业绩概览：Q2行业盈利高位回落，龙头公司普遍更稳健。根据Wind数据，我们覆盖的26家煤炭开采公司上半年合计归母净利润和扣非后归母净利润分别为1098和1092亿元，同比分别下降26.4%和19.8%。其中中国神华和陕西煤业扣非净利降幅分别为18.6%和9.5%。各公司第1、2季度归母净利润合计分别为647和451亿元，而扣非后分别为632和461亿元，2季度环比分别下降30.4%和27.1%。
　　财务分析：上半年平均净利率和ROE降至18%和9%，经营性现金流充足，负债率平稳回落。（1）盈利能力：上半年煤炭板块各公司毛利率、净利率和ROE平均分别为34.8%、17.6%、9.3%，同比分别下降3.5、2.9和3.0个百分点。（2）营运能力：上半年各公司应收账款和存货周转率均值分别为16.2和11.1，同比分别上升8.3%和0.4%。（3）经营性现金流：上半年各公司经营性现金流净额平均为55.5亿元，同比下降23.6%。（4）负债率：截至23年6月底，各公司资产负债率均值为52.9%，较22年末下降2.2pct。
　　经营状况：上半年整体产量同比增长6%，平均售价跌幅约11%，平均吨煤净利168元。（1）产销量：上半年有披露经营数据的23家公司产量和销量合计分别为5.7亿吨和7.4亿吨，同比分别增长5.7%和7.2%。（2）吨煤价格和成本：根据我们测算，各公司吨煤价格平均为786元/吨，同比平均下跌11.4%；吨煤成本平均为424元/吨，同比平均下降3.7%。其中，甘肃能化、安源煤业、淮北矿业、电投能源等吨煤价格仍有上涨，而部分公司吨煤成本涨幅较大主要受外购煤比例增加、资源税费增加、人工成本上升等因素影响。（3）吨煤净利：测算上半年各公司吨煤净利平均约为168元/吨，同比下降24.0%。
　　行业判断：近两周煤炭供需面有所趋紧，动力煤价延续小幅上行，焦煤也基本稳定，表现好于预期。我们认为下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。在供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。重点公司：（1）资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）兼具弹性和高股息的公司：兖矿能源（A、H）、山煤国际、潞安环能；（3）长期具备增长的优质公司：山西焦煤、淮北矿业、广汇能源等。其他行业主线：（1）景气回升业绩弹性较高的公司：平煤股份、中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage深度分析煤炭开采证券研究报告煤炭TableTitle行业2023年中报总结TableGrade行业评级买入前次评级买入Q2业绩高位回落中长期盈利稳健价值凸显报告日期2023-09-04TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点业绩概览Q2行业盈利高位回落龙头公司普遍更稳健根据Wind5数据我们覆盖的26家煤炭开采公司上半年合计归母净利润和扣非后-2092211220123032305230723归母净利润分别为1098和1092亿元同比分别下降264和198-9其中中国神华和陕西煤业扣非净利降幅分别为186和95各公司-16第12季度归母净利润合计分别为647和451亿元而扣非后分别-23为632和461亿元2季度环比分别下降304和271-29财务分析上半年平均净利率和ROE降至18和9经营性现金流煤炭开采沪深300充足负债率平稳回落盈利能力上半年煤炭板块各公司毛利1率净利率和ROE平均分别为34817693同比分别下降分析师TableAuthor沈涛3529和30个百分点2营运能力上半年各公司应收账款和存SAC执证号S0260523030001货周转率均值分别为162和111同比分别上升83和043SFCCENoAUS961经营性现金流上半年各公司经营性现金流净额平均为555亿元同010-59136686比下降2364负债率截至23年6月底各公司资产负债率均shentaogfcomcn值为529较22年末下降22pct分析师安鹏经营状况上半年整体产量同比增长6平均售价跌幅约11平均SAC执证号S0260512030008吨煤净利168元1产销量上半年有披露经营数据的23家公司产SFCCENoBNW176量和销量合计分别为57亿吨和74亿吨同比分别增长57和72021-380036932吨煤价格和成本根据我们测算各公司吨煤价格平均为786元anpenggfcomcn吨同比平均下跌114吨煤成本平均为424元吨同比平均下降分析师宋炜37其中甘肃能化安源煤业淮北矿业电投能源等吨煤价格SAC执证号S0260518050002仍有上涨而部分公司吨煤成本涨幅较大主要受外购煤比例增加资源SFCCENoBMV636税费增加人工成本上升等因素影响3吨煤净利测算上半年各公021-38003691司吨煤净利平均约为168元吨同比下降240songweigfcomcn行业判断近两周煤炭供需面有所趋紧动力煤价延续小幅上行焦煤也基本稳定表现好于预期我们认为下半年由于季节性需求提升相关研究TableDocReport以及供给端进一步增长空间不大预计煤价总体平稳在供需面改善的预期下煤炭板块分红收益率仍处于较高水平行业估值提升值得煤炭行业2022年报及20232023-05-02年一季报总结Q1行业盈利期待重点公司1资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司陕西稳中有升龙头煤企分红和煤业中国神华AH2兼具弹性和高股息的公司兖矿能源资源优势明显AH山煤国际潞安环能3长期具备增长的优质公司山西焦煤淮北矿业广汇能源等其他行业主线1景气回升业绩弹性较高的公司平煤股份中煤能源AH冀中能源晋控煤业电TableContacts投能源兰花科创盘江股份2非煤业务提升估值的公司如宝丰能源华阳股份金能科技等风险提示下游需求增速低预期进口煤量过快增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明127TablePageText深度分析煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国神华601088SHRMB28752023718买入317831832290489