平安观点：
　　海外经济政策：1）美联储“褐皮书”显示美国经济活动温和增长，预计工资增长有望放缓。2）缄默期前美联储官员现不同声音，大部分官员认为9月无需加息，但部分官员提及未来继续加息的可能。3）美国8月ISM服务业PMI超预期回升至54.5，连续第八个月处于扩张水平。但8月Markit制造业PMI上修至47.9，服务业PMI下修至50.5。4）美国7月进口和出口同比跌幅分别收窄至4.7%和3.5%。5）美国最新初请失业金人数意外下降至21.6万人，连续第四周回落。6）截至9月9日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国三季度GDP环比折年率为5.6%，较9月2日预测值持平。7）欧元区二季度GDP年率下修至0.5%。8）欧元区8月服务业PMI下修至47.9，意大利和西班牙下修至荣枯线以下。9）欧元区7月PPI同比跌幅扩大至7.6%，中间品和能源价格环比跌幅较大。10）日本二季度实际GDP同比增速由2%下修至1.6%，个人消费环比跌幅扩大。
　　全球大类资产：1）股市：全球股指普跌且地区表现分化，俄罗斯、加拿大等股指跌幅较深，印度、英国股指上涨。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌1.9%、1.3%和0.7%。宏观层面，本周油价走高加剧通胀压力，ISM服务业指数意外强劲、失业人数超预期下降又体现美国经济稳健，强化市场对美联储的紧缩预期。2）债市：美联储加息预期升温，美债收益率全线回升。2年期美债收益率整周上涨11BP至4.98%；10年期美债利率整周上涨8BP至4.26%，其中实际利率整周上涨1BP至1.93%，隐含通胀预期下降7BP至2.33%。3）商品：油价延续上涨，布伦特和WTI油价于本周内分别高见91.15和88.08美元/桶，创2022年11月以来新高，其他大部分商品下跌。4）外汇：美元指数整周上升0.76%，至105.07，连续7周上涨，创九年最长连涨周；于9月7日上涨至105.16，创2023年3月以来的新高。一方面，高油价之下，美国经济仍有韧性，市场加息预期升温，为美元上涨带来支撑。另一方面，欧元区服务业景气下滑，而油价上升对欧洲经济的负面影响可能更大，欧元汇率承压。
　　风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2023年9月10日观报告海外宏观周报油价走高美元上涨证券分析师平安观点海外经济政策1美联储褐皮书显示美国经济活动温和增长预计钟正生投资咨询资格编号2S1060520090001工资增长有望放缓缄默期前美联储官员现不同声音大部分官员认ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn为9月无需加息但部分官员提及未来继续加息的可能3美国8月宏范城恺投资咨询资格编号ISM服务业PMI超预期回升至545连续第八个月处于扩张水平但8S1060523010001月Markit制造业PMI上修至479服务业PMI下修至5054美国7FANCHENGKAI146pingancomcn观月进口和出口同比跌幅分别收窄至47和355美国最新初请失业周金人数意外下降至216万人连续第四周回落6截至9月9日亚特GDPNowGDP报兰大联储模型最新预测美国三季度环比折年率为56较9月2日预测值持平7欧元区二季度GDP年率下修至058欧元区8月服务业PMI下修至479意大利和西班牙下修至荣枯线以下9欧元区7月PPI同比跌幅扩大至76中间品和能源价格环比跌幅较大10日本二季度实际GDP同比增速由2下修至16个人消费环比跌幅扩大全球大类资产1股市全球股指普跌且地区表现分化俄罗斯加拿大等股指跌幅较深印度英国股指上涨美股方面纳斯达克综指标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌1913和07宏观层面本周油价走高加剧通胀压力ISM服务业指数意外强劲失业人数超预期下降又体现美国经济稳健强化市场对美联储的紧缩预期2债市美联储加息预期升温美债收益率全线回升2年期美债收益率整证周上涨11BP至49810年期美债利率整周上涨8BP至426其中券实际利率整周上涨1BP至193隐含通胀预期下降7BP至233研3商品油价延续上涨布伦特和WTI油价于本周内分别高见9115和究8808美元桶创2022年11月以来新高其他大部分商品下跌4外报汇美元指数整周上升076至10507连续7周上涨创九年最长连涨周于9月7日上涨至10516创2023年3月以来的新高一方告面高油价之下美国经济仍有韧性市场加息预期升温为美元上涨带来支撑另一方面欧元区服务业景气下滑而油价上升对欧洲经济的负面影响可能更大欧元汇率承压风险提示美欧货币政策超预期美欧经济衰退风险超预期国际地缘政治博弈超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一海外经济政策11美国ISM服务业PMI走强失业人数意外下降美联储褐皮书显示美国经济活动温和增长预计工资增长有望放缓9月7日美联储公布美国经济状况褐皮书经济增长方面大多数地区的受访者表示7月和8月美国经济温和增长其中消费者在旅游方面的支出高于预期零售支出继续放缓部分辖区表示消费