【事件】2023年8月27日，财政部、税务总局、证监会发布多项“活跃资本市场，提振投资者信心。”相关政策。
　　印花税将减半征收。财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。历史上A股印花税共调整过8次，我们统计了股票交易印花税下调当天、一周、二周、30天及180天的指数表现，下调后万得全A和证券指数在一月内有不同程度的上涨。最近两次调整在2008年，一次在2008年4月24日，由3‰下调至1‰；一次在2008年9月29日，由双边征收改为单边征收，两次调整万得全A及券商指数均在当天大幅上涨。目前投资者交易成本主要来自于印花税（调整前1‰卖出方收取）、证管费（0.002%双向收取）、证券交易经手费（已由0.00487%双边下调至0.00341%）、券商交易佣金以及过户费（0.001%双向收取），其中印花税占主要部分，我们认为印花税减半征收将大幅降低交易成本，有利于提升市场交投活跃度。
　　IPO、再融资将阶段性收紧。为完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，①将根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏。②对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。③突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。④引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。⑤严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。⑥房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
　　规范股东减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。
　　降低两融保证金比例。上交所、深交所、北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施。截至2023年8月24日，两融余额为1.57万亿元，保证金比例维持较高水平，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。
　　多箭齐发，以实际举措活跃资本市场、提振投资者信心。自7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，证监会、中国结算、交易所等监管机构频发政策，叠加财政部降低印花税，都体现了监管“要活跃资本市场，提振投资者信心”的决心。券商作为资本市场重要参与者和中介方，有望在活跃资本市场的背景下持续受益。①在交易层面降低交易成本、降低两融保证金等政策，都有望提升市场交投活跃度，券商经纪业务及资本中介业务有望受益。②后续可能会推出一系列更长期的举措，券商机构业务、衍生品、大资管等业务均有受益。③活跃资本市场亦能带动券商自营收益的提升。
　　 2023年8月25日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头以及业绩高弹性品种，如中信证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、东吴证券等。
　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融券商证券研究报告行业信息点评2023年09月04日TableInvestInfo投资评级优于大市维持多项活跃资本市场提振投资者信心相关市场表现政策出台TableSummaryTableQuoteInfo券商海通综指投资要点21691512854197-460-1118事件年月日财政部税务总局证监会发布多项活跃资本2022920221220233202362023827市场提振投资者信心相关政策印花税将减半征收财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信资料来源海通证券研究所心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收历史上A股印花相关研究税共调整过8次我们统计了股票交易印花税下调当天一周二周30天及TableReportInfo政策密集出台资本市场活跃度有望显180天的指数表现下调后万得全A和证券指数在一月内有不同程度的上涨著提升20230823最近两次调整在2008年一次在2008年4月24日由3下调至1一次沪深交易所加快推出完善交易制度等在2008年9月29日由双边征收改为单边征收两次调整万得全A及券商指相关举措激发市场活力20230816数均在当天大幅上涨目前投资者交易成本主要来自于印花税调整前1卖出单季度同比高基数预计上半年净利润方收取证管费0002双向收取证券交易经手费已由000487双增幅收窄证券行业2023年中报前边下调至000341券商交易佣金以及过户费0001双向收取其中瞻20230815印花税占主要部分我们认为印花税减半征收将大幅降低交易成本有利于提升市场交投活跃度IPO再融资将阶段性收紧为完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握TableAuthorInfoIPO再融资节奏将根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制关注融资必要性和发行时机突出扶优限劣对于存在破发破净经营业绩持续亏损等情形的上市公司再融资适当限制其融资间隔融资规模引导上市公司合理确定再融资规模严格执行融资间隔期要求严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务严限多元化投资房地产上市公司再融资分析师孙婷不受破发破净和亏损限制Tel01050949926Emailst9998haitongcom规范股东减持行为上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金证书S0850515040002分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控分析师何婷制人不得通过二级市场减持本公司股份同时从严控制其他上市公司股东减Tel02123219634持总量引导其根据市场形势合理安排减持节奏鼓励控股股东实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期Emailht10515haitongcom证书S0850516060001降低两融保证金比例上交所深交所北交所修订融资融券交易实施细则联系人肖尧将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80自2023Tel02123185695年9月8日收市后实施截至2023年8月24日两融余额为157万亿元Emailxy14794haitongcom保证金比例维持较高水平适度放宽融资保证金比例有利于促进融资融券业务功能发挥盘活存量资金多箭齐发以实际举措活跃资本市场提振投资者信心自7月24日中央政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心以来证监会中国结算交易所等监管机构频发政策叠加财政部降低印花税都体现了监管要活跃资本市场提振投资者信心的决心券商作为资本市场重要参与者和中介方有望在活跃资本市场的背景下持续受益在交易层面降低交易成本降低两融保证金等政策都有望提升市场交投活跃度券商经纪业务及资本中介业务有望受益后续可能会推出一系列更长期的举措券商机构业务衍生品大资管等业务均有受益活跃资本市场亦能带动券商自营收益的提升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业22023年8月25日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头以及业绩高弹性品种如中信证券华泰证券中金公司兴业证券东吴证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力表1各次印花税调整后万得全A与券商指数表现税率万得全A涨跌幅券商指数涨跌幅调整日期深沪征收方调整方式当天5天10天30天180天当天5天10天30天180天市市1990年6月28日6-卖方深市开征1990年11月23日6-双方深市改为双边1991年10月10日3双方深市下调沪市开征1992年6月12日3双方1997年5月12日5双方上调29-104-182-192-1801998年6月12日4双方下调29034108-861999年6月1日3双方下调仅B股2411792531482001年11月6日2双方下调-05-29-2151-04-09-34-1464142005年1月23日1双方下调00-24-0241-20200-47-1524-1782007年5月30日3双方上调-71-191-117-16135-94-155-49-1543322008年4月24日1双方下调919214172-45196264354144-3132008年9月19日1卖方改为单边94114160-49298992855001424162023年8月28日05卖方下调资料来源wind财政部财联社上海证券报21经济网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业3信息披露分析师声明T孙婷ableAnalyst非银s行金融行业银行行业何婷非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明