投资要点：
　　行业基本面观察：产量增速回落，非电需求有望增长。供给端，上半年国内煤炭生产仍处于保供阶段，国内煤炭产量同比增加4.88%。7月国内煤炭产量同比增速为0.10%、环比增速为-3.22%，日产量明显回落。进口方面，沙特、俄罗斯限产，海外能源价格高位回升，叠加进口贸易价差低位，预计下半年进口增幅有限，7月煤炭进口环比-1.53%。需求端，随着7月以来存款利率下调、存量房贷利率下调，地产政策边际改善及专项债加速等影响，预计下半年火电维持增速，非电端煤炭需求随着地产开工增加将有所恢复。综合影响下，预计下半年煤炭价格趋稳，并有向上修复可能。
　　报表总结：2023年H1业绩回调，但毛利率仍处高位。2023年H1申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入7340亿元，同比增涨0.09%，实现合计归母净利1073.3亿元，同比变化-23.20%；上半年上市公司煤炭产、销量双增，由于售价回落，上半年吨煤毛利率、净利率均出现下滑，但仍处于2011年以来较高位置。
　　指标排名：产、销同增，营收及利润回落。2023年煤炭上市公司平均产、销量整体有所增长，大部分公司产销同增。产、销量增幅较大的公司有甘肃能化、安源煤业、昊华能源、永泰能源等。煤炭价格回落导致煤炭板块上市公司营业收入普遍下降；煤炭行业毛利率和净利率也有所下降，但只是盈利规模的回落，上半年煤炭开采板块没有亏损企业，行业仍处于景气周期中。
　　投资策略：下半年关注非电需求回升下的炼焦煤个股机会。考虑到近期多地释放地产积极信号，其中四大一线城市逐一确认“认房不认贷”，叠加多家大行下降存量房贷利率，地产信心极大改善，也利于改善非电需求预期。动力煤淡季不淡持续性有待观察，非电需求逐渐进入旺季，预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观。同时利率环境逐步宽松，高股息资产吸引力有望不断增加。建议关注几类标的，第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。第四，【广汇能源】马朗矿取得项目代码，产能释放持续推进。
　　风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。
　　

研究报告全文：煤炭开采洗选煤炭行业2023年中报综述同步大市-A维持行业仍处景气周期下半年关注非电需求回升2023年9月8日行业研究行业分析煤炭开采洗选板块近一年市场表现投资要点行业基本面观察产量增速回落非电需求有望增长供给端上半年国内煤炭生产仍处于保供阶段国内煤炭产量同比增加4887月国内煤炭产量同比增速为010环比增速为-322日产量明显回落进口方面沙特俄罗斯限产海外能源价格高位回升叠加进口贸易价差低位预计下半年进口增幅有限7月煤炭进口环比-153需求端随着7月以来存款利率下调存量房贷利率下调地产政策边际改善及专项债加速等影响资料来源最闻预计下半年火电维持增速非电端煤炭需求随着地产开工增加将有所恢复综合影响下预计下半年煤炭价格趋稳并有向上修复可能报表总结2023年H1业绩回调但毛利率仍处高位2023年H1申万相关报告煤炭开采30家上市公司合计营业总收入7340亿元同比增涨009实现山证煤炭开采洗选人口超过中国后合计归母净利10733亿元同比变化-2320上半年上市公司煤炭产销印度煤炭怎么看-印度煤炭专题报告量双增由于售价回落上半年吨煤毛利率净利率均出现下滑但仍处于20236142011年以来较高位置山证煤炭开采洗选高景气延续盈指标排名产销同增营收及利润回落2023年煤炭上市公司平均产利能力强劲资产负债表进一步修复-山销量整体有所增长大部分公司产销同增产销量增幅较大的公司有甘肃证煤炭煤炭行业2022年报综述能化安源煤业昊华能源永泰能源等煤炭价格回落导致煤炭板块上市202359公司营业收入普遍下降煤炭行业毛利率和净利率也有所下降但只是盈利规模的回落上半年煤炭开采板块没有亏损企业行业仍处于景气周期中分析师投资策略下半年关注非电需求回升下的炼焦煤个股机会考虑到近期胡博多地释放地产积极信号其中四大一线城市逐一确认认房不认贷叠加执业登记编码S0760522090003多家大行下降存量房贷利率地产信心极大改善也利于改善非电需求预期邮箱hubo1sxzqcom动力煤淡季不淡持续性有待观察非电需求逐渐进入旺季预计9-10月双焦刘贵军预期较动力煤更为乐观同时利率环境逐步宽松高股息资产吸引力有望不断增加建议关注几类标的第一具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性执业