本周观点：政策预期强化，存量房贷细则落地
　　证监会召开活跃资本市场座谈会，看好金融股修复行情，证券>银行>保险。证监会就活跃资本市场召开座谈会，未来将研究出台更多务实、管用的政策举措，维护资本市场稳定健康发展。券商继续发力财富管理，资管牌照扩容。多家银行存量房贷利率调整细则出台，调整幅度与贷款发放时间及各地利率下限情况有关。在银行存款不断降息的大背景下，寿险潜在需求有望增强。利率走稳亦有助于减轻投资者对保险利差损的担忧，建议投资者关注头部公司。
　　子行业观点
　　1）证券：证监会就活跃资本市场召开座谈会，未来将研究出台更多务实、管用的政策举措，维护资本市场稳定健康发展。券商继续发力财富管理，资管牌照扩容。看好活跃资本市场背景下的板块持续修复行情。2）银行：各银行存量房贷利率调整公告陆续出台，明确利率调整规则。符合条件的存量首套房贷将在9月25日批量调整，有助于缓解提前还款，激发经济活力。政策拐点已至，看好基本面优异区域行+低估值大行。3）保险：受宏观政策托底、预期改善的影响，无风险利率略有上升，上周保险股普遍走强。在银行存款不断降息的大背景下，寿险潜在需求有望增强。利率走稳亦有助于减轻投资者对保险利差损的担忧，我们认为寿险估值反弹已经具备了基本条件。
　　重点公司及动态
　　1）证券：推荐优质龙头中信证券，及经纪占比高/资管领跑/特色区域券商。2）银行：推荐优质中小行，如宁波银行，低估值国有大行。3）保险：建议配置优质龙头。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融政策预期强化存量房贷细则落地华泰研究证券增持维持2023年9月10日中国内地行业周报第三十六周银行增持维持研究员沈娟本周观点政策预期强化存量房贷细则落地SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763证监会召开活跃资本市场座谈会看好金融股修复行情证券银行保险证监会就活跃资本市场召开座谈会未来将研究出台更多务实管用的政策举措研究员李健PhD维护资本市场稳定健康发展券商继续发力财富管理资管牌照扩容多家银SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112行存量房贷利率调整细则出台调整幅度与贷款发放时间及各地利率下限情况有关在银行存款不断降息的大背景下寿险潜在需求有望增强利率走稳亦研究员汪煜有助于减轻投资者对保险利差损的担忧建议投资者关注头部公司SACNoS0570523010003wangyu017005htsccoSFCNoBRZ146m862128972228子行业观点1证券证监会就活跃资本市场召开座谈会未来将研究出台更多务实管研究员安娜用的政策举措维护资本市场稳定健康发展券商继续发力财富管理资管SACNoS0570522090001annahtsccomSFCNoBRR567861063211166牌照扩容看好活跃资本市场背景下的板块持续修复行情2银行各银行存量房贷利率调整公告陆续出台明确利率调整规则符合条件的存量首套联系人贺雅亭房贷将在9月25日批量调整有助于缓解提前还款激发经济活力政策拐SACNoS0570122070085heyatinghtsccom862128972228点已至看好基本面优异区域行低估值大行3保险受宏观政策托底预期改善的影响无风险利率略有上升上周保险股普遍走强在银行存款联系人孙亦欣不断降息的大背景下寿险潜在需求有望增强利率走稳亦有助于减轻投资SACNoS0570123070041sunyixinhtsccom者对保险利差损的担忧我们认为寿险估值反弹已经具备了基本条件8675582492388重点公司及动态重点推荐1证券推荐优质龙头中信证券及经纪占比高资管领跑特色区域券商目标价2银行推荐优质中小行如宁波银行低估值国有大行3保险建股票名称股票代码当地币种投资评级中信证券买入议配置优质龙头600030CH2896农业银行601288CH415增持宁波银行002142CH3600买入风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期资料来源华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅证券银行齐鲁银行601665CH455证券东吴证券601555CH344沪深300锦龙股份000712CH34320区域性银行青岛银行002948CH30210招商银行600036CH279国有大型银行00华西证券002926CH223苏州银行002966CH20610全国性股份制银行光大证券601788CH19520厦门银行601187CH1851000250501252000901090309050907渝农商行601077CH185一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅中银证券601696CH42740北汽蓝谷600733CH32913天风证券601162CH31315吉林敖东000623CH30343瑞丰银行601528CH28770江苏银行600919CH281航石煤公基社银有通综保机教电证建多商汽轻环食计房纺钢家交建房农医电传成都银行601838CH278天油炭用础会行色信合险械育子券材元业车工保品算地织铁用通筑地林药力媒军天事化服金设和金贸制饮机产服电运与产牧健设长城证券002939CH254工然业工务属备人融易造料开装器输工服渔康备中信建投601066CH247气力发程务与资新兰州银行001227CH229源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点政策预期强化存量房贷细则落地证监会召开活跃资本市场座谈会看好金融股修复行情证券银行保险证监会就活跃资本市场召开座谈会未来将研究出台更多务实管用的政策举措维护资本市场稳定健康发展券商继续发力财富管理资管牌照扩容多家银行存量房贷利率调整细则出台调整幅度与贷款发放时间及各地利率下限情况有关在银行存款不断降息的大背景下寿险潜在需求有望增强利率走稳亦有助于减轻投资者对保险利差损的担忧建议投资者关注头部公司证券政策预期加强券商资管扩容证监会就活跃资本市场提振投资者信心召开三场座谈会分别听取专家学者和投资者意见建议并就市场关切的热点问题交流探讨会议提出经济长期向好的基本面没有改变未来要坚决防止市场大幅波动证监会将研究出台更多务实管用的政策举措维护资本市场稳定健康发展一参一控一牌新时代券商继续发力财富管理资管牌照扩容9月8日华安证券国联证券同时宣布公司已经收到证监会批复核准公司成立资产管理子公司其中华安资管注册地在安徽省合肥市注册资本6个亿国联资管注册地为山东省青岛市注册资本10亿元看好活跃资本市场背景下的板块持续修复行情主要逻辑1证监会一揽子政策稳步推进市场中长期修复预期不改当前政策仍处于良性周期预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地提振市场情绪和交投活跃度为券商奠定业绩增长基础