本期投资提示：
　　截至9月8日，动力煤方面，根据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价环比上周五上涨25元/吨，收报870元/吨。供给端，主产地安监强化，煤炭生产受限、调入低迷，虽然本周日均调入量环比小幅上涨，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9月8日，当周环渤海四港区日均调入量163.24万吨，环比上周增加1.17万吨，涨幅0.72%，但同比去年下跌13.29%，较5月底最高峰低21.52%；需求端，由于天气渐凉、电煤采购需求疲弱，本周日均调出量176.13万吨，环比上周减少5.24万吨，跌幅2.89%，低于去年同期；港口库存方面，截至本周五，环渤海四港口库存2118.31万吨，环比上周减少87.14万吨，跌幅3.95%，比去年同期高29.21万吨。由于天气转凉，用电需求下降，但非电需求在经济预期复苏背景下有所回暖，且由于近期地产政策频发，市场预期非电需求会进一步向好，叠加供给端产地调入持续低迷，动力煤价格有望继续上升。炼焦煤方面，根据钢之家数据，山西产主焦煤京唐港库提价格2200元/吨，环比上周上涨100元/吨。供给端，产地生产较为平稳；需求端，根据我的钢铁网统计的247家主要钢企生产数据，本周以上钢企日均铁水产量日均铁水产量248.24万吨，环比上周增加1.32万吨。由于国内铁水日产量维持在245万吨以上的高位，且黑色终端消费旺季来临，在需求的支撑下，焦煤价格有望高位震荡。但考虑到钢铁下游需求不振，焦煤价格上涨持续性有待观察。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。
　　重要信息回顾：
　　港口库存下降，动力煤价格上行：供给端，由于安监趋严，产地生产受限；进口端，随着国际动力煤价格保持高位，预计将抑制进口量；需求端，电煤需求季节性减弱，但下游非电需求有所回暖，且市场预期非电需求进一步向好，预计煤价仍有上行空间。目前上游环渤海港区库存已明显下降，下游华东、华南港口库存亦呈现下降趋势，但电厂库存仍较高，预期非电需求支撑煤价上行。
　　供给需求博弈，国际油价盘整运行：根据伦敦国际石油交易所，截至9月8日，布伦特原油期货结算价环比上涨3.81美元/桶至90.04美元/桶，涨幅4.41%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至9月1日，国际油价与国际煤价比值为2.22，环比上涨0.09点，涨幅4.04%；国际油价与国内煤价比值为2.87，环比下跌0.01点，跌幅0.31%。需求端不确定性升温，短期内国际油价盘整运行。
　　下游港口库存持续下降，需求改善支撑煤价上行：根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9月8日，当周环渤海四港区日均调入量163.24万吨，环比上周增加1.17万吨，涨幅0.72%；日均调出量176.13万吨，环比上周减少5.24万吨，跌幅2.89%；环渤海四港口库存2118.31万吨，环比上周减少87.14万吨，跌幅3.95%；当周环渤海四港日均锚地船舶共117艘，环比上周增加3艘，增幅2.12%。下游港口库存方面，根据广州华南煤炭交易中心数据，截至9月8日，广州港库存258万吨，周环比增加1.2万吨，同比高出46.59%，较5月底最高峰的346万吨低25.43%；根据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据，截至9月7日，华东港口煤炭404万吨，周环比减少5万吨，同比高出81.98%，较6月初最高峰的723万吨低44.12%。华东、华南港口库存跌幅较大，说明近期非电需求改善，且由于地产政策频发，预期非电需求进一步向好，支撑煤价上行。
　　国内沿海运费环比下跌：根据秦皇岛煤炭网，截至9月8日，国内主要航线平均海运费较上周环比下跌0.21元/吨，报收25.20元/吨，跌幅0.83%；根据中国煤炭市场网，截至8月18日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比持平，报收13.50美元/吨。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌。
　　

研究报告全文：行业及产煤炭业煤炭开采2023年9月10日供给回落非电需求回升煤价上行业研涨究行看好煤炭行业周报20230904-20230908业点本期投资提示评截至9月8日动力煤方面根据中国煤炭市场网秦皇岛港口动力煤现货价环比上周五上涨25元吨收报870元吨供给端主产地安监强化煤炭生产受限调入低迷证券分析师施佳瑜A0230521040004虽然本周日均调入量环比小幅上涨根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至证shijyswsresearchcom9月8日当周环渤海四港区日均调入量16324万吨环比上周增加117万吨涨幅072但同比去年下跌1329较5月底最高峰低2152需求端由于天气渐凉券研究支持施佳瑜A0230521040004电煤采购需求疲弱本周日均调出量17613万吨环比上周减少524万吨跌幅289研shijyswsresearchcom低于去年同期港口库存方面截至本周五环渤海四港口库存211831万吨环比上周究