本周观点
　　1）展望后市，在仔猪跌价、仔猪补栏淡季来临、集团场资金压力大的背景下，全国能繁母猪有望回归去化通道。2）9月7日，大北农控股孙公司获批巴西生物安全许可证，其转基因大豆品种继阿根廷市场后有望进一步开拓巴西市场。南美大豆市场海外龙头盘踞，国产企业后发入场，有望凭借定价优势、种粮售粮结合等形式占据一席之地。
　　周专题：能繁有望回归去化通道，国产大豆性状出海
　　1）上周，涌益口径8月能繁母猪存栏环比+0.04%（7月环比-0.22%）、我的钢铁网口径8月环比+0.29%（7月环比+0.01%）。我们分析，8月养殖盈利好转、母猪场维持盈利或是母猪存栏环比微增的主因。展望后市，在仔猪跌价、仔猪补栏淡季来临、集团场资金压力大的背景下，全国能繁母猪有望回归去化通道。2）9月7日大北农公告其控股孙公司获批巴西生物安全许可证，其转基因大豆品种继阿根廷市场后有望进一步开拓巴西市场，我们分析南美大豆市场具有种植面积广、转基因渗透率高、海外龙头盘踞的特征，国产企业后发入场，有望凭借定价优势、种粮售粮结合等形式占据一席之地。
　　养殖：猪价短期大幅上涨概率不大，把握供给收缩兑现
　　1）生猪：据涌益数据，上周生猪价格周环比下降2.1%。随着天气入秋，猪肉需求有望回暖，但受到供给端持续增量，冻品库存释放增加供给弹性，我们认为猪价大幅上涨的概率不大。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡/白羽鸡苗均价周环比上涨1.34%/6.42%，或由屠宰开工率提升以及养殖端抗价情绪带动。国内市场内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）受秘鲁上半年捕捞暂停的影响，全球鱼粉价格自年初以来持续上涨，而海大集团的配方可大幅减少对鱼粉的依赖。龙头公司优势凸显。
　　种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续
　　近期粮价整体呈反弹态势。截至9月8日，玉米价格约2931元/吨、小麦价格约3010元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24年度种业高景气仍有望持续。目前玉米处于锈病高发期，或对玉米产量有一定影响。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。
　　宠物：7月人民币口径下宠食出口额同比保持增长
　　7月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+0.6%/-5.4%。其中出口量同比-10.8%、降幅较6月有所收窄；出口单价受宠物零食出口单价抬升带动而有所提升。我们预计海外去库或接近尾声，8~9月起宠食出口额有望转正。库存压力缓解或将推动上市公司23Q3业绩回暖。短期来看，海外客户去库或将接近尾声，头部公司海外业绩有望随之改善。长期来看，我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势。我们认为伴随宠物市场竞争格局优化，具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益。建议关注中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔8月母猪存栏反复国产大豆性状出海华泰研究农林牧渔增持维持2023年9月10日中国内地专题研究研究员熊承慧PhD本周观点SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK0208610632111661展望后市在仔猪跌价仔猪补栏淡季来临集团场资金压力大的背景下全国能繁母猪有望回归去化通道29月7日大北农控股孙公司获研究员冯源批巴西生物安全许可证其转基因大豆品种继阿根廷市场后有望进一步开拓SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom巴西市场南美大豆市场海外龙头盘踞国产企业后发入场有望凭借定价862128972228优势种粮售粮结合等形式占据一席之地联系人张正芳SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom周专题能繁有望回归去化通道国产大豆性状出海8610632111661上周涌益口径8月能繁母猪存栏环比0047月环比-022我的钢铁网口径8月环比0297月环比001我们分析8月养殖盈华泰证券研究所分析师名录利好转母猪场维持盈利或是母猪存栏环比微增的主因展望后市在仔猪跌价仔猪补栏淡季来临集团场资金压力大的背景下全国能繁母猪有望回归去化通道29月7日大北农公告其控股孙公司获批巴西生物安全许可证其转基因大豆品种继阿根廷市场后有望进一步开拓巴西市场我们分析南美大豆市场具有种植面积广转基因渗透率高海外龙头盘踞的特征国产企业后发入场有望凭借定价优势种粮售粮结合等形式占据一席之地养殖猪价短期大幅上涨概率不大把握供给收缩兑现行业走势图1生猪据涌益数据上周生猪价格周环比下降21随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我农林牧渔沪深300们认为猪价大幅上涨的概率不大建议关注出栏量成长性高具有成本优势的牧原股份温氏股份等2上周白羽鸡白羽鸡苗均价周环比上涨4134642或由屠宰开工率提升以及养殖端抗价情绪带动国内市场内2食品深加工乃大势所趋建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展38受秘鲁上半年捕捞暂停的影响全球鱼粉价格自年初以来持续上涨而海大集团的配方可大幅减少对鱼粉的依赖龙头公司优势凸显1420Sep-22Jan-23May-23Sep-23种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续近期粮价整体呈反弹态势截至9月8日玉米价格约2931元吨小麦价资料来源Wind华泰研究格约3010元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预计重点推荐202324年度种业高景气仍有望持续目前玉米处于锈病高发期或对玉米目标价产量有一定影响我国的转基因种子商业化稳步推进或带动种业科技的技股票名称股票代码当地币种投资评级术升级种子行业规模扩容可期现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少牧原股份002714