★市场表现回顾
　　8月商品市场呈现先横盘震荡再上涨的态势，实现连续三个月上行，市场活跃度有所提升。波动率方面，中长期波动水平短期抬升后有所回落，短期波动水平相对稳定，维持横盘的走势。各板块的波动率而言，进入8月多数板块波动率呈现提升的趋势。因子方面，时序因子相对优于截面因子，中周期因子相对弱于短周期和长周期因子。
　　★CTA策略表现
　　8月表现略有分化，整体相较于7月表现有一定下滑。具体来看，量化CTA持续优于主观CTA。量化CTA策略逐步修复，中周期CTA表现领先，其次是短周期和日内，长周期表现相对靠后。各类子策略均有所表现，截面策略>基本面>复合策略>趋势策略。本月主要子策略均有所表现，尤其是期限结构、截面多空类策略。主观CTA表现相对一般，产品分化程度更高。
　　★配置展望
　　整体波动率有抬升趋势，市场活跃度持续提升。宏观方面，国内利好政策频繁出台，有助于提振经济基本面与市场修复。海外方面，美联储加息进程尚未结束，短期内或给市场造成一定扰动。对于量化CTA而言，当前多个子策略共振向上，CTA产品现阶段有望持续修复并创新高。具体来看，预计中周期和长周期策略将有所表现，基本面策略修复较快，后续建议继续关注。主观CTA而言，部分板块及品种或走出较好的趋势行情，持仓相对集中的主观管理人预计能获得突出表现。整体而言，量化CTA短期内或表现优于主观CTA，若市场震荡频繁，预计量化CTA仍受到磨损，而主观CTA表现会相对更突出。
　　
　　

研究报告全文：月度报告-FOF研究风险中性定价原理risk-neutralvaluationTableTitleCTA策略8月报报Ta告bl日e期Rank2023年09月08日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业Ta资ble格A号nalyserF3032817市场表现回顾投资咨询号Z00143488月商品市场呈现先横盘震荡再上涨的态势实现连续三个Tel8621-63325888-3975月上行市场活跃度有所提升波动率方面中长期波动水Emaildongliwangorientfuturescom平短期抬升后有所回落短期波动水平相对稳定维持横盘的走势各板块的波动率而言进入8月多数板块波动率呈现提升的趋势因子方面时序因子相对优于截面因子中联系人陈晓菲周期因子相对弱于短周期和长周期因子从业资格号F03107718CTA策略表现Tel8621-63325888-2016Emailxiaofeichenorientfuturescom8月表现略有分化整体相较于7月表现有一定下滑具体FOF来看量化CTA持续优于主观CTA量化CTA策略逐步修研复中周期CTA表现领先其次是短周期和日内长周期表究现相对靠后各类子策略均有所表现截面策略基本面复合策略趋势策略本月主要子策略均有所表现尤其是期限结构截面多空类策略主观CTA表现相对一般产品分化程度更高配置展望整体波动率有抬升趋势市场活跃度持续提升宏观方面国内利好政策频繁出台有助于提振经济基本面与市场修复海外方面美联储加息进程尚未结束短期内或给市场造成一定扰动对于量化CTA而言当前多个子策略共振向上CTA产品现阶段有望持续修复并创新高具体来看预计中周期和长周期策略将有所表现基本面策略修复较快后续建议继续关注主观CTA而言部分板块及品种或走出较好的趋势行情持仓相对集中的主观管理人预计能获得突出表现整体而言量化CTA短期内或表现优于主观CTA若市场震荡频繁预计量化CTA仍受到磨损而主观CTA表现会相对更突出重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2023-09-08目录1市场表现回顾42CTA策略表现回顾73量化CTA74主观CTA105配置展望116风险提示11行业研究2期货研究报告月度报告2023-09-08图表目录图表1南华商品指数8月走势4图表2各商品指数收益4图表3南华商品指数波动率5图表4各板块波动率滚动20日5图表5成交持仓比商品5图表6风格因子近三月走势6图表7上半年期货风格因子收益6图表8CTA略收益表现8月数据取自0728-09017图表9量化CTA8月表现7图表10量化CTA产品收益统计8图表11量化CTA各周期8月表现8图表12量化CTA各子策略8月表现9图表13部分量化CTA管理人表现情况9图表14主观CTA8月表现10图表15主观CTA产品收益统计11图表16部分主观CTA管理人表现情况113期货研究报告月度报告2023-09-081市场表现回顾8月商品市场呈现先横盘震荡再上涨的态势实现连续三个月上行其中能化农产品黑色板块领涨而有色金属贵金属等板块表现一般月初公布的经济数据不及预期商品市场出现一定承压此后在政策端的提振下重拾