联系人减少8714万吨跌幅395比去年同期高2921万吨由于天气转凉用电需求下降报施佳瑜但非电需求在经济预期复苏背景下有所回暖且由于近期地产政策频发市场预期非电需告862123297818求会进一步向好叠加供给端产地调入持续低迷动力煤价格有望继续上升炼焦煤方面shijyswsresearchcom根据钢之家数据山西产主焦煤京唐港库提价格2200元吨环比上周上涨100元吨供给端产地生产较为平稳需求端根据我的钢铁网统计的247家主要钢企生产数据本周以上钢企日均铁水产量日均铁水产量24824万吨环比上周增加132万吨由于国内铁水日产量维持在245万吨以上的高位且黑色终端消费旺季来临在需求的支撑下焦煤价格有望高位震荡但考虑到钢铁下游需求不振焦煤价格上涨持续性有待观察我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华陕西煤业高成长低估值标的兖矿能源广汇能源及高现金流焦煤标的潞安环能重要信息回顾港口库存下降动力煤价格上行供给端由于安监趋严产地生产受限进口端随着国际动力煤价格保持高位预计将抑制进口量需求端电煤需求季节性减弱但下游非电需求有所回暖且市场预期非电需求进一步向好预计煤价仍有上行空间目前上游环渤海港区库存已明显下降下游华东华南港口库存亦呈现下降趋势但电厂库存仍较高预期非电需求支撑煤价上行供给需求博弈国际油价盘整运行根据伦敦国际石油交易所截至9月8日布伦特原油期货结算价环比上涨381美元桶至9004美元桶涨幅441根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格及中国煤炭市场网的国际国内煤价计算按热值统一为吨标准煤后截至9月1日国际油价与国际煤价比值为222环比上涨009点涨幅404国际油价与国内煤价比值为287环比下跌001点跌幅031需求端不确定性升温短期内国际油价盘整运行下游港口库存持续下降需求改善支撑煤价上行根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月8日当周环渤海四港区日均调入量16324万吨环比上周增加117万吨涨幅072日均调出量17613万吨环比上周减少524万吨跌幅289环渤海四港口库存211831万吨环比上周减少8714万吨跌幅395当周环渤海四港日均锚地船舶共117艘环比上周增加3艘增幅212下游港口库存方面根据广州华南煤炭交易中心数据截至9月8日广州港库存258万吨周环比增加12万吨同比高出4659较5月底最高峰的346万吨低2543根据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据截至9月7日华东港口煤炭404万吨周环比减少5万吨同比高出8198较6月初最高峰的723万吨低4412华东华南港口库存跌幅较大说明近期非电需求改善且由于地产政策频发预期非电需求进一步向好支撑煤价上行国内沿海运费环比下跌根据秦皇岛煤炭网截至9月8日国内主要航线平均海运费较上周环比下跌021元吨报收2520元吨跌幅083根据中国煤炭市场网截至8月18日澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费巴拿马型较上周环比持平报收1350美元吨风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格下跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录1产地动力煤价格环比上涨焦煤价格环比持平42国际油价环比上涨53环渤海港口库存环比下降64国内海运费环比下跌65重点公司估值表76风险提示8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想行业点评图表目录图1产地动力煤价格元吨4图2动力煤价格指数元吨4图3产地炼焦煤价格元吨5图4国际炼焦煤价格美元吨元吨5图5国际油价与国际国内煤价原始单位5图6国际油价与国际煤价比值热值统一5图7环渤海四港区调入量万吨6图8环渤海四港区调出量万吨6图9环渤海四港区锚地船舶艘6图10环渤海四港区煤炭库存万吨6图11国内主要航线平均海运费元吨7图12澳洲-中国海运费美元吨7表1煤炭行业重点公司估值表元元股倍7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想行业点评1产地动力煤价格环比上涨焦煤价格环比持平产地动力煤价格环比上涨根据中国煤炭市场网截至9月8日大同南郊6000大卡动力煤车板含税价环比上涨35元吨报收775元吨截至9月8日内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨10元吨报收650元吨截至9月8日兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨45元吨报收1273元吨动力煤价格指数稳中有涨根据秦皇岛煤炭网截至9月6日环渤海地区动力煤价格指数环比持平报收715元吨截至9月8日CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格环比上涨9元吨报收734元吨国际动力煤价格指数稳中有跌根据中国煤炭市场网9月1日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌193美元吨报收15618美元吨