本周观点：行业周涨幅位列第一，中期调整或进入尾声
　　2023H1产业链出现自下而上订单断档的情况：下游主机厂23H1期末合同负债+预收账款同比-34.57%；中游配套厂23H1期末合同负债+预收账款同比-22.08%，制造加工厂23H1期末合同负债+预收账款同比-12.51%；上游新材料企业23H1期末合同负债+预收账款同比-31.17%。我们认为主要系国防装备“十四五”中期调整，行业整体需求阶段性低迷。参考“十三五”期间的中期调整方案于2018年9月30日印发下达，我们认为同样作为五年规划中间年的2023年，9.30或为重要节点，装备领域“十四五”规划中期调整有望逐步落地，年初以来延后的部分装备需求有望持续恢复。
　　子行业观点
　　飞机产业链：军用飞机领域，后续中期调整有望释放新型号需求，并对部分此前列装的重点型号进行增订、补订货。其中老型号生产成熟度提升明显，盈利能力有望持续改善。民机方面，C919正式进入商业运营，后续订单的落实和交付将对产业链相关标的有较明显的拉动。导弹产业链：导弹属于高效费比作战装备，同时具备耗材属性，当前需求依旧旺盛，预计十四五中期调整对导弹型号、需求等方面会进一步优化，产业链相关公司中长期将持续增长。卫星产业链：有望受益于航天基础设施建设而进入高景气周期。信息化和新材料：科技属性强，始终有新技术应用，近年来除装备放量外还受到国产化率和渗透率不断提升的拉动。
　　重点公司及动态
　　建议关注：航宇科技、新雷能、臻镭科技、振华科技、睿创微纳。
　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，军品定价机制的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告航天军工周涨幅位列第一中期调整或进入尾声华泰研究航天军工增持维持2023年9月10日中国内地行业周报第三十六周研究员李聪本周观点行业周涨幅位列第一中期调整或进入尾声SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW5188610632111662023H1产业链出现自下而上订单断档的情况下游主机厂23H1期末合同负债预收账款同比-3457中游配套厂23H1期末合同负债预收账款同研究员朱雨时比-2208制造加工厂23H1期末合同负债预收账款同比-1251上游SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom861063211166新材料企业23H1期末合同负债预收账款同比-3117我们认为主要系国防装备十四五中期调整行业整体需求阶段性低迷参考十三五研究员田莫充期间的中期调整方案于2018年9月30日印发下达我们认为同样作为五SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom年规划中间年的2023年930或为重要节点装备领域十四五规划中862128972228期调整有望逐步落地年初以来延后的部分装备需求有望持续恢复重点推荐子行业观点目标价飞机产业链军用飞机领域后续中期调整有望释放新型号需求并对部分股票名称股票代码当地币种投资评级睿创微纳买入此前列装的重点型号进行增订补订货其中老型号生产成熟度提升明显688002CH6270新雷能300593CH2485买入盈利能力有望持续改善民机方面C919正式进入商业运营后续订单的臻镭科技688270CH6510买入落实和交付将对产业链相关标的有较明显的拉动导弹产业链导弹属于高航宇科技688239CH8296买入效费比作战装备同时具备耗材属性当前需求依旧旺盛预计十四五中期振华科技000733CH11940买入调整对导弹型号需求等方面会进一步优化产业链相关公司中长期将持续资料来源华泰研究预测增长卫星产业链有望受益于航天基础设施建设而进入高景气周期信息化和新材料科技属性强始终有新技术应用近年来除装备放量外还受到国产化率和渗透率不断提升的拉动重点公司及动态建议关注航宇科技新雷能臻镭科技振华科技睿创微纳风险提示新型装备列装不达预期风险军品定价机制的不确定性一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅四川九洲000801CH3102航天军工沪深300兵器兵装晨曦航空300581CH2497国光电气688776CH157740理工导航688282CH156925其他军工恒宇信通300965CH155910鸿远电子603267CH1434臻镭科技688270CH137205航空航天新雷能300593CH124620宏达电子300726CH11641001752503254000901090309050907中国卫通601698CH1101一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅捷强装备300875CH47540航