314013615501530陕西煤业601225SHRMB1768202352买入243030431358256515314026302480中煤能源601898SHRMB8292023329买入122717519147443407406515601510兖矿能源600188SHRMB18492023511买入430961665530028208808129302870华阳股份600348SHRMB8232023120买入248230933226624806005222702090山煤国际600546SHRMB1771202342买入212835536949948019016538103430淮北矿业600985SHRMB12232023417买入200030931739638607907019901810山西焦煤000983SZRMB903202388买入119314915460658611210918601870盘江股份600395SHRMB643202353买入83108309077571410309113301270广汇能源600256SHRMB6832023820买入77813017752538613911626303000宝丰能源600989SHRMB14152023312增持20641091261298112325421219501890潞安环能601699SHRMB17132023820买入217931131455154610210218601860平煤股份601666SHRMB92120221026买入182627729333231408306924902210晋控煤业601001SHRMB10382022112买入172128729436235308106622401870中国神华01088HKHKD22852023718买入274731832265764918116515501530中煤能源01898HKHKD5352023329买入88817519127925604403915601510兖矿能源01171HKHKD12322023511买入348361665518317205404929302870数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明227TablePageText深度分析煤炭开采目录索引一业绩概览Q2行业盈利高位回落龙头公司普遍更稳健5一上半年业绩整体归母净利润和扣非归母净利润同比均下降265二22Q2业绩整体归母净利润和扣非归母净利润环比分别下降30和277二财务分析上半年平均净利率和ROE降至18和9经营性现金流充足负债率平稳回落11一盈利能力上半年板块平均毛利率净利率ROE分别下降至3481769311二营运能力应收账款周转率和存货周转率同比提升83和0412三资本开支上半年整体投资活动现金流净流出额同比增长1414四其他指标上半年平均期间费用率小幅上升经营性现金流总体充足资产负债率平稳下滑16三经营状况上半年整体产量同比增长6平均售价跌幅约11平均吨煤净利168元20一产销量上半年各公司整体产销量同比分别增长6和720二吨煤价格和成本上半年同比下跌11和4平均吨煤净利达168元22四行业观点安监趋严煤价延续需求预期向好估值提升空间明显24五风险提示25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明327TablePageText深度分析煤炭开采图表索引表12022-2023H1行业重点上市公司业绩概览6表22022-2023Q2行业重点上市公司单季度营业收入单位亿元8表32022-2023Q2行业重点上市公司单季度归母净利润单位亿元9表42023H1行业重点上市公司毛利率净利率ROE概览11表52022-2023H1行业重点上市公司运营能力概览12表62023H1重点公司购建与处置固定资产无形资产和其他长期资产发生现金流出净额概览单位亿元14表72023H1行业重点上市公司投资活动现金流净流出额概览单位亿元15表82023H1行业重点上市公司费用率概览16表92023H1行业重点上市公司现金流概览单位亿元18表102023H1行业重点上市公司资产负债率概览19表112022-2023H1行业重点上市公司煤炭焦炭产销量单位万吨20表122023Q2行业重点上市公司煤炭产销量单位万吨21表132022-2023H1行业重点上市公司煤炭焦炭价格和成本单位元吨22表142022-2023H1行业重点上市公司吨煤焦净利概览单位元吨23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明427TablePageText深度分析煤炭开采一业绩概览Q2行业盈利高位回落龙头公司普遍更稳健一上半年业绩整体归母净利润和扣非归母净利润同比均下降26注如无特别指出本文中板块均表示26家煤炭开采公司总体情况或平均情况数据来源均为Wind和公司财报今年以来国内煤炭保供政策延续进口量维持高位供给端总体较为充足而需求端电力需求表现较好非电需求表现低于预期上半年整体社会库存处于高位各煤种价格普遍承压6月中旬以来国内外大宗商品价格企稳回升国内煤矿安监趋严国外部分地区高成本煤矿减量明显下游需求较前期改善各环节库存特别是港口库存压力明显缓解煤价也有回升其中秦港动力煤价9月1日最新报价845元吨较前期低点累计上涨86元吨或11京唐港山西产主焦煤价累计上涨330元吨或19从上半年均价来看国内港口动力煤和焦煤现货价同比分别下跌14和27长协均价同比分别持平和上涨5从行业盈利来看根据国家统计局数据上半年煤炭开采和洗选业实现利润总额4128亿元同比下降233而从上市公司层面来看根据中报我们覆盖的26家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为7361亿元和1098亿元同比分别下降48和264扣除神华后合计为5667亿元和765亿元同比分别下降67和292而扣除非经常性损益后上半年各公司合计归母净利以及扣除神华后合计归母净利分别为1092亿元和762亿元去年同期为1362亿元和957亿元同比分别下降198和203此外行业主要7家焦化公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为490亿元34亿元同比分别下降206和下降576而扣除非经常性损益后上半年各公司合计归母净利为35亿