2板块低估低配23Q2基金持仓037处于2018年来最低点配置性价比高看好券商板块修复行情延续建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如a轻重并举的优质龙头中信中金Hb经纪占比高的银河c资管领跑的东方广发c特色区域券商国联东吴12023年9月截至8日市场运行情况总结9月沪深300指数区间涨跌幅-07较去年同期03pct创业板指区间涨跌幅-25较去年同期-07pct9月日均成交额7774亿元月环比-131市场活跃度有所下降9月截至7日日均两融余额15706亿元月环比-11基本持平9月基金发行热度上升9月截至8日新发基金份额合计237亿份月环比71投行方面9月截至8日IPO发行规模70亿元月环比-79在证监会阶段性收紧IPO背景下预计短期内IPO规模有所承压再融资发行规模177亿元月环比-43债券承销规模1341亿元月环比-52图表12023年9月指数走势指数区间涨跌幅较去年同期沪深300-0703pct创业板指-25-07pct科创50-44-54pct券商指数-0502pct资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融图表22021年以来每月日均股票成交额图表32021年以来每月日均两融余额亿元亿元月均股票成交额两融月均余额160002000014000180001600012000140001000012000800010000800060006000400040002000200000202152021620211202122021320214202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202312023220233202342023520236202372023820239202110202111202112202210202211202212202112021320215202172021920221202232022520227202292023120233202352023720239202211202111注2023年9月数据截至9月8日注2023年9月数据截至9月7日资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2证监会就活跃资本市场召开座谈会将研究出台更多务实管用的政策举措近日证监会就活跃资本市场提振投资者信心召开三场座谈会分别听取专家学者和投资者意见建议并就市场关切的热点问题交流探讨多位专家学者和境外机构负责人参会就如何看待当前宏观经济形势活跃资本市场提振投资者信心畅所欲言围绕促进资本市场投融资平衡引入更多中长期资金进一步规范股份减持加大现金分红优化交易机制严惩上市公司造假保护中小投资者合法权益等提出意见建议会议提出经济长期向好的基本面没有改变未来要坚决防止市场大幅波动推动全面实行股票发行注册制改革走深走实促进投融资动态平衡证监会将研究出台更多务实管用的政策举措切实维护资本市场稳定健康发展当前资本市场地位提升政策预期加强改革红利有望为券商带来增量业务机会资本市场景气度关系到万千股民的钱袋子7月底以来政治局会议证监会等对活跃资本市场定调积极资本市场在未来经济修复消费复苏的过程中政策地位显著此前证监会一揽子政策多维活跃资本市场印花税减半经手费调降等渐次落地有效提振市场情绪推动交投活跃度提升同时证监会明确未来改革推动方向预计活跃资本市场措施还有望进一步落地为券商带来政策红利和增量业务机会3华安证券国联证券资管子公司获批9月8日华安证券国联证券宣布证监会核准公司成立资产管理子公司其中华安资管注册地在安徽省合肥市注册资本6个亿国联资管注册地为山东省青岛市注册资本10亿元至此国内证券行业资管子公司数量已增至28家还有中金公司中信建投等多家券商也在申请设立资管子公司在一参一控一牌的新时代券商积极推进大财富管理链条布局设立资管子公司谋求公募牌照加大转型力度一参一控一牌后券商加速布局资管赛道未来大资管仍将成为券商业绩重要驱动目前国内证券行业资管子公司数量已增至28家除了新获批的华安资管国联资管此前已经获批设立的还包括东证资管广发资管国泰君安资管招商资管海通资管浙商资管兴证资管国金资管申万宏源资管中信资管等此前于2022年5月证监会发布公开募集证券投资基金管理人监督管理办法券商资管迎来一参一控一牌新时代不少券商加速布局资管赛道设立资管子公司谋求公募牌照并加大财富管理转型力度当前仍有中金公司中信建投华创证券国信证券东兴证券等多家券商正在申请设立资管子公司券商资管发展公募业务是大势所趋未来券商旗下大资管业务增长仍将成为券商业绩重要驱动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融银行存量房贷细则出台利于缓解提前还贷各银行存量房贷利率调整公告陆续出台明确利率调整规则上周银行指数056较沪深300指数192pct其中大行股份行区域性银行分别021123-025青岛银行招商银行苏州银行分别302279206为走势最好的三家截至9月8日银行板块PBlf估值054倍2010年以来PB估值分位数为229处于较低水平9月7日起多家银行陆续出台存量房贷利率调整细则利率调整的适用对象为8月31日前已发放或已签订合同的存量首套房贷及二套转首套的存量房贷对于符合条件的存量首套房贷客户无需申请银行将于9月25日集中批量调整当日起就按新利率执行调整后的利率水平与贷款发放时间及各地利率下限情况有关存量房贷利率下调对银行的影响集中在Q4开始体现更多影响在明年体现8月24日-8月30日美国所有商业银行存款流出702亿美元贷款和租赁贷款增加19亿美元政治局会议定调积极缓释银行端地产城投资产质量担忧地方债务压力有望平稳化解金融支持扩内需住建部发声稳房市首付比例房贷利率有望继续下降刺激居民购房需求Q2银行基金持仓边际回升板块估值仍处较低水平看好底部配置机遇个股推荐1具备修复机遇的优质区域行如宁波银行苏州银行2低估值高股息的工行AH建行AH农行AH1多家银行出台存量房贷利率调整细则影响将在Q4开始体现存量房贷利率下调细则出台影响在Q4开始体现更多影响集中在明年9月7日起六大行招行中信等陆续出台关于降低存量首套住房贷款利率有关操作事项的公告利率调整的适用对象为8月31日前已发放或已签订合同的存量首套房贷及二套转首套的存量房贷对于符合条件的存量首套房贷客户无需申请银行将于9月25日集中批量调整当日起就按新利率执行调整后的利率水平与贷款发放时间及各地利率下限情况有关存量房贷利率下调对银行的影响集中在Q4开始体现更多影响在明年体现利率调整的适用对象为首套个人住房贷款配合认房不认贷政策适用对象范围拓宽对于符合条件的存量首套房贷六大行都将于2023年9月25日集中批量调整合同贷款利率当日执行新利率无需客户申请对于二套转首套不良贷款归还积欠本息当前执行的是固定利率或基准利率定价的存量房贷需要客户向银行申请银行认定符合后进行调整调整后均为当日执行新利率调整后的利率水平与贷款发放时间所在城市首套房贷利率政策下限情况相关对于2019年10月7日以前发