投资要点：8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所下降，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年8月28日-9月1日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨5.91%，多元金融行业上涨0.10%，证券行业下跌2.90%，非银金融整体下跌0.16%，沪深300指数上涨2.22%。
　　证券：2023年8月市场活跃度下降，上市券商中报披露完毕。1）2023年8月交易量同比、环比皆下滑。8月日均股基交易额为9212亿元，同比下滑18.32%，环比7月下跌0.54%。截止至2023年8月31日，两融余额15712亿元，同比下滑4.31%，较年初提升2%。2）上市券商中报披露完毕，净利润同比增长10%。2023年上半年51家上市券商合计实现营业收入2568亿元，同比增长6%，其中：经纪业务收入同比-10%，投行收入同比-7%，资管收入同比+2%，投资净同比+69%。上半年券商实现归母净利润803亿元，同比+10%，平均ROE为3.69%，较2022H+0.36pct，平均杠杆率由2022H的3.80倍小幅提升至3.84倍。3）证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，推动程序化交易规范发展。三交易所要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理，规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控，明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求。4）证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。5）2023年9月1日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业7月数据，寿险保费延续高增长，非车业务拖累产险保费增速。7月单月人身险公司保费同比+27.5%，延续高增长态势；健康险保费同比-2%。产险保费增速亦由正转负，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。2023年7月末行业投资资产规模达26.88万亿元，较年初+7.3%，其中，银行存款/债券/股票和基金分别占比10.4%/43.0%/13.2%。2）保险公司2023年中报披露完毕，净利润增速收窄，寿险新业务价值大幅增长。上市保险公司2023年上半年归母净利润合计同比下滑2.1%，其中二季度单季同比下滑42%，我们预计主要是由于二季度股票市场表现相对去年同期较弱。寿险公司负债端全面复苏，国寿、平安、太保、新华新业务价值分别同比增长20%、32.6%、31.5%、17%，全面实现两位数增长，扭转2020以来的颓势。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。2023年9月5日保险板块估值0.46-0.80倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023一季度信托资产规模为21万亿元，同比+5.23%；2023Q1单季经营收入280亿元，同比增长36.39%，环比2022年四季度69.3%，利润总额217亿元，同比+75%，环比2022年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年7月全国期货交易市场成交量为8.2亿手，成交额为51万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023年6月全国期货公司净利润12.6亿元，同比减少20.9%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年09月06日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险负债端全面复苏成交量企稳回升市场表现投资要点TableSummary8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑两融余额维持高位全面注册制制度规则发布实施资本市场各项改革持续推进TableQuoteInfo综合金融服务海通综指2540头部券商优势显著保险行业2023年以来负债端持续大幅改善中1771长期看好康养产业发展十年期国债收益率有所下降如果后续经1001济预期改善长端利率上行保险公司投资端压力将显著缓解公231-539司推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券-1308华泰证券中金公司等202292022122023320236非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月28日-9月1日保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业上涨591多元金融行业上涨010证券行业下跌290非银金融整体下跌016沪深300指数上涨222证券2023年8月市场活跃度下降上市券商中报披露完毕12023年8月交易量同比环比皆下滑8月日均股基交易额为9212亿元同比下滑1832资料来源海通证券研究所环比7月下跌054截止至2023年8月31日两融余额15712亿元同比下滑431较年初提升22上市券商中报披露完毕净利润同比增长10相关研究2023年上半年51家上市券商合计实现营业收入2568亿元同比增长6其更多中长期资金入市可期TableReportInfo20230830中经纪业务收入同比-10投行收入同比-7资管收入同比2投资净沪深两市完善交易制度持续激发市场同比69上半年券商实现归母净利润803亿元同比10平均ROE为活力20230815369较2022H036pct平均杠杆率由2022H的380倍小幅提升至384市场成交活跃积极政策密集出台倍3证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措推动程序化20230806交易规范发展三交易所要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求4证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见北交所全国股转公司发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者TableAuthorInfo适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措全国股转公司进一步优化新三板分层标准52023年9月1日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头如中信证券华泰