居本土EDA企业中首位深耕EDA行业多年未来成长动能充足1未来发展规划明确进一步加大核心产业研发公司自成立以来承担了诸多重大科研项目制定了技术创新激励机制鼓励技术创新2持续拓展推广营销渠道力争成为国际重要影响力企业公司持续拓展营销渠道培育公司和产品市场品牌3拥有优质客户资源品牌影响力逐渐扩大公司股东包括中国电子有限公司九创汇新中电金投上海建元大基金等优质国有企业有望借助国有企业的资源优势促发战略协同投资建议我们预计公司23-25年营收分别为118116182158亿元对应归母净利润分别为237349491亿元考虑到公司作为国内EDA龙头企业行业政策持续利好叠加公司自身技术产品客户资源等方面积累深厚首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧产品研发不及预期联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年09月13日策略点评报告策略关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知点评保险重磅政策落地利于险资长期入市保险重磅政策落地利于增量资金入市9月10日为促进保险业回归本源和稳健运行更好服务实体经济和人民群众国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知通知共十条主要内容包括四个方面差异化调节最低资本要求鼓励中小型险企发展满足条件公司最低资本按照更低比例计算偿付能力充足率鼓励保险公司发展长期保障型产品进一步优化保险公司准备金精细化管理水平具体包括长期保障型产品纳入核心资本计算范围扩大将满足条件的非基础资产纳入利率风险最低资本计量范围等下调沪深300成分股科创板成分股等风险因子系数释放保险企业权益投资空间对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04引导保险公司支持科技创新保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权风险因子赋值由041降为04科技保险适用财产险风险因子计量最低资本且按照90计算偿付能力充足率实际影响来看下调沪深300指数成分股科创板上市普通股票风险因子数直接利于保险等中长期资金入市活跃资本市场而其余相关规定可以通过降低最低资本计算偿付能力充足率缓解保险公司偿付能力监管压力间接提升险资资产配置空间通过测算本轮风险因子权重下调有望为市场带来约2300亿元增量资金其中假设因下调沪深300指数风险因子所提升的权益投资额度将全部用于继续投资沪深300成分股科创股同理则沪深300成分股有望流入2200亿元资金科创板有望流入138亿元而考虑到本次新规其他部分如下调部分保险公司最低资产对于偿付能力充足率计算比例实际险资入市空间或更大本轮政策下金融风格更为受益一方面政策本身优化保险行业偿付能力监管标准有利于保险公司提高保险资金运用效率提高经营业绩另一方面根据23年中报数据险资重仓股以金融风格为主金融类股票市值占全部重仓股高达514政策所释放的市场增量资金有望更多流入金融领域配置建议随着经济预期扭转受地产链家电建材轻工工程机械地产为代表的顺周期行业仍是中期投资主线受益于监管政策调整的保险银行此外库存周期回补推动煤炭化工钢铁有色持续改善主题方面关注中特估和机器人风险提示政策推进不及预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn张泽恩15927409308zhangzeenxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年09月13日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所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