★美豆种植面积存在上调可能
　　我门计算了2011至今每年8月NASS面积与FSA面积的差值，2023年为最低的88万英亩。考虑到美国农民参保率早已稳定在极高水平，理论上8月NASS面积与FSA面积的差值不应该过高或过低。正因为此，有机构预期美豆种植面积可能上调约50万英亩。不过大部分年份里NASS在10月而非9月调整美豆面积（2000-2022年间仅有2021、2022年两年在9月报告调整），但我们在此仍提示这种可能性。
　　★USDA9月供需报告前瞻
　　USDA将于9月12日晚公布月度供需报告，报告的最大看点仍然是美国新年度单产、期末库存。相比面积的小幅调整，毫无疑问单产调整对产量的影响更大。路透调查显示分析师平均预估美国旧作期末库存将由2.6亿蒲下调至2.55亿蒲；新作单产由50.9下调至50.2蒲/英亩，期末库存由2.45亿蒲下调至2.07亿蒲。美国23/24年度平衡表偏紧难以改变，待USDA9月供需报告后，市场关注点将转移至美豆需求及即将开始的南美新年度种植情况。美豆主力前期1450美分/蒲价位是比较确定的阶段性顶部，短期期价震荡概率较大。
　　★风险提示
　　宏观风险，政策风险，产地天气风险等

研究报告全文：热点报告-美豆TableTitle美豆产量评估暨USDA9月供需报告前瞻T走ab势le评R级ank美豆震荡黄玉萍资深分析师油籽豆菜粕报告日期2023年9月8日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r079233TableSummary投资咨询号Z0015897美豆种植面积存在上调可能Tel8621-63325888-3907我门计算了2011至今每年8月NASS面积与FSA面积的差值2023Emailyupinghuangorientfuturescom年为最低的88万英亩考虑到美国农民参保率早已稳定在极高水平理论上8月NASS面积与FSA面积的差值不应该过高或过低正因为此有机构预期美豆种植面积可能上调约50万英亩不过CBOT大豆连续合约行情走势大部分年份里NASS在10月而非9月调整美豆面积2000-2022年间仅有20212022年两年在9月报告调整但我们在此仍提示这种可能性农USDA9月供需报告前瞻产USDA将于9月12日晚公布月度供需报告报告的最大看点仍然品是美国新年度单产期末库存相比面积的小幅调整毫无疑问单产调整对产量的影响更大路透调查显示分析师平均预估美国旧作期末库存将由26亿蒲下调至255亿蒲新作单产由509下调至502蒲英亩期末库存由245亿蒲下调至207亿蒲美国2324年度平衡表偏紧难以改变待USDA9月供需报告后市场关注点将转移至美豆需求及即将开始的南美新年度种植情况美豆主力前期1450美分蒲价位是比较确定的阶段性顶部短期期价震荡概率较大风险提示宏观风险政策风险产地天气风险等重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明农产品-热点报告2023-9-81美豆种植面积存在上调可能USDA下属的NASS和FSA都会公布农作物面积数据但两者又有区别NASS全称NationalAgriculturalStatisticsService类似我国的国家统计局NASS每年基于当年6月前两周对农民的调查在6月实播面积报告中给出种植面积收获面积预估由于晚播情况经常发生对于那些6月调查中表明计划种而尚未种的农民NASS会在随后再次联系农民进行确认当然NASS也会参考FSA面积数据及卫星图像来决定如何调整面积预估一般情况下NASS会在每年10月CropProduction报告中调整大豆面积部分年份在9月调整FSA全称FarmServiceAgency我们通常称作农场服务局由于USDA为农民提供各种各样的保险项目参与保险的农民被要求定期向FSA报告农田面积FSA一般在每年8月至次年1月每月公布面积报告图表1哪些面积被NASS统计为大豆种植面积收获面积NASS大豆面积种植面积收获面积已种大豆将收获大豆已种大豆收获后大豆作为种用已种其它农作物但未能收获随后种植大豆并将收获大豆已种大豆未能收获复种大豆后将收获大豆只算一次申请PreventedPlant任何一种农作物随后种植大豆作为CoverCrop且收获后用作饲料已种大豆未能收获已种大豆收获后将用作干草或饲料已种大豆未能收获随后种植其它农作物计划播种未能按计划播种申请PreventedPlant计划播种未能按计划播种未申请PreventedPlant资料来源USDA东证衍生品研究院为何两者公布的面积数据不同主要原因有二第一不是所有农民都参与保险项目虽然美国农业保险普及其中尤以收入保险最受欢迎但是参保率也并未达到100这意味着未参保的农民并不需要向FSA报告种植行情况NASS面积数据总是大于FSA面积数据业研究第二对于哪些面积被统计为大豆种植面积收获面积NASS和FSA有着不同的处理方法总体而言NASS更宽泛而FSA更细致图表1说明了NASS的统计规则相比之下农民向FSA报告的面积需要区分PlantedFailed和Prevented此外如果大豆作为2期货研究报告农产品-热点报告2023-9-8CoverCrop种植NASS仍将把这认定为大豆种植面积但FSA将单独统计为CoverCrop举个例子假设农民计划种植500万英亩大豆但是由于天气原因未能按计划完成播种申请PreventedPlant随后该农民选择在300万英亩土地上种植燕麦作为CoverCrop这时NASS会统计燕麦种植面积为300万英亩而FSA会统计为大豆的Prevented面积500万英亩CoverCrop种植面积300万英亩在对美豆面积进行研究时通常大家把NASS和FSA数据两相验证以期对未来面积调整做一些