本周券商板块下跌0.57%，跑赢大盘0.79pct，个股表现：国君+0.9%、华泰+0.6%、中信-0.6%、兴业-0.6%、广发-1.0%、东方-1.1%、招商-1.3%、国联1.6%、中金-1.7%、东财-1.9%。
　　7~8月，交易所累计受理IPO项目3项，拟募资金额为9.7亿元，受理规模创2015年来新低，合理把握IPO节奏，受理速度短暂放缓。2015年来投行项目平均从受理日至上市日所需时间为434天。2020/2021/2022年券商IPO业务主承销收入分别为238.9/282.5/304.4亿元，占券商投行业务收入的比重分别为32.8%/37.4%/44.0%，占总收入比3.7%/3.6%/5.1%。个股上，考虑到2022年自营收入波动较大，2021年上市券商中，国金证券投行业务收入占比25.4%，中金公司23.4%，东兴证券20.2%，天风证券19.5%。
　　长期来看，直接融资转型的大趋势下，券商投行业务收入长期增长的趋势没有改变。何时回暖可关注市场换手率变化。自全流通改革以来，2006~2022年，沪深两市总流通市值由1.18万亿元增长至66.3万亿元（增长56倍），但市场年换手率基本稳定在550%~700%之间，波动不大，2006~2022年平均日换手率为3.1%。2023年初至今，市场日均换手率为2.8%，明显低于历史平均水平。IPO主承销规模回暖可能有赖于市场交投活跃度提升。我们认为投行业务回暖的重要标志之一可能是市场日均换手率何时能够在较长一段时间内维持在3.1%左右，假设总流通市值不变，3.1%的换手率对应市场日均成交额约8500亿元，不过也要考虑到成交量回暖可能同时伴随着市场总市值提升，实际要求的成交量可能在9700亿左右（假设总市值增长15%）。
　　提升市场交投活跃度方面政策持续发力，但政策往往是功在当下而利在长远。近期一系列刺激市场交投活跃度的政策能够推动在市场行情改善时，加速交易量提升。当前政策铺垫较多，但现下券商行情何时启动取决于市场行情何时能够回暖。在行业持续提杠杆的背景下，我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。
　　本周保险指数上涨0.18%，跑赢大盘1.54pct。保险个股表现分化，财险+4.88%，太平+3.51%，太保+3.45%，平安+0.04%，国寿-0.91%，人保1.17%，新华-2.64%，友邦-4.49%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周+0.05pct。本周，据每日经济新闻，中保协已于日前发布贯彻落实《中国银保监会办公厅关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》的实施方案。方案主要包含五个方面，分别是推动标准制定、夯实行业基础、加强行业自律、推进行业交流、做好宣传引导等。今年以来，台风、暴雨等极端天气频频发生，由此带来大量的人员伤亡与经济损失，保险机构在风险中发挥重要的社会责任作用。据新华网从金监总局获悉，截至8月15日，河北等16个受灾地区保险报案26.6万件，估损金额97.6亿元，赔付及预赔付共计14.5万件、25.4亿元。头部险企持续发挥金融防灾救讯作用，中国人保中期业绩发布会披露，截至8月28日，公司在“杜苏芮”台风影响受灾地区的总估损金额约为38.6亿元，扣除再保后预估净损失27.4亿元。近期，台风“海葵”带来强暴雨重创大湾区。受暴雨影响，深圳、香港等多座城市积水严重，地面与地下交通受阻，车辆浸泡情况严重。风险的发生带来人员伤亡与社会经济损失，预计受到极端天气影响今年财险公司赔付率有所上行。推动风险减量服务开展，是指采取积极的风险处理措施减少损失发生的可能或降低损失严重程度。对于被保险人而言，风险减量能够在事前环节进行干预与管理，从而降低大灾发生的可能性与影响程度；对于保险公司而言，风险减量能够提高抵御巨灾的风险防范能力，虽然费用端一定程度有所上行，但能够对赔付端产生更为积极的影响。当前，保险公司积极运用区块链、大数据、云计算和人工智能等技术，在产品设计、核保理赔、精算定价等业务领域，不断增强风险减量的功能。我们认为，积极开展风险减量服务能够进一步完善财险行业风险管理体系，推动行业高质量发展，预计头部公司在风险减量服务中持续发挥领头羊作用。人身险行业方面，建议关注各家险企全年任务完成情况与开门红销售节奏，推荐低基数+资产端有望受益复苏的新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.42（友邦H）、0.80（国寿）、0.61（平安）、0.54（太保）、0.48（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现上行，沪深300下跌1.36%，上证综指下跌0.53%，创业板指数下跌2.40%。本周沪深两市A股日均成交额7835.50亿元，较上周下降17.13%；本周两融余额15704.42亿元，较上周上升0.28%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。