核心观点：
　　本期（9月4日至9月10日）发行指导利率有所分化，整体变化幅度为-6 BP至2 BP。信用债发行规模环比下降，仅公司债发行金额增加，其余品种发行金额均减少；信用债净融资额环比减少，公司债、中期票据、定向工具净融资额增加，企业债、短期融资券净融资额减少，公司债、中期票据、定向工具净融资额为正，企业债、短期融资券净融资额为负。二级市场方面，本期信用债总成交金额环比增长，仅定向工具成交金额减少，其余各品种成交金额增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体走阔，其中5年期及以内品种信用利差走阔明显，目前中高等级中短端品种配置性价比显著提升。随着地产利好密集出台，稳增长政策落地阶段市场对经济复苏预期正在改善，债市进入调整阶段，本期信用债收益率全面上行，加之9月11日中国人民银行公布的8月金融数据出现较为明显的修复，短期来看债市仍有一定上行压力，市场出现对债市是否将重蹈理财赎回潮负反馈覆辙的担忧，但从信用债供给和成交情况来看，行情反转条件略显不足，后续仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。若地产改善的持续性不佳，调整结束后信用债将以震荡下行为主，可择机加仓短久期品种；若地产政策见效较快，销售端出现明显改善，并带动地产产业链需求转暖，经济修复斜率上升，则信用利差仍有进一步调整可能，应以防回撤为主，保持票息策略，也可适当止盈降低仓位。
　　三部委推动落实首套房“认房不认贷”政策措施，北上广深四个一线城市快速落实后，全国多个城市陆续跟进，结合下调首付比例下限和房贷利率下限等政策，改善性需求和置换性需求的释放潜力较大，“金九银十”行情有望重现。中央和地方继续积极表态并密集推出重磅政策引导市场预期修复，稳地产政策持续发力将有效提振市场信心，行业筑底有望加速，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心，期待未来还能迎来更多有效改善市场情绪的政策组合拳。地产债方面，销售复苏进程或将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，在“制定实施一揽子化债方案”指导思想下，系统性的地方债务风险化解方案有望实质性落地，隐债化解的节奏将加快。多重利好提振下，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，中短端信用下沉策略成为一致选择，市场对高债务率地区信用挖掘的意愿正在强化，若结构性资产荒行情持续演绎，未来尾部区域也将有望迎来利好。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。