截至9月1日南非理查德RB煤炭价格指数环比持平报收11850美元吨截至9月1日欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平报收11350美元吨图1产地动力煤价格元吨图2动力煤价格指数元吨14003000120025002000100015008001000600500400020015-0916-0317-0320-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0315-0316-0917-0918-0318-0919-0319-0923-0915-0316-0318-0321-0923-0915-0916-0917-0317-0918-0919-0319-0920-0320-0921-0322-0322-0923-03大同南郊Q6000车板价环渤海动力煤价格鄂尔多斯东胜原煤Q5200坑口含税价煤炭市场网秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格兖州Q6000动力块煤车板价资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源秦皇岛煤炭网申万宏源研究产地炼焦煤价格环比持平根据中国煤炭市场网截至9月1日山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平报收1000元吨截至9月1日河北唐山焦精煤车板价环比持平报收2020元吨截至9月1日安徽淮北13焦精煤车板含税价环比持平报收1760元吨截至9月8日六盘水主焦煤车板价环比持平报收2100元吨国际炼焦煤价格环比上涨根据中国煤炭市场网截至9月8日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨4元吨报价28550美元吨截至9月8日澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨80元吨报价2170元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想行业点评图3产地炼焦煤价格元吨图4国际炼焦煤价格美元吨元吨6000600500050040004000400300030020002000200100100000017-0317-0918-0919-0920-0921-0917-0918-0321-0922-0318-0319-0320-0321-0322-0322-0923-0323-0915-0315-0916-0316-0917-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0322-0923-0323-09山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价峰景矿硬焦煤中国到岸美元吨淮北13焦精煤车板价六盘水主焦煤车板价澳洲产主焦煤京唐港库提价元吨-右轴资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究产地无烟煤煤价环比下跌根据中国煤炭市场网截至9月1日阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌20元吨报收1250元吨截至9月1日晋城无烟煤小块坑口含税价环比下跌20元吨报收1240元吨产地喷吹煤车板含税价环比持平根据中国煤炭市场网截至9月1日阳泉发热量70007200大卡喷吹煤车板含税价环比持平报收1282元吨截至9月1日长治60006300大卡喷吹煤车板含税价环比持平报收1172元吨2国际油价环比上涨布伦特原油期货价格环比上涨根据伦敦国际石油交易所截至9月8日布伦特原油期货结算价环比上涨381美元桶至9004美元桶涨幅441国际油价与国内煤价比值涨跌互现根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格及中国煤炭市场网的国际国内煤价计算按热值统一为吨标准煤后截至9月1日国际油价与国际煤价比值为222环比上涨009点涨幅404国际油价与国内煤价比值为287环比下跌001点跌幅031图5国际油价与国际国内煤价原始单位图6国际油价与国际煤价比值热值统一500180045160040400140035120030030100025800200600201510040020010000500澳洲NEWC现货价美元吨布伦特原油期货价美元桶国际油价纽卡斯特煤价秦皇岛港山西优混5500大卡以上平仓价元吨-右轴资料来源伦敦国际石油交易所中国煤炭市场网资料来源伦敦国际石油交易所中国煤炭市场网申申万宏源研究万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想行业点评3环渤海港口库存环比下降环渤海四港区煤炭调入量环比上升调出量环比下降根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月8日当周环渤海四港区日均调入量16324万吨环比上周增加117万吨涨幅072截至9月8日日均调出量17613万吨环比上周减少524万吨跌幅289环渤海港口煤炭库存环比下降根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