者可能已经耗尽储蓄更多依赖借贷来支撑消费主要受库存供应改善提振多数辖区新车销量有所增长部分辖区制造业供应链延迟有所改善企业能够更好满足现有订单但几乎所有辖区待售房屋库存仍然有限房地产市场依然吃紧物价方面多数地区报告物价增长总体放缓制造业和消费品行业增速放缓更快劳动力市场方面全国就业增长乏力多数辖区认为由于熟练工人数量持续紧俏劳动力市场不均衡的现象依然存在大多数地区的劳动力成本增长压力尚存但企业预计工资增长将在短期内普遍放缓缄默期前美联储官员现不同声音大部分官员认为9月无需加息但部分官员提及未来继续加息的可能9月8日两位鹰派代表官员美联储理事沃勒和达拉斯联储主席洛根和纽约联储主席威廉姆斯均表示美联储的货币政策正处于较好的水平9月暂停加息是合适的但是继前美联储鹰派代表布拉德的讲话波士顿联储主席柯林斯同样放鹰称尽管通胀逐渐降温但是核心CPI是否进一步下降仍存疑该指标将主导未来通胀的走势若未来通胀依然顽固或有进一步加息的可能性因此近日市场对美联储11月加息的押注迅速升温图表1近一周美联储官员讲话主要观点时间人物主要观点鉴于近期数据显示通胀持续放缓美联储政策制定者们可以在加息问题上谨慎行美联储理事9月5日事没有任何迹象表明美联储需要立即采取任何行动并支持在9月的FOMC会Waller议上保持利率不变等待未来更多数据根据我们获得数据从风险管理角度而言继续加息可能是明智的而且可能是必前圣路易斯联储主席9月6日要的与通胀的斗争还没有结束核心通胀还没有降至2美联储保持未来的灵活Bullard性通胀可能会停滞不前甚至会再度走高尽管通胀逐渐降温但是核心CPI是否进一步下降仍存疑该指标将主导未来通胀波士顿联储主席的走势若未来通胀依然顽固或有进一步加息的可能性美联储的18次加息存在9月6日Collins滞后效应仍需等待其发挥作用美联储需谨慎行事美联储需要更多的数据以平衡更加紧缩的政策对经济所带来的风险达拉斯联储主席美联储于9月暂停加息将是适合的但是预计未来美联储仍需进一步加息以确保通9月8日Logan胀回落至2的长期目标水平纽约联储主席美联储的货币政策处于一个非常好的水平正在产生预期的效果通胀下降和经济9月8日Williams更加平衡美联储本月底加息的需要并不紧迫资料来源Wind美联储平安证券研究所美国8月ISM服务业PMI超预期回升至545连续第八个月处于扩张水平9月6日ISM公布的数据显示美国8月ISM服务业超预期回升至545预测值为525前值为527创下六个月高位并且连续第八个月处于荣枯线以上结构上库存分项指标较7月的504显著上升了73个单位就业分项指标较上月的507大幅上升4个单位创下2021年12月以来的最高水平可见就业大幅增加新订单分项指标较7月的55回升了25个单位上升至今年2月以来的最高水平新出口订单分项指标上升1个单位至621创2022年9月以来的新高订单库存分项显著下降了103个单位至418跌至荣枯线以下受就业大幅增加所影响商业活动进口等分项指标变化较小请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容29宏观周报图表2美国8月ISM服务业PMI超预期回升至545图表3美国8月服务业PMI库存分项指标大幅上升美国ISM服务业PMI美国ISM服务业PMI分项70304050607065商业活动60新订单就业2023-0855供应商交付2023-0750库存物价45订单库存新出口订单4020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07进口资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所美国8月Markit制造业PMI上修至479服务业PMI下修至5059月6日标普全球公布数据显示美国8月Markit制造业PMI较47上修至479连续第四个月收缩美国8月Markit服务业PMI较51下修至505创2023年1月份以来终值新低但仍连续第七个月扩张虽然数据连续第七个月维持在荣枯线上方但显示出经济已经接近停滞标普全球解读称美国8月商业活动几乎停滞美国第三季度经济增长的力度有待观察调查显示第二季度服务业主导的增长加速已经消退同时工厂产出进一步下降美国7月进口和出口同比跌幅分别收窄至47和359月6日美国经济分析局显示美国7月出口金额为2516亿美元同比跌幅较上月的42收窄至35美国7月进口金额为3166亿美元同比跌幅腰斩较上月的82收窄至47美国7月贸易逆差达到650亿美元同比跌幅由上月的21大幅下跌至93受惠于进口大量减少的影响从出口品类看汽车零部件和发动机出口增加了17亿美元工业用品和材料增加了14亿美元消费品增长不到1亿美元旅游出口即赴美游客的支出环比增长36达到2019年底以来的最高水平从进口品类看手机和其他家庭用品增加了14亿美元半导体增加了8亿美元计算机增加了3亿美元工业用品和材料减少了14亿美元图表4美国8月Markit服务业PMI下修至505图表5美国7月进出口同比收窄美国Markit服务业PMI十亿美元美国进出口贸易金额十亿美元704000千千60350-20300-4050250-6040200-8030150贸易差额右-100服务业制造业出口金额20100进口金额-12019-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