天南湖688552CH34913中船科技600072CH27715中国动力600482CH24743融发核电002366CH22570万泽股份000534CH203航石煤公基社银有通综保机教电证建多商汽轻环食计房纺钢家交建房农医电传中国重工601989CH143天油炭用础会行色信合险械育子券材元业车工保品算地织铁用通筑地林药力媒军天事化服金设和金贸制饮机产服电运与产牧健设联创光电600363CH117工然业工务属备人融易造料开装器输工服渔康备观想科技301213CH116气力发程务与资新中船防务600685CH008源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1航天军工本周观点年初至今订单断档为行业共性问题2023H1产业链出现自下而上订单断档的情况下游主机厂2023H1期末合同负债预收款合计54369亿元同比下降3457中游配套厂2023H1期末合同负债预收账款为3878亿元同比下降2208制造加工厂2023H1期末合同负债预收账款为850亿元同比下滑1251上游新材料企业2023H1期末合同负债预收款为1527亿元同比下滑3117我们认为主要系国防装备十四五中期调整行业整体出现了下游需求阶段性低迷图表1主机厂合同负债预收账款情况图表2中游配套厂合同负债预收账款情况亿元亿元预收账款合同负债同比增速1000预收账款合同负债同比增速350703009003006025080025020070050200150600150405001001003040050503002002000100-5010-500-1000-100201720162018201920202021202220162017201820192020202120222023H12023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3中游制造加工企业合同负债预收账款情况图表4新材料企业合同负债预收账款情况亿元亿元14预收账款合同负债同比增速30030预收账款合同负债同比增速14025012012251002001020801508601001564050102040025-50-200-1000-40201620172018201920202021202220162017201820192020202120222023H12023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究参考十三五时期中期调整重要节点我们认为十四五中期调整或已进入尾声根据澎湃新闻官网中央军委于2018年9月30日正式印发了军队建设发展十三五规划任务中期调整方案和修订后的军队建设发展十三五规划纲要执行推进路线图规划纲要根据党和国家战略部署围绕实现党在新形势下的强军目标贯彻新形势下军事战略方针对十三五时期军队建设发展作出总体部署是军队筹划组织各项建设和工作的基本依据参考十三五期间的中期调整方案于2018年9月30日印发下达我们认为同样作为五年规划中间年的2023年930或为重要节点装备领域十四五规划中期调整有望逐步落地年初以来延后的部分装备需求有望持续恢复回顾上周94-98上证综指下跌053申万国防军工指数上涨430跑赢市场483pcts位列申万31个一级行业中的第1名免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2航天军工图表5申万一级子行业周涨跌幅情况6430420-2-4-6-8国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢汽轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备资料来源Wind华泰研究图表6申万国防军工行业指数走势前推一年做归一化处理图表7申万国防军工二级子行业指数走势前推一年做归一化处理沪深300中证国防航天装备航空装备地面兵装11国防军工申万15航海装备军工电子14101310120911091009080808070706220913221113230113230313230513230713220913221113230113230313230513230713资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究估值表现截至202398申万国防军工板块PETTM为5406倍其中航天装备航空装备地面兵装航海装备军工电子PETTM分别为652148145498162424679倍图表8申万国防军工指数PETTM走势图中证国防国防军工申万706050403020100220913221113230113230313230513230713资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3航天军工图表9申万国防