放的已转换为LPR定价的浮动利率贷款和2019年10月8日-2022年5月14日发放的贷款利率最低可调整至相应期限LPR不加点如当地下限高于LPR则将贷款加点幅度调整为当地下限2022年5月15日以后发放的贷款利率最低可调整至相应期限LPR-20bp如果购房者的贷款利率低于所在城市首套住房商业个人住房贷款利率政策下限银行不会进行上调图表4银行存量房贷利率调整具体方式贷款发放时间最低可调幅度具体调整规则2019年10月7日以前LPR0bp1固定利率贷款先按央行要求转为LPR定价的浮动利率贷款2如当地下限高于LPR则将贷款加点幅度调整为当地下限3否则如贷款利率高于LPR则将贷款加点幅度调整为0LPR0BP如贷款利率低于LPR则不调整2019年10月8日-2022LPR0bp1如当地下限高于全国下限则将贷款加点幅度调整为当地下限年5月14日2否则如贷款利率高于全国下限则将贷款加点幅度调整为全国下限即LPR0BP如贷款利率低于全国下限则不调整2022年5月15日以后LPR-20bp1如当地下限高于全国下限则将贷款加点幅度调整为当地下限2否则如贷款利率高于全国下限将贷款加点幅度调整为全国下限即LPR-20BP如贷款利率低于全国下限则不调整资料来源各银行官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融2美联储商业银行资产负债表跟踪存款有所流出信贷规模扩张美国银行业存款呈现流出态势8月24日-8月30日美国所有商业银行存款流出702亿美元大型银行存款流出508亿美元外国机构流出44亿美元小型银行流出149亿美元8月30日-9月6日货币市场基金流入418亿美元图表5美国所有商业银行存款与货币市场基金变动图表6美国所有商业银行存款与货币市场基金同比增速美国所有商业银行存款季调美国所有商业银行存款季调同比万亿美元美国所有货币市场基金右万亿美元美国所有货币市场基金同比右60256018505520401650153045141020401251035010030-108-525-20620-10-3010-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0310-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03注所有商业银行为大型银行小型银行及外国机构合计下同资料来源美联储美国投资公司协会华泰研究资料来源美联储美国投资公司协会华泰研究图表7美国大型银行存款及同比增速图表8美国小型银行存款及同比增速万亿美元大型银行存款大型银行存款YoY右小型银行存款小型银行存款YoY右万亿美元11715540201151053515113105530111552500109520-5-5107515-10105-10510-1522-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0922-0322-0522-0722-1123-0123-0323-0523-0722-01注大型银行为美国资产规模前25的境内特许商业银行下同注小型银行为未进入前25的其他所有境内特许商业银行下同资料来源美联储华泰研究资料来源美联储华泰研究美国银行业信贷呈现扩张趋势8月24日-8月30日美国银行业贷款和租赁贷款增加19亿美元其中大型银行贷款增加26亿美元小型银行贷款减少32亿美元外国机构贷款增加25亿美元分贷款类型看8月24日-8月30日工商业贷款增加69亿美元住房按揭贷款增加72亿美元消费贷款增加61亿美元商业地产贷款减少59亿美元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融图表9美国所有商业银行贷款和租赁贷款变动图表10美国大型银行与小型银行贷款和租赁贷款变动万亿美元大型银行贷款和租赁贷款万亿美元所有商业银行贷款和租赁贷款万亿美元小型银行贷款和租赁贷款右124所有商业银行贷款和租赁贷款YoY右2006845122674412015066431186542116644110011463401126239110506138108603710600593623-0123-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0323-0522-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-01资料来源美联储华泰研究资料来源美联储华泰研究3上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股变动来看上周北上资金主要增持江苏银行工商银行兴业银行分别增持371亿元179亿元077亿元主要减持平安银行民生银行招商银行分别减持160亿元094亿元090亿元上周南向资金主要增持工商银行建设银行中国银行分别增持1371亿港币706亿港币495亿港币主要减持汇丰银行中国光大银行中银香港分别减持046亿港币024亿港币012亿港币从南北向资金持股银行股个股来看截至2023年9月8日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有40195亿元12359亿元11743亿元南向资金主要持仓汇丰控股建设银行工商银行分别持有104608亿港币81639亿港币81016亿港币图表11上周陆股通资金流向银行个股统计9月4日-9月8日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元600919SH江苏银行425033371601398SH工商银行081001179601166SH兴业银行349002077601825SH沪农商行386023062601229SH上海银行360005038601169SH北京银行407003034601665SH齐鲁银行432035034601838SH成都银行497005026601528SH瑞丰银行265034015601939SH建设银行535002012601077SH渝农商行408002006601988SH中国银行070000005002948SZ青岛银行195005005601128SH常熟银行314002003601577SH长沙银行445002003601187SH厦门银行636001001601963SH重庆银行276-005-003002966SZ苏州银行274-002-004601860SH紫金银行133-008-007002958SZ青农商行169-006-008601009SH南京银行216-001-008600908SH无锡银行138-008-008603323SH苏农银行203-014-010600000SH浦发银行219-001-010002807SZ江阴银行371-013-011002839SZ张家港行346-013-012600928SH西安银行056-015-018601288SH农业银行078000-020免