CH6646买入温氏股份300498CH2713买入数企业手中研发及推广壁垒较高研发实力强及转基因品种储备早的龙头隆平高科000998CH2150买入种企有望受益建议关注隆平高科大北农荃银高科登海种业等大北农002385CH1014买入海大集团002311CH6304买入乖宝宠物301498CH4860买入宠物7月人民币口径下宠食出口额同比保持增长中宠股份002891CH3400买入7月人民币美元口径下我国宠物食品出口额同比06-54其中出口量佩蒂股份300673CH1810买入同比-108降幅较6月有所收窄出口单价受宠物零食出口单价抬升带动科前生物688526CH3330买入而有所提升我们预计海外去库或接近尾声89月起宠食出口额有望转正普莱柯603566CH2800买入中牧股份买入库存压力缓解或将推动上市公司23Q3业绩回暖短期来看海外客户去库600195CH1890荃银高科300087CH1508买入或将接近尾声头部公司海外业绩有望随之改善长期来看我国宠食市场登海种业002041CH1800增持呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势我们认为伴随宠物市场竞圣农发展002299CH2994买入争格局优化具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益建议关注中民和股份002234CH2124买入宠股份佩蒂股份等益生股份002458CH1690买入资料来源华泰研究预测风险提示猪价不及预期生猪出栏量不及预期原材料价格上涨非洲猪瘟疫情风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔正文目录周观点4周专题一8月能繁或微增后续有望回归去化通道4周专题二国产性状出海开疆拓土可期6生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头8种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续8肉禽养殖把握供给收缩兑现关注食品化布局10动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利12饲料鱼粉价格上涨水产料龙头优势凸显推荐海大集团13宠物食品7月宠食出口额持续同比增长13主要农产品价格16生猪养殖16粮食价格16肉禽养殖18糖价18水产养殖18水果蔬菜20重点推荐21风险提示24图表目录图表1涌益咨询监测企业能繁母猪存栏及环比变化4图表2我的钢铁网监测企业能繁母猪存栏环比变化情况4图表3自繁自养和外购仔猪的生猪养殖利润5图表4全国仔猪均价15kg5图表5协会监测20家大型猪企能繁母猪存栏及环比变化5图表614家上市猪企生产性生物资产及季度环比5图表714家上市猪企资产负债率6图表814家上市猪企经营性现金流6图表9巴西和阿根廷大豆产量分别占全球的36122021年6图表10巴西和阿根廷转基因大豆渗透率6图表11巴西和阿根廷地区具备种植许可的转基因大豆品种7图表12国内转基因玉米性状环节的竞争分析7图表132023年9月8日生猪养殖企业自繁自养利润为255元头8图表142023年9月8日行业外购仔猪养殖利润为-4887元头8图表15小麦现货价9图表16玉米现货价9图表17白羽肉鸡均价及同比变化10图表18主产区肉鸡苗均价及同比变化10图表19黄鸡均价及同比变化10免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔图表20禽类屠宰场开工率与库容率10图表21全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏11图表22全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量11图表234家白鸡板块企业深加工肉制品业务收入及占总收入比重11图表242022年布局调理品深加工的主要禽企的调理品深加工产能11图表25国内非瘟疫苗研发主要技术路线及相关信息梳理12图表267月宠食出口额人民币口径同比增长0614图表277月出口量同比-108降幅较6月有所收窄14图表282023年6月7月宠物食品对主要地区出口量及YoY14图表29自22Q4至今我国宠物食品出口额同比降幅逐季收窄14图表307月美元持续升值14图表31上周全国生猪均价约168元公斤周环比下降2116图表32上周全国仔猪均价约3087元公斤周环比下降41716图表33上周玉米现货均价约2931元公斤周环比上涨02216图表34上周进口玉米完税价约2310元公斤周环比下降04016图表35上周小麦现货价约3010元公斤周环比上涨08617图表36上周小麦国际现货价未更新17图表37上周大豆现货价约5002元公斤周环比上涨06417图表38上周国际大豆现货价未更新17图表39上周豆粕现货价约4926元公斤周环比下降17317图表40上周豆粕山东现货价约4958元公斤周环比下降16317图表41上周父母代种鸡养殖利润约-021元公斤周环比下降12318图表42上周毛鸡养殖利润约021元公斤周环比下降8918图表43上周国内糖价约7481元公斤周环比上涨47118图表44上周国际糖价未更新18图表45上周海参均价120元公斤周环比持平19图表46上周鲍鱼均价120元公斤周环比持平19图表47上周扇贝均价100元公斤周环比持平19图表48上周草鱼均价180元公斤周环比持平19图表49上周鲤鱼均价170元公斤周环比持平19图表50上周鲫鱼均价250元公斤周环比持平19图表51上周苹果批发价约799元公斤周环比下降33920图表52上周香梨批发价约953元公斤周环比下降34420图表53上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约156周环比下降51320图表54上周中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约168周环比下降15920图表55报告提及公司一览表20图表56重点推荐公司一览表21图表57重点推荐公司最新观点21免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔周观点周专题一8月能繁或微增后续有望回归去化通道8月能繁母猪存栏环比或微增上周涌益咨询和我的钢铁网更新8月监测企业能繁母猪存栏数据1涌益咨询口径8月监测企业能繁母猪存栏环比0047月为环比-0221-8月累计去化幅度约6752我的钢铁网