元去年同期为81亿元同比下降5711上半年盈利规模较高的公司包括1中国神华归母净利润为3328亿元同比-192上半年公司煤炭发电运输包括铁路港口和航运及煤化工板块实现利润总额3179亿元580亿元812亿元和03亿元煤炭运输板块和煤化工盈利同比下滑而发电板块有明显增长2022年上半年各板块利润总额分别为3814亿元395亿元978亿元和49亿元2陕西煤业归母净利润为1158亿元同比-547扣非净利润为1363亿元同比-95上半年公司煤炭产量8407万吨同比增长104煤炭销量12860万吨同比增长141煤炭售价同比下跌333元吨或493兖矿能源归母净利润为1021亿元同比-434公司市场煤占比高业绩弹性大上半年公司整体商品煤产量4923万吨同比下降28商品煤销量5135万吨同比下降32商品煤综合售价1002元吨同比下跌132识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明527TablePageText深度分析煤炭开采4中煤能源归母净利润为1183亿元同比-115由于煤炭价格有所下跌上半年公司煤炭和煤化工分部实现净利润1362亿元和142亿元同比下降178和下降3332022年上半年分别盈利1658亿元和214亿元2上半年盈利增速较快的公司包括1永泰能源归母净利润为101亿元同比314公司上半年营业收入1398亿同比-157归母净利润为101亿元同比315扣非净利润100亿同比273主要由于煤电互补经营效益改善华晨电力大幅减亏2冀中能源归母净利润为337亿元同比310上半年实现归母净利润337亿元同比310公司1季度出售所持河北金牛化工股份有限公司全部股权增加非经常性损益约15亿元扣非净利润187亿元同比-2813此外上半年盈利增速为正的公司还包括恒源煤电上半年公司实现归母净利润为112亿元同比272扣非净利润111亿元同比256公司商品煤销量379万吨同比42吨煤收入1051元同比-71吨煤成本545元同比-179由于公司成本控制较好业绩同比明显提升新集能源上半年实现归母净利润131亿元同比155扣非净利润129亿元同比141实现原煤产量1124万吨同比31商品煤销量1014万吨同比257商品煤销售均价540元吨同比-65电投能源上半年公司实现归母净利润258亿元同比107扣非净利润253亿元同比105上半年公司原煤产量2336万吨同比42销售原煤2314万吨同比37煤炭综合售价199元吨同比增长68淮北矿业上半年公司实现归母净利润359亿元同比11上半年公司实现扣非归母净利润344亿元同比-91商品煤产量1133万吨同比-89商品煤销量982万吨同比-63煤炭销售均价1269元吨同比73表12022-2023H1行业重点上市公司业绩概览营业收入亿元归母净利润亿元2022A2022H12023H1H1同比2022A2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华34453165581694423696341163328-192601898SH中煤能源220581180410936-74182413381183-115601225SH陕西煤业166858385906681351225561158-547600188SH兖矿能源20083100298440-158307718041021-434600256SH广汇能源5941213235096461134513412-197600546SH山煤国际463921162068-23698354306-136600348SH华阳股份350418981541-188703332301-94002128SZ电投能源267913621321-30399233258107601001SH晋控煤业1608887745-159304233139-406600123SH兰花科创1416766647-155322199136-314识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明627TablePageText深度分析煤炭开采601918SH新集能源1200561626115206113131155000552SZ甘肃能化1226619575-70317206128-380600508SH上海能源1263677587-134174155118-237600971SH恒源煤电839445424-4825188112272601101SH昊华能源929421415-161349271-233600403SH大有能源859422353-1621568222-732600397SH安源煤业892493326-339-08-2305-1224600121SH郑州煤电442225219-24071505-681炼焦煤601699SH潞安环能543028292188-2261417585530-95000983SZ山西焦煤651832692756-1571072640452-294600985SH淮北矿业690638423730-2970135535911000937SZ冀中能源360419991475-262446257337310601666SH平煤股份360419401597-177572336223-336600157SH永泰能源355616591398-15719177101314600997SH开滦股份260013231194-9718513578-418600395SH盘江股份1184625530-15221912462-502焦化600989SH宝丰能源284314391309-91630401226-438600740SH山西焦化1207656446-32125820992-562000723SZ美锦能源24601335974-27122113637-726601011SH宝泰隆377197167-150151006-454600792SH云煤能源754398369-74-18-06-03-453603113SH金能科技1680883721-1822517-06-1350601015SH陕西黑猫23201257911-2752844-06-1147其他600180SH瑞茂通55872270238752464230-290000968SZ蓝焰控股25011311952563732-123焦化总计1164261664898-2061159812344-576煤炭总计1541