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元600926SH杭州银行246-004-026601998SH中信银行060-001-027601997SH贵阳银行498-014-027600015SH华夏银行347-004-029002936SZ郑州银行097-021-031601818SH光大银行202-002-034601328SH交通银行275-002-041601916SH浙商银行198-009-048002142SZ宁波银行572-003-059601658SH邮储银行089-002-072600036SH招商银行588-001-090600016SH民生银行209-007-097000001SZ平安银行562-007-160注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融图表12上周港股通资金流向银行个股统计9月4日-9月8日代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额亿港币1398HK工商银行61804213710939HK建设银行7630077063988HK中国银行2150224951288HK农业银行1780463903968HK招商银行0660223381658HK邮储银行1320161243328HK交通银行1170060921988HK民生银行4180180392016HK浙商银行3690220279668HK渤海银行1030110086196HK郑州银行7100210040011HK恒生银行0200000030440HK大新金融0730030013866HK青岛银行0750020011963HK重庆银行3260000003698HK徽商银行0030000001551HK广州农商银行0020000001578HK天津银行0000000001916HK江西银行0180000002066HK盛京银行0000000000998HK中信银行5590000002356HK大新银行集团0170000002888HK渣打集团007000-0010023HK东亚银行032-002-0073618HK重庆农村商业银行810-016-0112388HK中银香港048000-0126818HK中国光大银行248-008-0240005HK汇丰控股908000-046注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究图表13南北向资金持仓银行个股市值前五截至9月8日南向北向排名代码简称持仓市值亿港币代码简称持仓市值亿元10005HK汇丰控股104608600036SH招商银行4019520939HK建设银行81639000001SZ平安银行1235931398HK工商银行81016601166SH兴业银行1174341288HK农业银行17151002142SZ宁波银行1037353988HK中国银行16966601398SH工商银行10058资料来源Wind华泰研究保险负债端稳步修复建议配置优质龙头受宏观政策托底预期改善的影响无风险利率略有上升上周保险股普遍走强但友邦保险全周仍然收跌显示港股仍然存在卖盘压力在银行存款不断降息的大背景下寿险潜在需求有望增强即便保险产品定价利率已经降低至30但对寿险产品销售的影响可能非常有限我们预计四季度保险销售势头将恢复利率走稳亦有助于减轻投资者对保险利差损的担忧我们认为寿险估值反弹已经具备了基本条件建议投资者积极关注头部公司如平安太保免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融1个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接解析9月5日国家金融监督管理总局发布关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知通知提出个税递延型养老保险试点公司应当坚持依法合规积极主动便利操作原则做好政策宣传优化办理流程维护客户合法权益有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接原则上于2023年底前完成各项工作自2023年9月1日起银保信公司关闭个税递延型养老保险信息平台保险合同新单接口停止个税递延型养老保险投保人新开户功能停止向投保人出具个税递延型养老保险税收扣除凭证试点公司将银保信公司提供信息与本公司相关信息进行核对对不一致信息应当与银保信公司逐单确认自通知印发之日起15个工作日内试点公司应当确定个税递延型养老保险保单信息并反馈银保信公司自2023年9月1日起试点公司停止向新客户销售个税递延型养老保险产品支持将个税递延型养老保险保单变更为个人养老金个税递延型养老保险保单收到投保人保单变更申请后试点公司应当提示其对2022年和2023年两个年度的个税递延型养老保险交费和个人养老金资金账户交费进行核对如当年上述两项交费合计超过12000元的投保人可以持相关交费证明申请退还个税递延型养老保险超额部分保费试点公司应当取得投保人对是否需要向其退还部分保费的确认如投保人提出退还保费申请试点公司应当在10个工作日内核实相关证明退还超额部分保费并取得投保人确认通知明确如投保人申请试点公司可以通过保单批单方式对个人养老金个税递延型养老保险保单进行以下处理一是在合同中增加一次性领取方式领取金额为领取时产品账户价值二是在合同中增加允许投保人退保的条款但在新增退保情形下前三个保单年度的现金价值不得低于账户价值的9798和99个人养老金个税递延型养老保险保单退保和领取相关资金往来应当符合个人养老金资金账户封闭管理要求个人养老金发展深化老龄化驱动下居民养老储蓄需求增强新规下税延养老险与个人养老金的顺利并轨将推动个人养老金发展迈向成熟在老龄化驱动下居民养老储蓄需求持续增强有望推动个人养老金长期稳健增长保险产品作为个人养老金对接的重要产品之一将得益于个人养老金规模的增长而实现保费扩张看好头部险企发展机遇免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融重点推荐图表14重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中信证券600030CH买入222528963297571441571711841545141713011209农业银行601288CH增持3454151207441074077080084466448431411宁波银行002142CH买入27563600181995338403465538815684593512注数据截至2023年09月10日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表15重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中信证券核心观点600030CH公司23H1营业收入315亿元同