口径8月监测企业能繁母猪存栏环比0297月为环比001其中监测规模场环比0327月为00218月所有监测样本累计去化幅度约120图表1涌益咨询监测企业能繁母猪存栏及环比变化图表2我的钢铁网监测企业能繁母猪存栏环比变化情况万头能繁母猪存栏存栏环比118210能繁母猪综合存栏环比11621141051121110000108-1106-1104-2-05102-2100-3-102022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-042022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-072022-12资料来源涌益咨询华泰研究资料来源我的钢铁网华泰研究养殖盈利好转母猪场维持盈利或是母猪存栏环比微增主因18月养殖盈利环比好转8月受养殖户压栏二次育肥等短期改变生猪供给的行为影响生猪价格震荡回暖根据博亚和讯数据8月生猪均价约172元公斤环比增长了19相对应地自繁自养生猪养殖止亏转盈外购仔猪养殖也明显减亏8月自繁自养生猪和外购仔猪的养殖利润分别为2273元头和-5375元头7月分别为-313元头和-409元头28月仔猪价格环比上涨2022年12月以来虽然生猪价格持续磨底但仔猪价格仍基本在成本线以上震荡母猪场基本维持盈利2023年6月初7月底虽然仔猪价格持续下探但低点仍在440元头15kg左右8月15kg仔猪均价约478元头环比上涨了492母猪场持续盈利且8月盈利进一步小幅增厚导致8月能繁母猪存栏环比微增3集团场稳定增量大集团场生产节奏调整不如散户灵活且通常具备一定的资金等方面优势支撑其在猪价持续磨底时仍按照自身节奏发展2023年上半年虽然14家上市猪企的生产性生物资产逐季环比下降但考虑到多家公司对母猪账面价值进行减值计提统计口径或影响母猪账面价值我们认为上市公司整体能繁母猪存栏量仍稳中有升根据畜牧业协会监测数据20家大型猪企能繁母猪存栏在17月累计增加了481免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4农林牧渔图表3自繁自养和外购仔猪的生猪养殖利润图表4全国仔猪均价15kg元头自繁自养生猪养殖利润元公斤外购仔猪养殖利润YOY仔猪均价4000602503000552005015020004510010004050035030-50100025-10020002022342022542022142022742022942023142023342023542023742023942022114201756201796201816201856201896201916201956201996202016202056202096202116202156202196202216202256202296202316202356202396201716资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究图表5协会监测20家大型猪企能繁母猪存栏及环比变化图表614家上市猪企生产性生物资产及季度环比万头亿元50050900能繁母猪存栏存栏环比4生产性生物资产qoq百4508003407004002306003502050013002501040002003000-1150200-10100100-250-200-30-3020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q22022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-01资料来源畜牧业协会华泰研究资料来源公司公告华泰研究仔猪跌价补栏淡季来临9月母猪产能有望回归去化通道一方面8月下旬以来仔猪价格在短暂反弹后再下跌截至9月8日15kg仔猪价格约452元头另一方面9月补栏的仔猪对应的肥猪出栏时间在2024年初彼时为生猪消费淡季生猪价格通常呈现季节性下滑特征我们预计育肥场补栏意愿或逐步下降进而带动仔猪进一步跌价若后续仔猪价格跌至成本线以下则母猪场补栏意愿或明显下降甚至加大淘汰同时从2023年中报情况来看虽然14家上市猪企在23Q2的经营性现金流同环比好转但资产负债表仍在继续恶化23Q2末资产负债率进一步上升至68在猪价或疲软运行的背景下集团猪场或因资金压力而放慢规模扩张节奏因此我们预计9月国内能繁母猪存栏有望回归去化通道免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5农林牧渔图表714家上市猪企资产负债率图表814家上市猪企经营性现金流亿元75资产负债率250经营性现金净流量yoy40070百2003006515020060100551005050004550-10040100-20021Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究周专题二国产性状出海开疆拓土可期事件大北农于9月7日公告其控股孙公司DBNBCBrazilLtda中文名为巴西大北农生物有限责任公司简称巴西大北农获得由巴西国家生物安全技术委员会决议通过的生物安全许可证CQB国产性状龙头开疆拓土据巴西生物安全法要求规定巴西大北农获得生物安全许可证后即具备了在巴西自主开展转基因生物科研开发法规注册及商业化推广相关活动的资质在国产性状出海方面据公司半年报披露此前其大豆性状产品DBN9004和DBN8002已取得阿根廷种植许可此次进一步拓展巴西市场有助于公司在海外生物技术领域的良性发展后续如果获批巴西当地种植许可就能进一步推动相关转基因产品的商业化进程巴西和阿根廷为全球大豆重要产地且转基因渗透率高企全球大豆生产结构具有明显的区域集中特征据联合国粮农组织2021年全球大豆产量CR3达81其中巴西和阿根廷分别占比3612排名第一和第三同时这两个地区的大豆生产以转基因为主据AgriBusinessGlobal202223年度巴西和阿根廷的转基因大豆渗透率分别达990和985图表9巴西和阿根廷大豆产量分别占全球的36122021年图表10巴西和阿根廷转基因大豆渗透率巴西转基因大豆渗透率中国印度其它43阿根廷转基因大豆渗透率阿根廷1112013990100809856040巴西3620美国330200708201920200405200506200607200809200910201011201112201213201314201415201516201617201718201819202021202122202223200304资料来源联合国粮农组织华泰研究资料来源AgriBusinessGlobal华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6农林牧渔巴西和阿根廷转基因大豆市场龙头盘踞孟山都影响最大我们梳理了巴西和阿根廷已获得种植许可并确立产品名称的转基因大豆品种共有10个开发者主要为海外龙头企业其中孟山都已被拜尔收购开发的IntactaRoundupReady2Pro由于其优异的鳞翅目昆虫抗性和草甘膦抗性而竞争力强劲202021年度在巴西转基因大豆市场占有率达80后续进一步推出带有麦草畏抗性的新品种GenuityRoundupReady2Xtend图表11巴西和阿根廷地区具备种植许可的转基因大豆品种最早种植最早种植巴西种植阿根廷种植产品名称开发者商业性状许可国家许可年份许可时间许可时间ConkestaEnlistE3Soybean陶氏复合抗虫抗除草剂阿根廷201620172016RoundupReadysoybean孟山都单价抗除草剂美国199419981996IntactaRoundupReady2Pro孟山都复合抗虫抗除草剂巴西201020102012GenuityRoundupReady2Xtend孟山都单价抗除草剂加拿大20122016-LibertyLinksoybean拜耳单价抗除草剂美国199820102011LibertyLinkGT27拜耳单价抗除草剂巴西201520152018LibertyLinksoybean巴斯夫单价抗除草剂美国199620102011Cultivance巴斯夫单价抗除草剂巴西200920092013Herbicide-tolerantSoybeanline巴斯夫单价抗除草剂美国加拿大2014-2017VerdecaHB4SoybeanVerdeca单价抗逆境阿根廷201520192015注按照开发者与最早种植许可年份排序其中GenuityRoundupReady2Xtend目前仅在巴西获批Herbicide-tolerantSoybeanline仅在阿根廷获批资料来源ISAAA华泰研究大北农隆平系先正达为国内转基因性状环节的三大龙头我们认为经过多年的研究和储备我国转基因作物研究已跻身世界领先水平未来国产性状公司的成长性来源于两方面1国内转基因玉米和大豆商业化进程持续推进转基因品种渗透率提升或带动相关种子涨价关键信号为品种审定号的发放2性状出海以大豆为例巴西和阿根廷市场具有种植面积广转基因渗透率高海外龙头盘踞的特征国产企业后发入场有望凭借定价优势种粮售粮结合等形式占据一席之地图表12国内转基因玉米性状环节的竞争分析其他大北农先发优势明显2019先正达年获批安全证书产品储备丰富cry1Abvip3Aa20产品储备丰富mepspspatcry1AbVip3Aa配套齐全全球法规专利庇护所epspspat央企集团平台优势明显种子农药化肥配套齐全专利庇护所隆平系杭州瑞丰先发优势明显2019年获批安全证书研发独创性强多平台互为补充资料来源农业农村部华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7农林牧渔生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头价格及盈利上周2023年9月1日-9月7日猪价震荡根据涌益咨询上周生猪均价1676元公斤上上周1712元公斤据Wind2023年9月8日生猪养殖企业自繁自养利润为255元头行业外购仔猪养殖利润为-4887元头图表132023年9月8日生猪养殖企业自繁自养利润为255元头图表142023年9月8日行业外购仔猪养殖利润为-4887元头元头自繁自养生猪养殖利润元头外购仔猪养殖利润3500300030002500250020002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000-1500-20002017162017562017962018162018562018962019162019562019962020162020562020962021162021562021962022162022562022962023162023562023962019-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062021-01-062021-05-062021-09-062022-01-062022-05-062022-09-062023-01-062023-05-062023-09-062017-01-06资料来源中国畜牧业信息网华泰研究资料来源中国畜牧业信息网华泰研究短期猪价展望根据涌益咨询的统计数据目前生猪出栏均重大概在123公斤头左右体重环比基本稳定同比小幅下降随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我们认为猪价继续大幅上涨的概率不大中长期猪价展望从农业部数据看2021年6月到2022年4月为产能去化周期11个月一共去化了85的能繁母猪而2022年5月到2022年12月为产能恢复周期8个月一共增加了51的能繁母猪而从农业部数据看2023年1-7月能繁母猪已经连续七个月环比下降随着行业因为现金流压力持续去化产能我们认为2024年猪价及行业盈利有望出现反转配置建议猪价已经进入震荡阶段生猪养殖企业可能走出分化行情出栏成长性较高成本控制较为优异负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会我们建议关注出栏量成长性高具有成本优势的龙头企业如牧原股份温氏股份等种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续种业拐点滞后粮价高景气有望持续以每年Q4至次年Q3为一个业务年度进行统计202021年度起在低库存高油价地缘政治等因素导致国内外粮价上涨种粮收益改善的背景下种子行业景气度明显持续复苏本年度截至23Q28家种子上市公司的营业收入合计达16453亿元同比增长20增速较上一年度提升9pct归母净利合计达512亿元同比下滑37主要系隆平高科受到计提减值摊销员工激励等短期因素影响若剔除隆平高科剩余7家种企归母净利合计达804亿元同比增长7近期粮价呈反弹态势截至9月8日玉米价格约2931元吨小麦价格约3010元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预计202324年度种业高景气仍有望持续从价格来看假设2022年是本轮玉米价格周期的顶点年份我们预计玉米种子或在2023年至2024年仍有望继续涨价从种植面积来看播种面积变化弹性相对较