187728573611-48249771491610975-264煤炭总计除神华1196656072756666-6718015108007648-292数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司二22Q2业绩整体归母净利润和扣非归母净利润环比分别下降30和2722Q2重点煤炭公司营业收入同比下降124环比下降87各公司第12季度归母净利润合计分别为6470亿元和4505亿元而扣非后分别为6315亿元和4606亿元2季度环比分别下降304和271扣除神华后第12季度归母净利润分识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明727TablePageText深度分析煤炭开采别为4609亿元和3039亿元而除神华并扣非后分别为4462亿元和3162亿元2季度环比分别下降341和291表22022-2023Q2行业重点上市公司单季度营业收入单位亿元22Q122Q222Q322Q423Q123Q2Q2同比Q2环比动力煤及无烟煤601088SH中国神华83908168849194048704824009-53601898SH中煤能源617356315731452359165020-109-151601225SH陕西煤业3962442247053611448145853723600188SH兖矿能源412059085106494844423998-323-100600256SH广汇能源94011921596221319861522277-233600546SH山煤国际107710391448107610651003-35-58600348SH华阳股份924975803868838703-279-161002128SZ电投能源717645625692684637-13-70601001SH晋控煤业412474392329371374-21206600123SH兰花科创327439379271302345-213144601918SH新集能源288273330310290336231162600508SH上海能源313365317269314272-253-133000552SZ甘肃能化323296133798316260-121-177600971SH恒源煤电236210230164224200-46-106601101SH昊华能源174247260248224191-229-150600397SH安源煤业198295201198167159-459-44600403SH大有能源231191250187200153-198-237600121SH郑州煤电10911598119118101-121-140炼焦煤600985SH淮北矿业179520541893118019041836-106-36000983SZ山西焦煤155917101347240014751281-251-132601699SH潞安环能13861443116914331189999-308-160601666SH平煤股份968972880785863734-245-150600157SH永泰能源7748851027870707691-219-22000937SZ冀中能源9231075906699792683-365-138600997SH开滦股份576747640637626568-240-93600395SH盘江股份287338281279286243-280-150焦化600989SH宝丰能源651788709694673636-193-56000723SZ美锦能源618717536589534440-386-175601015SH陕西黑猫565692538525501410-407-181603113SH金能科技452431528270344377-12496600740SH山西焦化312344284267247199-423-194600792SH云煤能源184214173183189180-160-45601011SH宝泰隆79118751058384-28416其他识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明827TablePageText深度分析煤炭开采600180SH瑞茂通10121258149618221076131143218000968SZ蓝焰控股5261716657621178焦化总计286133052842263425712327-296-95煤炭总计371814011039235385103848635136-124-87煤炭总计除神华287913194230744291062978126896-158-97数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司表32022-2023Q2行业重点上市公司单季度归母净利润单位亿元22Q122Q222Q322Q423Q123Q2Q2同比Q2环比动力煤及无烟煤601088SH中国神华189822181799105018611467-339-212601898SH中煤能源679658595-109716468-289-346601225SH陕西煤业6251931371682691467-758-325600188SH兖矿能源6681136909365565456-599-194600546SH山煤国际165189185159169137-274-187600348SH华阳股份130202164207173128-364-256600256SH广汇能源221292327294301111-618-629002128SZ电投能源15182937316297175-403601918SH新集能源536071225971181202601001SH晋控煤业90143105-347167-529-51600123SH兰花科创8711177477759-470-239600971SH恒源煤电39497391615132-162600508SH上海能源787658-388434-550-588000552SZ甘肃能化12977062469632-582-664601101SH昊华能源316160-184328-543-352600397SH安源煤业-16-0805110600--600121SH郑州煤电0510-090