★市场表现回顾
　　8月主要指数均呈现震荡单边下行趋势，大小盘风格均受挫。临近月末，利好政策出台，市场情绪有所提振。成交量和换手率在8月中较为低迷，在月末政策出台后有显著提升。申万一级行业在8月普遍下跌，从行业轮动来看，8月整体行业轮动也处于上半年较高水平。从主要指数时序波动率来看，中证500和中证1000指数在8月的波动率稳定抬升。截面波动率方面，各指数在8月上半月上行过后开始持续下行。8月个股分化程度呈现显著抬升的趋势，收益跑赢中证500的占比在8月也有所增长，个股活跃度较好。基差方面，主要指数在8月多数时间下处于升水状态，月中贴水走阔，月末基差收正。
　　★股票策略表现
　　整体来看8月主观多头跑输量化多头。量化多头策略下，量化选股表现优于指数增强，而中小盘增强表现优于大盘增强。对比7月来看，除了市场中性策略转亏为正，其他股票策略均出现较显著回撤。指增策略下，1000指增超额表现优于500指增优于300指增。
　　★配置展望
　　就短期而言，在政策加码的背景下，市场有望强势修复。市场风格轮动仍在持续，预计下一阶段量化多头策略继续优于主观多头策略。就量化多头策略而言，随着交投活跃度的提升，指数增强的超额表现有望继续回暖。主观多头策略下，市场主线暂不明确，可以关注选股为主、有一定交易能力的管理人。市场中性策略，超额端的修复叠加对冲成本稳定，利好策略表现，当前对冲成本利好中性策略建仓

研究报告全文：月度报告-FOF研究风险中性定价原理risk-neutralvaluationTableTitle股票策略8月报报Ta告bl日e期Rank2023年09月06日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业Ta资ble格A号nalyserF3032817市场表现回顾投资咨询号Z00143488月主要指数均呈现震荡单边下行趋势大小盘风格均受挫Tel8621-63325888-3975临近月末利好政策出台市场情绪有所提振成交量和换Emaildongliwangorientfuturescom手率在8月中较为低迷在月末政策出台后有显著提升申万一级行业在8月普遍下跌从行业轮动来看8月整体行业轮动也处于上半年较高水平从主要指数时序波动率来联系人陈晓菲看中证500和中证1000指数在8月的波动率稳定抬升截从业资格号F03107718面波动率方面各指数在8月上半月上行过后开始持续下行Tel8621-63325888-20168月个股分化程度呈现显著抬升的趋势收益跑赢中证500Emailxiaofeichenorientfuturescom的占比在8月也有所增长个股活跃度较好基差方面主FOF要指数在8月多数时间下处于升水状态月中贴水走阔月研末基差收正究股票策略表现整体来看8月主观多头跑输量化多头量化多头策略下量化选股表现优于指数增强而中小盘增强表现优于大盘增强对比7月来看除了市场中性策略转亏为正其他股票策略均出现较显著回撤指增策略下1000指增超额表现优于500指增优于300指增配置展望就短期而言在政策加码的背景下市场有望强势修复市场风格轮动仍在持续预计下一阶段量化多头策略继续优于主观多头策略就量化多头策略而言随着交投活跃度的提升指数增强的超额表现有望继续回暖主观多头策略下市场主线暂不明确可以关注选股为主有一定交易能力的管理人市场中性策略超额端的修复叠加对冲成本稳定利好策略表现当前对冲成本利好中性策略建仓重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2023-09-06目录1市场表现回顾42股票策略表现回顾73主观多头策略74量化多头策略841指数增强842量化选股115市场中性136策略展望147风险提示14行业研究2期货研究报告月度报告2023-09-06图表目录图表1股市各指数8月涨跌4图表2两市成交量及换手率今年以来4图表3申万一级行业8月涨跌4图表4申万一级行业轮动今年以来4图表5主要指数时序波动率5图表6主要指数截面波动率5图表7个股分化程度5日平均5图表8跑赢中证500的股票数量占比5图表9今年以来Barra风格因子走势6图表10基差变化6图表11股票略收益表现8月数据取自0728-09017图表12主观多头产品收益统计7图表13主观多头各投资风格8月表现8图表14指数增强策略8月超额9图表15500指增产品收益统计9图表16在跟踪500指增管理人8月超额9图表17300指增产品收益统计10图表18在跟踪300指增管理人8月超额10图表191000指增产品收益统计11图表20在跟踪1000指增管理人8月超额11图表21量化选股策略8月表现12图表22量化选股产品收益统计12图表23在跟踪量化选股管理人8月表现12图表24市场中性产品收益统计13图表25在跟踪市场中性管理人8月表现133期货研究报告月度报告2023-09-061市场表现回顾8月主要指数均呈现震荡单边下行趋势大盘一度跌破3100点大小盘风格均受挫经济增长弱于预期市场交投相对低迷临近月末伴随印花税减半证监会关于减持规定等利好政策出台市场情绪有所提振重回3100点成交量和换手率在8月中较为低迷在月末政策出台后有显著提升图表1股市各指数8月涨跌图表2两市成交量及换手率今年以来资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831就行业方面而言申万一级行业在8月普遍下跌其中传媒煤炭石油石化等行业相对跌幅较小而建筑装饰商业贸易电力设备等行业跌幅显著从行业轮动来看二季度以来轮动加快8月整体行业轮动也处于上半年较高水平图表3申万一级行业8月涨跌图表4申万一级行业轮动今年以来资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202308314期货研究报告月度报告2023-09-06从主要指数时序波动率来看中证500和中证1000指数在8月的波动率稳定抬升在月末各项利好政策出台后波动率大幅抬升而沪深300指数波动率先升后降截面波动率方面各指数在8月上半月上行过后开始持续下行市场活跃度相对一般相较7月有所减弱图表5主要指数时序波动率图表6主要指数截面波动率资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831个股分化程度是影响量化股票阿尔法收益的重要指标之一8月个股分化程度呈现显著抬升的趋势收益跑赢中证500