投资要点
　　动力煤：库存去化明显，产地煤价持续拉涨
　　动力煤港口价格：9月8日，秦皇岛动力煤平仓价为880元/吨，周增加25元/吨；2023年9月，动力煤长协价（Q5500）为699元/吨，同比下滑2.8%，环比降低0.7%。
　　产地坑口价：9月8日，山西大同Q5500坑口含税价735元/吨，周增加35元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价685元/吨，周增加29元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价779元/吨，周增加38元/吨。
　　国际动力煤：9月8日，欧洲ARA港离岸价为121美元/吨，周减少2美元/吨；南非RB港离岸价为113美元/吨，周减少7美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为157美元/吨，周增加2美元/吨。
　　内外贸价差：9月8日，广州港山西煤库提价935.0元/吨，周增加20.0元/吨；印尼煤库提价为957.8元/吨，周增加19.7元/吨；山西煤-印尼煤价差为-22.8元/吨，差额周增加0.3元/吨。
　　库存：北港：9月8日，北方港口煤炭库存2084.0万吨，周减少107.0万吨。下游：9月7日，沿海八省终端用户库存3712.6万吨，周减少14.6万吨；可用天数17.5天，周减少2.3天。9月7日，内陆17省终端用户库存8269.4万吨，周减少11.7万吨；可用天数22.7天，周减少0.5天。
　　需求：9月7日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗200.7万吨，周减少2.0万吨；9月7日，内陆17省终端用户近7日平均日耗358.7万吨，周减少2.2万吨。
　　国内产量：9月3日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2676.9万吨，周减少12.2万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产849.8/1184.2/642.9万吨，分别周环比变化-11.2/-3.8/+2.9万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格反弹，焦企利润压缩
　　焦煤：港口价：京唐港主焦煤库提价：9月8日，山西产2200元/吨，周增加100元/吨；澳大利亚产2170元/吨，周增加80元/吨；俄罗斯产1822元/吨，周增加74元/吨。产地价：9月8日，临汾1/3焦煤1600元/吨，周增加20元/吨；泰安气煤1480元/吨，周持平；临汾肥精煤2100元/吨，周增加150元/吨。进口价：9月8日，峰景矿硬焦煤收报285.9美元/吨，周增加4.1美元/吨；9月7日，蒙5#原煤库提价1400元/吨，周增加140元/吨；蒙5#精煤库提价1710元/吨，周增加80元/吨。
　　焦炭：9月8日，焦炭价格指数1939元/吨，周减少4元/吨；焦炭成本指数2062元/吨，周增加51元/吨；价格指数低于成本指数123元/吨，差额周减少55元/吨。
　　下游变化：下游库存低位运行，钢铁市场稳中偏强。炼焦煤库存：9月8日，国内独立焦化厂炼焦煤库存880.6万吨，周增加1.9万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存733.6万吨，周减少18.9万吨；炼焦煤六港库存合计196.3万吨，周增加17.1万吨。下游钢厂：9月8日，247家样本钢厂日均铁水产量248.2万吨，周增加1.3万吨；全国主要城市螺纹钢库存565.1万吨，周减少16.5万吨；上海20mm螺纹钢含税价3770元/吨，周持平。
　　期货：双焦期货涨跌互现。焦炭期货（活跃合约）收盘价2304.0元/吨，周减少20.0元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1642.0元/吨，周增加16.0元/吨。焦炭焦煤期货价差为662.0元/吨，差额周减少36.0元/吨。
　　运输情况：沿海运价维持稳定，大秦线运量小幅下降。沿海煤炭运价：9月8日，中国沿海煤炭运价综合指数490点，周减少0.9%；海运煤炭运价指数543点，周增加0.8%；秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)35.1元/吨，周减少0.1元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)28.3元/吨，周持平；黄骅-上海(3-4万DWT)18.7元/吨，周减少0.2元/吨。大秦线运量：2023年8月，大秦线煤炭运量3489万吨，环比下滑5.55%，同比下滑3.06%。
　　本周观点：动力煤方面，传统用电旺季临近尾声，“金九银十”非电煤需求如期接棒，库存去化明显，叠加安检趋严下煤炭供应增量有限，动力煤支撑稳健。炼焦煤方面，下游库存低位运行，同时铁水产量维持高位，原料需求稳定，市场预期得到修复，焦煤价格延续偏强态势。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红边际，有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中国神华、电投能源、淮北矿业、中煤能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。