证券中金公司等保险负债端持续改善资产端展望乐观1金监总局披露保险行业7月数据寿险保费延续高增长非车业务拖累产险保费增速7月单月人身险公司保费同比275延续高增长态势健康险保费同比-2产险保费增速亦由正转负我们依然看好龙头险企的长期竞争优势2023年7月末行业投资资产规模达2688万亿元较年初73其中银行存款债券股票和基金分别占比保险公司年中报披露完毕净利润增速收窄10443013222023寿险新业务价值大幅增长上市保险公司2023年上半年归母净利润合计同比下分析师孙婷滑21其中二季度单季同比下滑42我们预计主要是由于二季度股票市场Tel01050949926表现相对去年同期较弱寿险公司负债端全面复苏国寿平安太保新华Emailst9998haitongcom新业务价值分别同比增长2032631517全面实现两位数增长证书S0850515040002扭转2020以来的颓势3保险业经营具有显著顺周期特性负债端表现2023联系人肖尧年以来大幅改善虽然长端利率有所下行但未来随着经济复苏投资端压力也将显著缓解2023年9月5日保险板块估值046-080倍2023EPEV仍Tel02123185695处于历史低位维持优于大市评级Emailxy14794haitongcom多元金融1信托2023一季度信托资产规模为21万亿元同比5232023Q1单季经营收入280亿元同比增长3639环比2022年四季度693利润总额217亿元同比75环比2022年四季度扭亏为盈2期货2023年7月全国期货交易市场成交量为82亿手成交额为51万亿元同比分别199022023年6月全国期货公司净利润126亿元同比减少209行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月28日-9月1日保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业上涨591证券行业下跌290多元金融行业上涨010非银金融整体下跌016沪深300指数上涨222图1最近5个交易日2023828-202391非银金融子行业表现资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至9月1日保险行业表现最好其次证券行业保险行业上涨1230证券行业上涨1213多元金额行业上涨939非银金融整体上涨1208沪深300指数下跌207图22023年以来保险券商多元金融三个子行业表现均优于沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年9月1日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国太保股价表现好于同业新华保险表现相对较差证券行业中中银表现最好中信证券和华鑫股份表现相对较差多元金融行业中吉林敖东表现显著好于同业大众公用和锦龙股份表现相对较差2非银行金融子行业观点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业321证券2023年8月市场活跃度下降上市券商中报披露完毕2023年8月交易量同比环比皆下滑截止至2023年9月1日8月日均股基交易额为9212亿元同比下滑1832环比7月下跌054截止至2023年8月31日两融余额15712亿元同比下滑431较年初提升156截至8月31日8月份IPO发行33家募集资金576亿元图32021-2023年各月日均股基交易额亿元资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年9月1日8月权益市场下跌幅度较大2023年8月沪深300指数下跌621上年8月下跌2192023年7月上涨448创业板指数下跌600上年8月下跌3752023年7月上涨098上证综指下跌520上年8月下跌1572023年7月上涨278中债总全价指数上涨048上年8月上涨0802023年7月上涨017万得全A指数下跌561上年8月下跌2862023年7月上涨247表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年8月-621-600-520048-5612023年7月4480982780172472022年8月-219-375-157080-2862022年全年累计-2163-2937-1513018-18662023年至今累计-207-1050142143006资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年9月1日上市券商中报披露完毕净利润同比增长10截止至2023年8月31日51家券商披露了2023年中期业绩2023年上半年51家上市券商合计实现营业收入2568亿元同比增长6其中经纪业务收入合计528亿元同比下滑10投行收入231亿元同比下滑7资管收入233亿元同比小幅增长2投资净收益728亿元同比大幅增长69实现归母净利润803亿元同比增长10天风证券91西南证券67财通证券56营业收入增幅较大净利润方面天风证券968东方证券194东北证券164增幅在行业中领先2023年上半年平均ROE为369较2022年同期提升036个百分点杠杆率方面2023年上半年出现分化上市券商整体平均杠杆率由2022年上半年的380倍小幅提升至384倍而Top10券商杠杆率由2022年上半年的465倍下滑至461倍请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4表22023年上半年上市券商经营数据百万元营业收入营业收入同比净利润净利润同比2023HROE2022HROE2023H杠杆率2022H杠杆率中信证券31500-10113061427464434452华泰证券1836914655622423369434453国泰君安18334-65742-10375439502489中国银河17414-4493914510420483476海通证券16968403830-20229288385380中信建投13465-74307-2541599455395广发证券13238445388384390402399中金公司1242123561-7380459539632申万宏源12240-5374811385347542530招商证券107942472710433398435440东方证券8695191901194244086333335浙商证券84561391125344301475398国投资本842001688-9335380449401国信证券8208-1359012376353316334兴业证券693840179631337328357391中泰证券662432163980440253342419光大证券617915239213394361302281东方财富5750-94225-5630804240211东吴证券533824138970356218266258方正证券4054-114401328338393330西部证券39354471499261132292300长江证券383235110639352264371418东北证券356248547164299114371350财通证券347