登记编码S0760519110001潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第二邮箱liuguijunsxzqcom关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第三高股息建议关注中国神华山煤国际陕西煤业兖矿能源恒源煤电第四广汇能源马朗矿取得项目代码产能释放持续推进风险提示价格强管控经济衰退供给释放超预期海外煤价大幅下跌其他扰动因素请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业分析目录1行业基本面观察产量增速回落非电需求有望增长411国内供给上半年产量整体增长但月度产量增速回落412煤炭进口进口煤增速回落内外贸价差大幅缩小513煤炭需求上半年非电端拉低煤炭需求714煤炭价格价格中枢回落但仍处2011年以来高位82报表总结2023年H1业绩回调但毛利率仍处高位10212023年H1板块归母净利受煤价影响下滑1022产销量同增吨煤售价和成本双降1123平均吨煤毛利有所下降1224盈利质量提升资产负债表继续修复133指标排名产销同增营收及利润回落144投资策略下半年关注非电需求回升关注炼焦煤个股175风险提示18图表目录图1国内煤炭产量季度累计值及同比4图2国内煤炭产量当月及同比环比4图32023年H1煤炭进口量同比增加5图4历年煤及褐煤进口量当月值万吨5图5动力煤国内外价差及贸易价差6图6京唐港主焦煤价格及内外贸价差6图7国内动力煤进口量当月值万吨6图8炼焦煤进口量当月值万吨6图9分国别煤炭进口量当月值万吨7图10印尼煤炭进口有所减量当月值万吨7图112023年H1火电产量同比增加7图122023年H1水泥产量同比变化不大7图132023年H1焦炭产量基本持平8图142023年H1生铁产量同比增加8图152023年H1山西优混Q5500市场价回落8图16动力煤均价中枢降低8图177月以后炼焦煤价格企稳反弹9图182023H1炼焦煤均价有所回落9图192023年H1焦炭价格中枢有所回落9图202023年焦炭利润维持偏低水平9图212014-2023年H1煤炭上市公司销售毛利率与净利率10图222016-2023年H1煤炭上市公司产销量及增长率11图232015-2023年H1样本煤炭上市公司平均吨煤售价及吨煤成本12图242015-2022年样本煤炭上市公司25家平均吨煤毛利和净利12图252011-2023H1煤炭上市公司应收账款及应收票据占营业收入比重13请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业分析图262011-2023H1板块经营净现金归母净利润13图272011-2023H1煤炭开采板块上市公司资产负债率14表12023年H1分省份煤炭产量增速及增量贡献率4表2煤炭板块利润表30家煤炭公司统计单位亿元10表32023H1煤炭板块上市公司煤炭产量销量及增幅排名单位万吨15表42023H1煤炭板块上市公司营业收入净利润及增速排名单位亿元15请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业分析1行业基本面观察产量增速回落非电需求有望增长11国内供给上半年产量整体增长但月度产量增速回落上半年国内产量同比增加但逐月产量环比增速回落至负值2023年上半年国内煤炭生产仍处于保供阶段国内煤炭产量增加1-6月全国煤炭产量累计实现2301亿吨较去年同比增加488但当月产量增速下滑主要原因一是2022年产能核增保供下并联审批先产后批等手段集中兑现二是上半年煤炭阿拉善煤炭事故等产地事故多发煤矿安监形势趋严三是煤炭港口与产地价格倒挂部分煤矿月度产量完成后检修增加影响产量2023年7月国内煤炭产量同比增速为010环比增速为-3227月单日平均产量为1218万吨比上半年最高日均产量的1346万吨减少950日产量明显回落图1国内煤炭产量季度累计值及同比图2国内煤炭产量当月及同比环比资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所晋陕蒙疆贵四大产区贡献主要增量贵州产区产量收缩从结构上看2023年上半年国内煤炭产量排名前五的省份依然是山西内蒙古陕西新疆和贵州分别实现原煤产量67838万吨60692万吨37271万吨21151万吨和6235万吨同比增速分别为5774191921655和-694贡献原煤增量分别为3699万吨2440万吨703万吨3003万吨和-465万吨上述五地区上半年合计煤炭产量193187万吨占全国原煤产量的8397