的占比在8月也有所增长个股活跃度较好图表7个股分化程度5日平均图表8跑赢中证500的股票数量占比资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230831资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202308315期货研究报告月度报告2023-09-06Barra因子方面8月账面市值比动量因子杠杆因子收益靠前而市值相关因子表现靠后整体因子稳定性较好图表9今年以来Barra风格因子走势资料来源JoinQuant东证衍生品研究院数据截至20230831基差方面主要指数在8月多数时间下处于升水状态月中贴水走阔月末升水图表10基差变化资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202308316期货研究报告月度报告2023-09-062股票策略表现回顾股票策略下整体来看8月主观多头跑输量化多头量化多头策略下量化选股表现优于指数增强而中小盘增强表现优于大盘增强对比7月来看除了市场中性策略转亏为正其他股票策略均出现较显著回撤图表11股票略收益表现8月数据取自0728-0901主流策略8月涨跌7月涨跌今年以来涨跌近一年涨跌主观多头-336028-211-743量化多头-302041265-217500指增-326054425-091300指增-417267-066-5371000指增-285-060759178量化选股-257013143-311股票多空-299052-153-485股票市场中性042-013339180资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202309013主观多头策略8月股票市场下行主观多头策略受到较大考验产品普遍回撤就各规模区间而言规模越大的中位数收益表现越靠前图表12主观多头产品收益统计2023年8月收益2023年7月收益25分位中位数75分位25分位中位数75分位-154-391-653380051-319规模分布8月各规模下产品收益中位数100亿以上-36150-100亿-41620-50亿-45210-20亿-4455-10亿-4835亿以下-491资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901按投资风格来看具体分为价值成长估值合理与成长性并重价值风格深度挖掘低估值标的成长风格聚焦在高景气度高增长行业板块行业轮动结合市场7期货研究报告月度报告2023-09-06风格以及行业发展趋势度进行灵活调整趋势交易注重波段交易偏向于追踪热点事件驱动这五类由于主观多头策略不是本研究院关注的重点策略每类风格下面仅挑选了5-7家左右的代表型管理人及产品拟合成风格指数以做展示就8月而言几类投资风格在8月上中旬均持续回撤成长风格调整显著直到一系列利好政策出台后有所回暖价值风格相对而言表现靠前波动较小而成长风格表现靠后图表13主观多头各投资风格8月表现资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202309014量化多头策略41指数增强以私募排排网的指数增强策略指数来观测全市场指数增强产品的平均表现水平绝对收益而言详见图表11几类指数增强策略均录得负收益1000指增优于500指增优于300指增从超额收益而言本月超额表现基本呈现稳定向上的态势阿尔法环境改善有较大关联1000指增的超额表现遥遥领先约25500指增其次约15300指增的超额收益不到1就市场环境而言8月市场活跃度个股分化程度相较7月均有一定提升超额收益较上月有所回暖8期货研究报告月度报告2023-09-06图表14指数增强策略8月超额资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901从产品层面来看500指增8月超额好于7月普遍获得正超额图表15500指增产品收益统计2023年8月超额2023年7月超额25分位中位数75分位25分位中位数75分位206131044182095-017资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901下图中列举了部分在跟踪500指增管理人在8月的超额表现图表16在跟踪500指增管理人8月超额管理人规模区间8月超额管理人规模区间8月超额YH50100亿519QX2050亿189ZS510亿501QY510亿186AZ510亿483BP50100亿174XN05亿440SMBY05亿173XH05亿440ZCZY100亿以上172FT05亿388HF50100亿169YH05亿354ZS-2100亿以上167JK50100亿312XM1020亿166ACSY2050亿287LK2050亿1659期货研究报告月度报告2023-09-06MH100亿以上280KT50100亿162YF100亿以上270MS100亿以上162HR05亿263XHTH100亿以上154JLJH05亿242AX1020亿151CLZ1020亿235DY2050亿151PFH50100亿222TY100亿以上149HF100亿以上213TWC2050亿146RT100亿以上211DD510亿146MH510亿207TS05亿138SJQY100亿以上205BX510亿138KD100亿以上201CQ100亿以上132RN510亿199TT2050亿131HD50100亿191LQ50100亿130资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901从产品层面来看300指增8月超额好于7月图表17300指增产品收益统计2023年8月超额2023年7月超额25分位中位数75分位25分位中位数75分位193071-042136-044-242资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901下图中列举了部分在跟踪300指增管理人在8月的超额表现图表18在跟踪300指增管理人8月超额管理人规模区间8月超额管理人规模区间8月超额FT05亿358YF100亿以上152YN100亿以上221HY100亿以上145LK2050亿206SJQY100亿以上111JK