军工子板块PETTM走势图航天装备航空装备地面兵装70军工电子航海装备右轴3006025050200401503010020105000220913221113230113230313230513230713资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4航天军工核心观点进入五年计划中期调整阶段部分公司短期业绩和订单承压不改装备建设长期发展趋势1部分订单和业绩的疲软属于暂时性事件主要系此前的批量订单交付完毕每个五年计划在中期会进行调整在型号数量和价格等方面根据实际情况进行调整例如削减老旧型号采购量研制型号转批产核心型号优化后增订等调整完毕后行业需求订单将迎来新一轮的高景气周期拉长维度看武器装备的建设没有发生变化2十四五价值成长驱动期2021-至今股价驱动因素仍旧为业绩驱动型十四五规划军工发展新周期十三五列装落地企业业绩释放板块证券化提升龙头盈利指引逐步清晰产业链上下游的螺旋式增长将伴随整个十四五周期军工产业链链条长武器装备终端的扩产需要全产业链予以配合因此扩产难度较大同时很多新型号在十四五期间进入批量阶段初期的产品价格性能稳定性和制造熟练度存在一定的不确定因素多种因素导致产业链中下游业绩释放明显滞后2022年后随着产业链配套产能逐步到位各类问题逐步缓解由此导致中下游企业特别是主机厂业绩增速改善明显下游产能的扩充则意味着对中上游原材料承接能力的提升从而又引发中上游进入新一轮的扩产周期我们认为这种上下游螺旋式的产能扩充和业绩增长将贯穿整个十四五期间图表10军工本轮大逻辑中华民族伟大复兴实现百年强军梦资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5航天军工需求侧展望中长期看军工板块需求旺盛1周边局势俄乌冲突事件进一步体现出现代化武器装备体系建设至关重要2科技博弈倒逼产业升级军工行业彰显强韧性3军费稳定增长2023年国防预算增速比上年执行数增长72增速已连续三年提升4政策支持国防白皮书指出军工是伟大的民族复兴的必然要求十九届六中全会提出在国防和军队建设上国防实力和经济实力同步提升5行业大幅扩产军工行业以销定产企业扩产募投项目增加同时22年大量军工企业公布了大额合同订单在研项目饱满23年因中期调整需求端出现短暂疲软调整过后或将进入新的需求景气周期供给侧展望从供给侧看过去几年A股军工上市公司数量实现快速增长军工行业供给侧持续提升1优质民企持续增加军民融合纵深发展民企配套规模层次双提升2国企治理不断改善股权激励持续开展核心军工国企活力有望提升3资产证券化有望加速2021年行业资产证券化率不到一半资产证券化水平有望继续提升42022年行业新增产能逐步达产促进业绩高增长预计23-25年供给端整体将保持充足可以快速响应下游需求业绩释放将更加顺畅建议关注信息化新材料发动机等投资主线信息化板块我军未来发展的重中之重行业需求放量信息化渗透率提升国产替代进程加速助力板块实现高增长新材料板块呈现高行业壁垒高毛利的特点备库需求使得上游需求弹性大于中下游航发板块1短期十四五军机列装带动批产型号放量2中期在研型号正加速转入批生产阶段3中长期广阔后市场打造航空发动机坡长雪厚赛道4长期商用航空发动机加速研制远期行业有望持续高景气免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6航天军工重点推荐图表11重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E睿创微纳688002CH买入50536270226020701141672257219443230262246新雷能300593CH买入20042485107800530710921203781282321781670臻镭科技688270CH买入5743651087810700931472118204617539072722航宇科技688239CH买入6450829695211241933424775202334218861352振华科技000733CH买入928811940483364585977851028202815561183904注数据截至2023年09月10日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表12重点推荐公司最新观点股票名称最新观点睿创微纳23H1归母净利润同比增长12903维持买入评级688002CH公司发布2023半年报报告期实现营收1784亿元同比增长6416实现归母净利润258亿元同比增长12903其中23Q2实现收入994亿元同比增长5494实现归母净利润176亿元同比增长7924公司生产经营情况良好预计公司23-25年归母净利润为5127491005亿元对应PE分别为432922倍根据Wind一致预期可比公司23年平均PE为46X考虑到公司红外业务基本盘扎实同时微波业务已成为新增长点已逐步由红外企业