占比继续提高017个百分点除上述五地区外其他地区合计煤炭产量36867万吨增量合计1324万吨占上半年煤炭国内煤炭增量的1237总体来说国内煤炭向西部地区集中的趋势进一步加深但一方面煤炭事故集中发生在主产地晋陕蒙地区预计下半年安监形势持续主产地煤炭增量有限另一方面新疆地区受国内煤炭价格中枢整体下移影响外运至湖南湖北和江西等地区的性价比收缩预计下半年产量增速也将回落因此我们认为国内下半年产量增速或将继续回落与上半年产量相比将有所下降表12023年H1分省份煤炭产量增速及增量贡献率请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业分析资料来源windCCTD山西证券研究所12煤炭进口进口煤增速回落内外贸价差大幅缩小俄乌冲突影响海外煤炭贸易中外价格倒挂抑制进口2023年以来俄乌冲突对能源价格的影响减弱一方面受美元加息影响主要国家和地区经济增速回落能源需求下行另一方面上半年欧洲气候温和1-3月冬季期间偏暖夏季气温与去年相比也不高欧洲天然气库存达到高位对煤炭需求形成一定挤出效应而供给方面由于2022年的高利润空间导致国际煤炭产能增加供需错配下国际煤炭价格中枢大幅回落煤炭贸易以需求为主导向亚太地区流动同时国内煤炭价格降幅小于国际叠加与澳洲煤炭贸易关系缓和且去年同期基数较低上半年国内煤及褐煤进口量实现22193万吨同比9300与疫情前2019年比也增加了4365但随着国内煤价回落且海外能源受罢工及冬储影响等回升6月以来国内煤炭进口数量及增速降低同时由于国内煤炭价格合理回归国内外煤价价差已降至低位甚至为负值若海外煤价持续上涨预计下半年国内进口煤数量将有所回落图32023年H1煤炭进口量同比增加图4历年煤及褐煤进口量当月值万吨资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业分析图5动力煤国内外价差及贸易价差图6京唐港主焦煤价格及内外贸价差资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所从煤种来看炼焦煤进口增量不大从国别来看澳煤和俄罗斯煤贡献主要进口增量从煤种结构上来看2023年以来动力煤进口量大幅增加1-6月份累计进口动力煤763608万吨同比增长211炼焦煤进口量前高后低1-6月份累计4520万吨同比增长73657月进口71332万吨同比1527环比-788从进口国别来看因西方国家对俄罗斯制裁措施俄煤加强东运中俄煤炭贸易量持续增加1-6月累计5103万吨增加2092万吨增幅6946其次是因与澳大利亚煤炭贸易恢复1-6月累计进口澳大利亚煤炭165564万吨是国内煤炭进口的第二大增量下半年随着海外能源需求恢复及能源价格反弹国内外贸易价差持续低位预计进口增量有限7月以来我国从俄罗斯进口89933万吨环比减少1497而印尼由于煤炭税收增加导致利润收缩减少出口7月我国进口15613万吨环比-347预计后期澳煤因海外煤价上涨对华出口增速也将降低图7国内动力煤进口量当月值万吨图8炼焦煤进口量当月值万吨资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业分析图9分国别煤炭进口量当月值万吨图10印尼煤炭进口有所减量当月值万吨资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所13煤炭需求上半年非电端拉低煤炭需求2023年火电产量继续增长2023年上半年随着疫情影响减弱我国经济恢复增长民生用电发力叠加上半年水电出力不足火电发电量实现增长1-6月累计火电发电量29456亿千瓦时同比增长754相比疫情前的2019年火电发电量增长2030说明我国电力需求增速仍强火电需求达峰尚需时日2023年上半年火电发电量占比7067比2022年底增加近1个百分点仍是我国电力市场最主要构成图112023年H1火电产量同比增加图122023年H1水泥产量同比变化不大资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所上半年地产表现弱势煤炭需求不及预期2023年上半年水泥产量实现953亿吨同比降244同期焦炭产量实现244亿吨同比增175生铁产量实现452亿吨同比27上半年地产表现较差下游主要产品产量虽有所增长但低于煤炭产量增速即非电端的煤炭需求整体较差带动煤炭供需错配但随着7月以来存款利率下调存量房贷利率下调地产政策边际改善及专项债加速等影响预计下半年请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业分析地产开工将有所增加非电端煤