106-02--600403SH大有能源2458551831-09--炼焦煤000983SZ山西焦煤278362260243247205-435-171601699SH潞安环能247338342490338192-434-433600985SH淮北矿业162193166179211148-236-301601666SH平煤股份163173136100115109-373-51000937SZ冀中能源981591414727066-582-754600157SH永泰能源334477374259337418600997SH开滦股份696647034138-431-77600395SH盘江股份487641543527-649-233焦化600989SH宝丰能源17522713693119107-528-96600740SH山西焦化1129762-127615-841-799603113SH金能科技120509-01-1408550-识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明927TablePageText深度分析煤炭开采601011SH宝泰隆040601040303-570-154600792SH云煤能源-05-01-03-09-02-02--000723SZ美锦能源6868355040-03--601015SH陕西黑猫2420-200406-12--其他600180SH瑞茂通2815-04082010-342-525000968SZ蓝焰控股270909102408-97-641焦化总计390422219129228116-725-491煤炭总计615687606155421664704505-486-304煤炭总计除神华425865424356316746093039-536-341数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1027TablePageText深度分析煤炭开采二财务分析上半年平均净利率和ROE降至18和9经营性现金流充足负债率平稳回落一盈利能力上半年板块平均毛利率净利率ROE分别下降至34817693上半年煤炭板块各公司毛利率净利率和ROE平均分别为34817693同比分别下降3529和30个百分点整体盈利能力小幅回落毛利率较高的公司包括潞安环能533昊华能源513恒源煤电487晋控煤业473山煤国际437净利率水平较高的公司包括潞安环能273晋控煤业269恒源煤电264昊华能源256冀中能源252ROE较高的公司包括山煤国际195冀中能源147山西焦煤143广汇能源133兖矿能源124表42023H1行业重点上市公司毛利率净利率ROE概览毛利率净利率ROE2022H12023H1H1同比2022H12023H1H1同比2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤600546SH山煤国际457437-2pct251234-18pct271195-76pct600256SH广汇能源358188-17pct239115-124pct218133-86pct600188SH兖矿能源393312-81pct222151-7pct248124-124pct华阳股份600348SH40443026pct20522014pct161111-5pct601225SH陕西煤业419370-49pct399215-183pct270109-161pct601918SH新集能源452400-52pct22222301pct111107-04pct002128SZ电投能源358345-13pct226211-15pct10597-08pct600508SH上海能源457375-82pct228208-2pct13794-43pct000552SZ甘肃能化35140352pct21822305pct719323pct601001SH晋控煤业560473-87pct364269-96pct18193-88pct600123SH兰花科创578432-145pct276220-56pct14589-55pct601898SH中煤能源263245-18pct156143-13pct11086-24pct600397SH安源煤业069286pct-471765pct-41586502pct601088SH中国神华407359-49pct289228-6pct11086-24pct600971SH恒源煤电42048767pct19826466pct8480-03pct601101SH昊华能源584513-72pct322256-66pct9165-27pct600121SH郑州煤电362327-35pct12468-56pct8628-58pct600403SH大有能源512322-19pct22890-138pct10727-8pct炼焦煤000937SZ冀中能源31134736pct148252104pct13814709pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1127TablePageText深度分析煤炭开采000983SZ山西焦煤417412-05pct226199-26pct222143-8pct601699SH潞安环能48153352pct2432733pct156103-53pct600985SH淮北矿业14821163pct489345pct121101-2pct601666SH平煤股份352306-46pct189150-39pct18295-87pct600997SH开滦股份206148-57pct10348-55pct9355-38pct600395SH盘江股份448303-145pct205125-8pct18652-134pct600157SH永泰能源2602802pct397435pct182305pct焦化600989SH宝丰能源400278-122pct279172-106pct12765-62pct600740SH山西焦化25-113-139pct318205-113pct15962-97pct000723SZ美锦能源233150-83pct10932-76pct10325-78pct601011SH宝泰隆14216221pct4632-15pct1407-07pct603113SH金能科技6201-61pct