转变为多维感知公司给予公司23年PE55X对应目标价为6270元维持买入评级风险提示技术和产品研发不及预期红外市场需求不及预期报告发布日期2023年08月07日点击下载全文睿创微纳688002CH买入业绩向好精确制导业务开始放量新雷能下调盈利预测维持买入评级300593CH公司2023H1实现营收887亿元yoy016归母净利190亿元yoy285根据公司半年报上半年通信领域受国际经济形势及国内5G建设放缓等因素影响通信及网络领域产品收入同比下滑考虑到上述外部因素短期影响我们下调公司电源产品整体营收增速预测值预计公司23-25年EPS分别为071092120元前值2023-2025年109145192元可比公司23年Wind一致预期PE均值为28倍公司是国内稀缺的全品类电源供应商功率微模组有望打造新增长点给予公司23年35倍PE目标价2485元按当前股本折算目标价前值为2852元买入风险提示公司军品业务订单不及预期产品毛利率波动风险报告发布日期2023年08月18日点击下载全文新雷能300593CH买入特种业务持续增长看好全年业绩释放臻镭科技23H1归母净利润下滑3347维持买入评级688270CH公司发布2023半年报报告期实现营收111亿元同比增长608实现归母净利润3353万元同比下滑3347其中23Q2实现归母净利润2629万元同比下降3954主要系公司保持高强度的研发投入期间费用大幅增长所致由于公司处于投入期预计研发费用将保持高位我们下调公司盈利预测预计公司23-25年归母净利润为142225322亿元前值为163243347亿元对应PE分别为543424倍根据Wind一致预期可比公司23年平均PE为63X考虑到公司技术壁垒较高给予公司23年PE70X对应目标价为6510元按照最新总股本计算前值为8949元维持买入评级风险提示订单不及预期风险产品毛利率波动风险报告发布日期2023年08月16日点击下载全文臻镭科技688270CH买入高研发投入影响利润长期发展无忧航宇科技维持盈利预测维持买入评级688239CH航宇科技发布半年报2023H1实现营收1183亿元yoy8973归母净利116亿元yoy2369扣非净利111亿元yoy2930我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为284504703亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值为21倍考虑到公司环锻件产品中新型号配套件占比更高业绩弹性更大我们预计公司23年剔除股权激励费用影响后的EPS为244元给予23年34XPE目标价8296元按当前股本折算目标价前值为8784元维持买入评级风险提示市场竞争加剧市场开拓风险下游市场发生重大不利变化报告发布日期2023年08月29日点击下载全文航宇科技688239CH买入产能与需求共振Q2业绩加速释放振华科技23H1归母净利润同比增长2021维持买入评级000733CH公司发布2023半年报报告期实现营收4312亿元同比增长1241实现归母净利润1530亿元同比增长2021其中23Q2实现收入2210亿元同比增长1334实现归母净利润796亿元同比增长1954我们预计公司23-25年归母净利润为3107408415348亿元对应PE分别为15119倍根据Wind一致预期可比公司23年平均PE为20X给予公司23年PE20X对应目标价为11940元维持买入评级风险提示新型装备列装不达预期风险非公开发行不及预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文振华科技000733CH买入电子元器件龙头稳健增长资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7航天军工行业动态图表13行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年09月10日界面新闻欧洲航空业技术先进但产业化与地缘政治挑战重重点击查看原文2023年09月10日央视新闻首艘国产大型邮轮第二次试航进入尾声点击查看原文2023年09月09日中国经济导报为什么国货在中高端自行车市场隐形了点击查看原文2023年09月09日犀牛之星工信部坚定不移推进高水平对外开放点击查看原文2023年09月09日环球时报运输船不足影响中国汽车出口点击查看原文2023年09月08日中新经纬乘联会8月乘用车零售量创同期新高点击查看原文2023年09月08日中研网船舶用钢市场深度全景调研2023中国船企新增订单不断我国船舶用钢需求量将突破1300万吨点击查看原文2023年09月08日财联社卫星导航板块震荡走高晨曦航空大涨超10点击查看原文2023年09月08日信网青岛造雅万高铁动车组开行最高运营时速350公里点击查看原文2023年09月08日中国经济网激发民营航天更多的创新力和竞争力点击查看原文2023