炭需求将有所恢复图132023年H1焦炭产量基本持平图142023年H1生铁产量同比增加资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所14煤炭价格价格中枢回落但仍处2011年以来高位上半年动力煤价格合理回调但均价仍处于相对高位2023年H1山西优混Q5500市场均价为1027元吨同比变化-1346主要原因为上半年非电端煤炭需求下滑及进口煤增量影响分季度来看煤价呈现前高后低状态其中一季度均价为1151元吨同比增618二季度均价为928元吨同比变化-27但上半年动力煤均价仍远高于疫情前煤炭行业毛利率仍较高图152023年H1山西优混Q5500市场价回落图16动力煤均价中枢降低资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所炼焦煤价格Q2下行7月以后随地产边际改善有所上涨2023年H1京唐港主焦煤均价为22426元吨同比变化-2708主要受地产表现不佳及进口煤增量影响分季度来看与动力煤相同炼焦煤也呈现前高后低现象其中京唐港主焦煤库提价一季度均价为2530元吨同比变化-1368二季度均价为1960请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业分析元吨同比变化-3905三季度以来受地产政策边际改善促消费政策落地及供给端事故多发产量下滑等影响焦煤价格有所反弹三季度至今均价2058元吨环比上涨501图177月以后炼焦煤价格企稳反弹图182023H1炼焦煤均价有所回落资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所成本逻辑主导焦炭价格走低利润维持偏低水平2023年H1山西晋中产一级冶金焦车板价均价为2194元吨同比变化-2903拟合焦化厂利润为-445元吨较去年同期继续降低上半年焦化利润较差图192023年H1焦炭价格中枢有所回落图202023年焦炭利润维持偏低水平资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明92报表总结2023年H1业绩回调但毛利率仍处高位212023年H1板块归母净利受煤价影响下滑上半年板块营收实现微增2023年H1申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入7340亿元同比增涨009实现合计归母净利10733亿元同比变化-2320分季度来看2023年Q2受煤炭价格回调影响经营业绩有所回落2023年Q2合计实现收入3519亿元同比变化-708环比Q1变化-788实现归母净利44563亿元同比变化-4613环比2023Q1变化-2911表2煤炭板块利润表30家煤炭公司统计单位亿元202220222022Q20222023Q1oQ12023Q2oQ220222023YoY项目Q1Q23Q4Q1Q2H1H1营业总收入3545837879243622037499638207775351962-70873337673403009营业总成本265442748213394413055142912997428169525054026157297605销售毛利率25142745221918532376-5491996-272926332194-1667营业费用2283823129829754523141825202103524217147045967949419751营业费用率644161066821617165962416881126962686733742管理费用1200913506132311927912851701137571862551526608428管理费用率339357303514336-088391952348362402财务费用45514204407772903715-18373562-152787557277-1688财务费用率128111093194097-2422101-901119099-1681利润总额9099312287195771672499545449072603-409121386416806-2142利润率25663244219517932498-2652063-364129162290-2147所得税1859823317199741674918523-04016309-30064191534832-1690有效税率525616458447485-762463-2484572475-1696归母净利润571628272559174390856286699844563-461313988