比-10主要系其他业务收入下降归母净利润113亿元同比098ROE427同比-037pct23H1末剔除保证金后的杠杆率为43倍较年初40倍有所提升23Q2单季度营业收入162亿元同比-18环比5归母净利润59亿元同比-1环比9整体看投行龙头地位稳固全线领跑投资稳健增长考虑当前市场情绪及交投活跃度处于相对低位适当下调经纪及利息净收入预计2023-2025年EPS157171184元前值164180198元2023年BPS1810元前值1815元A股可比公司2023PBWind一致预期平均数092倍H股051倍考虑公司龙头地位给予A股2023年目标PB溢价至16倍H股至11倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币2896元2174港币前值人民币2904元2275港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文中信证券6030HK买入600030CH买入龙头地位稳固业务全面领跑农业银行县域持续深耕资产质量向好601288CH1-6月归母净利润营收PPOP分别同比3508-11较1-3月17pct-14pct-23pct息差下行为业绩主要拖累项拨备释放驱动利润平稳增长鉴于息差收窄压力仍存我们预测2023-25年EPS为077080084元预测23年BVPS为691元AH股对应PB050036倍AH股可比公司23年Wind一致预期PB051034倍公司县域金融特色突出应享一定估值溢价我们给予AH股23年目标PB060048倍AH股目标价415元357港币A股维持增持评级H股维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文农业银行1288HK买入601288CH增持县域持续深耕资产质量向好宁波银行业绩增长持续信贷扩张提速002142CH1-6月归母净利润营收PPOP同比1499378增速较1-3月-04pct08pct13pct规模扩张是业绩主要驱动非息收入波动影响业绩表现鉴于非息收入有所下行我们预计23-25年EPS为403465538元23年BVPS预测值2667元对应PB101倍宁波银行近5年PBlf均值为174倍截至230824公司成长性较高经营与风控禀赋突出但考虑实体需求复苏节奏有待观察我们给予23年目标PB135倍目标价3600元维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文宁波银行002142CH买入业绩增长持续信贷扩张提速资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融图表16行业新闻概览新闻日期来源新闻2023-09-04央行央行进行公开市场操作为维护银行体系流动性合理充裕9月4日以利率招标方式开展120亿元7天期逆回购操作中标利率18当日有3320亿元逆回购到期因此单日净回笼3200亿元2023-09-04发改委设立民营经济发展局近日中央编办正式批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局作为促进民营经济发展壮大的专门工作机构加强相关领域政策统筹协调推动各项重大举措早落地见实效2023-09-06证监会制定实施资本市场投资端改革和服务建设现代化产业体系行动方案证监会首席律师焦津洪表示证监会聚焦高质量发展初步形成了1NX的政策框架一个N是制定实施资本市场投资端改革行动方案另一个N是制定实施资本市场服务建设现代化产业体系行动方案2023-09-08证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会就活跃资本市场提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议提出要坚定对经济发展大势的信心防范化解房地产风险的信心防范化解地方债风险的信心大力发展民营经济的信心要紧扣实现中国式现代化这条主线以改革促发展促稳定坚守监管主责主业健全资本市场功能促进投融资动态平衡坚决守住风险底线资料来源财汇资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融图表17公司动态公司公告日期具体内容西安银行2023-09-049月1-4日部分高级管理人员以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1353万股成交价格区间为每股人民币336元至375元增持金额近50万元锁定期三年链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-05600928202309051UGNpdf江苏银行2023-09-041本行股票自2023年7月28日至2023年9月4日已有15个交易日收盘价不低于苏银转债当期转股价格548元股的130即不低于712元股已触发苏银转债的有条件赎回条款本行决定行使可转债的提前赎回权按债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的苏银转债22023年8月14日至2023年9月4日江苏交控以自有资金增持981231万股占本行总股本比例060增持后江苏交控及其一致行动人宁沪高速宁沪投资合计持有本行股份占总股本比例696链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0560091920230905DR5Ppdfhttpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0560091920230905O131pdf光大银行2023-09-05中国光大银行股份有限公司香港分行50亿美元中期票据计划已向香港联合交易所有限公司提出申请自2023年9月4日起12个月内该计划下的票据以仅向专业投资者发行债务的方式上市链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-06601818202309062CX3pdf中国银行2023-09-06本行全部赎回于2018年9月发行的10年期二级资本债券规模为人民币400亿元链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-07601988202309070ZQYpdf齐鲁银行2023-09-069月5日澳洲联邦银行通过沪股通方式累计增持公司股45297万股占总股本的010累计增持金额人民币186162万元链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0760166520230907LVMDpdf西安银行2023-09-069月5日职工监事马莉女士以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票15000股成交价格