20-08-28pct20-07-27pct601015SH陕西黑猫8230-53pct40-13-53pct50-07-57pct600792SH云煤能源3529-06pct-15-0806pct-18-1107pct其他000968SZ蓝焰控股38139817pct297266-32pct7660-15pct600180SH瑞茂通3411-23pct1913-06pct6039-21pct焦化算术平均14077-63pct11459-55pct6519-46pct煤炭算术平均383348-35pct205176-29pct12393-3pct数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司二营运能力应收账款周转率和存货周转率同比提升83和04上半年各主要煤炭上市公司营运能力较好应收账款和存货周转率均值分别为162和111同比分别上升83和04对应的平均周转天数分别为113天和165天去年同期分别为122天和166天其中应收账款周转率较高的煤企包括昊华能源兰花科创陕西煤业分别为771692322存货周转率较高的煤企包括安源煤业昊华能源平煤股份分别为402229207表52022-2023H1行业重点上市公司运营能力概览应收账款周转率存货周转率2022A2022H12023H1H1同比2022A2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤600123SH兰花科创1476721692-401214565455600971SH恒源煤电717410277-324855553-32识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1227TablePageText深度分析煤炭开采601101SH昊华能源5171477714243433138229665600546SH山煤国际415223180-19420087132507600508SH上海能源389181135-25122710268-328601225SH陕西煤业34418532273426614114315601088SH中国神华325163132-1911708179-27600256SH广汇能源323130205577248851801117600188SH兖矿能源315135125-72137697244601898SH中煤能源279143120-1661568470-167000552SZ甘肃能化23758844451535036-283600348SH华阳股份167808004256141110-223600397SH安源煤业1548355-3331178447402-102601001SH晋控煤业1418482-3023492106151601918SH新集能源13811658-4991907999247002128SZ电投能源1225269335994643-83600403SH大有能源1085546-16225312387-290600121SH郑州煤电3716213311417489203炼焦煤600985SH淮北矿业4151992105717911487-240600395SH盘江股份345146135-76215125102-185000983SZ山西焦煤25117785-5201294562397600997SH开滦股份183881092471758194155000937SZ冀中能源16110444-57622611277-312601666SH平煤股份1586754-193432183207129601699SH潞安环能1557170-1022112982-366600157SH永泰能源1245344-153278135101-250焦化600989SH宝丰能源520761642488-5961679190-15600740SH山西焦化226815661189-241206111103-74601015SH陕西黑猫16684878968391256947-320601011SH宝泰隆607309244-209251409-341603113SH金能科技19410875-2991506462-22000723SZ美锦能源1709669-2861327365-112600792SH云煤能源794135-157110556084其他600180SH瑞茂通552320-12516512625921262000968SZ蓝焰控股2109107827317189-480焦化算术平均14561253714-4301316862-87煤炭算术平均3081491628324611011104数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1327TablePageText深度分析煤炭开采三资本开支上半年整体投资活动现金流净流出额同比增长14从购建与处置固定资产无形资产和其他长期资产发生现金流出净额来看上半年各公司合计支出为5676亿元同比增加1837亿元或488剔除神华后的整体增幅达到527部分公司增速超过100但仍有少部分公司同比出现不同程度下降从投资现金流净流出额来看上半年各公司合计支出为5815亿元同比增加710亿元或139表62023H1重点公司购建与处置固定资产无形资产和其他长期资产发生现金流出净额概览单位亿元代码公司名称2022A2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华271511371589398601898SH中煤能源96450452644600188SH兖矿能源17874108341034601225SH陕西煤业1017208253221600256SH广汇能源192125217727002128SZ电投能源6721423801667601001SH晋控煤业593139265600508SH上海能源893732-132恒源煤电600971SH923142350601918SH新集能源2085795673600546SH山煤国际1636178277600403SH大有能源8720491448600397SH安源煤业14060606000552SZ甘肃能化2645998675600121SH郑州煤电0803112581600348SH华阳股份455131169293600123SH兰花科创48171