小如无重大政策变化或异常天气我们预计粮价回落可能带来的2024年播种面积变化降幅或较小免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8农林牧渔图表15小麦现货价图表16玉米现货价元吨元吨小麦现货价34003200玉米现货价32003000300028002800260026002400240022002200200020001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究目前玉米处于锈病高发期目前东北华北以及西北地区大部分春玉米处于灌浆至乳熟期黄淮海地区的夏玉米也处于吐丝期至灌浆期间多种病虫害流行风险较大根据全国农技推广中心数据截至8月18日南方锈病已在全国6省50余市200多个县区发生2000万亩以上部分地区病田率100病株率超过50病叶率超过10总体发病面积是2021年同期的3倍左右玉米南方锈病在我国主要见于南方玉米产区该病的病原菌在南方越冬后在下一生长季节随暖湿气流从南向北传播因此近年有逐渐向北传播的趋势玉米南方锈病在我国已经由次要病害上升为主要病害根据全国农技推广中心2023年全年预测数据显示预计今年病虫害发生面积共计93亿亩其中病害发生面积约3亿亩虫害发生面积63亿亩总体灾害较重同比下降87近五年玉米虫害发生面积基本呈下降趋势我国主要玉米虫害有草地贪夜蛾玉米螟粘虫棉铃虫以及蚜虫等其中玉米螟发生面积最大传播流行主要集中在每年下半年玉米成熟期东北华北黄淮西北等地受影响较大根据农技中心今年玉米螟预计发病面积约为25亿亩左右其余虫害预计今年发病面积较前几年均有不同幅度缩小我国玉米病害除南方锈病以外各地还常见大斑病小斑病以及褐斑病等今年年初全国农技推广中心预计玉米南方锈病发病面积较2022年有大幅减小其余病害发病面积均轻度上调但由于今年降水量大在8月的玉米中后期病害报告中全国病虫害测报处大幅上修了玉米南方锈病发病面积和发病地区总体看来预计至9月末玉米重大病虫害总体偏重发生但对玉米产量的影响预计有限根据上周农民日报对农业农村部科技发展中心和全国农业技术推广服务中心有关负责人的专访1生物育种是育种发展新阶段大体上农作物育种经历了自然选择杂交育种生物育种未来极有可能进入智能育种时代在当前以转基因为代表的生物育种是育种领域的革命性技术是必须抢占的新领域新赛道2农业转基因技术在增加作物产量减少病虫草害损失减少化学杀虫剂使用节省人工成本等方面发挥了不可替代的作用3我国的转基因安全评价由国家农业转基因生物安全委员会负责安委会由来自全国各地农业科技卫生健康生态环境检验检疫等多领域多部门推荐的权威专家组成安全性是转基因品种产业化的基础和前提转基因产品上市前都要经过科学的全面的严格的食用安全评价和环境安全评价经过批准的转基因产品都是安全的种业景气向好格局改善龙头种企有望受益一方面高位的粮价有望带动种业景气的持续回暖另一方面我国的转基因种子商业化稳步推进或带动种业科技的技术升级种子行业规模扩容可期同时由于转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中研发及推广壁垒较高而在国家政策的支持和战略重视下种业的执法及监管力度不断加强行业秩序有望逐步肃清格局有望改善研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望实现市占率的提升建议关注经营端边际改善的隆平高科及大北农荃银高科登海种业等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9农林牧渔肉禽养殖把握供给收缩兑现关注食品化布局情绪带动白鸡涨价上周白羽鸡均价约855元公斤周环比上涨134白羽鸡苗均价约232元羽周环比上涨642结合畜牧业协会监测的在产父母代存栏及前期鸡苗销量数据来看我们认为当前白羽鸡毛鸡和商品代鸡苗供给仍较为充足上周价格震荡上涨或主要由屠宰开工率提升以及养殖端抗价情绪带动9月白羽鸡供给端或仍存压力图表17白羽肉鸡均价及同比变化图表18主产区肉鸡苗均价及同比变化元公斤元羽YOY白羽肉鸡均价161014YOY主产区肉鸡苗均价10000814128000610120460002810400006802200404600624080-20020138122008812200981220108122011812201281220148122015812201681220178122018812201981220208122021812202281220238122011610201261020136102014610201561020166102017610201861020196102020610202161020226102023610资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究图表19黄鸡均价及同比变化图表20禽类屠宰场开工率与库容率元公斤YOY黄鸡均价29250100屠宰场开工率屠宰场库容率20090241508019100705060140509-50404-1003020175120134120146120151120158120163120187120192120199120204120216120221120228120233120175262018526201952620205262021526202252620235262016101201311120171212020111资料来源新牧网华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究供给收缩或逐步兑现关注鸡肉进口2022年白羽鸡祖代更新量减少23已如期传导至父母代鸡苗销量考虑父母代换代影响及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础我们预计商品代出栏环比收缩或最早在23Q4出现2024年白羽鸡肉供需或现缺口20242025年白羽鸡均价有望迎来持续上涨同时虽然巴西6月27日在圣埃斯皮里图州塞拉市的一处饲养场发现一只感染高致病性禽流感HPAI的家禽之后未报告新的家禽感染病例但HPAI仍持续在巴西野生禽类中传播若HPAI在巴西家禽中明显传播其鸡肉出口或受影响近年进口鸡肉占我国鸡肉总供应量的比例约5102022年约8其中来自巴西的鸡肉占进口量的40以上2014年有监测数据以来若巴西鸡肉出口受阻有望进一步支撑国内白羽鸡涨价的弹性建议关注圣农发展益生股份民和股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10农林