556103764309229327263国金证券33273387461277204270233国元证券31112791422273231326321长城证券22005889105318220328376天风证券216091552968233021396356国海证券20772339062208129329360华西证券20211652480231130310298华安证券190616657-9321366306272信达证券1897672945449396306343山西证券1892-338827221177366406东兴证券1818235028133102314316国联证券18074260037348263428399中银证券15921064524386326270254哈投股份15339107扭亏为盈089-259238218华创阳安15193031597161098228258西南证券147267462137183077286284第一创业1445931610214197285253南京证券12953545627272216262244湘财股份1289-46137扭亏为盈115-067203219财达证券12283040864360220277325中原证券104633167扭亏为盈121-092314296华鑫股份1032-19166-14222267350341国盛金控898-899扭亏为盈090-060203186首创证券8501227514224246301304红塔证券780-12295-10128140192202太平洋7491210扭亏为盈225-081117120华林证券470-30103-64159451263344锦龙股份153由负转正-152亏损缩小-547-700593557合计25684568030410369333384380资料来源Wind海通证券研究所证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措推动程序化交易规范发展证监会指导上海深圳北京证券交易所制定发布了关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知报告通知主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排包括报告的主体方式和内容等并对高频交易作出额外报告要求管理通知主要是加强程序化交易管理工作与报告通知相互衔接互为配套共同组成程序化交易监管的基础性制度安排一是明确证券公司程序化交易管理职责要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求包括调整异常交易认定标准增加报告内容等此外沪深交易所也发布公告称交易所对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控对下列事项予以重点监控一请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5交易所业务规则规定的可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为二最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为三多只证券交易价格或者交易量明显异常期间程序化交易大量参与的四交易所认为需要重点监控的其他事项证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见推进北交所稳定发展和改革创新证监会制定并发布关于高质量建设北京证券交易所的意见意见提出了以下工作举措一是加快高质量上市公司供给有效改善新增上市公司结构全面提升上市公司质量优化发行上市制度安排二是稳步推进市场改革创新持续丰富产品体系改进和完善交易机制调整优化发行承销制度加强多层次市场互联互通扩大投资者队伍三是全面优化市场发展基础和环境更好发挥中介机构作用持续提升监管效能完善市场风险监测预警和评估处臵机制推进制度型对外开放发挥好改革试验田作用四是强化组织保障加强组织领导强化全链条监督制衡做好新闻舆论引导北交所股转公司贯彻落实中国证监会部署北交所综合改革首批举措出炉北交所全国股转公司发布首批八项改革创新举措一是完善投资者适当性管理发布实施修订后的北京证券交易所投资者适当性管理办法及其配套业务指南明确已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限不再进行知识测评投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限进一步便利潜在投资者参与市场扩大北交所投资者队伍增强市场买方力量改善市场流动性二是优化连续挂牌满12个月的执行标准明确发行条件中已挂牌满12个月的计算口径为交易所上市委审议时已挂牌满12个月允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市进一步加大对优质企业的支持力度降低市场成本明确各方预期三是优化发行底价确定方式调整信息披露要求不再要求发行人提前确定发行底价发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价进一步提升新股发行定价的市场化水平促进一二级市场平衡发展四是就优化转板安排征求意见结合中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见发布以来资本市场改革发展情况特别是北交所上市公司数量增加预期更加多元的实际已启动北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板修改工作会同沪深交易所完善转板沟通协作机制现发布通知就修改转板指引向保荐机构上市公司等经营主体征集意见建议后续将根据意见情况抓紧完善进一步顺畅转板机制五是优化做市交易制度安排修订北京证券交易所股票做市交易业务细则及其配套业务指引允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售进一步便利做市商券源获取调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接主承销商在披露购回完毕的公告后即可开展做市报价引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务为新股提供基础流动性提升新股价格稳定性优化做市商成交金额评价指标鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性六是融资融券标的股票扩大至全市场自9月11日起将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道进一步促进市场交投平衡提升市场价值发现功能七是优化新三板分层标准全国股转公司修订全国中小企业股份转让系统分层管理办法删除挂牌公司申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模进一步增强新三板与北交所之间的制度协同八是配套完善扩大做市商队伍相关安