★一周复盘：期债继续下跌
　　本周（09.04-09.10）期债继续下跌。周一，受上周末北京、上海相继落地认房不认贷政策的影响，国债期货下跌。周二，早盘资金面较松，叠加财新PMI不及预期，债市走强，但市场仍然较为谨慎，午后市场转为下跌。周三，月初资金面超预期偏紧，债市大跌。周四，早盘市场仍在交易地产政策落地的预期，市场整体偏弱，但尾盘降准预期有所上升，期债跌幅略收窄。周五，央行虽连续加大逆回购投放量，但资金面仍然较为紧张，债市窄幅震荡。截至9月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.115、101.765、101.620和99.070元，分别较上周末变动-0.190、-0.355、-0.520和-1.400元。
　　★资金面偏紧，降准概率上升
　　资金面偏紧是导致债市调整的最为直接的因素。从票据利率回升这一现象来看，近期信贷很有可能正在发生积极的变化，这也可能是资金面紧张的主导因素。央行稳资金的意愿可能要高于稳汇率，9月降准依旧可以期待。若央行降准，短期内资金面确实可能会出现转松迹象，短端的国债收益率、存单利率可能会下行，但25个基点的降准可能难以完全扭转9月资金偏紧的形势，资金面可能会震荡持稳，而非转松。
　　综合来看，短期内债市表现仍会偏弱，但利率继续上行的空间已经不大，调整可带来更好的买入机会。策略方面：1）方向性判断仍是短空长多，10Y国债收益率的顶可能在2.7%左右；2）建议关注空头套保策略；3）做陡收益率曲线（10Y-1Y、10Y-5Y）的胜率在上升，但赔率可能不高，或可轻仓试多；跨品种策略方面可以继续关注多T空TL；4）基差或普遍走阔。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走强，外资大量流出。