区间为每股人民币365元锁定期三年链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0760092820230907GP6Npdf江苏银行2023-09-078月14日-9月6日本行股东江苏凤凰出版传媒集团有限公司增持本行股份6859万股本次增持股份数量占本行总股本比例040增持后凤凰集团持有本行股份比例为906链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0860091920230908AGK2pdf上海银行2023-09-079月6日-9月7日朱健施红敏等五名公司高级管理人员以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票共46万股成交价格区间为每股人民币609至614元增持金额超280万锁定期两年本次增持计划实施后增持主体合计持有公司股份18052万股链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0860122920230908DNPJpdf瑞丰银行2023-09-07董事会收到董事长章伟东先生提交的书面辞呈章伟东先生因年龄原因申请辞去本行董事长等职务选举吴智晖先生为本行第四届董事会董事长任期与第四届董事会任期一致链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0860152820230908WP0Tpdf浦发银行2023-09-07本行全部赎回于2018年9月发行的二级资本债券规模为人民币200亿元链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-08600000202309085VYOpdf浦发银行2023-09-08因工作调动原因郑杨先生辞去公司董事长等职务潘卫东先生辞去公司行长等职务董事会同意提名公司党委书记张为忠先生党委副书记赵万兵先生为公司董事候选人并提交公司股东大会审议其董事任职自国家金融监督管理总局任职资格核准后生效链接httpwwwssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0960000020230909FHO8pdf越秀资本2023-09-07第七期核心人员持股计划完成股票购买累计购买280万股占总股本的006成交总额为019亿元锁定期为自2023年9月7日至2024年9月6日链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml2261da1a-1877-4040-b7de-c925145f45b8山西证券2023-09-07资管子公司山证资管取得经营证券期货业务许可证其证券期货业务范围为证券资产管理公开募集证券投资基金管理链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml3aec4e15-c5a8-4ad6-afe3-98fda4a0e47a西南证券2023-09-08收购人渝富控股通过国有股权无偿划转方式取得水务环境80股权导致间接收购水务环境控制的西南证券150股份收购完成后渝富控股一致行动人渝富资本渝富4号资管计划合计控制西南证券3101股份链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-08600369202309085VCXpdf中信证券2023-09-09子公司金石投资以现金方式投资安徽海螺金石创新发展投资基金合伙企业有限合伙出资金额5亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0960003020230909DUTFpdf华安证券2023-09-09证监会核准公司成立华安资管子公司注册资本6亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0960090920230909JPBPpdf国联证券2023-09-09证监会核准公司成立国联资管子公司注册资本10亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-09-0960145620230909QKA3pdf西部证券2023-09-09收到证监会行政监管措施决定书发现公司存在部分项目质控内核意见跟踪落实不到位对投行业务人员考核体系不合理内部问责不到位且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查决定对公司采取责令改正的行政监督管理措施链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmlc448e122-60c2-4b39-90f7-7149f27ff377资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金融行情回顾截至2023年9月8日收盘上证综指收于3117点周环比-053深证成指收于10282点周环比-174沪深两市周交易额392万亿元日均成交额7836亿元周环比-1713图表18沪深两市月度日均股票交易额情况截至2023年9月8日日均股票交易金额亿元16000140001200010000800060004000200002020-122022-042017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源Wind华泰研究银行板块上周银行指数较前一周收盘日上涨056同期上证综指下跌053走势强于大盘109个百分点上周成交额66258亿元较前一周下跌3344上周近5成银行上涨走势最好的三家银行分别是青岛银行招商银行苏州银行目前银行行业2023年Wind一致预期PB值为0505较前一周上升0003图表19银行股上周表现前五排名证券代码证券简称涨幅成交额亿元1002948SZ青岛银行3024762600036SH招商银行27991463002966SZ苏州银行2067104601187SH厦门银行1853105601077SH渝农商行185931资料来源Wind华泰研究图表20A股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅151050-5-10-15-20青招苏厦渝中兴江建北无上工光农杭交重邮常张苏长华宁平南青浙中郑民紫西成江岛商州门农信业阴行京锡海行大行州行庆储熟家农沙夏波安京农商行州生金安都苏港商资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金融图表21H股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅151050-5-10-15-20招工青农重建中民渝交天中徽光锦郑盛哈浙商行岛行庆行信生农行津行商大州州京尔商