878601101SH昊华能源1725462151炼焦煤000983SZ山西焦煤18111189-206600157SH永泰能源1913145438600985SH淮北矿业6871162521170601699SH潞安环能756329-539601666SH平煤股份850177350983000937SZ冀中能源1026481267600997SH开滦股份1365629-487600395SH盘江股份3911122261025焦化600989SH宝丰能源998423560323603113SH金能科技161561451581600740SH山西焦化230712632识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1427TablePageText深度分析煤炭开采000723SZ美锦能源260812291819601015SH陕西黑猫221310-203601011SH宝泰隆994039-22600792SH云煤能源1083129-45其他000968SZ蓝焰控股91212391600180SH瑞茂通00001175007焦化总计16706511024573煤炭总计1162037635600488煤炭总计除神华890526264011527数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司表72023H1行业重点上市公司投资活动现金流净流出额概览单位亿元投资活动现金流量净流出额代码公司名称2022A2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华565916311823118601898SH中煤能源22051195519-566601225SH陕西煤业34012346161633600188SH兖矿能源12631627143393600256SH广汇能源3813313732600546SH山煤国际3535778359002128SZ电投能源6701423801674601001SH晋控煤业522334469600508SH上海能源613732-132601918SH新集能源20857101783600971SH恒源煤电109321864733600403SH大有能源6217-20-600397SH安源煤业130606-48000552SZ甘肃能化254166190148600121SH郑州煤电06011110845600348SH华阳股份496137169237600123SH兰花科创4415-17-601101SH昊华能源1756962-100炼焦煤600157SH永泰能源18913563338000983SZ山西焦煤176134115-143601666SH平煤股份1046316240-239600985SH淮北矿业785158289832601699SH潞安环能6762-76-000937SZ冀中能源9613917-878识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1527TablePageText深度分析煤炭开采600997SH开滦股份1565738-332600395SH盘江股份49611111426焦化000723SZ美锦能源52033487-738600989SH宝丰能源1118427688610600740SH山西焦化01-15-38-603113SH金能科技13610803-971601011SH宝泰隆1014140-21600792SH云煤能源1083029-40601015SH陕西黑猫-0413633914其他600180SH瑞茂通285189-24-000968SZ蓝焰控股881923188焦化总计1978938872-71煤炭总计1808151055815139煤炭总计除神华1242234743992149数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司四其他指标上半年平均期间费用率小幅上升经营性现金流总体充足资产负债率平稳下滑期间费用率方面上半年各煤炭上市公司期间费用率均值为114同比上升21pct具体而言管理费用率销售费用率财务费用率分别同比分750820别增加19ct持平和减少01pct经营性现金流方面上半年各煤炭公司经营性现金流净额平均为555亿元同比下降236除神华外均值392亿元同比下降249销售收到现金营业收入平均为1027同比增加14pct经营现金流量净额营业收入平均为202同比下降36pct资产负债率方面上半年各公司资产负债率有升有降甘肃能化盘江股份有小幅上升而广汇能源潞安环能下降明显各公司资产负债率均值为529较22年末下降22pct其中资产负债率较低的公司包括中国神华318电投能源315陕西煤业397表82023H1行业重点上市公司费用率概览期间费用率管理费用率销售费用率财务费用率2023H1H1同比2023H1H1同比2023H1H1同比2023H1H1同比动力煤及无烟煤601001SH晋控煤业6924pct4829pct070pct14-05pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1627TablePageText深度分析煤炭开采600403SH大有能源28981pct19177pct1704pct46-04pct601898SH中煤能源4805pct2607pct0401pct14-03pct600121SH郑州煤电19023pct12416pct1601pct4705pct600256SH广汇能源36-26pct15-05pct04-02pct15-14pct601918SH新集能源91-31pct43-19pct04-01pct45-11pct600971SH恒源煤电23142pct1783pct08-01pct0502pct600508SH上海能源65-03pct54-01pct020pct06-01pct601225SH陕西煤业4803pct4401pct050pct-030pct601088SH中国神华4004pct3604pct01-01pct-0101pct600397SH安源煤业6617pct2812pct0602pct3203pct600546SH山煤国际7309pct4815pct13-01pct05-07pct000552SZ甘肃能