月8日环渤海四港口库存211831万吨环比上周减少8714万吨跌幅395环渤海四港区锚地船舶数量环比增加根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月8日当周环渤海四港日均锚地船舶共117艘环比上周增加3艘增幅212图7环渤海四港区调入量万吨图8环渤海四港区调出量万吨24029024019019014014090901121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年调入2021年调入2020年调出2021年调出2022年调入2023年调入2022年调出2023年调出资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究图9环渤海四港区锚地船舶艘图10环渤海四港区煤炭库存万吨300325025020027501502250100501750012501121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年船舶2021年船舶2020年库存2021年库存2022年船舶2023年船舶2022年库存2023年库存资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究4国内海运费环比下跌国内海运费环比下跌根据秦皇岛煤炭网截至9月8日国内主要航线平均海运费较上周环比下跌021元吨报收2520元吨跌幅083国际海运费环比持平根据中国煤炭市场网截至8月18日澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费巴拿马型较上周环比持平报收1350美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想行业点评图11国内主要航线平均海运费元吨图12澳洲-中国海运费美元吨903080702560205015403010205100020-0921-0322-0723-0523-0920-1121-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1123-0123-0323-0716-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08秦皇岛-广州5-6万DWT秦皇岛-上海2-3万DWT纽卡斯尔-青岛海运价美元吨秦皇岛-上海4-5万DWT秦皇岛-宁波15-2万DWT资料来源秦皇岛煤炭网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究5重点公司估值表表1煤炭行业重点公司估值表元元股倍代码简称202398总股本22A23E24E25E22A23E24E25E静态收盘价亿股EPSPEPB601088SH中国神华294419869350337342351899815601225SH陕西煤业18159695362230236242588818600188SH兖矿能源19247442630276286289377720601898SH中煤能源84413259138165170173655508600256SH广汇能源7026566173165229267443316000983SZ山西焦煤9405677209141148152576615601699SH潞安环能18222991474370380389455512600546SH山煤国际18751982352315332353566525601666SH平煤股份9692314247152158162466610600985SH淮北矿业12482481283304323341444409600395SH盘江股份66121471110570700896129712000937SZ冀中能源6413534126156160162544411002128SZ电投能源13732242207190208217777611600348SH华阳股份8123608292198202211344411601001SH晋控煤业10891674182180189195666612600740SH山西焦化513256210105005305451010909600997SH开滦股份6511588117100104110676607601918SH新集能源4892591080080083087666610600157SH永泰能源143222180090100120131714121107600508SH上海能源1427723241292308329655408600123SH兰花科创9071485282219237254344408601015SH陕西黑猫4472042014-014-013-01232---11算术平均776612资料来源wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想行业点评6风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格下跌保供增量政策推动下近期煤价回调至合理区间并持稳运行电厂持续累库可用天数逐步增加非电力用煤库存处于高位若保供限价政策持续加码煤炭产品存在价格下跌的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想