0819-0720-0721-0722-0723-07资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所美国最新初请失业金人数意外下降至216万人连续第四周回落9月7日美国劳工部公布截至9月1日当周美国初请失业金人数为216万人低于市场预期的234万人前值自228万人上修至229万人截至8月25日当周美国续请失业金人数为1679万人预测值为1715万人前值由1703万人上修至1719万人请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容39宏观周报截至9月9日亚特兰大联储GDPNow模型最新预测美国三季度GDP环比折年率为56较9月2日预测值持平图表6美国最新初请失业金人数连续第四周回落图表7模型预计美国三季度GDP环比折年率为56万人美国申请失业金人数周万人32持续领取右20030当周初请190281802617024160221502018140161301412022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08资料来源Wind平安证券研究所资料来源亚特兰大联储202399平安证券研究所12欧洲二季度GDP和8月服务景气均下修欧元区二季度GDP年率下修至059月7日欧盟统计局公布欧元区二季度GDP年率从06下修至05预期为06欧元区二季度GDP季率从03下修至01预期为03这些数据证实由全球需求疲软对出口商造成了严重伤害足以拖累整个欧洲地区欧元区最大的经济体德国甚至在第二季度经历了整体GDP萎缩而且欧元区经济的低迷进一步从制造业蔓延至服务业欧洲央行9月经济预测可能下调今年经济增长预期上一次预测为09欧元区8月服务业PMI下修至479意大利和西班牙下修至荣枯线以下9月5日标普全球公布数据显示欧元区8月服务业PMI较初值483下修至479为2021年2月以来最低水平结构上德国8月服务业PMI与初值持平于473预期473法国8月服务业PMI超预期下修至46初值467预期467意大利8月服务业PMI下修至498初值515预期505自2022年12月以来首次跌入荣枯线以下西班牙8月服务业PMI下修至493初值528预期515自2022年11月以来首次跌入荣枯线以下可见欧元区经济下行压力加剧欧元区7月PPI同比跌幅扩大至76中间品和能源价格环比跌幅较大9月5日欧盟统计局公布欧元区7月PPI同比跌幅扩大至76符合预期前值由34下修至33欧元区7月PPI环比跌幅扩大至06前值为03符合预期结构上欧元区7月PPI指数环比下降的主要原因是钢铁或木材等中间品价格下降12能源成本环比下降09资本货物如机械工具或建筑物和耐用消费品价格环比上涨02非耐用消费品价格则环比上涨01图表8欧元区8月服务业PMI意外下修至479图表9欧元区7月PPI同比跌幅扩大至76欧元区服务业PMI同比欧元区PPI70506040503040203010200101002019-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0719-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容49宏观周报13日本二季度GDP下修日本二季度实际GDP同比增速由2下修至16个人消费环比跌幅扩大9月8日日本内阁府公布数据显示日本二季度实际GDP同比增速16初值为2日本二季度折合年率增长48初值为6低于预期的55日本二季度实际GDP环比增速为12初值为15预测为13结构上日本二季度个人消费环比下降06初值为下降05日本二季度私人住宅投资环比上升2初值19日本二季度公共投资环比增长02初值12日本二季度出口环比增长31初值32日本二季度进口环比下跌44初值43随着半导体短缺缓解二季度汽车出口增长等推升GDP但是受高物价影响个人消费仍然低迷图表10日本二季度实际GDP同比增速下修至16图表11日本二季度出口环比增幅下修至31同比日本季度GDP日本季度GDP-分项10环比604020002040总计环比52023-06消费2023-030私人住宅投资私人非住宅投资5政府消费公共投资10出口15进口19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所二全球大类资产21股市全球股指普跌近一周截至9月8日全球股指普跌且地区表现分化俄罗斯加拿大等股指跌幅较深印度英国股指上涨美股方面纳斯达克综指标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌1913和07宏观层面本周油价走高加剧通胀压力ISM服务业指数意外强劲失业人数超预期下降又体现美国经济稳健强化市场对美联储的紧缩预期微观层面费交所半导体股指数整周下跌31标普500覆盖的11个行业板块仅有2个实现上涨其中能源板块表现最佳本周上涨14今年迄今为止上涨43公用事业整周小幅上涨08欧洲股市方面欧洲STOXX600指数德国DAX指数法国CAC指数整周下跌0806和08而英国金融时报100指数整周上涨02亚洲股市方面日本日经225整周小幅回落下跌03请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