升势图表1南华商品指数8月走势资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831图表2各商品指数收益主要指数近一月近三月今年以来南华能化指数5072149359南华商品指数4281954717南华农产品指数4111760682南华黑色指数4041957-098南华工业品指数3551827228南华贵金属指数2114771063南华金属指数1991370085南华有色金属指数-037891-313资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202308314期货研究报告月度报告2023-09-08波动率方面中长期波动水平滚动20日指标和短期波动水平滚动5日指标均处于近一年低位水平8月中长期波动水平短期抬升后有所回落短期波动水平相对稳定维持横盘的走势各板块的波动率而言进入8月多数板块波动率呈现提升的趋势贵金属板块波动率下降较显著图表3南华商品指数波动率图表4各板块波动率滚动20日资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831市场活跃度方面观测成交持仓比指标今年以来整体活跃度有所提升修复8月商品成交持仓比有所提升图表5成交持仓比商品资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202308315期货研究报告月度报告2023-09-08风格因子方面8月偏度因子展期收益率波动率因子表现靠前时序因子相对优于截面因子中周期因子相对弱于短周期和长周期因子图表6风格因子近三月走势资料来源JoinQuant东证衍生品研究院数据截至20230831图表7上半年期货风格因子收益风格因子近一月近三月今年以来偏度因子225460423展期收益率因子137-027-009波动率因子136282058短周期时序动量因子024102229长周期时序动量因子-012-606-456仓单因子-126-251-243短周期截面动量因子-134-023331长周期截面动量因子-280-661-662基差动量因子-315-453-566截面动量因子-407-648-757时序动量因子-465-629-460资料来源JoinQuant东证衍生品研究院数据截至202308316期货研究报告月度报告2023-09-082CTA策略表现回顾CTA策略在8月表现略有分化相较于7月表现有一定下滑具体来看量化CTA持续优于主观CTA量化CTA自6月以来持续修复得益于较为连贯的趋势行情以及市场活跃度和波动率的提升多种子策略均有所表现因此多策略复合的产品相对优于纯趋势类产品而主观CTA在8月有所回撤各板块和品种表现出现分化结构性行情突出部分品种涨跌波动较大遭遇监管限制对于主观CTA策略造成一定影响图表8CTA略收益表现8月数据取自0728-0901主流策略8月涨跌7月涨跌今年以来涨跌近一年涨跌主观CTA-074130189-046主观趋势-148138054-220主观套利025039529662主观多策略-057186173-220量化CTA084188129-191量化趋势032241102-294量化套利-002050228336量化多策略150191123-231资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202309013量化CTA以私募排排网的量化CTA策略指数来观测全市场量化CTA产品的平均表现水平8月量化CTA与商品市场走势较一致在上半月市场承压时略有回撤月中大幅反弹图表9量化CTA8月表现资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202309017期货研究报告月度报告2023-09-08全市场产品而言绝大多数量化CTA产品在8月盈利图表10量化CTA产品收益统计2023年8月收益2023年7月收益25分位中位数75分位25分位中位数75分位283082-075382144-006资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901具体到不同持仓周期方面分为了日内短周期5天以内中周期1-2周长周期2周以上四类标签各选取了20家左右的代表性管理人产品等权拟合成相应指数以下的各类标签指数也是基于同样的跟踪样本8月中周期CTA表现领先其次是短周期和日内长周期表现相对靠后前三者在上半月受市场影响相对较小而长周期策略上半月回调相对显著月中开始中周期和长周期策略反弹幅度最显著本月行情相对连贯各板块在不同阶段轮番表现中周期管理人相对而言更加适应当下行情图表11量