化1464pct10028pct090pct1915pct600188SH兖矿能源9113pct4311pct2905pct15-04pct002128SZ电投能源33-01pct2305pct0201pct07-06pct601101SH昊华能源12528pct6521pct1902pct4005pct600123SH兰花科创120-19pct97-09pct08-03pct13-09pct600348SH华阳股份8022pct5622pct040pct12-02pct炼焦煤600395SH盘江股份18313pct14807pct0201pct11-02pct600157SH永泰能源14727pct5212pct030pct8815pct601666SH平煤股份11241pct4919pct0701pct4416pct601699SH潞安环能14039pct11249pct020pct01-18pct000937SZ冀中能源206116pct13778pct0501pct2007pct000983SZ山西焦煤12442pct8933pct0501pct1402pct600985SH淮北矿业14126pct10419pct030pct1001pct600997SH开滦股份8217pct562pct09-02pct05-04pct焦化000723SZ美锦能源8531pct542pct0902pct1707pct600989SH宝丰能源6016pct4113pct0301pct0902pct601011SH宝泰隆10535pct6624pct0301pct3308pct600740SH山西焦化8632pct4922pct0601pct2305pct601015SH陕西黑猫3614pct1406pct0502pct1706pct600792SH云煤能源40-09pct28-07pct010pct09-01pct603113SH金能科技48-15pct29-02pct010pct09-02pct其他000968SZ蓝焰控股2184pct13336pct020pct5109pct600180SH瑞茂通18-04pct07-04pct040pct070pct焦化算术平均6615pct4011pct0401pct1704pct煤炭算数平均11421pct7519pct080pct20-01pct数据来源Wind广发证券发展研究中心剔除焦化及其他公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1727TablePageText深度分析煤炭开采表92023H1行业重点上市公司现金流概览单位亿元经营性现金流销售收到现金营业收入经营性现金流营业收入2022H12023H1H1同比2022H12023H1H1同比2022H12023H1H1同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华58364635-20610971041-57pct353274-79pct600188SH兖矿能源1340866-3541031112089pct134103-31pct601898SH中煤能源20121704-1531081109312pct171156-15pct601225SH陕西煤业18011698-5811931143-5pct217187-3pct600256SH广汇能源633458-2761017104023pct297131-166pct601918SH新集能源1541962731207121205pct27431239pct601001SH晋控煤业25535439110861253167pct287475188pct600403SH大有能源19782-58112331039-193pct467233-234pct002128SZ电投能源441343-223996925-71pct324260-64pct600546SH山煤国际457289-36711701099-71pct216140-76pct600971SH恒源煤电9520711691299136061pct215489273pct600508SH上海能源14016-88784793083pct20727-18pct000552SZ甘肃能化17767-62170685615pct05116112pct600121SH郑州煤电4922-5491040105414pct217100-117pct600397SH安源煤业03144129790925135pct064438pct601101SH华阳股份232169-2721161121857pct551408-144pct000933SZ兰花科创603461-236101710776pct279241-37pct600348SH昊华能源30130822955919-36pct16320036pct炼焦煤000983SZ山西焦煤807447-4478729427pct212162-5pct600157SH永泰能源2952991488191232pct17821436pct601666SH平煤股份4736533809901195205pct244409165pct600997SH开滦股份21036-827985467-517pct15930-128pct600395SH盘江股份14380-44482389471pct229150-79pct601699SH潞安环能1236309-7501045105813pct437141-296pct000937SZ冀中能源310115-631777924146pct15578-78pct600985SH淮北矿业692615-11210271003-24pct180165-15pct焦化601015SH陕西黑猫-0684-477760283pct-059397pct600792SH云煤能源33-21-798572-226pct82-57-139pct601011SH宝泰隆063544359141022109pct33211178pct603113SH金能科技14102-988939891-48pct16002-158pct000723SZ美锦能源157-21-761875115pct117-22-139pct600989SH宝丰能源4004092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