推断一般来说8月至次年1月FSA公布的面积逐月小幅增加并不断趋于接近NASS面积但总小于NASS面积如图表3所示我门计算了2011至今每年8月NASS面积与FSA面积的差值2023年为最低的88万英亩考虑到美国农民参保率早已稳定在极高水平我们也对比历史数据发现种植进度与图表3数值并无明显相关性那么理论上8月NASS面积与FSA面积的差值就不应该过高或过低正因为此有机构预期美豆种植面积可能上调约50万英亩当然图表3数据并非是NASS调整面积的充分必要条件且大部分年份里NASS在10月而非9月调整美豆面积2000-2022年间仅有20212022年两年在9月报告调整但我们在此仍提示这种可能性图表2NASS面积vsFSA面积图表3NASS8月种植面积减FSA8月面积资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院2USDA9月供需报告前瞻USDA将于9月12日晚公布月度供需报告报告的最大看点仍然是美国新年度单产期末库存相比面积的小幅调整毫无疑问单产调整对产量的影响更大路透调查显示分析师平均预估美国旧作期末库存将由26亿蒲下调至255亿蒲新作单产由509下调至502蒲英亩期末库存由245亿蒲下调至207亿蒲下面我们对旧作新作年度美国平衡表分别做一点点评3期货研究报告农产品-热点报告2023-9-82223年度产量不会调整需求端USDA8月报告预估美国2223年度压榨较上年增07截至7月旧作累计压榨同比增053矛盾不大截至8月31日美豆累计出口检验量为5225万吨USDA8月报告预估5389万吨由于USDA供需报告里的出口总是高于周度出口检验和出口装船这个差值在合理区间内因此我们认为美旧作平衡表不会有太大调整2324年度关于单产89月供需报告反映的是截至8月1日和9月1日的作物生长情况天气上8月上半月产区降水充沛产区干旱比例由8月1日的51最低降至38但下半月再次面临高温少雨截至8月29日这一比例为40从优良率指标看截至7月30日美豆优良率528月27日和9月3日的优良率分别为58和53此外我们对比历史数据以往21年中仅有8年ProFarmer单产预估高于USDA9月单产预估我们把上述因素都纳入考量同时考虑到8月是大豆关键生长期不利天气对单产的影响更甚于其它月份笔者个人预估较路透稍显乐观一些暂且放在505蒲英亩关于需求由于美湾出口CNF具有些许价格优势新作销售明显转好USDA频繁公布私人出口商销售大豆的报告截至8月27日连续5周新作出口净销售超过100万吨虽然市场部分观点将美国出口看的十分悲观但我们认为更低的出口必须建立在巴西2324年度顺利实现丰产的前提下且近期美豆出口良好表现下USDA或不会提前再次大幅下调出口因此新作期末库存将主要随产量下降而下降假设单产505其它项均不做调整美国新作期末库存将下降至215亿蒲后市展望美国2324年度平衡表偏紧难以改变待USDA9月供需报告后市场关注点将转移至美豆需求及即将开始的南美新年度种植情况美豆主力前期1450美分蒲价位是比较确定的阶段性顶部短期期价震荡概率较大图表4USDA9月供需报告前瞻202223年度202324年度美国期全球期美国期全球期美国单产美国产量末库存末库存末库存末库存单位亿蒲百万吨蒲英亩亿蒲亿蒲百万吨路透平均预估2551029502415720711859彭博平均预估256NA50141520911858月报告261030950942052451194资料来源USDA路透彭博东证衍生品研究院4期货研究报告农产品-热点报告2023-9-8图表5单产对比图表6ProFarmer单产减USDA9月单产资料来源USDAProFarmer东证衍生品研究院资料来源USDAProFarmer东证衍生品研究院图表7USDA美豆压榨图表8美豆出口销售资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源USDA东证衍生品研究院5期货研究报告农产品-热点报告2023-9-8图表9美国大豆平衡表202223202324202324202324202324201920202021202122EstAugProjJulProjAugScenario1Scenario2百万英亩种植面积761834872875835835835835收获面积749826863863827827827827蒲英亩单产474515174955250950550百万蒲期初库存909525257274255260260260产量35524216446542764300420541764135进口1520163020303030总供给44764761473845814575449644664425压榨21652141220422202300230022902280出口16792266215219801850182518001775种用和残差10897108120126126126126总需求39524504446443204276425142164181期末库存525257274260300245250244库存消费比1328571614602702576594584资料来源USDA东证衍生品研究院3风险提示宏观风险政策风险产地天气风险等6期货研究报告农产品-热点报告2023-9-8期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行7期货研究报告农产品-热点报告2023-9-8免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析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