商滨资料来源Wind华泰研究图表22上市银行AH股溢价率排名股票AH溢价率0908上周末AH溢价率09011郑州银行146114722重庆银行111411713青岛银行6997054中信银行6937125民生银行5986566建设银行5345607渝农商行4924958中国银行4865239光大银行45145510农业银行35839711邮储银行35838312浙商银行33731713交通银行32334514工商银行32238715招商银行102137资料来源Wind华泰研究图表23银行指数涨幅走势图图表24银行指数涨幅对比图银行中信沪深30020银行中信沪深300上证综指41510500-5-10-15-4周涨幅月涨幅三个月涨幅09-0811-0801-0803-0805-0807-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金融图表25银行板块周成交额亿元周成交额12001000800600400200007-2808-0408-1108-1808-2509-0109-0409-08资料来源Wind华泰研究图表26银行指数PE-Band图表27银行指数PB-Band13000银行中信5倍PE-Band银行中信06倍PB-Band6倍PE-Band7倍PE-Band07倍PB-Band08倍PB-Band1200013000110001200010000110009000100008000900070008000600050007000400060002022-092022-122023-032023-062022-092022-122023-032023-06资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究证券板块截至2023年9月8日收盘券商指数收于8875点周环比-057周成交额1337亿元日均成交额为267亿元环比-5953截至9月8日收盘AH股上市券商中中州证券溢价最高为26785图表28券商股上周涨幅前五名截至2023年9月8日证券代码证券简称收盘价周涨幅601555SH东吴证券841344000712SZ锦龙股份1418343002926SZ华西证券871223601788SH光大证券1725195601099SH太平洋401126资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15金融图表29上市券商AH股溢价率截至2023年9月8日H股券商证券代码H股价格A股价格AH溢价中州证券1375HK1104032678中信建投6066HK76025232322光大证券6178HK52917252259国联证券1456HK33810562125申万宏源6806HK1394332115中国银河6881HK37911241963中金公司3908HK132838571905东方证券3958HK3929871517海通证券6837HK4479851201招商证券6099HK66014041127国泰君安2611HK8491470732华泰证券6886HK9631626688中信证券6030HK14532225532广发证券1776HK10201503473注H股价格已用2023年9月8日对港币汇率中间价换算成计价资料来源Wind华泰研究保险板块上周保险指数上涨02其中中国太保领涨35保险指数月涨幅-2三个月涨幅3今年以来涨幅13图表30保险股上周涨幅险企最新收盘价上周涨幅成交额亿元AH股溢价中国太保302635469471中国平安5012001329714中国人寿3699-092206226中国人保590-121866135新华保险4086-262368121天茂集团317-34989NA资料来源Wind华泰研究图表31保险板块相对保险指数收益截至2023年9月8日图表32保险指数近一年走势图截至2023年9月8日40周相对涨幅月相对涨幅三个月相对涨幅保险指数上证综指1530102010500-10-5-20-10中国太保新华保险中国平安中国人寿天茂集团中国人保2023-03-062022-10-102022-10-312022-11-212022-12-122023-01-022023-01-232023-02-132023-03-272023-04-172023-05-082023-05-292023-06-192023-07-102023-07-312023-08-212022-09-19资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金融图表33保险指数PE-Band图表34保险指数PB-Band保险指数20倍PE-Band保险指数1倍PB-Band21倍PE-Band22倍PE-Band11倍PB-Band12倍PB-Band990013倍PB-Band23倍PE-Band69008900640079005900690054005900490044004900390039003400290029002022-092023-032022-102022-102022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-012023-082022-102022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072022-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究多元金融截至2023年9月8日收盘多元金融指数收于7745点较前一周-056金控平台指数收于1985点较前一周097信托中信指数收于1678点较前一周102图表35多元金融板块上周涨幅前五名截至2023年9月8日证券代码证券简称涨幅成交额亿元603300SH华铁应急631601000626SZ远大控股342111000532SZ华金资本206118600816SH安信信托205209000415SZ渤海租赁192554资料来源Wind华泰研究利率走势上周市场利率走向一致其中10年期国债收益率收于264较前一周上升006个百分点Shibor隔夜利率收于189较前一周上升022个百分点图表36Shibor走势图表37利率水平对比SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月SHIBOR隔夜SHIBOR3个月SHIBOR1年贷款基础利率LPR1年30国债到期收益率年51025420315210100504-2705-1806-0806-2907-2008-1008-3103-1304-1305-1306-1307-1308-13资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金融海外市场跟踪动态新闻美联储可以在不造成严重经济困境的情况下抑制通货膨胀美联储官员越来越乐观觉得他们可以在不造成严重经济苦果的情况下平抑通胀