牧渔图表21全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏图表22全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量万套在产祖代种鸡存栏万套万套150在产父母代种鸡存栏右240060祖代更新量YOY5001402200504001303001202000401102001800301001009016002008014001070-1006012000-2002017182017782018182018782019182019782020182020782021182021782022182022782023182014Q32016Q32018Q32020Q32022Q32013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12017Q12017Q32018Q12019Q12019Q32020Q12021Q12021Q32022Q12023Q12013Q1资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究关注鸡企食品化布局推荐圣农发展从美国白羽肉鸡产业发展历史来看食品化转型或是白羽肉鸡产业未来发展方向在国内餐饮企业人工及店面租金上涨压力大餐饮连锁化持续推进外卖市场迅速发展背景下餐饮企业对于降本增效食材标准化等方面的需求日趋强烈同时我国家庭结构日渐小型化宅家文化和懒人经济的不断发展也催生了居民对于预制菜的需求B端C端共同催化下食品深加工乃大势所趋顺应大势白鸡行业近几年出现了明显的产业链延伸趋势由屠宰加工生肉向深加工调理品熟食延伸除成立以来就开展肉制品深加工的凤祥股份和春雪食品外圣农发展仙坛股份民和股份禾丰股份等亦陆续开展食品深加工业务其中圣农的调理品产能及销量在同业中遥遥领先推荐调理品产能和销量遥遥领先于同业C端盈利提升可期的圣农发展图表234家白鸡板块企业深加工肉制品业务收入及占总收入比重图表242022年布局调理品深加工的主要禽企的调理品深加工产能圣农凤祥春雪万吨仙坛圣农占比凤祥占比调理品产能亿元春雪占比仙坛占比5060604540505035404030253030202020151010105000201720182019202020212022圣农发展仙坛股份凤祥股份春雪食品民和股份资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11农林牧渔动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利后周期属性影响23H2动保景气或存变数由于动保产品销售受下游养殖盈利和养殖量影响较大动保行业景气度和养殖利润呈现出明显的后周期相关性以季度数据来看12014Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速均在7个季度后见底2018Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速分别在3个和6个季度后见底2011Q32016Q22020Q1自繁自养生猪养殖利润见顶动保企业收入增速在当期或是滞后12个季度见顶盈利增速在13个季度后见顶2当养殖出现亏损时动保板块的当期或下期盈利同比增速容易出现收窄甚至转负的情况而在猪周期的最后一次探底结束后的34个季度动保板块的盈利同比增速常表现不佳例如2014Q4至2015Q1为当时猪周期的第三个最后一个探底期自繁自养生猪连续两个季度出现亏损而动保板块的盈利同比增速在2015Q1收窄至15在2015Q22015Q4和2016Q1均仅有个位数增长下滑自2016Q2起才进入持续高增阶段2019Q1为当时猪周期的第二个最后一个探底期动保板块的当期盈利增速为同比下滑39并在接下来的3个季度持续同比下滑考虑到2023Q1至今是本轮猪周期的第三个探底期当期动保板块的盈利同比增长30较22Q1略下滑24pct和201415年度较为类似我们预计2023H2动保板块盈利仍有望维持同比增长趋势但增速仍存变数关注非瘟疫苗商业化国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进技术路线以亚单位活载体为主截至目前兰研所中科院等单位的非洲猪瘟疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请相关评审工作正在积极推进根据农业农村部兽药注册评审工作程序经评价建议可应急使用的农业农村部畜牧兽医局根据评审中心评价意见提出评审意见报分管部领导批准后发布技术标准文件有关兽药生产企业按兽药产品批准文号管理办法规定申请临时兽药产品批准文号我们预计后续若不需做大规模临床试验非瘟疫苗最快有望于2024年中实现生产销售图表25国内非瘟疫苗研发主要技术路线及相关信息梳理主要科研单位进展拟合作单位非洲猪瘟基因缺失疫苗哈兽研申请临床试验后效果不佳-非洲猪瘟亚单位疫苗兰研所已提交应急评价申请并获受理普莱柯中农威特等中科院已提交应急评价申请并获受理生物股份中牧股份武汉国药科前生物研发中-非洲猪瘟活载体疫苗科前生物待申请应急评价-军科院待申请应急评价-非洲猪瘟mRNA疫苗生物股份研发中-资料来源农业农村部公司公告华泰研究猪苗市场或明显扩容先发布局企业有望享受红利若应急评价顺利国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2024年中生产销售国内目前2021年数据兽药协会口径猪苗市场空间约82亿元如果按照全国每年出栏约7亿头生猪国家统计局数据测算假设乐观中性悲观情况下非洲猪瘟疫苗渗透率分别为705030每头份疫苗出厂价分别为251510元免疫次数为两次则在中性预测下非瘟疫苗市场空间可达105亿元如果按照猪用疫苗通常净利率在2040测算非瘟疫苗行业净利润总额约8498亿元中性预测下约32亿元若兰研所中科院的非瘟亚单位疫苗应急评价进展顺利国内非瘟疫苗有望最快于2023年底实现生产销售带来猪苗市场的明显扩容先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品带来的红利建议关注科前生物普莱柯中牧股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12农林牧渔饲料鱼粉价格上涨水产料龙头优势凸显推荐海大集团鱼粉价格创新高海大集团配方优势凸显鱼粉是水产饲料的重要原料之一添加比例约1030其中特水料中的添加比例高于普水料受秘鲁鱼粉主要供应国