容59宏观周报图表12全球股指普跌且地区表现分化俄罗斯加拿大等股指跌幅较深印度英国股指上涨全球主要市场股指表现印度孟买Sensex30指数19英国金融时报100指数周涨幅截至9月8日02日本日经225指数-03前值截至9月1日中国台湾加权指数-04马来西亚吉隆坡指数-06韩国综合指数-06德国法兰克福DAX指数-06美国道琼斯工业平均指数-07欧洲STOXX600价格指数-08印尼雅加达综合指数-08法国巴黎CAC40指数-08中国香港恒生指数-10墨西哥MXX指数-12美国标准普尔500指数-13中国沪深300指数-14意大利ITLMS指数-15美国纳斯达克综合指数-19东盟富时40指数-21巴西IBOVESPA指数-22加拿大多伦多300指数-23中国创业板指数-24俄罗斯RTS指数-41-5-4-3-2-101234资料来源Wind平安证券研究所22债市美债收益率全线上涨近一周截至9月8日美联储加息预期升温美债收益率全线回升2年期美债收益率整周上涨11BP至49810年期美债利率整周上涨8BP至426其中实际利率整周上涨1BP至193隐含通胀预期上涨7BP至233截至本周10年与2年期美债利率倒挂幅度上涨3BP至72BP本周公布数据显示原油走高加剧通胀压力使得美联储加息预期上升带动大部分美债收益率自上周回升图表13美债收益率整周全线回升图表1410年美债名义实际利率整周齐涨基点美债收益率变化值美国10年期国债收益率拆分15周变动截至9月8日4422收益率10前值截至9月1日42实际利率右2050401853816103614152034121m2m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y06-0106-2207-1308-0308-24资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所23商品油价升破90美元桶请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容69宏观周报近一周截至9月8日油价延续上涨布伦特和WTI油价于本周内分别高见9115和8808美元桶创2022年11月以来新高其他大部分商品下跌原油方面布伦特油价整周分别上涨33至907美元桶其中9月5日盘中上涨至9115创2022年11月17日以来的新高WTI原油价格整周上涨了23至875美元桶其中9月6日盘中上涨至8808创2022年11月8日以来的新高近期原油价格所受影响来源有两方面沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将继续在2023年全年进行石油减产130万桶日市场预期仅延长一个月9月7日EIA公布数据显示美国EIA原油库存下降631万桶连续第3周下降贵金属方面金价整周下跌07至19278美元盎司银价整周下跌66金属方面LME铜和铝整周下跌31和25农产品方面CBOT大豆和小麦整周分别下跌12和07而玉米整周上涨07图表15油价延续上周涨幅其他大部分商品下跌主要大宗商品期货价格周涨幅截至9月8日872前值截至9月1日648394332223131621907000-07-072-12-09-25-184-31-366-66RJCRB8WTI布金银铜铝大玉小伦豆米麦特指数原油贵金属现价LME金属CBOT农产品资料来源Wind平安证券研究所24外汇美元指数升破105近一周截至9月8日美元指数整周上升076至10507连续7周上涨创九年最长连涨周于9月7日上涨至10516创2023年3月以来的新高美国方面高油价之下美国经济仍有韧性市场加息预期升温为美元上涨带来支撑欧元区方面欧元兑美元整周跌幅为072连续第七周下跌欧元区服务业景气下滑而油价上升对欧洲经济的负面影响可能更大欧元汇率承压英国方面英镑兑美元整周下跌095于9月7日盘中曾低见124创5月以来新低日本方面日元兑美元下跌近109未保住上周反弹势头本周曾见去年10月以来的低位请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容79宏观周报图表16非美货币汇率集体大跌图表17美元指数创3月以来的新高全球汇率兑美元114美元指数周涨幅截至9月8日前值截至9月1日112美元指数076港币006110加元-029新台币-068108欧元-07210610507瑞郎-085-085新加坡元104英镑-095新西兰元-099102澳元-106人民币-107100-109日元98-15-10-0500051022-0422-0722-1023-0123-0423-07资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所风险提示美欧货币政策超预期美欧经济衰退风险超预期国际地缘政治博弈超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容89平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼号平安金融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层