710743-2320净利润率161221841357104216452051266-420319071464-2323资料来源wind山西证券研究所盈利能力随煤价回落有所下降从盈利能力来看行业毛利率在2020年达到本轮周期的底部后在2021年回到上升周期2022年H1板块毛利率及净利率达到历史高位2023年上半年受非电端需求不振及进口煤增量等因素影响国内煤价回调板块销售毛利率随之回落2023H1板块销售毛利率整体法位3086同比降低43个百分点但仍处于2014年以来的相对高位板块销售净利率达到1709同比降低507个百分点图212014-2023年H1煤炭上市公司销售毛利率与净利率请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业分析资料来源公司公告山西证券研究所22产销量同增吨煤售价和成本双降2023年H1煤炭上市公司产销双增为使样本具有可比性剔除半年报中未披露或没有煤炭产量数据的物产环能和淮河能源两家公司及2023年新上市苏能股份后申万煤炭开采板块27家煤炭上市公司2023年上半年合计实现煤炭产量577亿吨同比增长552增幅较2022年度上升27个百分点并高于上半年全国产量增幅上市公司合计产量占全国上半年煤炭总产量约为2508上半年实现煤炭销量743亿吨同比660上半年上市公司煤炭产销量双增主要原因一是上半年国内煤炭保供政策延续前期核增产能新增产能落地上市公司煤炭产量增加二是部分上市公司加大了煤炭贸易规模图222016-2023年H1煤炭上市公司产销量及增长率请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业分析资料来源公司公告山西证券研究所2023年半年报中披露煤炭业务收入的煤炭开采板块上市公司共有16家合计煤炭板块业务收入308815亿元同比减少52516家公司合计销售煤炭477亿吨折合吨煤售价算数平均约为6478元吨同比变化-1057吨煤售价较2022年明显回落同时受益于煤炭上市公司普遍采取降本增效措施2023年上半年16家煤炭板块上市公司吨煤成本算数平均约46975元吨同比变化-351图232015-2023年H1样本煤炭上市公司平均吨煤售价及吨煤成本资料来源公司公告山西证券研究所23平均吨煤毛利有所下降2023年半年报中披露煤炭业务明细数据的16家样本煤炭上市公司平均实现吨煤毛利算数平均为212元吨较2022年均值变化-420316家煤炭上市公司平均吨煤净利为12078元吨较2022年平均值变化-2195上半年吨煤毛利率净利率均出现下滑的原因是上半年煤炭价格回调但由于成本同比下降吨煤净利下滑幅度小于吨煤售价并且当前样本上市公司毛利率和净利率仍处于2015年以来相对高位图242015-2022年样本煤炭上市公司16家平均吨煤毛利和净利请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业分析资料来源公司公告山西证券研究所24盈利质量提升资产负债表继续修复2023年H1虽然煤炭价格回调但整体仍处于景气区间煤炭上市公司盈利能力仍强且资产质量继续改善申万煤炭开采板块上市公司2023年中报合计应收账款及应收票据总额占营业收入的比例为1162有所上涨但仍处于较低位置合计经营现金流量净额与归母净利润的比值为152倍较2022年年报有所回落但也仍处于2011年以来较高水平煤炭行业供给侧改革以来资产负债率持续下降的趋势仍在继续2023年上半年煤炭企业盈利有所下滑但获现能力仍强且随着聚焦主业成为共识煤炭上市公司资本开支普遍不大板块资产负债率继续修复2023年中报板块资产负债率为4301较2022年底下降了247个百分点上市公司资产负债率普遍在合理水平2023年中报负债率仍在70以上公司仅有安源煤业9406郑州煤电7946资产负债率小于50的有11家图252011-2023H1煤炭上市公司应收账款及应收图262011-2023H1板块经营净现金归母净利润票据占营业收入比重请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业分析资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所图272011-2023H1煤炭开采板块上市公司资产负债率资料来源公司公告山西证券研究所3指标排名产销同增营收及利润回落2023年煤炭上市公司平均产销量整体有所增长大部分公司产销同增2023年上半年煤炭行业保供延续煤炭企业增产相对容易部分前期核增或新建煤矿在上半年释放产量另外还有部分公司通过外延式并购扩大产能并表产量出现较大