上半年捕捞暂停的影响全球鱼粉价格自年初以来持续上涨其中23Q2以来鱼粉价格加速上涨并创出历史新高而海大集团作为水产饲料行业的龙头已经通过研发创新实现了配方的优化可大幅减少对鱼粉的依赖我们预计鱼粉涨价有望凸显海大集团的配方优势和水产料成本优势从而助力公司水产料销售实现超行业增长我们对海大集团在饲料行业的竞争优势具有信心预计其市占率持续提升的趋势有望持续1低迷猪价或加剧饲料行业的竞争部分大型饲企或受累于其养殖业务而中小饲企多已在退出边缘由于养殖业务包袱较轻公司有望在行业洗牌中维持高速增长2公司仍在努力实现4000万吨的中长期饲料销售目标今年或在管理优化产能利用率提升采购和技术优势的放大等方面进行更多内部拓潜以期在实现销量增长的同时维持吨利润高位运行3公司预计豆粕等植物蛋白价格或下行而鱼粉等动物蛋白或高价运行而公司的饲料配方对鱼粉依赖度较低预计鱼粉等的高价运行有利于提升其竞争优势23Q3展望饲料销量或有一定分化激烈竞争趋势或不改我们预计23Q3猪饲料销量同比增速或有一定承压主要原因系1去年同期的高基数2上半年生猪养殖业的持续亏损或直接导致下半年生猪产能去化而水产料及禽料则有望伴随Q3消费复苏实现销量的稳步增长23Q3饲料行业激烈竞争趋势或不改龙头公司有望凭借研发营销生产服务等多方位的优势不断增强其经营壁垒经营不善的中小饲企有望进一步出清饲企龙头优势有望再放大推荐海大集团近年来饲料行业的龙头集中度持续提升在下游养殖产能变迁环保压力原料成本压力下中小饲料企业不断被淘汰而海大集团等龙头饲料企业凭借研发营销生产服务等多方位的优势实现了市占率的持续提升考虑到经营策略的调整或带动海大的销量重归高增通道并进一步带动成本端的改善我们预计海大集团的龙头优势有望再放大盈利弹性释放可期宠物食品7月宠食出口额持续同比增长宠物食品出口额稳步修复对美出口量同比降幅持续收窄67月我国宠食出口额整体稳步修复7月人民币口径下我国宠物食品出口额同比增长06美元口径下我国宠食出口额同比下滑54较6月同比降幅小幅扩大18pct量价拆解来看17月我国宠食出口量同比下滑108较6月同比降幅收窄81pct主要系向印尼美国德国日本等地出口量同比下滑而向美国的出口量同比降幅持续收窄向菲律宾荷兰泰国俄罗斯等地的出口量同比转正所致27月人民币口径下宠食出口单价同比增长128美元口径下出口单价也录得60的同比增速主要系7月出口量占比较高的宠物零食单价同比增长102带动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13农林牧渔图表267月宠食出口额人民币口径同比增长06图表277月出口量同比-108降幅较6月有所收窄百万元宠物食品出口额-美元口径万吨宠物食品出口额-人民币口径35宠物食品出口量YoY50出口额YoY-美元口径3040900出口额YoY-人民币口径6030258005020407002010600305002015010400-10010300-10-20200-2005100-30-300-4000-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1535791371357913571111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222023202220222022202220232023202320222022202220222022202320232023202320222022资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表282023年6月7月宠物食品对主要地区出口量及YoY图表29自22Q4至今我国宠物食品出口额同比降幅逐季收窄吨2023年6月2023年7月百万美元百宠物食品出口额-美元口径宠物食品出口额-人民币口径50002023年6月出口量YoY2023年7月出口量YoY120万人民币出口额YoY-美元口径45001002500出口额YoY-人民币口径60400080503500602000403000403025002015002010200001500-20100001000-40-10500-20500-60-300-80印美菲德日马韩英荷泰俄加0-40度国律国本来国国兰国罗拿尼宾西斯大西亚2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1亚资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表307月美元持续升值平均汇率美元兑人民币74727068666462605811223122512271229122111221123312351237123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14农林牧渔海外去库或将接近尾声国产品牌替代加深长期利好龙头企业23Q2人民币美元计价口径下我国宠物食品出口额同比下滑1367较23Q1同比降幅收窄123pct131pct短期来看头部公司与行业大盘同频共振23Q2业绩均有望改善库存调整存在自下而上链条即用户渠道商品牌商调库存进度整体由快到慢1中宠股份的海外客户中渠道商占比较高其出口订单4月已基本恢复5月已实现正增长公司业绩报告显示23H1中宠股份实现营收171亿元同比增长79归母净利润096亿元同比增长40723Q2实现营收10亿元同比增长26实现归母净利润08亿元同比增长782佩蒂股份的海外客户中品牌商占比较高其出口订单或于23Q3同比略降23Q4实现同比增长23H1公司实现营收493亿元同比下滑418实现归母净亏损4270万元同比下滑147主要系海外客户去库影响而单季度来看海外客户库存压力正逐步释放公司23Q2营业收入归母净利润同比降幅较23Q1均有所收窄长期来看我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深或更多向头部集中趋势我们认为伴随宠物市场竞争格局优化具备稳定供应链持续研发能力高产品品质的龙头企业有望拔得头筹建议关注中宠股份佩蒂股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15农林牧渔主要农产品价格生猪养殖上周全国生猪均价约168元公斤周环比下降21全国仔猪均价约3087元公斤周环比下降417图表31上周全国生猪均价约168元公斤周环比下降21图表32上周全国仔猪均价约3087元公斤周环比下降417元公斤全国生猪均价元公斤45全国仔猪均价140401203510030258020601540