核心观点
　　8月CPI环比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），CPI同比由降转涨。开学季、中秋节来临，猪肉消费进入旺季，猪价自7月下旬迎来拐点后，8月持续回升。受原油价格波动上行影响，国内成品油价格多次上调。出行链景气度逐步正常化，8月核心CPI同比+0.8%，与前值持平。8月PPI环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%），PPI同比跌幅持续收窄。受沙特、俄罗斯主动延续减产影响，原油供给依然偏紧，8月原油价格显著上行，油气开采和石油石化出厂价格环比有所上行。三季度以来物价出现一些积极因素，但整体仍处于相对低位。7月政治局会议指出，要加强逆周期条件和政策储备，下半年货币政策有望延续宽松基调，在企业内生修复动力不足的情况下，年内仍有可能降准和降息，流动性改善，无风险收益率将进一步下探，形成股债双牛格局。
　　猪价显著回升，CPI触底回暖
　　8月CPI环比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），CPI同比由降转涨，符合我们在《7月通胀：CPI触底，PPI反弹，物价出现一定积极因素》中的判断。8月猪肉价格显著回升，蔬菜价格小幅上涨，水果价格有所下跌，成品油价格震荡上行。猪价结束了自年初以来的连续下跌态势，8月猪肉价格显著回升。供给方面，能繁母猪存栏至年初开始回落，对应2~3个季度后生猪供应量出现实质性回落，近期市场上标猪、肥猪均出现阶段性紧缺。需求方面，出行类、聚集类消费旺盛，餐饮市场表现强劲，生猪定点屠宰企业屠宰量同比增幅扩大。叠加开学季、中秋节来临，后续猪肉需求有望进一步释放。
　　出行热度维持，核心CPI持平
　　8月核心CPI环比持平，同比+0.8%（前值0.8%）。暑运期间，出行链依然维持较高景气度，民航客运量处于历史最高水平，电影、演唱会、大型会展等线下活动热度维持，8月宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%和1.4%，但相较7月份有所降温，前值分别为6.5%和10.1%。可选耐用品方面，通信工具、家用器具、交通工具分别下跌0.8%、0.6%、0.3%，大宗消费品价格依然承压。
　　油价波动上行，PPI同比改善
　　8月PPI环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%），PPI同比跌幅继续收窄。受前期沙特、俄罗斯主动延续减产影响，原油供给依然偏紧，油气开采和石油石化出厂价格环比有所上行。国内方面仍呈现供需双弱、价格稳定的局面。8月地产投资偏弱，建筑建材需求仍有不足，水泥价格继续探底，钢材价格小幅回落。主要钢厂螺纹钢、粗钢等下游钢材产量较上月有所下降。“保交楼”政策影响下，地产竣工链表现优于新开工链，8月浮法玻璃价格显著上行。
　　减产协议延长，供应持续偏紧
　　供应缺口持续扩大，原油价格维持较高水平。8月布伦特原油均价持续上行至86美元/桶，9月突破90美元。供给端方面，沙特将额外减产100万桶/日延长至12月底，同时俄罗斯宣布将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底，供给端持续释放收缩信号。短期看，9月进入汽油需求淡季，油价上涨缺乏需求端支撑，但展望四季度，原油需求仍有向上空间：其一，进入冬季，油气取暖需求将大幅提振；其二，美国库存水平较低，存在补库动力；其三，中国国际航班仍有较大回升空间，航空燃油需求将持续提升。
　　风险提示
　　消费者信心修复不及预期；厄尔尼诺现象导致夏季持续干旱炎热