要点：三大油脂表现存在差异，需求仍缺乏亮点
　　行情回顾：本周油脂期价震荡走弱，其中菜油领跌。因产地棕榈油存累库预期，叠加国内三大油脂库存处于偏高水平，油脂承压回落。
　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给整体较充裕，但双节备货或带来提振。第二，棕榈油产地处于季节性增产周期，虽厄尔尼诺天气带来减产担忧，但短期影响有限，马来及印尼棕榈油供需两旺，受主要消费国进口需求增加提振，仍存累库预期。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美经济、黑海局势及原油波动等，进一步扰动油脂市场价格。
　　行情展望：在产地增产周期及国内三大油脂库存整体维持偏高水平下，油脂价格上方压力仍存，虽消费旺季来临，但需求仍为看到亮点。棕榈油方面，产地当前处于季节性增产周期，虽在厄尔尼诺现象升温下，东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险，但对产量的影响具有一定滞后性，短期对产量影响预计有限。从两大棕榈油产区来看供需矛盾并不突出，6月份印尼棕榈油库存累库进程中断，因出口需求大幅增加，但7-9月份在旺产季下仍存累库预期；虽8月全面执行B35计划，但印尼也表示并不会影响棕榈油的出口；而马来棕榈油7月份MPOB报告数据中性偏多，在产需同增的情况下，库存增幅不及预期；而后续在主要消费国印度及中国的需求下，8月出口仍保持环比增加的态势，对马棕价格构成一定支撑，后续仍要关注马棕产量修复情况。从国内来看，棕榈油在6-7月买船增加下，进口到港增加，7月份棕榈油到港42万吨，预计8-9月份到港量仍维持高位，供应充裕，现货基差承压运行。需求方面，随着豆棕价差走阔，叠加下游备货需求，棕榈油成交略好于其他两大油脂。豆油方面，或逐步去库。国内阶段性进口大豆供应较充裕，1-8个月大豆进口量达到7165万吨，同比增长17.9%，但9-10月份到港预计减少，且远月买船进度较慢，仍造成市场对于远月大豆的供应的担忧。且油厂的开机节奏仍受外部因素影响，海关检验趋严，影响油厂开机压榨节奏，从而影响豆油的累库进程。需求方面，下游双节备货启动，但豆棕价差走阔不利于豆油替代需求，当前成交未见增量。菜油方面，供应压力减轻，去库较缓慢。主产地新作菜籽存减产预期，8月中下旬后菜籽陆续进入收获阶段，对菜籽价格构成一定压力，但23/24年度市场菜籽供给预计减少。7-10月仍是全球菜籽青黄不接的阶段，国内二季度后菜籽进口将逐步减少。而菜油在油厂开工下滑下，库存也呈现去库态势，但快速去库仍需看到需求的增量，当前现货基差维持较低水平。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，目前成交未见增量。
　　操作建议：短期油脂维持宽幅震荡，趋势性尚不明显，豆油表现较强，中长期我们维持趋势看多观点不变，策略上可关注做扩豆棕01价差。
　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂需求不及预期、天气