排为扩大北交所做市商队伍中国证监会9月1日发布了证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定引入更多新三板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市为落实好做市商队伍扩容北交所完善了证券公司申请参与北交所做市业务流程进一步健全了做市商业务管理和风险防范机制确保做市业务顺利开展稳步发展风险可控券商板块估值低位建议关注目前2023年9月1日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券华泰证券中金公司等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业622保险负债端持续改善金监总局披露保险行业7月数据寿险保费延续高增长非车业务拖累产险保费增速12023年1-7月人身险原保费27333亿元同比143规模保费31774亿元同比129可比口径下人身险公司原保费收入同比1507月单月人身险公司原保费规模达2390亿元同比275较6月增速回落45pct我们认为7月保费增速维持高位主要是处于预定利率即将下调旧产品停售前的热销窗口期自8月起各险企已根据监管要求完成主力产品的新旧切换短期市场需求或偏弱保费增速预计将面临阶段性回调2健康险保费单月增速由正转负7月单月同比-22023年1-7月健康险保费同比532022年同期增速为33我们认为短期看健康险产品消费需求依然偏弱但未来伴随宏观经济回暖保障型产品消费需求复苏健康险仍然具有长期增长空间通过打通保险体检康复养老药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能37月产险保费增速同比-06主要受到非车险保费下滑拖累2023年1-7月产险公司保费达9899亿元同比80车险保费增速有所回升1-7月车险保费同比547月单月保费同比51较6月增速提升09pct非车险增速明显下滑1-7月非车险保费同比1077月单月保费增速由正转负同比-836月增速为9642023年7月末行业投资资产规模达2688万亿元较年初73银行存款债券股票和基金其他非标等分别占比104430132335股票和基金7月末占比较年初05pct债券20pct银行存款-09pct其他非标等-16pct图42023年1-7月保险行业保费同比增长情况亿元250001852000015000100008653675000-139-4470财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费20227312023731资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所备注图中保费数据为行业保费收入正文中引用的数据其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据二者均来源于国家金融监督管理总局官网口径有差异故此图的产险部分与正文数据不尽相同图5行业资金运用配臵100090080070060050040030020010000201504201802201908202206201402201404201406201408201410201412201502201506201508201510201512201602201604201606201608201610201612201702201704201706201708201710201712201804201806201808201810201812201902201904201906201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202208202210202212202302202304202306银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所保险公司2023年中报披露完毕净利润增速收窄寿险新业务价值大幅增长上市保险公司2023年上半年归母净利润合计同比下滑21其中二季度单季同比增长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业742我们预计主要是由于二季度股票市场表现相对去年同期较弱寿险公司负债端全面复苏国寿平安太保新华新业务价值分别同比增长2032631517全面实现两位数增长扭转2020以来颓势图6上市保险公司2023年中报核心指标亿元归母净利润ROE同比公司本位币NBV同比H1同比Q2同比pct友邦保险USD2254582033215468中国太平HKD5222053652855321阳光保险CNY2979126837289-16中国人保CNY198887816-4472496688303新华保险CNY99886306-48724717187-09中国平安CNY6984-123149-300259632677-07中国人寿CNY3615-80880-632308619936-16中国太保CNY1833-87671-38773631576-25众安在线CNY22扭亏为盈1453合计CNY17844-215822-42177672756308资料来源保险公司2023年中期报告海通证券研究所负债端持续改善资产端承压安全边际较高攻守兼备保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中12023年2月以来新单保费持续高增长预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2受降息影响上周十年期国债收益率降至26左右未来伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力或将有所缓解32023年9月5日保险板块估值046-080倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图710年期中债国债到期收益率资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2023年一季度信托资产规模为2122万亿元同比增加523较22年末提升037从信托功能来看事务管理较22年末下降228至858万亿元规模占比为4043较22年末下降11pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1920信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8信托行业2023Q1营收利润均回升信托行业2023一季度实现经营收入280亿元同比增长3639实现利润总额217亿元同比增长75232023Q1单季经营收入环比2022年四季度6930利润总额环比2022年四季度扭亏为盈从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至2023一季度实现信托业务收入128亿元同比下降3310收入占比为4583同比下降2208pct图8信托行业经营收入及利润图9信托资产种类分布