化CTA各周期8月表现资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230901就量化CTA策略逻辑而言具体分为了趋势策略时序为主截面策略基本面策略以及多策略叠加的复合策略这四类标签8月各类子策略均取得一定表现呈现向上修复的态势就跟踪样本而言截面策略基本面复合策略趋势策略本月主要子策略均有所表现尤其是期限结构截面多空类策略各类子策略共振带动复合策略向上8期货研究报告月度报告2023-09-08图表12量化CTA各子策略8月表现资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230901此部分列举了部分在跟踪的量化CTA管理人8月表现情况图表13部分量化CTA管理人表现情况日内管理人管理规模8月收益管理人管理规模8月收益MY05亿856JT05亿156QB05亿219JY05亿073SL05亿194JY510亿055SX100亿以上177AC510亿000短周期管理人管理规模8月收益管理人管理规模8月收益LX05亿1252MY100亿以上415LK2050亿1086SMCL05亿349YN100亿以上880FS2050亿303SX100亿以上562FT05亿198HYTP510亿519XX1020亿160ZL05亿462WD1020亿156SJQY100亿以上444LSTJ05亿141中周期管理人管理规模8月收益管理人管理规模8月收益JC2050亿1092ZY2050亿4359期货研究报告月度报告2023-09-08YR05亿999FLY1020亿403KT1020亿963DB2050亿298LY510亿947JLJH05亿190SL1020亿714SS510亿185HY100亿以上641YL1020亿148YW510亿535TT2050亿137JR2050亿488HX2050亿134长周期管理人管理规模8月收益管理人管理规模8月收益LS50100亿667MDR05亿027BP50100亿275YQ510亿006MDHL05亿180资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202309014主观CTA以私募排排网的主观CTA策略指数来观测全市场主观CTA产品的平均表现水平8月以来主观CTA呈现持续回撤的趋势直到月末才有所回升由于本月炒作行情较为突出主观CTA表现受到影响图表14主观CTA8月表现资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230901产品层面主观CTA产品分化程度相对高于量化CTA10期货研究报告月度报告2023-09-08图表15主观CTA产品收益统计2023年8月收益2023年7月收益25分位中位数75分位25分位中位数75分位204-015-399485111-097资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901此部分列举了部分在跟踪的主观CTA管理人8月表现情况图表16部分主观CTA管理人表现情况管理人管理规模8月收益JS2050亿660CS1020亿418XS05亿038MR1020亿009JSY1020亿009TJ510亿-065DH1020亿-068YYG1020亿-075CB05亿-105资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202309015配置展望就市场环境而言整体波动率有抬升趋势市场活跃度持续提升宏观方面国内利好政策频繁出台有助于提振经济基本面与市场修复预计商品市场将持续受到宏观政策刺激而上行海外方面美联储加息进程尚未结束短期内或给市场造成一定扰动对于量化CTA而言当前多个子策略共振向上CTA产品现阶段有望持续修复并创新高具体来看预计中周期和长周期策略将有所表现基本面策略修复较快后续建议继续关注但是也要密切跟踪市场波动率变化情况或对量化CTA造成一定波动主观CTA而言部分板块及品种或走出较好的趋势行情持仓相对集中的主观管理人预计能获得突出表现整体而言量化CTA短期内或表现优于主观CTA若市场震荡频繁预计量化CTA会受到磨损而主观CTA表现会相对更突出6风险提示宏观经济衰退地缘政治风险以及策略自身的风险需要谨慎11期货研究报告月度报告2023-09-08期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究12期货研究报告月度报告2023-09-08免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom13期货研究报告