年09月08日华尔街见闻日媒日本成功发射探月火箭探测器计划明年1-2月在月球着陆点击查看原文2023年09月08日中国证券报爱达魔都号开启完工试航我国邮轮形成全产业链发展模式点击查看原文2023年09月07日上海证券报爱达魔都号完工试航点击查看原文2023年09月07日界面新闻乘联会9月重点新车上市仅有6款其中5款为新能源点击查看原文2023年09月07日界面新闻飞行汽车研发商SkyDrive将与日本航空机构合作旨在降低飞行汽车噪音点击查看原文2023年09月07日经济新频道威胁有用斩获400亿美元订单后波音表态中国也必须敞开市场点击查看原文2023年09月07日车质网8月德国新车销量同比上涨37电动车为主点击查看原文2023年09月07日央视首艘国产大型邮轮开启新试航点击查看原文2023年09月07日界面新闻日本H2A火箭发射升空点击查看原文2023年09月07日云财经华泰证券民营火箭再突破关注卫星互联网产业链投资机遇点击查看原文2023年09月06日中国广播网飞机零部件也造假航空运输安全机制被突破点击查看原文2023年09月06日新京报网天津至北京大兴国际机场铁路启动联调联试点击查看原文2023年09月06日智谷趋势降薪裁员砍线停电梯穷怕了的地铁被迫涨价点击查看原文2023年09月06日工业和信息化部公开征求对民用无人驾驶航空器生产管理若干规定征求意见稿的意见点击查看原文2023年09月06日财联社工信部民用无人驾驶航空器生产者应当加强生产过程的数据管理点击查看原文2023年09月06日节点财经新势力销量大洗牌谁也不敢轻言安全点击查看原文2023年09月06日每日经济新闻卫星上车卫星互联网应用发展驶入快车道时空道宇加速实现商业闭环点击查看原文2023年09月06日扬子晚报网北京船舶司法出售公约签约填补该领域国际规则空白点击查看原文2023年09月06日中国质量新闻网广西北海市银海区市场监管局强化电动自行车及相关产品专项检查点击查看原文2023年09月06日半月谈我国民营火箭首次海上发射成功点击查看原文2023年09月05日和讯网摩托车市场降幅收窄电动车同比增长出口量历史同期高上半年营收超8点击查看原文2023年09月05日人民网首届宇宙岛航天音乐节将于9月底在北京举办点击查看原文2023年09月05日界面新闻谷神星一号海射型运载火箭发射成功点击查看原文2023年09月05日财联社我国成功从海上发射一箭四星点击查看原文2023年09月05日快科技降价威力巨大特斯拉8月销量破84万环比暴涨3成点击查看原文2023年09月05日国际船舶网中国船厂争气这艘自主研发全球最大LNG船获四大船级社AIP认证点击查看原文2023年09月05日航空微读俄航司已进口超过12亿美元的空客和波音飞机零部件点击查看原文2023年09月05日新浪财经俄排除月球探测器因计算错误坠毁点击查看原文2023年09月05日安阳市科技局无人机应急救援装备解决高层建筑灭火难题点击查看原文2023年09月04日新浪财经航运公司赫伯罗特Hapag-LloydCEO在我们看来2024年和2025年全球船舶供应增长将超过需求增长点击查看原文2023年09月04日北京城建设计发展基于复杂巨系统理论的城市轨道交通可持续发展综合评价点击查看原文集团2023年09月04日中研网行业景气度上升相关企业盈利能力快速增强未来造船业市场面临哪些机遇与挑战点击查看原文2023年09月04日辽宁日报为建设航空强国实现高水平科技自立自强积极贡献力量点击查看原文2023年09月04日经济参考报船舶上市公司迎利润修复点击查看原文2023年09月04日经济参考报绿色智能船舶开启新蓝海点击查看原文资料来源财汇资讯华泰研究风险提示新型装备列装不达预期风险受国家宏观政策影响国防军队预算费用及装备费用不及预期将对新型主战型号带来实际需求数不及预期的风险军品定价机制的不确定性军品定价直接决定了军工企业的盈利能力军品定价机制的具体情况较难跟踪免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8航天军工免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9航天军工香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员睿创微纳688002CH振华科技000733CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李聪朱雨时田莫充本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入睿创微纳688002CH振华科技000733CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10航天军工法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11