在价格压力和劳动力市场逐渐降温迹象的鼓舞下美联储官员无意因加息过度而浪费实现难以捉摸的软着陆的机会尽管他们仍然致力于将通胀率恢复到2的目标有鉴于此决策者准备在其9月19-20日开会时维持利率不变而且在一系列经济数据表现强劲的背景下如有必要今年可能还会再次加息Wind欧洲央行下周加息25个基点可能性达到40下周四欧洲央行将公布利率决议欧洲央行管委IgnazioVisco表示该央行正接近可以停止提高借贷成本的水平展望未来他称货币环境将需要保持足够的限制性以确保通胀率回落至2的目标欧洲央行管委会成员KlaasKnot投资者大致押注央行下周不会升息可能低估了加息发生的可能性欧洲央行管委PeterKazimir表示该行需要再加息一次以确保通胀回到2货币市场方面预期欧洲央行9月份加息25个基点的可能性为40Wind全球市场金融行情对比上周中信非银指数下降035指数走势弱于香港日本市场强于其他主要市场中信银行指数上涨056指数走势弱于日本市场强于其他主要市场图表38金融板块涨跌幅全球对比指数周涨跌幅6420-2-4中中恒标标标信信生普普普非银金美欧日银行融国洲本指指指金金金数数数融融融指指指数数数资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18金融估值跟踪图表39全球市场银行估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQ美股花旗集团USD407-21192678434000000摩根大通USD1437-212906417663000000富国银行USD404-29182373705000000汇丰控股USD369-1819952145775000000欧洲股市法国巴黎银行EUR584-19123171947708059桑坦德EUR34-321617154483599065日本股市三菱日联金融集团JPY12120251268815508749-18456099三井住友金融集团JPY6925020133892623891016069瑞穗金融集团JPY2472009253911782107-44807070港股恒生银行HKD971-3019121855441347113东亚银行HKD103-77266027449560028中银香港HKD2242510573236302752077资料来源Wind华泰研究图表40海外证券估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQ高盛集团USD32552-063301073151292101贝莱德USD69062-221491031111987270摩根士丹利USD8492-1016571407101482154嘉信理财USD5933-1917701050271638376SEIINVESTMENTSUSD6137-1013281232032401资料来源Wind华泰研究图表41全球市场保险估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQ美股市场保德信金融USD951-10363345181724121大都会人寿USD633-157524761116647157宏利金融USD184-111823-815112美国国际集团USD5970771242472877101欧洲股市慕尼黑再保险EUR362514136-000000安盛集团EUR277-052255-000000安联保险EUR2220-12403-000000日本股市东京海上日动火灾保险JPY3376035200367604401796186第一生命控股JPY289355999028642441489100MSADINSURANCEJPY546402553629290941813097H股友邦保险HKD680-45115277838563223239中国太平HKD8635359430729615037中国人民保险集团HKD272644224121174411046资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19金融图表42全球市场信托估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股ST建元CNY34920984434357-26004267陕国投ACNY305005114155981605094经纬纺机CNY8970070446941519063美股诺亚财富USD13980132856000000北美信托USD7555-2320715639000000港股领展房产基金HKD3855-09256298762639052泓富产业信托HKD1490015272275-5370033越秀房产信托基金HKD146-07489471456578042资料来源Wind华泰研究图表43全球市场期货估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股中国中期CNY403-613451390-39964287弘业股份CNY8660224721376475103厦门国贸CNY75430222216751497080物产中大CNY47102519324461648074港股台股鲁证期货HKD065-301002651418024弘业期货HKD170-06100811154-10031085元大期货TWD596015290172831289130资料来源Wind华泰研究图表44全球市场租赁估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股华铁应急CNY6406319521251737251晨鸣纸业CNY450-202980101-1840078渤海租赁CNY266196185165-2305054东莞控股CNY902031040941100102中航资本CNY362-1988253192966085港股环球医疗HKD403-12189276371048融众金融HKD04200421177-142-565恒嘉融资租赁HKD008-15816871614029中国飞机租赁HKD395-3974429726062远东宏信HKD534-044318231334045资料来源Wind华泰研究图表45全球市场小贷估值比较截至2023年9月8日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股世联行CNY2994920346080-1784181新力金融CNY656-055133363-3185325美股铜道USD017-14318432000000LENDINGCLUBUSD685-23109745000000港股佐力小贷HKD031001180366359018瀚华金控HKD028-974600128822242016资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20