核心观点
　　我们认为，市场底自22年12月附近已经出现，目前结构选择比仓位选择更关键。23年乃至24年主线在于人工智能引领TMT大切换，而稳增长背景下高分红资产也值得关注。TMT大切换尚处初期，我们对其估值面、资金面、2023年中报进行盘点。
　　TMT估值：回落至历史中位
　　经过6月以来的调整，TMT估值较年内高点明显下降，整体回落至近三年中位。截至8月31日，从PE绝对值看，计算机（PE：46倍）＞电子（PE：33倍）＞传媒（PE：28倍）＞通信（PE：19倍）；从三年估值分位值看，传媒（分位值：72%）＞电子（分位值：54%）＞通信（分位值：43%）＞计算机（分位值：42%）。
　　TMT资金：整体呈现净流入
　　我们从基金配置、ETF、北向资金、两融对TMT展开分析。针对基金配置，2023Q2基金加仓传媒、通信、电子、减仓计算机，其中传媒连续三季度获加配，通信连续两季度获加配。针对ETF，电子ETF连续10周呈现净流入，计算机ETF连续9周资金呈现净流入，传媒ETF连续6周资金呈现净流入，通信ETF连续2周资金呈现净流入。北向资金，TMT整体在1-3月、5-7月呈现净流入，但4月、8月呈现流出。针对两融，今年1-8月整体融资净买入TMT，但8月则融资净卖出。
　　TMT中报：毛利率持续改善
　　观察23年中报归母净利润同比，电子较一季度降幅收窄，计算机和传媒连续两个季度正增长，通信较一季度小幅提升，四大行业毛利率均持续改善。下沉到二级行业，影视院线、软件开发、电视广播Ⅱ、其他电子Ⅱ、消费电子、通信设备等盈利增速居前，而影视院线、电子化学品Ⅱ、光学光电子、出版、游戏Ⅱ、元件等23年中报较一季报归母净利同比的提升幅度居前。
　　指数再分类：应用类亮点较多
　　围绕AI对TMT重新分类后，23年中报归母净利增速靠前的领域集中在应用类，如阅读、智慧城市、工业软件、办公应用、影视、机器人、无人驾驶等。此外，芯片设计EDA/IP、半导体设备、数据要素、光缆光纤、通信网络、数据/信息安全、IDC及运营商等增速也较为亮眼。
　　TMT公司：自下而上的视角
　　结合行业，相关公司：计算机，神州数码、顶点软件、航天宏图等；通信，中国移动、中国联通、润建股份、佳讯飞鸿等；传媒：每日互动、浙数文化、世纪华通、创梦天地等；电子，沪电股份、工业富联、中微公司、北方华创等。
　　风险提示
　　经济修复低于预期。产业进展低于预期。公司盈利低于预期。