幅度增加如甘肃能化安源煤业等销量增长一部分是因为产量增加所致另外一个原因是部分公司增加了贸易煤业务也导致上市公司销量同比增长大于产量增速产量下降的公司主要为属地资源匮乏矿井增产能力较差的少数公司产量和销量增幅在10以上的公司分别为10家和6家产量增幅最大的5家公司分别为甘肃能化安源煤业昊华能源辽宁能源和永泰能源销量增幅最大的前5家公司分别为甘肃能化安源煤业昊华请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业分析能源新集能源和永泰能源表32023H1煤炭板块上市公司煤炭产量销量及增幅排名单位万吨煤炭产量煤炭销量名称子行业名称子行业2022H12023H1YoY2022H12023H1YoY甘肃能化动力煤436309585011969甘肃能化动力煤355638064112676安源煤业动力煤535286526166安源煤业动力煤45527155707昊华能源无烟煤63447851063414昊华能源无烟煤62511848533574辽宁能源动力煤26491309181671新集能源动力煤753571014233459永泰能源炼焦煤51876604941661永泰能源炼焦煤51677608521775新集能源动力煤84894983371583陕西煤业动力煤11273061286011408盘江股份炼焦煤55929639961442中煤能源动力煤133490014666987中煤能源动力煤5923006712001332盘江股份炼焦煤6172867428923郑州煤电动力煤30178335011101山煤国际动力煤178358193825867陕西煤业动力煤7616408406741038辽宁能源动力煤2673828827781兰花科创无烟煤6027664533706恒源煤电动力煤3640337921417新大洲A动力煤1376814590597潞安环能炼焦煤2613282713382山煤国际动力煤201472211875516中国神华动力煤2101021790371电投能源动力煤224272233622417电投能源动力煤223252231443367开滦股份炼焦煤4461845828271郑州煤电动力煤321943282194平煤股份炼焦煤150100153700240兰花科创无烟煤5599656647116中国神华动力煤15760001607000197晋控煤业动力煤143296144841108华阳股份无烟煤233252237600186平煤股份炼焦煤1589661586-023上海能源动力煤4180942346128上海能源动力煤3331632866-135潞安环能炼焦煤294263295400039新大洲A动力煤1345513025-320晋控煤业动力煤171555170068-087兖矿能源动力煤53068051351-324兖矿能源动力煤506380492320-278开滦股份炼焦煤2115519988-552淮北矿业炼焦煤124375113264-893淮北矿业炼焦煤104769817-629恒源煤电动力煤4976844792-1000华阳股份无烟煤2392542157-984大有能源动力煤5923752935-1064大有能源动力煤6004050333-1617资料来源wind山西证券研究所2023年上半年煤炭价格回落煤炭板块上市公司营业收入普遍下降营收增速上涨的甘肃能化新集能源及陕西煤业等主要因为煤炭产量销量同比增加导致其中营收增速排名前五位的分别是甘肃能化新集能源陕西煤业中国神华和山西焦煤吨煤售价整体下滑煤炭行业毛利率和净利率有所下降但只是盈利规模的回落上半年煤炭开采板块没有亏损企业行业仍处于景气周期中从归母净利润增涨幅度来看2023年中报增幅前5名的公司分别为甘肃能化永泰能源冀中能源恒源煤电和新集能源表42023H1煤炭板块上市公司营业收入净利润及增速排名单位亿元名称子行业营业收入亿元名称子行业归母净利润亿元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业分析2022H12023H1YoY2022H12023H1YoY甘肃能化动力煤295557559476甘肃能化动力煤64612809830新集能源动力煤561362601154永泰能源焦煤77010133147陕西煤业动力煤8369090662833冀中能源焦煤257133673096中国神华动力煤165579169442233恒源煤电动力煤88011182702山西焦煤焦煤2771327560-055新集能源动力煤113213081550昊华能源动力煤42144148-157电投能源动力煤233