资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货期货行业市场成交量提升根据期货业协会数据以单边计算2023年7月全国期货交易市场成交量为822亿手成交额为5101万亿元同比分别19902环比6月分别上涨41和92我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图10期货行业市场成交量及增速图11期货行业市场成交额及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2023年6月期货公司利润环比5月有所提升截至2023年6月末全国共有150家期货公司分布在29个辖区6月实现营业收入3830亿元同比减少1355环比5月增加2311净利润1259亿元同比减少2092环比5月增加6266说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2023年6月末共有98家期货公司在协会备案设立101家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务6月期货风险管理公司实现业务收入19105亿元环比5月减少3306净利润196亿元环比5月增加053图12期货公司营业收入及增速图13期货公司净利润及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售占比大幅提升负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表3上市券商估值表2023年9月1日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20222023E2024E20222023E2024E中信证券22383317156138120141211东方财富1598253429839海通证券9821283196130112080807国泰君安145712971139583090808华泰证券1616146713311197100908中国银河11421205155124112141211申万宏源4371094392153129121110广发证券1518115714611497110909中金公司39231894215210175231917中信建投25872007267191156292624招商证券14231238153125108121110东方证券998848282187160121110国信证券922886134121109121110兴业证券643555184147124111009光大证券1692780245200172141211浙商证券1041404244188162161413中泰证券73050986214东吴证券813407227172153111010长江证券59733016913512411方正证券717590275245213141312长城证券86534938821018413东北证券79018580110国金证券939350257178158111110西部证券67830336721218311红塔证券795375973425424816财通证券80437322117214612国元证券696304175151136090908东兴证券83026851929726510国海证券37620582111华西证券85222453023819910中原证券4101901786389358141413天风证券35130420271850413山西证券59221340637936112华创阳安73316643808华安证券493232196158148121110中银证券121833831026123721第一创业601253530471421171615西南证券41627649528925611国联证券1073304396287241181716南京证券83030641733130219湘财股份840240716450368202019财达证券81726587638536324哈投股份57111912210太平洋39627060005280360029华林证券148740186464156563锦龙股份137112331310231102443华鑫股份121812936717国盛金控101919745118大券商平均199146125141211平均3749108317161312资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11表4上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50207634781885169300207158199228中国人寿-A37174256435447885260158127143162新华保险-A41018297819388739665192078085095中国太保-A30025180540157736261139096115126中国人保-A589625641732841009008009010证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A5020066064059054-1261-1768-1755-1879中国人寿-A3717087085078071-340-500-750-951新华保险-A4101049050046042-2189-5268-5585-5867中国太保-A3002058056052048-1562-2508-2410-2588中国人保-A589094092080070-398-616-1578-2499证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50205564605336864444471549825461中国人寿-A37171801140981381693154316381758新华保险-A41014793154155563478329836334244中国太保-A30022792563053292357237526652982中国人保-A589049055068080496501566641证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A50209031091943732113106101092中国人寿-A37172063327538082692220241227211新华保险-A41018561303987738118124113097中国太保-A300210761174985913127126113101中国人保-A58912041067864737119118104092资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年9月5日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业12信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明