近期市场动态：动力煤价延续回升，双焦价格总体保持平稳。动力煤方面，秦港5500大卡煤价9月1日最新报价845元/吨，本周上涨27元/吨（6月中旬以来累计回升86元/吨）。年度长协9月港口5500大卡煤价为699元/吨，环比下跌5元/吨（23年以来均价715元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。供需面，8月下旬以来随着天气转凉，华东、华南等地雨水天气偏多，电厂日耗开始出现季节性回落，不过由于近期煤矿安全事故增多，产地供给收缩，港口发运利润倒挂，港口库存持续回落，现货资源偏紧，煤价延续回升。后期，经过前期消费旺季，各环节库存回落，其中北方港口累计下降近1200万吨（28%），华东和内河港口近1月库存降幅也达29%和31%，加上供给端产地安全检查较严，产业链库存压力持续缓解。虽然9-10月电煤需求将出现季节性回落，但考虑到近期各行业稳增长及地产支持政策相继出台，开工旺季工业需求预期改善。此外发运成本对港口价格也有支撑，预计短期现货价格可能持续超预期；焦煤方面，本周国内煤价总体平稳，下游焦炭第一轮下调落地，对需求有一定影响。但由于铁水产量增长，而海外澳洲优质主焦煤价延续上涨（5月底以来累计涨幅20%以上），竞拍市场已开始回升。后期，考虑到金九银十开工旺季来临，近期宏观和下游需求预期改善，而供给端各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格稳中有升，中长期具备支撑。
　　近期重点关注：（1）7月煤炭行业利润总额环比提升14%，上市公司由于电煤长协煤比重提升，Q2盈利环比降幅约30%。（2）国内供需面：8月制造业景气水平进一步改善，火电同期基数较高，钢焦企业耗煤环比提升。
　　行业判断：近两周煤炭供需面有所趋紧，动力煤价延续小幅上行，焦煤也基本稳定，表现好于预期。我们认为下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。在供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。重点公司：（1）资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）兼具弹性和高股息的公司：兖矿能源（A、H）、山煤国际、潞安环能；（3）长期具备增长的优质公司：山西焦煤、淮北矿业、广汇能源等。其他行业主线：（1）景气回升业绩弹性较高的公司：平煤股份、中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。