225831078山煤国际动力煤2115520676-227物产环能动力煤502538720郑州煤电动力煤22462192-242辽宁能源焦煤248255297淮北矿业焦煤3848937406-281淮北矿业焦煤35623588072电投能源动力煤1362313209-304苏能股份动力煤15921469-772恒源煤电动力煤44494238-474淮河能源动力煤374341-869中煤能源动力煤118039109357-736华阳股份焦煤33233012-938辽宁能源焦煤32553003-773潞安环能焦煤58495296-946开滦股份焦煤1323211942-975中煤能源动力煤1337711835-1153淮河能源动力煤1465512994-1133山煤国际动力煤35413058-1365上海能源焦煤67735867-1338中国神华动力煤4114433279-1912新大洲A动力煤747639-1444山西焦煤焦煤56944517-2067苏能股份动力煤73626285-1463昊华能源动力煤924708-2333盘江股份焦煤62495297-1523上海能源焦煤15451180-2366兰花科创焦煤76586469-1553兰花科创焦煤19861362-3143永泰能源焦煤1658613982-1570平煤股份焦煤33652234-3361兖矿能源动力煤10028584401-1584晋控煤业动力煤23321386-4058华阳股份焦煤1833415413-1593开滦股份焦煤1347784-4176晋控煤业动力煤88667453-1595兖矿能源动力煤1803710210-4339大有能源动力煤42163533-1620盘江股份焦煤1244619-5023平煤股份焦煤1940315969-1770陕西煤业动力煤2459811579-5293物产环能动力煤2798321925-2165郑州煤电动力煤146046-6808潞安环能焦煤2828621883-2264大有能源动力煤823221-7318冀中能源焦煤1998714752-2619安源煤业动力煤-234052-12244资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明164投资策略下半年关注非电需求回升关注炼焦煤个股2023年上半年虽然火电同比较高的增速带动了煤炭的消费需求但海外经济复苏不及预期出口承压国内地产开工面积较差制造业和房地产固定资产投资不理想导致非电端煤炭需求回落供应方面国内市场仍处于保供阶段内产煤炭增速达到488进口煤也增量较大一方面是因为去年基数较低另一方面是海外煤炭需求不足供需错配下国际煤炭贸易向亚洲转移综合影响下上半年煤炭价格较快回落动力煤炼焦煤均出现了较大调整煤炭开采板块上市公司营收及利润受煤价影响也有所下跌展望后期一方面安全事故多发煤炭产地安监措施频出叠加港口与产地煤价倒挂部分煤企严格按计划生产预计国内煤炭供应增幅有限7月以来国内煤炭产量增幅转负需求方面临近金九银十下游需求有向好趋势且近期认房不认贷等地产政策边际改善存款利率下调存量房贷利率下调等促销费政策密集出台经济恢复预期较强大宗商品价格普遍上涨为主非电需求或将补位日耗的降低且随着国内煤价回落进口煤价格优势减弱高卡煤种部分转向内贸需求综合影响下预计下半年动力煤价格稳中有升焦煤焦炭方面事故导致安监趋严国内供应一般同时钢厂开工高位铁水产量稳定下游成材淡旺季切换且宏观利好加持焦煤焦炭需求预期向好后期也有望向上修正投资建议考虑到近期多地释放地产积极信号其中四大一线城市逐一确认认房不认贷叠加多家大行下降存量房贷利率地产信心极大改善也利于改善非电需求预期动力煤淡季不淡持续性有待观察非电需求逐渐进入旺季预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观同时利率环境逐步宽松高股息资产吸引力有望不断增加建议关注几类标的第一具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第二关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第三高股息建议关注中国神华山煤国际陕西煤业兖矿能源恒源煤电第四广汇能源马朗矿取得项目代码产能释放持续推进请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明175风险提示价格强管控经济衰退供给释放超预期海外煤价大幅下跌其他扰动因素请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20