102050020221220191220194220197220201220204220207220211220214220217220224220227220231220234220237220201022019102202110220221022022722019422019722020122020422020722021122021422021722022122022422023122023422023722019122020102202110220221022019102资料来源涌益咨询华泰研究资料来源Wind华泰研究粮食价格玉米上周玉米现货均价约2931元公斤周环比上涨022进口玉米完税价约2310元公斤周环比下降040小麦上周小麦现货价约3010元公斤周环比上涨086小麦国际现货价未更新大豆上周大豆现货价约5002元公斤周环比上涨064国际大豆现货价未更新豆粕上周豆粕现货价约4926元公斤周环比下降173豆粕进口豆山东现货价约4958元公斤周环比下降163图表33上周玉米现货均价约2931元公斤周环比上涨022图表34上周进口玉米完税价约2310元公斤周环比下降040元吨元吨3200玉米现货价3800进口玉米价36003000340028003200300026002800240026002400220022002000200018001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16农林牧渔图表35上周小麦现货价约3010元公斤周环比上涨086图表36上周小麦国际现货价未更新元吨美元蒲式小麦国际现货价小麦现货价耳340014133200123000111028009826007240065220042000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37上周大豆现货价约5002元公斤周环比上涨064图表38上周国际大豆现货价未更新元吨美元蒲式小麦国际现货价小麦现货价耳340014133200123000111028009826007240065220042000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表39上周豆粕现货价约4926元公斤周环比下降173图表40上周豆粕山东现货价约4958元公斤周环比下降163元吨豆粕现货价元吨60006000进口豆豆粕现货价5500550050005000450045004000400035003500300030002500250020002000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17农林牧渔肉禽养殖上周父母代种鸡养殖利润约-021元公斤周环比下降123毛鸡养殖利润约021元公斤周环比下降89图表41上周父母代种鸡养殖利润约-021元公斤周环比下降123图表42上周毛鸡养殖利润约021元公斤周环比下降89元羽元羽毛鸡养殖利润12父母代种鸡养殖利润151010865402052410201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究糖价上周国内糖价约7481元公斤周环比上涨471国际糖价未更新图表43上周国内糖价约7481元公斤周环比上涨471图表44上周国际糖价未更新元吨美分磅国际糖价8000国内糖价2826750024700022650020186000165500141250001045008201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究水产养殖上周海参均价约120元公斤周环比持平鲍鱼均价约120元公斤周环比持平扇贝均价约100元公斤周环比持平草鱼均价180元公斤周环比持平鲤鱼均价约170元公斤周环比持平鲫鱼均价约250元公斤周环比持平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18农林牧渔图表45上周海参均价120元公斤周环比持平图表46上周鲍鱼均价120元公斤周环比持平元公斤元公斤鲍鱼均价220海参均价16015020014013018012016011010014090801207010060201911202011202111202211202311201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表47上周扇贝均价100元公斤周环比持平图表48上周草鱼均价180元公斤周环比持平元公斤元公斤扇贝均价草鱼均价13351230112510920815720191420201420211420221420231410201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表49上周鲤鱼均价170元公斤周环比持平图表50上周鲫鱼均价250元公斤周环比持平元公斤元公斤鲤鱼均价鲫鱼均价3040282635242230201825161420121015201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19农林牧渔水果蔬菜水果上周苹果批发价约799元公斤周环比下降339香梨批发价约953元公斤周环比下降344蔬菜上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约156周环比下降513中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约168周环比下降1593图表51上周苹果批发价约799元公斤周环比下降339图表52上周香梨批发价约953元公斤周环比下降344元公斤苹果批发均价元公斤14香梨批发均价151314121311101291181079685746201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表53上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约156周环比下降513图表54上周中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约168周环比下降159叶菜价格指数菌菇价格指数21035019030017025020015015013010011050902019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