50100亿203MS100亿以上095YH05亿183HF100亿以上080AX1020亿182MH100亿以上056CLZ1020亿175PS1020亿053RT100亿以上162LQ50100亿049资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2023090110期货研究报告月度报告2023-09-06从产品层面来看1000指增8月超额表现基本与7月持平略有收窄图表191000指增产品收益统计2023年8月超额2023年7月超额25分位中位数75分位25分位中位数75分位355271157426309141资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901下图中列举了部分在跟踪1000指增管理人在8月的超额表现图表20在跟踪1000指增管理人8月超额管理人规模区间8月超额管理人规模区间8月超额YH50100亿710ZS100亿以上278BY1020亿599XK2050亿274JK100亿以上475LP2050亿272YH05亿460TS05亿263YF100亿以上387TS-250100亿260MY100亿以上384JQLH2050亿256YN100亿以上375WY05亿243JK-250100亿359XM1020亿236MS100亿以上352SJQY100亿以上223CLZ1020亿334KD100亿以上222QY510亿320DK1020亿221WB100亿以上317LQ2050亿220JD100亿以上280ZCZY100亿以上212HF50100亿280TT2050亿204BX510亿278资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2023090142量化选股以私募排排网的量化选股策略指数来观测全市场量化选股产品的平均表现水平量化选股追求绝对收益可以与主观多头策略对比8月表现优于主观多头详见图表11由于8月股票市场震荡下行量化选股也未能逃脱回撤的命运同样在月末受到政策提振时开始回升11期货研究报告月度报告2023-09-06图表21量化选股策略8月表现资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901从产品层面来看量化选股8月表现显著弱于7月图表22量化选股产品收益统计2023年8月收益2023年7月收益25分位中位数75分位25分位中位数75分位-030-250-449364103-048资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901下图中列举了部分在跟踪量化选股管理人在8月的收益表现图表23在跟踪量化选股管理人8月表现管理人规模区间8月收益管理人规模区间8月收益TL2050亿037KD100亿以上-196HR05亿029TT2050亿-199MH100亿以上-160JK-2100亿以上-205PFH50100亿-164MY100亿以上-229HY100亿以上-168DW510亿-249JK50100亿-178TY100亿以上-263SJQY100亿以上-182LQ50100亿-276资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2023090112期货研究报告月度报告2023-09-065市场中性市场中性策略在8月表现较为平滑相较7月有一定提升一方面500和1000指增超额表现回暖另一方面股指期货贴水走阔利好当月中性策略持仓产品层面市场中性产品在8月收益优于7月图表24市场中性产品收益统计2023年8月收益2023年7月收益25分位中位数75分位25分位中位数75分位164100007132037-031资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230901下图中列举了部分在跟踪市场中性管理人在8月的收益表现图表25在跟踪市场中性管理人8月表现管理人规模区间8月收益管理人规模区间8月收益BY1020亿463LK2050亿187LA05亿439YF100亿以上181YH50100亿434QX100亿以上181ZS510亿400TWC2050亿180QX2050亿393XGS2050亿174FT05亿393XK2050亿172PFH50100亿302HF-250100亿167WB100亿以上298RN510亿165YK05亿283TT2050亿159YH05亿245KD100亿以上158TY100亿以上244BY-2510亿156HF05亿237MH100亿以上147PS1020亿230YYTZ05亿145JK100亿以上222QY510亿139QL100亿以上211MS100亿以上137ZY2050亿204BX510亿134ZCZY100亿以上203DY2050亿132HR05亿202MY100亿以上130GYQK510亿188SJXL510亿126CQ100亿以上188JD100亿以上126资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2023090113期货研究报告月度报告2023-09-066策略展望国内经济数据走弱仍处于基本面相对弱势阶段但是伴随着一系列活跃资本市场的利好政策出台有助于提振市场信心其次当前市场处于估值底部区域投资性价比相对较高需要注意的是美联储后续加息进程就短期而言在政策加码的背景下市场有望强势修复市场风格轮动仍在持续预计下一阶段量化多头策略继续优于主观多头策略就量化多头策略而言市场环境逐步改善随着交投活跃度的提升指数增强的超额表现有望继续回暖建议关注成长性较强的小盘增强主观多头策略下市场主线暂不明确可以关注选股为主有一定交易能力的管理人市场中性策略超额端的修复叠加对冲成本稳定利好策略表现当前对冲成本利好中性策略建仓7风险提示宏观经济衰退地缘政治风险以及策略自身的风险需要谨慎14期货研究报告月度报告2023-09-06期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究15期货研究报告月度报告2023-09-06免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom16期货研究报告